Uge forude: Højdepunkter inkluderer rapport om job i USA; Kina CPI; RBA, BoC

Genudgivet af Platon

Abonnenter: 0

MAN: Rabobank Referat (dec); Tysk handelsbalance (okt), schweizisk CPI (nov), EZ Sen tix (dec), amerikanske fabriksordrer (okt), japansk CPI (nov), australske endelige PMI'er (nov).
TIR: RBA-politikmeddelelse; Kinesisk Caixin Services PMI (nov), EZ/UK/US Composite/Services Final PMI (nov), EZ Producer Prices (okt), US ISM Services PMI (nov).
ON: BoC politikmeddelelse; Tyske industriordrer (okt), UK/EZ Construction PMI (nov), EZ Retail Sales (okt), amerikansk ADP (nov), international handel (okt), canadisk handelsbalance (okt), Ivey PMI (nov).
KOLLEKTION: EU-Kina-topmøde (1/2), Norges Bank Regional Network (LON:{{1128674|NETW}}) undersøgelse (Q4); Kinesisk handelsbalance (nov), schweizisk arbejdsløshed (nov), tysk industriproduktion (okt), EZ Employment Final (Q3), US IJC, japansk handelsbalance (okt), kinesiske valutareserver (nov).
FRI: EU-Kina topmøde (2/2), ECB TLTRO III tilbagebetalingspublikation; Tysk HICP-finale (nov), US NFP (nov), Uni. af Michigan Prelim. (dec.).

BEMÆRK: Forhåndsvisninger er opført i dagsorden

RIKSBANK MINUTTER (MAN): Ved samlingen i november valgte Rabobank at lade renterne være uændrede på 4.00 % med forventningerne på vej ind i mødet ligeligt fordelt mellem en stigning eller et hold på 25bps. Et møde, der i sidste ende kan beskrives som et neutralt hold (i betragtning af den fastholdte politiske prognose) og dermed skuffe dem, der leder efter et mere eksplicit høgesprog under scenariet med en uændret kurs; omend QT-nikkedet tilføjede et lidt høgeagtigt twist, men ligeså et, der trodsede SEB, der ledte efter en stigning i salget, der skulle annonceres. Fra referatet er vi ude efter enhver klarhed om kommentarer efter mødet fra guvernør Thedeen, som antydede, at oddsene for endnu en forhøjelse var 50/50, på trods af at bankens egen rentebane indebærer sandsynligheden for yderligere stramning med 40 %.

SWISS CPI (MAN): Det er i øjeblikket uklart, om SNB vil hæve eller ej i december, efter at den forlod renten uændret i september, på 1.75 %, men hvis en stigning forekommer, er det sandsynligvis den sidste. En nøglefaktor i beslutningen vil være inflationsrapporten fra november, som vil være førstebehandlingen, der indkapsler stigningen i lejereferencesatsen i midten af 2023. I forhold til dette sagde formand Jordan den 1. november, at den indenlandske inflation sandsynligvis vil stige i de kommende måneder på grund af øgede husleje- og energipriser, mens Schlegel den 10. sagde, at en "midlertidig" stigning i inflationen på grund af husleje er mulig. Som en påmindelse har SNB, på trods af at renterne forblev uændrede i september, trinvist trimmet sin inflationsprognose fra 3. kvartal-2024 og frem, men fastholdt det kortsigtede syn på lidt over 2.0 %-målniveauet.

