Schroders plant „tokenisierte Anlagevehikel“

Schroders, der globale Vermögensverwalter im Wert von 965 Milliarden US-Dollar, der sich mit der Nutzung von Blockchain für Investmentfonds befasst, hat sich einer singapurischen Initiative zur Blockchain-Interoperabilität angeschlossen.

Project Guardian ist ein von der Monetary Authority of Singapore und der Bank of International Settlements geleitetes Projekt, das Fortschritte bei der Nutzung von Blockchain-basierten Finanzmitteln sicherstellen soll, Standards für die Branche entwickelt und eine Fragmentierung der Kapitalmärkte und der Liquidität verhindert.

Schroders und Calastone, ein in Großbritannien ansässiger Anbieter für Fondsvertrieb und -verwaltung, arbeiten seit etwa einem Jahr an „tokenisierten Investmentvehikeln“ (TIVs), um die Tokenisierung auf kollektive Kapitalanlagen auszudehnen.

„Wir sind Project Guardian beigetreten, um beim Aufbau des digitalen Asset-Ökosystems auf Branchenebene zu helfen“, sagte die in Singapur ansässige Marita McGinley, Leiterin der Digital-Asset-Strategie des Vermögensverwalters.

Adam Belding, Chief Technology Officer von Calastone, sagte: „Wir fokussieren die Technologie dort, wo sie die Branche innerhalb derselben Geschäftsregeln und derselben Vorschriften verbessert.“

Warum TIVs?

Konzeptionell handelt es sich bei TIVs um kollektive Anlagesysteme – Investmentfonds, Investmentfonds – auf der Blockchain. TIVs haben gegenüber herkömmlichen Systemen zwei Vorteile, sagen die Partner.

Erstens entfällt durch die Distributed-Ledger-Technologie ein Großteil der Abstimmung und stellt sicher, dass alle Beteiligten – Vermögensverwalter, die Fonds verkaufen, der Vermögensverwalter, Makler, Depotbanken, Transferagenten oder andere Administratoren – Daten synchronisieren. Dies würde die Zeit verkürzen, Fehler reduzieren und es Fondsmanagern letztendlich ermöglichen, Kosteneinsparungen an die Anleger weiterzugeben.

Zweitens möchte Schroders mit Blick auf die Zukunft seine Fondsvehikel flexibel gestalten, um künftigen Anlegerpräferenzen gerecht zu werden. „Dienstleistungen werden digital und personalisiert, und dazu gehören auch Investitionen“, sagte McGinley.

Heutzutage können große institutionelle Kunden die Vermögensallokation und Portfolios bestimmen, die sie wünschen. Privatanleger können das nicht: Sie haben die Macht, Anlageprodukte auf dem Markt auszuwählen, aber Fondshäuser passen die Produkte nicht an ihre Bedürfnisse an. TIVs können dies theoretisch ermöglichen.

Was ist ein TIV?

Aber Schroders und Calastone waren nicht bereit, konkrete Strukturen zu diskutieren, da sie noch daran arbeiten, sicherzustellen, dass diese regulatorischen, steuerlichen und anderen Erwägungen entsprechen.

Zum Beispiel, DigFin fragte, wie ein „personalisiertes“ TIV aussehen würde. Würden die einzelnen Vermögenswerte (z. B. Aktien oder Anleihen) als nicht fungible Token dargestellt und dann als Wertpapier zusammengefasst, das durch einen „Schroders-Fonds-Token“ repräsentiert wird? Oder handelt es sich um einen einzelnen fungiblen Token, der in einen größeren „Token von Token“ verpackt werden kann? (McGinley sagt, ein fungibler Token sei ein wahrscheinlicher Ausgangspunkt.)

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Hinzu kommen Fragen der Integration von TIVs in das bestehende Geschäft. Wie werden diese verkauft, vermarktet und abgerechnet? Gibt es eine Depotbank, die den täglichen Nettoinventarwert senkt, oder übernimmt dies ein Smart Contract?

„Wir stellen sicher, dass dies abwärtskompatibel ist“, sagte McGinley.

Die Integration in die unternehmenseigenen Systeme ist wahrscheinlich der einfachere Teil. „Die Vorwärtsintegration befindet sich noch in der Entwicklung“, sagte sie und meinte damit, es sei unklar, wie dies mit den Vermögensverwaltern, Versicherungsgesellschaften oder Finanzberatern, die Privatkundenfonds verkaufen, verbunden wird.

Wer will TIVs?

