Nach dem Drama der letzten Woche gibt es diese Woche mehr Unsicherheit im Banken-, Technologie- und Kryptosektor. Während die USA eine strenge Politik der geldpolitischen Straffung vorangetrieben haben, sieht es jetzt so aus, als ob das globale Finanzsystem und der Technologiesektor kurz vor dem Zusammenbruch stehen, was Jerome Powell unvorbereitet getroffen hat.
Eine restriktive Fed hat die Zinssätze nach oben getrieben und kürzlich behauptet, dass sie aufgrund des lebhaften Arbeitsmarktes immer noch Spielraum habe, um stärker und länger als zuvor zu drücken. Spulen wir ein paar Tage vor und zwei US-Banken sind zusammengebrochen, die Regierungen müssen andere Banken unterstützen und vom Zusammenbruch betroffene Technologieunternehmen retten. Plötzlich scheint die Kopffreiheit verschwunden zu sein.
Wie wir letzte Woche sagten, hatten einige prominente Stimmen im Krypto-Raum den Zusammenbruch der Silvergate Bank als gezielte Aktion der Fed in einer etwas bizarren Verschwörungstheorie mit Beteiligung von SBF bezeichnet. Wir haben Vergleiche zwischen der Silvergate Bank und der Silicon Valley Bank (SVB) gezogen, um zu veranschaulichen, dass diese Situationen eher durch eine viel größere Liquiditätskrise verursacht wurden als durch eine Verschwörung insbesondere gegen Krypto.
Laut Quellen, die mit dem Ansatz der Regulierungsbehörden in Großbritannien vertraut sind, besteht der Hauptgrund für die Ausrichtung auf Krypto darin, dass sie nur eine begrenzte Zeit haben, um sein Wachstum einzuschränken, bevor es mit dem globalen Finanzsystem verflochten wird. An diesem Punkt werden sich alle Maßnahmen gegen Krypto im Allgemeinen, wie die Deklaration aller Projekte für Sicherheiten, negativ auf die gesamte Wirtschaft auswirken.
Der Silberstreif am Horizont der Ereignisse der letzten Woche ist, dass die Zeit für die Regulierungsbehörden abgelaufen sein könnte, um zu versuchen, Krypto einzudämmen. Obwohl sich viele auf die Silvergate Bank konzentrierten, spielte sich das wichtigere Thema hinter den Kulissen der SVB ab.
Wie wir bei Krypto gesehen haben, verursacht der Ausfall eines Schlüsselakteurs viel größere Auswirkungen auf den gesamten Markt. Zum Beispiel hat der Zusammenbruch von Luna und FTX aufgrund der Vernetzung des Raums viele Projekte und Investoren ausgelöscht. Gleiches gilt für den Tech-Sektor und die SVB.
An diesem Wochenende haben Regulierungsbehörden, Zentralbanker und Politiker verzweifelt versucht, herauszufinden, wie sie mit der Situation umgehen sollen. Unmittelbar danach müssen sie zahlreiche Probleme in sehr kurzer Zeit lösen.
Erstens müssen sie dem aufstrebenden Technologiesektor, der bei SVB angesiedelt war und nicht mehr auf Geldmittel zugreifen kann, um Lieferanten oder Mitarbeiter zu bezahlen, Lebensadern bieten. Die Regierungen müssen eingreifen und innerhalb der ersten Hälfte dieser Woche alternative Mittel zur Verfügung stellen, um einen kaskadenartigen Zusammenbruch des Vertrauens auf breiter Front zu vermeiden.
In Großbritannien ist HSBC mit Hilfe der Regierung und der Bank of England eingeschritten, um die britische Tochtergesellschaft von SVB zu retten. Zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels müssen die USA noch über ihre eigene Vorgehensweise für das Hauptgeschäft der SVB entscheiden.
Zweitens überprüfen sie dringend ihre geldpolitische Straffungspolitik und versuchen, einen Weg zu finden, dem Markt Vertrauen zu geben, dass die Zinserhöhungen angemessen sein und bald enden werden. Dies zu schaffen, ohne einen weiteren Aufschwung an den Märkten und einen anschließenden Anstieg der Inflation anzuregen, wird schwierig sein.
Schließlich müssen sie sich auch mit dem systemischen Risiko befassen, das der Anleihemarkt für das globale Finanzsystem darstellt. Nach der globalen Finanzkrise (GFC) von 2008 wurden die Banken angewiesen, einen größeren Teil ihrer Reserven in hochliquiden Tier-1-Anlagen zu halten.
Vor der globalen Finanzkrise befolgten die Banken die Basel-2-Richtlinien, die vorschrieben, dass sie 4 % ihrer Reserven in Tier-1-Anlagen halten mussten. Basel 3 schreibt eine 50-prozentige Erhöhung der Tier-1-Reserven vor, die Banken vorhalten müssen, um ein größeres Polster für Stressereignisse bereitzustellen.
Aufgrund des Bedarfs an höheren Tier-1-Reserven und der Suche nach renditestarken sicheren Vermögenswerten entschieden sich viele Banken natürlich für Anleihen. Die Kehrseite dieser Situation ist, dass die Anleihen während eines Runs verkauft werden und derzeit weniger wert sind, als die Banken ursprünglich dafür bezahlt haben. Wenn große Volumina an Anleihen auf den Markt kommen, sinkt außerdem ihr Gesamtwert, wie wir beim Ausverkauf britischer Anleihen im letzten Jahr gesehen haben.
Die Anleihesituation ist mit Abstand das größte Problem. Wenn die Fed die Zinssätze weiter aggressiv anhebt, riskiert sie eine weitere GFC, bei der alle großen Banken vom Zusammenbruch bedroht sind, da sie alle stark in Anleihen investiert sind. Wenn die Einleger das Vertrauen in die Banken verlieren, könnte dies mehrere Runs auslösen, denen selbst die größten Banken aufgrund des geringen Prozentsatzes der Einlagen, die sie in Reserve halten, anfällig sind.
Ironischerweise wird diese Situation von den Zentralbanken selbst verschlimmert. Da sie die Zinssätze erhöhen, sinkt die Nachfrage nach Geschäfts- und Verbraucherkrediten, sodass die Banken nach alternativen Wegen suchen, um Rendite zu erzielen, wie z. B. den Kauf von Anleihen. Wenn die Zinsen steigen, steigt die Notwendigkeit für die Banken, Anleihen zu kaufen, und gleichzeitig sinkt der Wert derjenigen, die sie bereits halten.
Wenn die Fed und andere Zentralbanken sich dafür entscheiden, die Zinssätze weiter in einem anderen als einem langsamen und maßvollen Tempo zu erhöhen, werden wir wahrscheinlich weitere Banken zusammenbrechen sehen. Dies macht es fast sicher, dass die Fed diesen Monat um maximal 25 Basispunkte anheben wird und signalisiert, dass sich ihre Straffung in naher Zukunft verlangsamen oder stoppen wird. Wie sie das machen, nachdem sie gerade das Gegenteil gesagt haben, kann sich niemand vorstellen.
Wie bei vielen Dingen im Finanzwesen dreht sich alles um Vertrauen. Wenn die Fed ehrlich ist und zugibt, dass das Bankensystem unmittelbar von einem Zusammenbruch bedroht ist, wird sie Bankruns auslösen. Erwarten Sie daher, dass eine andere Erzählung auftaucht. Während die gegenwärtige Situation jedem Krypto-Portfolio und dem Markt im Allgemeinen schadet, gibt sie einen Hoffnungsschimmer, dass die Liquiditätskrise bald enden könnte.
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