Resumé
- Stigningen i væskeindsats har omformet Ethereum-forsyningssammensætningen og dynamikken i ETH-emission, med en bemærkelsesværdig tilstedeværelse af Lido, der driver denne dynamik.
- Vi er vidne til en opadgående tendens i indførelsen af stETH, især i modsætning til ETH, som har oplevet en stagnation i efterspørgslen.
- stETH har overtaget fra ETH som det foretrukne aktiv på udlånsplatforme. Dette skift er hovedsageligt drevet frem af tiltrækningen af gearede stETH-positioner, som synes at tilbyde mere attraktive afkast sammenlignet med at levere likviditet gennem stETH-ETH-par på decentraliserede børser.
Væskeindsats på vej
Siden introduktionen af Proof of Stake-konsensusmekanismen til Ethereum-netværket er et nyt fænomen dukket op: Liquid staking.
I bund og grund giver liquid staking-projekter enkeltpersoner mulighed for at uddelegere deres ETH til projektets node-operatører, som igen sætter ETH på deres vegne. Til gengæld modtager individerne en repræsentation af deres satsede ETH kendt som Liquid Staking Derivatives (LSD'er) eller Liquid Staking Tokens (LST'er).
I forbindelse med disse nye udviklinger har sammensætningen af den cirkulerende ETH-forsyning ændret sig. I øjeblikket er 23 % af ETH-forsyningen satset, hvoraf 32 % er satset via den største udbyder af likvide indsatstjenester, Lido. Det betyder også, at 7 % af ETH-forsyningen bliver erstattet af Lidos indsatsderivat, stETH. Dette skifte viser en stigende tendens.
💡
Bemærk: Denne rapport eksperimenterer med interaktive diagrammer, som måske kun kræver et par ekstra øjeblikke at indlæse end normalt. De kan også udvides ved at klikke på det firkantede ikon i nederste højre hjørne.
Sædvanligvis tjener satset ETH som sikkerhed for validatorer og er låst. Imidlertid giver flydende indsatsderivater brugere mulighed for at genbruge deres indsatte ETH, for eksempel i DeFi-protokoller, mens de stadig modtager indsatsbelønninger. Disse derivater er støttet af det tilsvarende beløb af satset ETH og kan indløses via den likvide satsningsplatform til enhver tid.
Denne tiltalende egenskab ved likvid indsats er drivkraften bag den nuværende tendens til øget indsats gennem udbydere af likvide indsatser, hvor Lido i øjeblikket dominerer feltet med en markedsandel på 86 %. Vi fortsætter derfor denne analyse ved at evaluere Lidos staking-derivater stETH og dens indpakkede version, wstETH.
stETHs indvirkning på ETH-forsyning
Siden fusionen er udstedelsen af nyoprettet ETH udelukkende genereret af de belønninger, der udbetales til validatorer.
Da Lido ejer 32% af indsatspuljen, modtager de efterfølgende 32% af validatorens belønninger, og følgelig fordeles 32% af den nyoprettede ETH til ETH-økonomien via Lido. For at forstå, hvilken indvirkning dette kan have for ETH-forsyningen, bør vi se nærmere på Lidos belønningsmekanismer. Lidos belønningsstruktur består af tre lag:
- 🟠 Konsensuslagsbelønninger i form af belønninger udbetalt oven på den satsede ETH står for den største del af protokolbelønningen med 68.8 %
- 🔴 MEV-belønninger er en form for ekstra gebyr for at blive inkluderet i en bestemt position inden for en blok og er den næststørste med 28.4%.
- 🔵 Prioritetsgebyrer betalt for transaktioner på netværket udgør de resterende 3.72 % af belønningen.
Den årlige bruttoprocentsats for Lido bestemmes af den samlede APR for konsensuslag og APR for eksekveringslag, som er baseret på belønningen modtaget af Lido-validatorer i forhold til den samlede samlede Ether. I skrivende stund er den samlede protokol ÅOP 4.07%.
Lido opkræver et gebyr på 10 % for at satse belønninger med gebyret delt mellem både node-operatørerne og protokollens statskasse. Dette gælder både for eksekveringslagsbelønninger og konsensuslagsbelønninger.
Når vi betragter Lidos konsensuslagsbelønningsfordeling i form af de 32% af den nyoprettede ETH, observerer vi en anden emissionsdynamik sammenlignet med det, der blev forudset af Ethereum-protokollen. I modsætning til solo-stakere, der modtager alle validatorbelønninger, og dermed nyoprettet ETH, distribuerer Lido kun 1.6 % af den nyoprettede ETH til nodeoperatører (forudsat at de ikke er indehavere af stETH). Yderligere 1.6 % går ind i Lido Treasury, mens 28.8 % fordeles til stETH-indehavere.
