Nach der Beschreibung, was Stablecoins in einem sind vorheriger Kommentar, ich kann jetzt die Stablecoin-Liquidität erklären. Beginnen wir mit einigen Definitionen.
Dieser Artikel wurde von Carlos Tapang verfasst.
Terminologie
Aussteller – Der Stablecoin-Emittent ist die Geschäftseinheit, die die Quelle des Stablecoins ist. Mit anderen Worten: Der Emittent ist der Münzgeber. Der Ausgabepreis (Minting-Preis) ist der Preis einer Stablecoin, wenn sie an einen Benutzer ausgegeben wird. Der Ausgabepreis kann vom Marktpreis abweichen.
Erlösung – Ein Stablecoin wird vom Emittenten eingelöst, wenn der Emittent ihn von einem Benutzer zurücknimmt und das zugrunde liegende Geld an den Benutzer zurückgibt. Der Rücknahmepreis kann vom Marktpreis abweichen. Normalerweise ist der Prägepreis um einen kleinen Prozentsatz höher als der Rücknahmepreis. Die gängige Praxis besteht darin, die so eingelösten Token zu verbrennen, um die Abrechnung der im Umlauf befindlichen Stablecoins zu vereinfachen.
Backing – Die einfachste Art von Stablecoin ist diejenige, die mit dem gedeckt ist, was die Leute bereits als Geld anerkennen, zum Beispiel USD. Die größten Stablecoins sind USD-gestützte Stablecoins. USD-gestützte Stablecoin-Emittenten behalten die USD-Unterstützung bei. Banken können bei ihnen eingezahltes Geld verleihen. Im Gegensatz zu Banken können Stablecoin-Emittenten die Deckung nicht als langfristige Kredite verleihen. Die Deckung muss möglichst „liquid“ sein und mit einer definierten Verzögerung rückzahlbar sein.
Liquidity – Im Zusammenhang mit Stablecoins bezieht sich Liquidität darauf, wie schnell man den Stablecoin auf dem Markt verkaufen oder kaufen kann oder wie schnell er vom Emittenten eingelöst werden kann.
Als Benutzer spielt es für Sie keine Rolle, wie Sie den Stablecoin, den Sie besitzen, in die Begleitwährung umwandeln: indem Sie am Markt aktiv werden oder Ihren Stablecoin direkt beim Emittenten einlösen. In den meisten Fällen sind Arbitrageure beteiligt, sodass Sie auf dem Markt ein besseres Geschäft erzielen können, als direkt mit dem Emittenten zu verhandeln. Letztlich wird die Liquidität jedoch vom Emittenten bestimmt, da Arbitrageure direkt mit dem Emittenten zusammenarbeiten.
Das Problem
Hier ist das Problem, mit dem sich jeder Stablecoin-Emittent von Sekunde zu Sekunde auseinandersetzen muss: Um die Behauptung zu erfüllen, dass der Stablecoin ein Geldäquivalent der Zentralbank (CB) ist, muss der Emittent die Rücknahme der zugrunde liegenden Zentralbankgeldeinheit für jeden zulassen Stablecoin veröffentlicht. Damit Circle beispielsweise das Versprechen erfüllen kann, dass jeder USDC tatsächlich einem US-Dollar entspricht, ermöglicht es, dass jeder USDC überall und jederzeit gegen seine USD-Unterstützung eingelöst werden kann.
Die Erlösung ist einfach genug, um sie in einem einzigen Absatz zu beschreiben, aber in der Praxis ist sie nicht einfach. Der Emittent kann tatsächlich Milliarden von US-Dollar bei einer Bank hinterlegt haben, um seinen Stablecoin S zu stützen, so dass es für jedes S einen US-Dollar auf der Bank gibt, aber diese eins-zu-eins-Unterstützung reicht nicht aus, um eine Rückzahlung zu garantieren, die der Geschwindigkeit von a entspricht Blockchain-Transaktion. Angenommen, ein Benutzer hat S-Stablecoins im Wert von einer Million Dollar und möchte diese Million S-Einheiten in einer Stunde in 1 Million Dollar umwandeln. Nicht möglich, insbesondere wenn es Freitag um 5 Uhr am Ort ist, an dem die Einlösung erfolgen soll.
Bei Blockchain und dem Internet spielt es keine Rolle, wo sich eine Partei in einer Transaktion im Verhältnis zur anderen Partei befindet. Die Parteien einer Blockchain-Transaktion können Tausende von Kilometern voneinander entfernt sein oder sich gegenüberstehen. Die Blockchain-Transaktion kann jederzeit und unabhängig von der Höhe des Betrags nahezu mit der gleichen Geschwindigkeit erfolgen. Es könnte sogar eine Transaktion im Wert von einer Milliarde Dollar sein, um Mitternacht an einem Samstag, und das spielt keine Rolle.