RBA-MEDDELELSE (TUE): RBA forventes at holde kurserne uændrede på mødet i næste uge, hvor pengemarkederne prissætter en 97 % sandsynlighed for, at Cash Rate Target (NYSE:{{8180|TGT}}) forbliver på 4.35 % og kun en 3 % chance for en stigning på 25 bps til 4.60 %. Forventningerne til, at RBA forbliver i venteposition, følger centralbankens beslutning om at hæve kontantrenten med 25bps på det sidste møde i november, hvilket var som forventet, selvom det justerede vejledningen for at bemærke, at der er behov for yderligere stramninger af pengepolitikken for at sikre, at inflationen vender tilbage til målet inden for en rimelig tidsramme vil afhænge af data og udviklingen i vurderingen af risici. Dette blev anset for at være mindre høgeagtigt end RBA's tidligere sprog, at nogle yderligere stramninger af pengepolitikken kan være påkrævet, mens det gentog, at tilbagevenden af inflationen til målet inden for en rimelig tidsramme forbliver bestyrelsens prioritet, og den vil gøre, hvad der er nødvendigt for at opnå dette resultat . Centralbanken udtalte også, at inflationen i Australien har passeret sit højdepunkt, men stadig er for høj og viser sig at være mere vedvarende end forventet for et par måneder siden, hvor CPI-inflationen nu forventes at være omkring 3.5 % ved udgangen af 2024 og på toppen af målintervallet på 2-3 % inden udgangen af 2025. Endvidere bemærkede RBA's kvartalsvise erklæring om pengepolitik, som blev udgivet få dage efter rentebeslutningen, at de overvejede muligheden for at fortsætte med at holde styrende renter stabile, men besluttede, at en forhøjelse ville give mere sikkerhed for inflationen, mens den også anerkendte, at data fra de seneste måneder viste, at den indenlandske økonomi havde været en smule stærkere end tidligere antaget, og at inflationen forbliver høj og forventes at falde mere gradvist end forventet for tre måneder siden. På trods af den lille justering i fremadrettede vejledninger, er retorikken fra RBA fortsat med at følge den høgagtige linje, da referatet bemærkede, at det er vigtigt at forhindre selv en beskeden stigning i inflationsforventningerne, og at personalets fremskrivninger for inflationen forudsatte en eller to renteforhøjelser mere. mens den også anførte, at risikoen for ikke at bringe CPI tilbage til målet ved udgangen af 2025 var steget. RBA-guvernør Bullock gentog også for nylig, at mere betydelige pengepolitiske stramninger er det rigtige svar og erkendte, at inflationen er meget bredere end blot stigende priser på benzin, elektricitet og huslejer, hvor priserne stiger stærkt for størstedelen af varer og tjenester. Ikke desto mindre har de seneste dataudgivelser været blandede og tyder på, at det er usandsynligt, at centralbanken vil levere på hinanden følgende rentejusteringer, mens de seneste blødere end ventede månedlige CPI-metrics næsten har garanteret en pause ved det kommende møde.

AUSTRALSK BNP (TUE): 3. kvartals BNP Q/K ses på 0.3 % (i forhold til 0.4 % tidligere), med en vækstprognose for Y/Y på 1.7 % (fra 2.1 % i 2. kvartal). Analytikere hos Westpac forventer, at Q3 Q/Q-målingerne matcher Q2-tallet og siger "vi vurderer, at Australiens økonomi voksede med 0.4% i septemberkvartalet, efter resultater på 0.4% for både marts og juni." Skrivebordet antyder også, at "økonomien sidder fast i den langsomme bane, da den intense modvind med høj inflation og højere renter påvirker. Væksten i den indenlandske efterspørgsel faldt sandsynligvis fra et næsten 3 % årligt tempo over 2023H1 til et forventet 1.8 % årligt tempo i 3. kvartal." I den seneste pengepolitiske erklæring fra RBA (7. november) sagde guvernør Bullock, "mens økonomien oplever en periode med vækst under trend, har den været stærkere end forventet i løbet af første halvdel af året." Men den seneste erklæring om pengepolitik markerede oversøiske risici – "De kortsigtede udsigter er en relativt svag produktionsvækst i Australiens største handelspartnere, med risici til nedadgående. Væksten forventes at aftage fra 3½ procent i 2023 til 3 procent i 2024, hvilket er et godt stykke under gennemsnitsvæksten i tiåret før pandemien.”

EZ DETAILSALG (ONS): Detailsalg M/M forventes at blive 0.2% i oktober (tidligere -0.3%), mens Y/Y tidligere lå på -2.9%. M/M-målingen for september markerede den tredje månedlige nedgang i træk, hvor salget faldt i Tyskland og Italien, men steg i Frankrig og Spanien, hvilket indikerer ujævne tendenser i privatforbruget i hele eurozonen. Salget af non-food produkter faldt næsten 2 % i september, mens en betydelig stigning i fødevareindkøb afbød det samlede fald i salget. Det private forbrug forventes at forblive afdæmpet, påvirket af ECB-renteforhøjelserne, som har øget gældsbetjeningsomkostningerne og tilskyndet til flere opsparinger. Analytikere hos Oxford Economics siger, at et stigning i privatforbruget ikke forventes før næste år, sandsynligvis efter et fald i inflationen og deraf følgende forbedring i realindkomsten.

