SEMICON West 2023 resumé – ingen bedring i sigte – næste år? - Semiwiki

Genudgivet af Platon

Abonnenter: 0

-SEMICON velbesøgt, men hoppende langs biz-bunden
-Det ser ud til at komme sig mindst et år væk med hukommelsen endnu mere
-AI skaber håb, men ikke virkningsfuldt- Afbryd forbindelsen mellem aktier og virkelighed
-AMAT mig også platform- Back end fordele ved chiplets

SEMICON travlt, men afdæmpet

SEMICON er helt sikkert tilbage til præ-covid-niveauer eller måske bedre. Showet har primært rettet sit fokus mod mindre værktøjsmagere eller underleverandører, hvor større virksomheder ikke har nogen gulvtilstedeværelse og kun holder private møder på hoteller. Generelt er showet lidt sparsomt, men stadig et godt sted at netværke.

Den generelle tone var positiv på lang sigt, men afdæmpet og negativ på kort sigt, da vi fortsætter med at hoppe langs bunden i den nuværende ned-cyklus uden nogen særlig påviselig ændring i momentum over de sidste 6 måneder eller mere

Gendannelse mindst et år væk, sandsynligvis længere for hukommelsen

Denne nedgangscyklus føles meget som nedturen i 2000, som var ret langvarig. Vi ser et lignende mønster af overkapacitet, som blev forårsaget af YTK-opbygningen og i det aktuelle tilfælde post Covid-opbygningen.

Som vi også har set tidligere, synes såkaldte brancheanalytikere altid at antyde, at nedturen vil være kortvarig, og at vi vil se et opsving om 6 måneder. Så kommer der seks måneder uden bedring, og de sparker dåsen ned ad vejen i yderligere seks måneder og siger, at genopretningen kun er endnu 6 måneder væk.

Vores opfattelse fra begyndelsen af denne nedtur er, at denne nedtur er fundamentalt anderledes, mere systemisk og derfor længere. Det ser ud til, at vi hidtil har haft ret i vores mere pessimistiske fremskrivninger.

Vi er allerede over et år i den nuværende nedtur, hvilket gør den til en af de længere nedgangscyklusser, i hvert fald sammenlignet med nyere cyklusser.

Vi tror, at givet de nuværende makroøkonomiske udsigter kombineret med halvlederindustriens efterspørgsel/kapacitetsbalance, er vi mindst et år væk fra et opsving.

Den seneste nedgangsmåned for TSMC-indtægter er bestemt ikke en særlig god tendens.

Hukommelsen vil helt sikkert tage længere tid at genoprette, da udbudsefterspørgselsubalancen er langt værre end støberi eller logik.

HBM er kun et lyspunkt i hukommelsen, men langt fra nok

Hukommelse med høj båndbredde er det eneste lyspunkt i en ellers grim udbuds-/efterspørgselsubalance. HBM bliver drevet af AI-dille, som helt klart er fantastisk, men er alt for lille til at kompensere for langt de fleste hukommelsesapplikationer, som forbliver meget svage.

Hukommelsesproducenter vil helt sikkert gøre alt for at omfordele produktionen til HBM, hvilket i sidste ende kunne oversvømme efterspørgslen og reducere premiumpriserne, men det vil i det mindste hjælpe med accelerationen af AI, hvilket vil være godt for resten af chipindustrien.

Fantastiske projektforsinkelser vil sandsynligvis stige, efterhånden som downcycle strækker sig

I korte cyklusser fra fortiden fortsætter nye fantastiske projekter uden større forsinkelse, da industrien allerede er i bedring, når bygningsskallen er færdig, og udstyrsflytning falder sammen med et opsving, som virker.

Kombinationen af en længere downcycle og en mere lunken bedring vil sandsynligvis forsinke de mange forventede fantastiske projekter. Selvom det ser ud til, at vi fortsætter med at høre nye projekter hver uge, er det næsten en sikkerhed for, at ikke alle af dem nogensinde bliver bygget endsige bygget til tiden.

TSMC har tydeligvis problemer i Arizona. Intel er mindst et år og sandsynligvis meget mere forsinket i Ohio.

Alligevel hører vi stadig om nye projekter i Europa, Israel, Japan osv;. Hvad vi i sidste ende kunne se er, at givet det sandsynlige overudbud, vil chipproducenter vælge og vrage for at fortsætte fantastiske projekter i lande og områder, der tilbyder den bedste økonomi og forsinke/aflyse dem, der ikke er så attraktive

Hvad vil Intel vælge, når man står over for sin nuværende overkapacitetssituation med fabrikater planlagt til Arizona, Ohio, Europa og Israel? Der er ingen måde, at alle vil blive bygget….specielt til tiden….det ville være at kaste benzin på et allerede rasende bål.

Hukommelsen er i langt værre overudbud, med overskydende lagerbeholdning, reduceret produktion og tabsgivende priser. Nogle hukommelsesproducenter, såsom Micron, ville have svært ved selv at have råd til et fabelagtigt projekt, før vi er fast i en optur. Til en hukommelse, der kunne være ind i 2025, hvor Boise ikke begynder at komme på nettet før 2027 og frem, og Clay NY år bagefter sandsynligvis ind i 2030'erne.