Die Unannehmlichkeiten und die Langsamkeit von Zentralbankgeld sind der Bequemlichkeit und Geschwindigkeit eines Stablecoins, die rund um die Uhr verfügbar ist, nicht gewachsen. Diese Diskrepanz ist so grundlegend, dass es unmöglich ist, das Versprechen einer sofortigen Rückzahlung zu erfüllen, es sei denn, der Stablecoin wäre durch eine digitale Zentralbankwährung (CBDC) gedeckt. (Es stellt sich heraus, dass CBDC die einzige Möglichkeit ist, wie CB-Geld mit Stablecoins mithalten kann, und dazu werde ich später noch mehr sagen.)
Ein paar Lösungen für das Liquiditätsinkongruenz
Viele Leute denken, dass der USDC von Circle stabiler ist als der USDT von Tether. Sowohl USDC als auch USDT sind jetzt größtenteils durch kurzfristige US-Staatsanleihen gedeckt, die stabilste Absicherung, die für USD-gedeckte Stablecoins möglich ist. Allerdings sind US-Staatsanleihen wie CB-Geld nicht so liquide wie Stablecoins. Sie können USDC oder USDT im Wert von einer Million Dollar nicht in einer Stunde rund um die Uhr einlösen. Daraus können wir das grundlegende Problem von Circle erkennen: Das Versprechen von Circle, rund um die Uhr sofort einzulösen, hat eine geringere Chance auf Erfüllung als Tethers Zusage einer drei- bis viertägigen Einlösung mit einem Mindestbetrag von 24 USDT zuzüglich Gebühren.
Für uns Normalsterbliche ist dieser Unterschied in der Rückzahlungsverpflichtung keine große Sache, aber auf dem freien Markt, wo Milliarden von Dollar an einem einzigen Tag umgetauscht werden können, ist er von großer Bedeutung. Selbstverständlich werden Stablecoins untereinander gehandelt und da dies alles auf der Blockchain geschieht, gibt es praktisch kein Liquiditätsproblem. Wenn jedoch jemand USDT in USD umtauschen möchte, entsteht aufgrund der Diskrepanz ein Problem, und bei großen Marktbewegungen sind Rücknahmen erforderlich. Tether hatte keine nennenswerten Probleme, die Anforderungen des Marktes zu erfüllen, und daher blieb USDT größtenteils stabil. Im Gegensatz dazu gab es einige Male, in denen der USDC seine Bindung verlor, gerade weil Circle seiner Rücknahmeverpflichtung nicht nachkommen konnte.
Die Lösung von Tether für die Liquiditätsinkongruenz ist einfach, aber effektiv: Passen Sie die Geschwindigkeit Ihrer Stablecoin-Einlösung an die Geschwindigkeit von CB-Geld an und legen Sie einen Mindestbetrag fest, der auf einmal eingelöst werden kann, so wie es jede Bank tun würde. Diese Lösung ist jedoch nicht konkurrenzfähig zu kryptogestützten Stablecoins, was die zweite Lösung für das Liquiditätsinkongruenz darstellt.
Anstatt Ihren Stablecoin mit CB-Geld zu stützen, ist es sehr sinnvoll, ihn mit einem anderen Blockchain-Geld zu stützen. Dies löst das Problem der Transaktionsgeschwindigkeit bei jedem Betrag und zu jeder Zeit. Es gibt Stablecoins, die durch volatile Münzen wie ETH gedeckt sind, und es gibt auch Stablecoins, die durch einen anderen Stablecoin gedeckt sind. Der springende Punkt ist, die Blockchain-Liquidität anzupassen.
Vergleich der Unterstützung durch einen anderen Stablecoin mit der Unterstützung durch volatile Token
Die folgende Tabelle vergleicht Stablecoins, die durch einen anderen Stablecoin gedeckt sind, mit Stablecoins, die durch volatile Token gedeckt sind, aus Sicht des Emittenten (und des Benutzers).