BOC-MEDDELELSE (ONS): Bank of Canada forventes at holde renten uændret den 6. december. Guvernør Macklem sagde for nylig, at renterne nu kan være restriktive nok, hvilket var med til at understøtte forventningerne om, at centralbanken har afsluttet sin stigningscyklus. Mens Macklem har advaret om, at det stadig ikke var tid til at tænke på rentenedsættelser, leder de fleste analytikere efter en rentenedsættelse på omkring 100bps i 2024, begyndende i 2. kvartal. "Det er tydeligt i de sidste to kvartaler, at renter i intervallet 5% er en betydelig modvind til vækst, en som er ønskelig nu, mens BoC søger at afkøle inflationen, men for meget af et træk til at kunne opretholdes i et helt år forude,” sagde CIBC Capital Markets; banken ser efter et større gab mellem amerikanske og canadiske renter, men siger, at det stemmer overens med de foreliggende beviser, der viser, at den amerikanske økonomi på grund af lavere husholdningers gældsniveau og fastlåste langfristede realkreditlån bedre er i stand til at modstå renter satser tæt på 5 %.

EU-KINA-TOPMOD (TORS/FRE): Europa-Kommissionens formand, von der Leyen, og formanden for Det Europæiske Råd, Michel, er klar til at rejse til Kina til et topmøde mellem den 7. og 8. december, selvom mødet sandsynligvis ikke vil føre til nogen meningsfuld ændring i forholdet. Der er endnu ikke planlagt nogen fælles erklæring på topmødet - det første, der afholdes i fire år. Topmødet følger efter flere samtaler på højt niveau mellem EU og Kina, mens EU's topdiplomat også besøgte Beijing i midten af oktober. Et område med potentielt fokus for markederne kunne dog være EU's holdning til kinesiske virksomheder, der hjælper med at omgå russiske sanktioner. SCMP-kilder rapporterede for nylig, at EU-ledere vil presse den kinesiske præsident til at handle mod 13 virksomheder, "og kan navngive og skamme firmaerne, hvis de ikke sikrer en fast forpligtelse". SCMP tilføjede, at handling vedrørende sanktioner og en forpligtelse for Kina til at genindgå i Ukraines fredsformel ses som to potentielle gevinster på et topmøde i Beijing i næste uge.

JAPANSK TOKYO CPI (THU): Kerne-CPI ses aftagende til 2.4 % fra 2.7 %. Den overordnede inflation i Tokyo steg 3.3 % i oktober, en stigning fra 2.8 % i september og oversteg forventningerne. Analytikere hos CapEco forventer, at novembertallet vil falde til 2.9 %, hvilket genoptager den nedadgående tendens, der er observeret i det meste af året. De vigtigste drivkræfter for oktober omfattede en betydelig stigning i volatile priser på friske fødevarer og reducerede subsidier til forsyningsselskaber. Priserne på friske fødevarer forventes at være modereret i november på grund af et bemærkelsesværdigt fald i engrospriserne, der bevæger sig væk fra syvårs-højden set i oktober. CapEco antyder, at inflationen for forarbejdede fødevarer og forarbejdede varer sandsynligvis har nået sit højdepunkt, med forventede yderligere fald i november. "Serviceinflationen er det område, hvor vi forventer yderligere stigninger, og vi forventer, at den accelererede fra 2.1 % til 2.3 % i sidste måned," siger CapEco.

KINESISK HANDELSBALANCE (THU): Frigivelsen vil blive målt for indenlandsk og udenlandsk efterspørgsel. I forhold til den foregående måneds udgivelser svækkedes eksporten med et Y/Y-fald på 3.1 %, men stadig en forbedring fra -6.2 % i september. Importen blev styrket og viste en stigning på 6.4 % mod et fald på -0.8 % i september. Skriveborde har advaret om, at faldet i eksporten kan påvirke BNP-væksten negativt fra nettoeksporten i 4. kvartal, mens den stimulans, Kina har annonceret i løbet af 2. halvår indtil videre, stadig skal slå igennem fuldt ud. Ved at bruge den seneste Caixin PMI som en proxy, bemærkede rapporten "Efterspørgslen voksede en smule, men måleren for samlede nye ordrer registrerede den laveste værdi i år... Økonomien har vist tegn på at nå bunden, men grundlaget for opsving er ikke solidt. Efterspørgslen er svag, mange interne og eksterne usikkerheder består, og forventningerne er stadig relativt svage”. Efter sidste måneds BNP-målinger sagde analytikere hos ING: "Indtil vi får en bedre idé om, hvad der sker her, vil vi ikke revidere vores BNP-tal for året, som vi for nylig reviderede højere til 5.4 % for hele året 2023 Hvorvidt der er begyndelsen på en afvejningsbygning mellem et svagere ydre miljø og en opstrammende indenlandsk økonomi, er en tiltalende hypotese, men en hypotese, der ikke har tilstrækkelig støtte til at køre som en central prognose. Yderligere data er nødvendige."

