Για τους επενδυτές που αναζητούν εισόδημα υψηλής ποιότητας με δυνατότητα σημαντικής συνολικής απόδοσης, οι τίτλοι που υποστηρίζονται από υποθήκες (MBS) μπορεί να είναι η απάντηση. Τα τιτλοποιημένα προϊόντα είναι χρεωστικές υποχρεώσεις που εκδίδονται από οργανισμούς όπως οι Fannie Mae, Freddie Mac και Ginnie Mae των οποίων οι ταμειακές ροές συνδέονται με τους τόκους και την πληρωμή μιας ομάδας στεγαστικών δανείων. Το Agency MBS έχει χαμηλό πιστωτικό κίνδυνο επειδή υποστηρίζεται από τις ΗΠΑ κυβέρνηση. Την ίδια στιγμή, η τρέχουσα εταιρεία MBS αποδίδει περίπου 5.5%, δήλωσε ο Jason Smith, ανώτερος διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην παγκόσμια ομάδα τιτλοποιημένων προϊόντων στη Neuberger Berman. “They look incredibly compelling,” he said. Παίζουν διάφοροι παράγοντες. Πρώτον, ο κίνδυνος προπληρωμής είναι στο χαμηλότερο όλων των εποχών, είπε ο Smith. Εφόσον τόσοι πολλοί Αμερικανοί απέκτησαν ή αναχρηματοδοτούσαν στεγαστικά δάνεια όταν τα επιτόκια ήταν σε χαμηλά επίπεδα γενεών, λίγοι είναι διατεθειμένοι να αναχρηματοδοτήσουν. “You are in an environment now where you are far more certain about the cash flows that you have underlying the security,” Smith said. Το επιτόκιο σταθερού στεγαστικού δανείου 30 ετών έφτασε σε υψηλό 20 ετών τον Οκτώβριο, λίγο κάτω από το 8%, και επί του παρόντος είναι 6.87%, σύμφωνα με την Mortgage News Daily. Εν τω μεταξύ, λιγότεροι άνθρωποι θα δυσκολεύονται να πληρώσουν τα στεγαστικά τους δάνεια χάρη στη χαμηλή ανεργία και τους ιδιοκτήτες κατοικιών που απολαμβάνουν αύξηση της αξίας των κατοικιών τους, η οποία έχει ενισχύσει τα ίδια κεφάλαια στα σπίτια τους, δήλωσε ο Michael Kessler, ανώτερος διευθυντής χαρτοφυλακίου στην Albion Financial Group. Ο εθνικός μέσος λόγος δανείου προς αξία — που είναι το μέγεθος της υποθήκης σε σχέση με την αξία του ακινήτου — ήταν 42% το τρίτο τρίμηνο του 2023, σύμφωνα με την CoreLogic. Ο μέσος ιδιοκτήτης σπιτιού με υποθήκη έχει περισσότερα από 300,000 $ σε ίδια κεφάλαια από την ημερομηνία αγοράς, διαπίστωσε η εταιρεία. Επομένως, ακόμη και αν κάποιος αθετήσει τις υποχρεώσεις του, ο ενυπόθηκος δανειστής θα πρέπει να πάρει όλα τα χρήματά του πίσω όταν πουληθεί το σπίτι, πρόσθεσε ο Kessler. “The low default risk because of the combination of low unemployment and strong income — and as a backstop, a huge amount of home equity — that, to us, makes the fundamentals quite attractive,” he said. Ταυτόχρονα, τα τρέχοντα MBS κουπονιών έχουν μέση διαφορά 140 μονάδων βάσης, επεσήμανε ο Kessler. That’s because the Federal Reserve isn’t buying mortgages as it shrinks its balance sheet and banks aren’t buying as much as they used to, he said. “You have these two holes in the buyer base and that is what has pushed spreads on mortgage-backed securities to wider levels relative to history,” Kessler said. Όλα αυτά αποτελούν μια μεγάλη ευκαιρία, είπαν οι ειδικοί. Ο Pramod Atluri, διευθυντής χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος στην Capital Group, πιστεύει ότι η εταιρεία MBS θα μπορούσε να δει σημαντικές συνολικές αποδόσεις στο μέσο του 7% φέτος. Τοποθέτηση του MBS στο χαρτοφυλάκιό σας Στην πραγματικότητα, η Atluri πιστεύει ότι το πρακτορείο MBS είναι πιο ελκυστικό από το εταιρικό επενδυτικό επίπεδο αυτή τη στιγμή. Καθώς η αστάθεια των επιτοκίων μειώνεται και η καμπύλη ομαλοποιείται, η εταιρεία MBS μπορεί να δει 100 ή 200 μονάδες βάσης υπέρβασης αποδόσεων, είπε. “You get a similar upside with a lot less downside, better liquidity, better rating [and] more resilience,” Atluri said. His firm’s Bond Fund of America (ABNFX) has 40% in mortgage-backed obligations, compared to about 30% in corporate, as of Dec. 31, according to the fund’s home page. Επιπλέον, οι τίτλοι που υποστηρίζονται από στεγαστικά δάνεια αντιπροσωπεύουν επίσης αμυντικά αν οι οικονομικές προοπτικές επιδεινωθούν, πρόσθεσε. “Therefore you can have this really, really big shift as people sell back the riskier stuff and move up in quality,” he said. Στην πραγματικότητα, αναμένει μια εισροή λιανικών αγοραστών καθώς τα χρήματα μετακινούνται από τα κεφάλαια της χρηματαγοράς και στα βασικά ομολογιακά κεφάλαια. Περίπου το 25% των κεφαλαίων βασικών ομολόγων είναι σε τίτλους που υποστηρίζονται από ενυπόθηκα δάνεια, σύμφωνα με τη Morningstar. “This retail piece could be a big, big, big new buyer here and we will see if banks and foreign investors start coming back to the market as the outlook improves for lower rates,” Atluri said. Η BlackRock είναι επίσης ανοδική για το MBS, αποκαλώντας το καλό διαφοροποιητή σε ένα χαρτοφυλάκιο. Η εταιρεία, η οποία δήλωσε ότι είναι πολύ επιλεκτική ως προς το πού βάζει χρήματα στη δουλειά αυτές τις μέρες, ευνοεί επίσης τους τίτλους έναντι των εταιρικών ομολόγων επενδυτικής ποιότητας. Και τα δύο είναι υψηλής ποιότητας και παράγουν έσοδα για το χαρτοφυλάκιο, αλλά οι διαφορές στα ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας είναι πολύ περιορισμένες τώρα. “Mortgage-backed securities didn’t do as well [as investment grade] last year,” said Wei Li, BlackRock’s global chief investment strategist. “We look at it as overweight of MBS versus the underweight that we currently have in IG, having been overweight IG for a long time.” Albion’s Kessler also finds mortgages more attractive on a relative basis over corporates, although he has exposure to both. Η εταιρεία έχει διαφοροποιημένη έκθεση στο MBS μέσω αμοιβαίων κεφαλαίων που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήριο. For Capital group’s Atluri, the “belly” — or middle — part of the 30-year mortgage curve is most attractive. They are currently slightly below par, so if rates fall and more people refinance, they’ll be protected from prepayment risk, he explained.