Ydermere sammensætter Lido belønningerne optjent af validatorer ved at genindsætte belønningerne optjent fra Priority Fees og MEV. I øjeblikket er omkring 104 ETH blevet genindstillet, hvilket bidrager til en sammensætningseffekt på 1.24 % af protokol-APR.
Lidos sammensætningsstrategi opvejer dele af ETH-emissionen gennem Consensus Layer Rewards. Mens 3.2 % af belønningerne fordeles som beskrevet ovenfor, er yderligere 0.95 % af de samlede belønninger låst væk i indsatspuljen. I alt svarer dette til, at Lido modtager i alt 221k i nyoprettet ETH (se forrige diagram), mens 105k ETH er låst igen i indsatspuljen, hvilket resulterer i nettoemission på 116k ETH.
stETHs indvirkning på ETH-efterspørgslen
Lido præsterer stETH for hver ETH, der satses med sine nodeoperatører, såvel som for belønningerne modtaget fra indsatsaktiviteter. Alle stETH-indehavere modtager en automatisk opdatering af deres konto baseret på de belønninger, de er berettiget til at gøre stETH til en afkastbærende version af ETH. På grund af attraktiviteten stETHs afkastbærende egenskaber sammenlignet med ETH, cirkulerer der overbevisninger om, at stETH kunne erstatte ETH som Ethereums reservevaluta.
For at afgøre, om Lidos stETH udnytter efterspørgslen efter ETH, undersøger vi den nylige indførelse af både ETH og dens indpakkede version, WETH, sammenlignet med stETH og dens indpakkede version, wstETH. Ved at sammenligne tendenserne ved hjælp af en 30D-SMA, observerer vi, at antallet af nye adresser, der bruger ETH + WETH, er gået i stå siden Terra Luna-kollapset i maj 2022, mens efterspørgslen efter stETH + wstETH er steget med 142% i samme periode.
Når man observerer overførselsvolumen, kan en lignende tendens noteres med både ETH + WETH, der oplever en stigning i volumen, der spænder fra $6B til $10B i gennemsnit gennem 2022. Denne volumen fladede dog ud i begyndelsen af 2023.
Omvendt nåede stETH et topvolumen i foråret 2022 og forblev relativt stabilt resten af året. Men i 2023 tog det momentum igen og hoppede fra $127 mio. til et interval på $450 - $880 mio.
stETHs indvirkning på DeFi
Når vi sammenligner brugen af ETH og stETH i DeFi, vil vi primært fokusere på de indpakkede alternativer af begge tokens som proxy for efterspørgsel på grund af deres støtte i de fleste DeFi-applikationer.
Siden begyndelsen af 2022 kan der observeres en betydelig stigning i udbuddet af wstETH, med yderligere 3M+ tokens udstedt. Dette tyder på en voksende præference blandt brugere til at holde wstETH i stedet for stETH.
Det er dog værd at bemærke, at kun 70.5 % af wstETH-forsyningen er afholdt i smarte kontrakter. Det store antal individuelle wstETH-indehavere kan henføres til skatteregler. Da de automatiske saldoopdateringer af stETH ses som skattepligtig indkomst, foretrækker brugerne måske at beholde den indpakkede version, der kun stiger i værdi uden at øge antallet af tokens.
Til sammenligning er wETH-udbuddet faldet med 62% inden for samme periode, hvilket indikerer manglende efterspørgsel efter den indpakkede version af ETH. Dette giver sammenløb med observationen af reduceret brug af WETH i smarte kontrakter.
Når vi analyserer opdelingen af stETH-forsyningen til dens token-indehavere, mens vi tager i betragtning, at wstETH erstatter 74 % af stETH-forsyningen, kan vi observere, at Lidos indsatsderivat har fundet betydelig anvendelse inden for Aaves udlånsprotokol. Ca. 14.4 % af stETH- og 25.3 % af wstETH-forsyningen udnyttes i Aave.
Bemærk, at kun en lille procentdel af Lidos indsatsderivat bliver brugt på decentraliserede børser (DEX). Blandt DEX'erne har Curve den højeste mængde stETH-likviditet, som kun repræsenterer 1.4% af den samlede stETH-forsyning.
Dette er et bekymrende tal i betragtning af, at stETH og wstETH primært handles på DEX'er. I denne sammenhæng gentager vi de punkter, der blev rejst i det foregående Uge på kæde 27 vedrørende stETHs tiltagende likviditet.
Som afbildet i diagrammerne nedenfor har Curve, den største handelsplads for stETH, oplevet et fald på 90.2 % i stETH-reserverne for de tre bedste stETH-puljer siden maj 2022.
