ASML- Hastighedsgrænser i et overophedet marked- Supply Chain Kinks- Langsigtet intakt

ASML fantastisk QTR, men forsyningskæden vil begrænse accelerationen
Produkterne er mest komplekse med den mest omfattende forsyningskæde
Langsigtet position fantastisk, men investorerne vil være nervøse
300M pushouts i DUV med EUV stadig på sporet

Godt kvartal, men gult advarselsflag er ude for forsyningskædens bekymringer

ASML rapporterede store indtægter på 5.2 mia. euro og EPS på 4.27 euro pr. aktie. Vigtigst var ordrebogen Euro6.2B med Euro2.9B af EUV-bookinger.

Det blev rapporteret under opkaldet, at omkring 300 mio. USD af DUV-salget faldt på grund af forsyningskædeproblemer kombineret med problemer med ASML's nye logistikcenter. Omsætningen var et lille tab i forhold til gadeforventningerne, mens indtjeningen oversteg forventningerne.

Det større spørgsmål er fremadrettede forventninger, som måske skal falde baseret på forsyningskædens begrænsninger. EUV-forventningerne til 2022 ser ud til at være stabile på 55 enheder med ordrerne på EUV-værktøjer booket op til 2023. DUV-forventningerne kan være mere et problem fremover.

Vi advarede investorer om forsyningskædeproblemer i 3. kvartal og derefter for 2 uger siden

Vi havde hørt mere og mere om belastninger i forsyningskæden for værktøj og materialer til halvlederudstyr. Den 4. oktober udsendte vi et nyhedsbrev, hvori vi advarede om risiko for halvaktierne baseret på disse forsyningsproblemer;

Halvledere- begrænsende faktorer; forsyningskæde og talent - Vil begrænse opadrettet lagerbeholdning

Vi nævnte specifikt ASML som en af ​​risiciene i selve forsyningskæden. Halvlederforsyningskæden er langt den mest globale og mest komplekse og dermed den mest udsat for forstyrrelser.

ASML-værktøjer får moonshot til at se let ud

Vi har mange gange nævnt den fantastiske kompleksitet af ASML-værktøjer, især EUV, som det bogstaveligt talt har taget over 30 års global indsats at skabe. Forsyningskæden er meget lang og vidtrækkende over hele kloden.

Nogle komponenter, såsom linserne, har en meget begrænset forsyning, som er meget svær og tidskrævende at udvide med.

På et tidspunkt, for et stykke tid siden, var en af ​​de begrænsende faktorer ikke nok, at unge tyskere ønskede en lærling i mange år for at lære at polere glasset, der blev brugt i linserne. Naturligvis er meget af det blevet automatiseret, men der eksisterer stadig grænser på grund af den højt specialiserede natur.

ASML oplyste på opkaldet, at de havde spist sig ind i deres "sikkerhedslager" (en slags strategiske reserver) af DUV-komponenter, og skabet var nu blottet. Grundlæggende har vi strakt forsyningskæden til det punkt, hvor vi simpelthen ikke kan komme mere ud af den. Enhver forsyningsfleksibilitet svinder.

Dette understreger vores advarsel for to uger siden om, at opsiden herfra vil være mere begrænset, da vi asymptotisk når en øvre grænse for vækst på kort sigt.

Hvad hvis det ikke bare er en grænse eller et plateau på kort sigt, men et cyklisk toppunkt?

Selvom det bestemt føles som en kortsigtet begrænsning, kan det også være et cyklisk toppunkt. Aktierne ser bestemt ud til at opføre sig, som om det er et cyklisk toppunkt, som vi hopper af fra.

Spørgsmålet cirkler tilbage til, hvor slemt tømmermændene vil være, efter at den nuværende fest er slut... Overskrider vi og bygger så meget overskudskapacitet ind i branchen, at priserne kollapser i årevis?

Sætter vi langsomt farten ned til en blød landing, hvor kapaciteten endelig indhenter efterspørgslen, der fortsætter med at vokse i et accelererende tempo? Det er stadig for tidligt at sige, men investorerne vil være meget, meget nervøse for, at de har set den cykliske film før, og den ender aldrig godt.