Wahrscheinlich ist jedoch, dass die ersten TIVs auf lizenzierten, privaten Blockchains basieren würden. Hier kommt Calastone ins Spiel: Der Anbieter bedient bereits Tausende von Vertriebshändlern wie Banken und Vermögensverwalter und ermöglicht ihnen so die Automatisierung der Verwaltung rund um den Einzelhandelskauf und -verkauf. Es wird seit mehreren Jahren daran gearbeitet, diese Arbeit auf DLT und Smart Contracts hochzuladen.

Calastone hätte genug Reichweite, um einen lebensfähigen Markt zu schaffen, wenn es genügend Akteure entlang der Wertschöpfungskette davon überzeugen könnte, daran teilzunehmen. Teil dieses Prozesses ist es, einen großen Hersteller wie Schroders dazu zu bewegen, das Projekt zu unterstützen. Dies ermöglicht es Schroders auch, sich als TIV-Anbieter für die Branche zu positionieren, anstatt dies zu einer proprietären Plattform zu machen, der andere Vermögensverwalter nur ungern beitreten würden.

Von hier aus wird es jedoch schrittweise Fortschritte geben. Angesichts des Mangels an behördlichen Genehmigungen sind sich die Parteien einig, dass TIVs kollektiven Anlagepools ähneln sollten, geben jedoch nicht an, dass ein Token den Anteilen eines Fonds entspricht.

„Die Interpretationen von ‚Token‘ und ‚Einheit‘ werden noch ausgearbeitet“, sagte McGinley. „Es gibt noch keine Dokumentation.“

Und von der Vorstellung eines Sekundärmarktes für den Handel mit TIVs sind sie weit entfernt. Das ist natürlich eine verlockende Aussicht. Anleihen waren einst illiquide und wurden in den 1980er Jahren zu handelbaren Instrumenten (eine Innovation unter der Leitung von Bill Gross von Pimco). Heutzutage sind Investmentfonds keine verbrieften Instrumente, es könnten jedoch tokenisierte Versionen sein, was auf ein völlig neues Maß an Marktaktivität hindeutet. Aber das geht derzeit noch einen Schritt zu weit.

Kein Urknall

„Der TIV ist ein Hauptbuch und eine Aufzeichnung, eine Liste der Vermögenswerte und deren Eigentümer“, sagte Belding. „Damit können wir verschiedene Anlageklassen integrieren. Vielleicht können diese eines Tages tokenisiert werden, aber wir werden den Endzustand erst erreichen, wenn wir die Infrastruktur aufgebaut haben.“

McGinley fügte hinzu: „Es wird keinen Urknall geben.“

Beim Gradualismus geht es nicht um die Technologie. Die Partner sagen, dass die Technologie alle großen Ideen bewältigen kann. Aber es geht darum, Gegenparteien, Regulierungsbehörden, Steuereintreiber und Investoren auf marktweite und integrative Weise ins Boot zu holen. Es geht darum, den Dienstleistern zu versichern, dass sie auch dann noch eine Rolle spielen, wenn die traditionelle Arbeit rund um die Führung von Hauptbüchern automatisiert wird.

Und es geht darum, tokenisierte Vermögenswerte auf dem Markt zu haben, die in einem TIV gesammelt werden können. Es macht keinen Sinn, ein TIV überstürzt auf den Markt zu bringen, wenn es nichts hineinzustecken gibt. Angesichts der Tatsache, dass sich die meisten laufenden Tokenisierungsexperimente auf festverzinsliche und private Märkte beschränken, stellt sich die Frage, wie TIVs Aktien einbeziehen sollen? Ist ein TIV ohne tokenisierte Aktien realisierbar oder muss er aktienähnliche Kryptowährungen umfassen, um konkurrieren zu können?

Dies sind heikle Fragen, von denen einige nicht in der Hand von Vermögensverwaltern liegen. Irgendwann wird es jedoch auf die Geschwindigkeit ankommen.

Alles, was mit Blockchain zu tun hat, wird zu Recht dafür kritisiert, dass es sich um eine technologische Lösung auf der Suche nach einem Problem handelt. McGinley und Belding sagen, dass TIV auf reale Probleme der aktiven Managementbranche stößt, die verzweifelt versucht, die Kosten zu senken und für Investoren relevant zu bleiben.

Unterdessen finden Wealthtech-Unternehmen andere Wege, um Investmentfonds zu kostengünstigen Lösungen für Anleger zusammenzufassen. Dies zehrt an den Händlern mehr als an den Herstellern, aber mit der Verbesserung der künstlichen Intelligenz und der zunehmenden Bedeutung der Personalisierung ist es wahrscheinlich, dass andere Fintech-Modelle ein überzeugenderes Angebot liefern könnten. Schließlich hat sich Schroders aus diesen Gründen am Singapurer Robo-Berater WeInvest beteiligt.

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• Quelle: https://www.digfingroup.com/schroders-tiv/