Sideløbende har Aave oplevet en tilstrømning af Lidos satsede ETH, med en stigning på cirka 53.6%. stETH-reserverne er blevet ligeligt fordelt mellem de to versioner af Aave. Denne overgang er sandsynligvis drevet af det faktum, at gearede stETH-positioner tilbyder mere attraktive afkast sammenlignet med at give likviditet til stETH på DEX'er.
Skiftet fra DEX'er til udlånsplatforme som Aave har reduceret likviditeten for stETH, hvilket potentielt udgør risici i form af stETH depegging samt skabelsen af dårlig gæld på Aave. Dette skyldes, at den tilgængelige likviditet på DEX'er muligvis ikke er tilstrækkelig til at afvikle disse lån.
Resumé og konklusion
Stigningen i væskeindsats har medført betydelige ændringer i sammensætningen af Ethereum (ETH) forsyningen og dynamikken i nyoprettet ETH. Lido, en stor aktør i indsatspuljen, har ændret strømmen af ny ETH, der kommer ind i økonomien gennem sin genindsatsstrategi.
Desuden distribueres en del af den nyligt prægede ETH til sETH-indehavere, som kan udvise forskellige egenskaber og adfærdsmønstre sammenlignet med validatorer. Hvilket fører til den antagelse, at en bemærkelsesværdig del af den nyligt prægede ETH fra Lido er rettet mod DeFi-applikationer
Dette skift har også set, at stETH erstatter ETH i Aave, formentlig på grund af gearede stETH-positioner, der tilbyder højere afkast end at give likviditet med stETH-ETH-par på decentraliserede børser. Denne udvikling indebærer en potentiel risiko for, at stETH mister sin binding til det underliggende aktiv og kan også føre til udfordringer i forbindelse med håndtering af tab på Aave.
- SEO Powered Content & PR Distribution. Bliv forstærket i dag.
- PlatoData.Network Vertical Generative Ai. Styrk dig selv. Adgang her.
- PlatoAiStream. Web3 intelligens. Viden forstærket. Adgang her.
- PlatoESG. Kulstof, CleanTech, Energi, Miljø, Solenergi, Affaldshåndtering. Adgang her.
- PlatoHealth. Bioteknologiske og kliniske forsøgs intelligens. Adgang her.
- Kilde: https://insights.glassnode.com/steths-effect-on-ethereum/
- :har
- :er
- :ikke
- $OP
- 1
- 14
- 2%
- 2022
- 2023
- 25
- 28
- 53
- 70
- 9
- 90
- 95 %
- a
- spøgelse
- Om
- over
- Konto
- aktiviteter
- Yderligere
- adresser
- Vedtagelse
- igen
- Alle
- tillade
- også
- ændret
- alternativer
- blandt
- blandt
- beløb
- beløb
- an
- analyse
- analysere
- ,
- årligt
- En anden
- enhver
- anke
- tiltrækkende
- applikationer
- gælder
- cirka
- april
- ER
- omkring
- AS
- aktiv
- antagelse
- At
- attraktivt
- Automatisk Ur
- til rådighed
- gennemsnit
- væk
- Backed
- Bad
- Balance
- baseret
- BE
- fordi
- været
- Begyndelse
- vegne
- bag
- være
- overbevisninger
- jf. nedenstående
- mellem
- Bloker
- både
- Bund
- Fordeling
- bragte
- by
- CAN
- vis
- kæde
- udfordringer
- ændret
- Ændringer
- karakteristika
- afgifter
- Chart
- Diagrammer
- cirkulerende
- tættere
- Bryder sammen
- sammenlignet
- sammenligne
- sammenligning
- sammensætning
- vedrørende
- sammenløbet
- Konsensus
- konsensus lag
- konsensusmekanisme
- følgelig
- Overvejer
- består
- udgøre
- sammenhæng
- fortsæt
- kontrakter
- bidrager
- Corner
- kunne
- oprettet
- skabelse
- Valuta
- Nuværende
- For øjeblikket
- skøger
- Gæld
- decentral
- decentrale udvekslinger
- falde
- er faldet
- Defi
- DeFi-protokoller
- Efterspørgsel
- DEPEGGING
- afledte
- Derivater
- beskrevet
- Bestem
- bestemmes
- Udvikling
- udvikling
- Dex
- DEXer
- forskellige
- rettet
- distribueret
- fordeling
- Divided
- drevet
- kørsel
- grund
