SEMICON West 2023 Zusammenfassung – Keine Erholung in Sicht – Nächstes Jahr? - Semiwiki

Neuauflage von Plato

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-SEMICON gut besucht, aber auf dem Tiefpunkt des Geschäfts
- Die Genesung scheint noch mindestens ein Jahr entfernt zu sein, die Erinnerung noch länger
- KI schafft Hoffnung, aber keine Wirkung. - Trennung zwischen Aktien und Realität
-AMAT me too-Plattform- Back-End profitiert von Chiplets

SEMICON beschäftigt, aber gedämpft

SEMICON ist sicherlich wieder auf dem Niveau vor der Corona-Krise oder vielleicht besser. Die Messe richtet ihren Fokus in erster Linie auf kleinere Werkzeughersteller oder Zulieferer, während größere Unternehmen keine Präsenz vor Ort haben und nur private Treffen in Hotels abhalten. Im Allgemeinen ist die Show etwas spärlich, aber dennoch ein großartiger Ort zum Netzwerken.

Die allgemeine Stimmung war auf lange Sicht positiv, auf kurze Sicht jedoch gedämpft und negativ, da wir uns im aktuellen Abwärtszyklus weiter am Tiefpunkt bewegen, ohne dass in den letzten sechs Monaten oder länger eine besondere Veränderung der Dynamik erkennbar war

Bis zur Erholung wird es noch mindestens ein Jahr dauern, wahrscheinlich länger für das Gedächtnis

Dieser Abschwung erinnert stark an den Abschwung des Jahres 2000, der ziemlich lange anhielt. Wir sehen ein ähnliches Muster der Überkapazität, das durch den YTK-Aufbau und im aktuellen Fall den Aufbau nach Covid hervorgerufen wurde.

Wie wir auch in der Vergangenheit gesehen haben, scheinen sogenannte Branchenanalysten immer darauf hinzuweisen, dass der Abschwung nur von kurzer Dauer sein wird und wir in sechs Monaten eine Erholung erleben werden. Dann vergehen sechs Monate, ohne dass es zu einer Erholung kommt, und sie werfen weitere sechs Monate auf die Straße und sagen, dass die Erholung nur noch sechs Monate entfernt sei.

Seit Beginn dieses Abschwungs sind wir davon überzeugt, dass dieser Abschwung grundlegend anders, systemischer und daher länger ist. Es scheint, dass wir mit unseren pessimistischeren Prognosen bisher Recht hatten.

Wir befinden uns bereits über ein Jahr im aktuellen Abschwung, was ihn zu einem der längeren Abschwungzyklen macht, zumindest im Vergleich zu neueren Zyklen.

Angesichts der aktuellen makroökonomischen Aussichten und des Gleichgewichts zwischen Nachfrage und Kapazität in der Halbleiterindustrie gehen wir davon aus, dass wir noch mindestens ein Jahr von einer Erholung entfernt sind.

Der jüngste rückläufige Monat bei den TSMC-Umsätzen ist sicherlich kein sehr guter Trend.

Es wird sicherlich länger dauern, bis sich der Speicher erholt, da das Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage weitaus schlimmer ist als bei Foundry oder Logik.

HBM ist nur ein Lichtblick in der Erinnerung, aber bei weitem nicht genug

Speicher mit hoher Bandbreite ist der einzige Lichtblick in einem ansonsten hässlichen Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage. HBM wird von der KI-Begeisterung angetrieben, die zwar fantastisch ist, aber insgesamt viel zu klein ist, um die überwiegende Mehrheit der nach wie vor sehr schwachen Speicheranwendungen auszugleichen.

Speicherhersteller werden sicherlich alles tun, um die Produktion auf HBM umzuverteilen, was letztendlich die Nachfrage überfluten und die Premiumpreise senken könnte, aber zumindest wird es zur Beschleunigung der KI beitragen, was für den Rest der Chipindustrie von Vorteil sein wird.

Die Verzögerungen bei Fab-Projekten werden mit zunehmendem Abschwung wahrscheinlich zunehmen

In kurzen Zyklen der Vergangenheit werden neue Fab-Projekte ohne große Verzögerung fortgesetzt, da sich die Branche bereits in einer Erholungsphase befindet, wenn der Rohbau fertiggestellt ist und die Einführung der Ausrüstung mit einem Aufschwung zusammenfällt, der funktioniert.