Was (und wessen Vorteil) | Unterstützt durch einen weiteren Stablecoin | Unterstützt durch Volatile Crypto (z. B. BTC) |
Liquidität (Benutzer) | Liquidität abgestimmt | Liquidität abgestimmt |
Überbesicherung (Emittent) | Keine Überbesicherung notwendig | Überbesicherung muss erfolgen, um der Volatilität entgegenzuwirken |
Smart Contracts (Emittent) | Stabilität kann durch Smart Contract verwaltet werden | Stabilität kann durch Smart Contract verwaltet werden |
Rendite (Emittent) | Zinsen auf die Deckung, können sich jedoch geringfügig auf die Liquidität auswirken | Durch Smart-Contract-Gebühren ist eine Rendite praktisch ohne Auswirkungen auf die Liquidität möglich |
Bei der Absicherung durch einen anderen Stablecoin wird die Liquiditätsanpassung dadurch erreicht, dass die Stablecoin-Besicherung grundsätzlich als Pufferspeicher genutzt wird. Der Emittent verspricht keine sofortige Rückzahlung auf das zugrunde liegende CB-Geld, sondern eine Rückzahlung auf den anderen Stablecoin. Natürlich muss der andere Stablecoin etabliert sein und vom Markt als vertrauenswürdig eingestuft werden. Diese Art von Stablecoin verlagert die Schwierigkeit, die Liquiditätsinkongruenz zu bewältigen, auf den Emittenten des unterstützenden Stablecoins.
Digitale Währung der Zentralbank (CBDC)
Wenn die Blockchain-Technologie so nützlich ist, warum können Zentralbanken dann nicht ihre eigenen Blockchains implementieren? Sie können und es wird CBDC genannt. Ein CBDC muss nicht durch CB-Geld gedeckt sein, da es sich um CB-Geld handelt. Es wäre eine tokenisierte Version des Geldes, wie wir es heute kennen, und kein Stablecoin kann mit seiner Liquidität mithalten.
Warum beeilen sich die Zentralbanken dann nicht, ihre eigenen CBDCs freizugeben? Manche haben; Tatsächlich testet die People's Bank of China derzeit ein CBDC. Der eYuan ist das erste CBDC und wird derzeit von einem kleinen Teil der Bevölkerung in China genutzt.
Es gibt Länder, die sich intensiv mit CBDCs befassen, aber im Allgemeinen kommen Demokratien nur langsam in Gang. Warum? Weil CBDCs schwerwiegende Auswirkungen auf die Demokratie haben. Das eYuan CBDC ermöglicht der Kommunistischen Partei Chinas (KPCh), das Konto jedes Bürgers zu überwachen; Und da das eYuan CBDC auf einem autorisierten System läuft, unterliegt es höchstwahrscheinlich einer Zensur, was bedeutet, dass die Regierung Transaktionen auf der Ebene einzelner Konten stoppen kann.
Das Hauptproblem bei CBDCs besteht darin, dass sie der gesamten Idee von Blockchains widersprechen: Während es bei Blockchain-Geld ausschließlich um Dezentralisierung geht, führen CBDCs uns zurück in die Zentralisierung.
Es steht jedoch außer Frage, dass ein CBDC im Hinblick auf die Liquidität sehr konkurrenzfähig gegenüber Stablecoins sein kann.
Beispiele für kryptogestützte Stablecoins
Schauen wir uns Beispiele für kryptogestützte Stablecoins an: LUSD von Liquity und FRAX von Frax Finance. Sowohl LUSD als auch FRAX wurden erst letztes Jahr eingeführt. Während LUSD ausschließlich durch die ETH gedeckt ist, wird FRAX sowohl durch USDC als auch durch einen anderen frei schwebenden Token, FXS, gedeckt. FRAX ist der sechstgrößte Stablecoin (nach Marktkapitalisierung in defillama.com, siehe Im Umlauf befindliche Stablecoins – DefiLlama), während LUSD auf Platz elf liegt.
Wie FRAX ist auch der ROKS-Stablecoin von Rock Stable durch USDC von Circle gedeckt. ROKS ist für grenzüberschreitende Geldtransfers und den täglichen Gebrauch konzipiert; und im Gegensatz zu FRAX ist es nicht auf einen sekundären Token angewiesen. Warum nicht einfach USDC oder PYUSD verwenden? Wir haben ein Web3-System rund um ROKS entwickelt, das die Umstellung auf PHP und die Auszahlung an GCash und Maya sehr einfach macht. Wir haben unser Wallet so aufgebaut, dass der Überweisungsempfänger ROKS behalten und sich diese jederzeit auszahlen lassen kann. Sowohl die Prägung als auch die Einlösung können in einem Smart Contract programmiert werden, da sowohl ROKS als auch USDC Token sind. Diese Liquiditätsanpassung bedeutet, dass ROKS nicht an einer zentralen Börse (CEX) gehandelt werden muss. Stattdessen bauen wir einen DEX exklusiv für ROKS.
Derzeit ist ROKS sehr einfach und konzentriert sich auf grenzüberschreitende Geldtransfers. Es ist nicht auf dem freien Markt erhältlich und Sie können es nur kaufen, indem Sie es über unser Überweisungsportal auf die Philippinen senden https://static.sendroks.com
Dieser Artikel wurde von Carlos Tapang zu BitPinas beigetragen: Stablecoin-Liquidität
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