- i løbet af
- dynamisk
- dynamik
- optjent
- økonomi
- effekt
- berettiget
- opstået
- emission
- muliggøre
- indtastning
- Ækvivalent
- især
- Essensen
- ETH
- Ether
- ethereum
- ethereum (ETH)
- ethereum-netværk
- evaluere
- jævnt
- Hver
- undersøge
- eksempel
- Udvekslinger
- udførelse
- udstille
- udvidet
- erfarne
- oplever
- ekstra
- Faktisk
- Feature
- gebyr
- Gebyrer
- få
- felt
- flow
- Fokus
- Til
- Tving
- formular
- fundet
- fra
- vundet
- genereret
- Glassnode
- Goes
- brutto
- Dyrkning
- Håndtering
- Have
- Held
- dermed
- højere
- højeste
- hold
- holdere
- besidder
- Men
- HTTPS
- ICON
- if
- KIMOs Succeshistorier
- in
- medtaget
- Indkomst
- Forøg
- øget
- Stigninger
- stigende
- angiver
- individuel
- enkeltpersoner
- tilgang
- i stedet
- interaktiv
- ind
- Introduktion
- udstedelse
- Udstedt
- IT
- ITS
- lige
- kendt
- Mangel
- stor
- største
- lag
- lag
- føre
- Leads
- udlån
- udlånsprotokol
- gearede
- LIDO
- ligesom
- Sandsynlig
- Flydende
- væskestakning
- Likvidation
- Likviditet
- belastning
- Lån
- låst
- miste
- Luna
- hovedsageligt
- større
- Flertal
- Making
- Marked
- markedsandel
- Kan..
- midler
- mekanisme
- mekanismer
- blotte
- Flet
- MEV
- måske
- præges
- Moments
- momentum
- mere
- Behov
- netto
- netværk
- Ny
- ny eth
- nyligt
- node
- Node operatører
- bemærkelsesværdig
- Bemærk
- bemærkede
- bemærke
- nummer
- observere
- observeret
- of
- tilbyde
- tilbyde
- forskydninger
- on
- kun
- Operatører
- or
- ud
- i løbet af
- samlet
- ejer
- betalt
- par
- dele
- mønstre
- Peak
- Peg
- procentdel
- periode
- fænomen
- perron
- Platforme
- plato
- Platon Data Intelligence
- PlatoData
- spiller
- punkter
- pool
- Pools
- udgør
- position
- positioner
- potentiale
- potentielt
- foretrække
- foretrækkes
- tilstedeværelse
- tidligere
- primært
- prioritet
- projekter
- bevis
- Proof-of-Stake
- fremdrevet
- egenskaber
- protokol
- protokoller
- udbyder
- udbydere
- giver
- leverer
- proxy
- hævet
- rækkevidde
- spænder
- Sats
- nået
- modtage
- modtaget
- modtagende
- nylige
- Reduceret
- om
- regler
- relaterede
- relation
- relativt
- forblevet
- resterende
- erstatte
- udskiftes
- indberette
- repræsentation
- repræsenterer
- Reserve
- Reserve Valuta
- reserver
- REST
- resulterer
- afkast
- genbruge
- Beløn
- Belønninger
- højre
- Rise
- stigende
- Risiko
- risici
- s
- samme
- Anden
- sikkerhed
- se
- synes
- set
- tjener
- tjeneste
- Tjenesteudbyder
- Del
- skifte
- bør
- viser
- signifikant
- lignende
- siden
- lille
- Smart
- Smarte kontrakter
- Alene
- kun
- delt
- forår
- firkant
- stabil
- STAGNATION
- spil
- satset
- Slagt ETH
- stakere
- Afsætning
- staking pool
- At sætte belønninger
- steth
- Stadig
- Strategi
- struktur
- Efterfølgende
- tilstrækkeligt
- foreslår
- forsyne
- support
- Tag
- taget
- tager
- aflytning
- skat
- vilkår
- Jorden
- end
- at
- Fusionen
- deres
- Der.
- derfor
- Disse
- de
- denne
- tre
- Gennem
- hele
- tid
- til
- token
- tokenholdere
- Tokens
- top
- I alt
- mod
- handles
- Trading
- handler
- overførsel
- overgang
- statskassen
- Trend
- Tendenser
- TUR
- to
- underliggende
- forstå
- I modsætning til
- Opdatering
- opdateringer
- opad
- Brug
- anvendte
- brugere
- ved brug af
- udnyttet
- Validator
- validatorer
- værdi
- Venue
- udgave
- via
- bind
- var
- we
- GODT
- Weth
- Hvad
- hvornår
- som
- mens
- Mens
- WHO
- med
- inden for
- uden
- vidne
- værd
- Indpakket
- skrivning
- wstETH
- år
- afkastbærende
- udbytter
- zephyrnet