Die Kombination aus einem längeren Abschwung und einer verhalteneren Erholung wird wahrscheinlich die vielen erwarteten Fab-Projekte verzögern. Auch wenn es den Anschein hat, als würden wir weiterhin jede Woche neue Projekte hören, ist es fast sicher, dass nicht alle jemals gebaut werden, geschweige denn rechtzeitig gebaut werden.

TSMC hat eindeutig Probleme in Arizona. Intel hat in Ohio mindestens ein Jahr und wahrscheinlich noch viel mehr Verspätung.

Dennoch hören wir immer noch von neuen Projekten in Europa, Israel, Japan usw. Was wir letztendlich sehen könnten, ist, dass die Chiphersteller angesichts des wahrscheinlichen Überangebots ihre Fab-Projekte in Ländern und Regionen mit den besten wirtschaftlichen Rahmenbedingungen fortsetzen und diejenigen, die nicht so attraktiv sind, verzögern/stornieren werden

Was wird Intel Wählen Sie angesichts der aktuellen Überkapazitätssituation mit geplanten Fabriken in Arizona, Ohio, Europa und Israel? Es ist unmöglich, dass alle gebaut werden, schon gar nicht rechtzeitig. Das wäre, als würde man Benzin in ein bereits loderndes Lagerfeuer schütten.

Bei Arbeitsspeichern herrscht ein weitaus schlimmeres Überangebot, mit Überbeständen, reduzierter Produktion und verlustbringenden Preisen. Einige Speicherhersteller, wie zum Beispiel Micron, würden es schwer haben, sich überhaupt ein Fab-Projekt zu leisten, bis wir uns fest im Aufschwung befinden. Zur Erinnerung, das könnte bis ins Jahr 2025 reichen, wobei Boise erst 2027 und darüber hinaus ans Netz geht und Clay NY Jahre dahinter liegt, wahrscheinlich bis in die 2030er Jahre hinein.

Verzögerungen erfordern eine Überarbeitung von CHIPS für Amerika

Wir haben zuvor gesagt, dass die CHIPS-Gesetz braucht eine „Überarbeitung“. Der Abschwung war eindeutig ein unglücklicher Zeitpunkt, aber er bedeutet, dass viele dieser jetzt verzögerten Fab-Projekte deutlich außerhalb des ursprünglich für CHIPS vorgesehenen 5-Jahres-Zeitfensters liegen werden.

Wenn Sie Micron sind, haben Sie bei den meisten Projekten wahrscheinlich das vorgesehene CHIPS Act-Fenster überschritten.

Es ist offensichtlich ein größeres Problem, genügend Personaltalente für die Chipindustrie zu finden, als zunächst angenommen. Materialien wie Seltene Erden, vor denen wir schon seit mehreren Jahren warnen, entwickeln sich nun zu dem Problem, das wir erwartet hatten, da sie zu Waffen wurden.

Wir fragen uns, wann die Gelder des CHIPS-Gesetzes neu zugewiesen werden müssen, um die Versorgung mit kritischen Raffinierungskapazitäten für Seltene Erden sicherzustellen, die in den USA nicht vorhanden sind.

Kurz gesagt, die Umstände haben sich radikal verändert, seit das CHIPS-Gesetz ins Auge gefasst wurde, und wir müssen uns schnell anpassen, sonst riskieren wir, Geld und Zeit zu verschwenden.

Wir haben immer noch keine Pläne für das Back-End und die Verpackung, da sich das ganze Rampenlicht auf die Front-End-Fabriken konzentriert.

Keine großen Ankündigungen auf der SEMICON – Nur eine „me too“-Plattform von AMAT

Bei SEMICON gab es keine wesentlichen Technologieankündigungen und die einzige Produktankündigung war AMAT mit einer „Plattform“-Änderung, die zu einer „linearen“ Konfiguration statt einer kreisförmigen Konfiguration für Werkzeugkammern führt

Dies ist sozusagen eine „Me-Too“-Ankündigung, die in die Fußstapfen von Lams „Sense.I“-Plattform tritt, die vor langer Zeit angekündigt wurde und die darauf abzielt, den Platzbedarf durch lineare und vertikale Ausrichtung zu reduzieren.