EUV forbliver meget solidt

På den positive side virker efterspørgsel og ordrer på EUV-værktøjer samt produktion noget stort set upåvirket, hvilket alt sammen er vigtigt, da ASML-historien handler om EUV. Vi ser ingen grund til at forvente nogen ændring i EUV-efterspørgslen i en overskuelig fremtid, da Moores lov kræver skiftet til EUV.

DUV-efterspørgslen oversteg sandsynligvis tidligere planer, da i en "normal" halvlederindustri med litho-trin, der flytter til en ny teknologi, er du normalt mindre tilbøjelig til at gå ud og købe flere værktøjer af den ældre teknologi, da blandingen er faldende.

Det er klart, at den uventede efterspørgsel efter ældre halvlederkapacitet vendte det normale Moores lov-flow og -strategi på hovedet, derfor den større end planlagt efterspørgsel efter DUV-værktøjer, som ASML ikke regnede med.

Stadig et monopol med stor økonomi

Vi skal huske ikke at miste den virkelighed af syne, at ASML forbliver et virtuelt monopol i en hurtigt voksende industri med teknologi på sin side.
De fundamentale forhold har heller ikke ændret sig overhovedet, blot en relativt ubetydelig timing, der primært skyldes højere end forventet vækst. Det er et problem af meget høj klasse at have, mere vækst end du kan tilfredsstille.

Jeg er ved at være træt af to ord "forsyningskæde"

Månedens buzz ord er klart "forsyningskæde". Disse to ord har fortrængt mange andre ord i den natlige nyhedsudsendelse. Dernæst er jeg sikker på, at QAnon vil tage en vild teori op om en forsyningskædesammensværgelse for at nedbryde den globale økonomi...film kl. 11.

Ja, faktisk har forsyningskæden påvirket mange industrier, og katalysatoren for "forsyningskæde"-problemer startede med Covid, men var tydeligvis under opsejling i meget lang tid.

Der er mange forsyningskæder; fødevarer, energi, lægemidler, som alle er blevet alt for komplekse, globale og derfor sårbare.

Selvom det tydeligvis ikke er godt at have et isolationistisk synspunkt, som eremitkongeriget, skal der bestemt være en bevidsthed og planlægning for eksponeringen

Aktierne

Det er klart, at ASML er blevet slået, da det ikke længere er en "perfekt" historie. Mens andre producenter af halvlederudstyr ikke har en så kompleks forsyningskæde, er de ikke desto mindre udsat for potentielle forstyrrelser.

ASML's aktie var prissat til perfektion, og vi havde advaret om, at alt mindre end perfekt ydeevne ville forårsage et frasalg, og det er, hvad vi har set.
Vi forventer lignende reaktioner på enhver anden aktie, der rapporterer svaghed eller eksponering. Vi tror også, at sandsynligheden for en sådan hændelse er stigende, efterhånden som forsyningskæderne strækkes yderligere.

Andre virksomheder har mere forskelligartede produktlinjer, der muligvis kan absorbere mangel på ét område med stor efterspørgsel på andre områder.

Som sideeffekt fra ASML vil vi pege på halvledervirksomheder, der ikke vil være i stand til at rampe ekspansion så hurtigt som forventet. Vi har tidligere gået i detaljer om risiciene for virksomheder som Intel og deres behov for ASML-værktøjer.

ASML er nøglen til Intels genopstandelse

ASML påpegede også, at de og andre udstyrsproducenter er nødt til at få halvledere for at kunne bygge flere værktøjer til at lave flere halvledere. Lige nu virker disse mere som gener end store problemer.

Selvom det er mindre sandsynligt, at den langsigtede positive tendens vil blive påvirket, tror vi, at aktierne, som altid er mere skæve, vil fortsætte med at være bløde, efterhånden som investorerne bliver mere nervøse og risikovillige, indtil vi holder op med at høre "forsyningskæden" om natten nyheder.

Det er klart, at nyhedsstrømmen blev bremset om halvledermangel (hvilket var positivt for chiplagre), mens nyhederne om forsyningskæden er blevet negative for chiplagre.

Del dette opslag via: Kilde: https://semiwiki.com/semiconductor-services/304173-asml-speed-limits-in-an-overheated-market-supply-chain-kinks-long-term-intact/