KINESISK CPI (FRI): Sidste måneds rapport angav, at CPI Y/Y var på -0.2%, M/M på -0.1% og PPI Y/Y på -2.6%. Ved at bruge Caixin PMI-data som en proxy for priser, foreslog udgivelsen "Priserne steg moderat. Selvom måleren for inputomkostninger forblev i ekspansivt område i 40 måneder i træk, var aflæsningen i oktober den laveste siden juni 2022, da stigningerne i omkostningerne til arbejdskraft, råvarer og transport var begrænsede. En del af stigningen i inputomkostningerne blev videregivet til kunderne, hvor måleren for outputpriser forblev over 50 i 18 på hinanden følgende måneder... virksomhederne fortsatte med at hæve deres egne salgspriser. Selvom afgiftsinflationen var beskeden, var den kun en del langsommere end septembers 18-måneders højeste." I sidste måned faldt forbrugerpriserne tilbage til deflation, og skriveborde fremhævede den træge indenlandske efterspørgsel. Når det er sagt, er det også værd at bemærke, at dataene kan være påvirket af den kinesiske Singles Day-shoppingfestival, der sluttede den 11. november, selvom nogle analytikere forventer, at virkningen vil være dæmpet.

RBI-MEDDELELSE (FRI): RBI forventes at holde tilbagekøbsrenten uændret på 6.50 %, når den afslutter sit 3-dages møde i næste uge med en nylig meningsmåling, der viser, at alle 64 økonomer enstemmigt forudsiger, at centralbanken vil holde renten uændret, mens den sandsynligvis også vil fastholde holdningen at forblive fokuseret på tilbagetrækning af bolig. Som en påmindelse stemte MPC enstemmigt for at holde satserne uændrede på det sidste møde i oktober, og 5 ud af 6 medlemmer stemte for den politiske holdning, hvor det eksterne medlem Varma fortsatte med at udtrykke forbehold over for denne del af beslutningen og bemærkede, at successivt møder, der lover at trække boliger tilbage, mens priserne rent faktisk holdes uændrede, øger ikke MPC's troværdighed. Retorikken fra det foregående møde understreger fortsat centralbankens fokus på inflation, da RBI-guvernør Das bemærkede, at de identificerede inflation som en væsentlig risiko for makroøkonomisk stabilitet og forbliver fokuseret på at tilpasse inflationen til målniveauet på 4 %. Das udtalte også, at inflationen på kort sigt forventes at aftage, og at det underliggende inflationspres er aftagende, men tilføjede, at fødevareinflationspresset muligvis ikke vil se en vedvarende lempelse, og at de vil handle proaktivt for at opretholde finansiel stabilitet. Ikke desto mindre vil den nylige afbødning af inflationen, som vendte tilbage til RBI's 2-6% toleranceinterval i løbet af de sidste to måneder, tyde på usandsynligheden for, at centralbanken genoptager sin stramningscyklus.

US JOB RAPPORT (FRI): Analytikere forventer, at 175 non-farm lønninger vil blive tilføjet til den amerikanske økonomi i november; selvom det ville være en acceleration i antallet af jobtilføjelser i forhold til de 150 tilføjede i oktober, ville det stadig være køligere end de seneste gennemsnit (3-måneders gennemsnit 204k, 6-måneders 206k, 12-måneders 243k). Arbejdsløshedsraten forventes at forblive uændret på 3.9 % (Feds prognoser i september så, at satsen sluttede året på 3.8 %, og dens prognoser har sat en stigning i 4.1 % i 2024). "Alle tegn peger på en løbende nedkøling på tværs af forskellige mål for arbejdsmarkedsaktivitet," skriver Moody's og forklarer, at stigningen i jobvæksten i november vil være en funktion af virkningen af United Auto Workers-strejkerne i oktober snarere end en genopblussen af arbejdskraften. marked. Det ville være i overensstemmelse med rapporter i Feds seneste Beige Book, som bemærkede, at efterspørgslen efter arbejdskraft fortsatte med at lette. Alligevel virker Fed-embedsmænd ikke bekymrede; Feds Waller bemærker, at mens arbejdsmarkedet er ved at afkøles, er det stadig stramt. Før jobdataene for november på fredag, vil handlende notere oktober JOLTs data ud på tirsdag; dette vil sandsynligvis vise en fortsættelse af tilbagetrækningen i jobåbninger, efterhånden som virksomheder forfiner ansættelsesplaner givet de nuværende økonomiske forhold, siger Moody's.