Viele Hersteller haben diesen Weg eingeschlagen, da eine lineare Konfiguration eine höhere Dichte ermöglicht als kreisförmige „Mainframe“-basierte Designs, bei denen es eher um die Unterbringung der Wafer-Handhabungsroboter ging. AMEC in China verfügt seit langem über ein lineares Design, zusammen mit einem unglückseligen Ätzwerkzeug von Intevac oder der „Schleuder“ von Semitool vor über einem Jahrzehnt … hier ist nichts Neues.

BESI-Back-End-Begünstigter der 3D-Verpackung

Das einzig Bedeutende, das nicht besonders neu ist, ist die verstärkte Fokussierung auf Verpackungen aufgrund von „more than Moore“. Chiplets und 3D-Verpackung usw.;

Die- und Wafer-Bonding, Das-Stacking und -Attach, Interposer-Technologien und alles, was mit der Verpackung mehrerer Chips zu tun hat, sind eindeutig sehr heiß begehrt und sehr gefragt.

BESI ist schon seit jeher im Verpackungsgeschäft tätig und hat sehr hart und relativ im Dunkeln in den wenig anerkannten, dunklen Nischen der Chipherstellung gearbeitet, die früher als selbstverständlich galt. Schluss mit der Verschleierung ... Jetzt arbeiten sie mit Unternehmen wie AMAT zusammen, die sich auf das neu wichtige Back-End der Branche konzentrieren wollen, in dem BESI über großartige Technologie und eine lange, ereignisreiche Geschichte verfügt. Es ist 27 Jahre her, seit wir am Börsengang eines kleinen niederländischen Unternehmens gearbeitet haben, das endlich im Rampenlicht steht …….

Die Diskrepanz zwischen der Halbleiterrealität und den Aktienkursen bleibt bestehen

Halbleiteraktien bleiben ohne jeden guten Grund heiß. Wir haben eine Reihe von Führungskräften der Branche angesprochen, die privat geäußert haben, dass die Diskrepanz verrückt sei und Angst vor einer Korrektur hätten.

Auch wenn wir mit dem ganzen Hype um KI durchaus einverstanden sind und vielleicht sogar mehr als einige der optimistischen Bullenfälle, glauben wir, dass KI viel größer sein könnte als das Internet.

Das Problem besteht darin, dass dies alles zwar großartig für die Halbleiterindustrie ist, aber nicht das A und O, das ist der einzige Treiber für Chips, von dem viele Leute ausgehen. Ähnlich wie bei der Internetrevolution ist die unterstützende Halbleiterinfrastruktur von entscheidender Bedeutung für deren Funktionieren, wird aber früher oder später etwas alltäglicher, da Telekommunikationsgeräte im Laufe der Zeit geworden sind.

Die Chip-Aktien verhalten sich so, als würde KI die Chip-Nachfrage verdoppeln und die Branche aus ihrem aktuellen Abschwung herausführen, was aber wahrscheinlich nicht passieren wird.

KI ist großartig für Chips, aber nicht der Heilsbringer, den eine weltweite makroökonomische Erholung darstellen würde.

Die Aktien

Während SEMICON West wieder zu seinem alten Selbst zurückgekehrt zu sein scheint, ist die Leistung der Branche noch weit davon entfernt, und doch verhalten sich die Aktien so, als wäre es …

Was ist zu tun?

Geben Sie sich der donnernden Herdenmentalität hin oder riskieren Sie, im Staub zu bleiben.

Vielleicht liegt die wirkliche Antwort darin, zunehmend selektiv vorzugehen und sich nicht nur auf eine zufällige Auswahl von Chip-Aktien einzulassen.

Suchen Sie nach Nachzüglern oder heruntergekommenen Namen, die sich noch nicht erholt haben, und erleichtern Sie sich die Überhitzung.

Wir würden lieber defensiver vorgehen und uns vielleicht etwas stärker auf die Small-Cap-Seite konzentrieren.

Im Moment treibt die Flutwelle der KI alle Chips in neue Höhen, doch früher oder später werden Anleger selektiver vorgehen.

Wir befürchten, dass die Geduld der Anleger auf die Probe gestellt werden könnte, wenn ihnen bewusst wird, dass es zu einem längeren Abschwung kommen wird, und dass sie sich nach einer grüneren Weide umsehen könnten, während sie auf eine Erholung warten, die länger dauert.

Zeit wartet auf niemanden.