Forsinkelser vil kræve omarbejdelse af CHIPS for Amerika

Vi har tidligere sagt, at CHIPS lov trænger til et "omarbejde". Nedturen var tydeligvis bare en meget uheldig timing, men det betyder, at mange af disse nu forsinkede fantastiske projekter vil falde et godt stykke uden for det 5-årige tidsvindue, der oprindeligt var beregnet til CHIPS.

Hvis du er Micron, er du sandsynligvis forbi det tilsigtede CHIPS Act-vindue med de fleste projekter.

At få nok HR-talenter til chipindustrien er naturligvis et større problem end først antaget. Materialer som sjældne jordarters grundstoffer, som vi har advaret om i flere år, er nu ved at blive til det problem, vi forventede, da de blev et våben.

Vi spekulerer på, hvornår CHIPS Act-penge skal omfordeles for at sikre forsyning af kritisk raffineringskapacitet for sjældne jordarter, som ikke findes i USA.

Kort sagt har omstændighederne ændret sig radikalt, siden CHIPS-loven blev forudset, og vi er nødt til hurtigt at justere eller risikere at spilde penge og tid.

Vi har stadig ingen planer om bagende og emballage, da alt kalklyset har været fokuseret på frontend-fabrikater.

Ingen store annonceringer hos SEMICON – Kun en "me too" platform fra AMAT

Der var ingen væsentlige teknologimeddelelser hos SEMICON, og den eneste produktmeddelelse var AMAT med en "platform"-ændring, der går til en "lineær" konfiguration snarere end en cirkulær konfiguration for værktøjskamre

Dette er stort set en "me too"-meddelelse, der følger i fodsporene på Lams "Sense.I"-platform, som blev annonceret for længe siden, for at reducere fodaftrykket ved at gå både lineært og lodret.

Mange producenter har været nede på denne vej, da en lineær konfiguration tillader højere tæthed i forhold til cirkulære ""mainframe"-baserede designs, der mere handlede om at rumme waferhåndteringsrobotterne. AMEC i Kina har længe haft et lineært design sammen med et skæbnesvangert ætseværktøj fra Intevac eller "slyngeshottet" fra Semitool for over ti år siden ... intet nyt her.

BESI back-end modtager af 3D-emballage

Den ene væsentlige ting, som ikke er særlig ny, er det øgede fokus på emballage på grund af "mere end Moore", Chiplets og 3D emballage osv;.

Die & wafer bonding, die stabling og fastgørelse, interposer-teknologier og alle ting, der er relateret til emballering af multiple dies, er tydeligvis meget varme og i stor efterspørgsel.

BESI, har været i emballagebranchen for evigt og har arbejdet meget hårdt i relativ uklarhed i de små anerkendte mørke fordybninger af spånfremstilling, som tidligere blev taget for givet. Obscure no more….Nu arbejder de med folk som AMAT, der ønsker at fokusere på den nye vigtige bagende af branchen, hvor BESI har fantastisk teknologi og en lang rig historie. Det er 27 år siden, vi arbejdede på børsnoteringen af et lille hollandsk firma, der endelig er i søgelyset…….

Afbrydelsen mellem halvledervirkelighed og aktiekurser fortsætter

Halvlederaktier forbliver varme uden nogen god grund overhovedet. Vi stikker til en række brancheledere, som privat kommenterede, at afbrydelsen var skør og var bange for en rettelse.

Selvom vi bestemt er enige i al hypen om AI og måske endda mere end nogle af de optimistiske bull cases ... tror vi AI kunne være langt større end internettet.

Afbrydelsen er, at selvom dette alt sammen er fantastisk for halvlederindustrien, er det ikke det hele, der er den eneste driver af chips, som mange mennesker antager. Ligesom med internetrevolutionen er den understøttende halvlederinfrastruktur afgørende for dens funktion, men før eller siden bliver den en smule mere hverdagsagtig, som telekommunikationsenheder er blevet over tid.

Chipaktierne opfører sig som om, at AI vil fordoble chipefterspørgslen og lancere industrien ud af sin nuværende nedgangscyklus, hvilket sandsynligvis ikke vil ske.

AI er fantastisk til chips, men ikke den redningsmand, som et globalt makroøkonomisk opsving ville være.

Aktierne

Mens SEMICON West ser ud til at være tilbage til sit gamle jeg, er industriens præstation langt fra den, men aktierne opfører sig, som om de var…..

Hvad skal jeg gøre?

Køb ind i den tordnende flokmentalitet eller risiker at blive efterladt i støvet.

Måske er det rigtige svar at være mere og mere selektiv og ikke bare købe ind i et tilfældigt udvalg af chiplagre.

Leder efter efternøler eller nedslåede navne, der endnu ikke er kommet sig, og lette på dem, der er blevet overophedet.

Vi vil gerne være mere defensive, måske lidt mere forudindtaget til small cap-siden.

Lige nu hæver flodbølgen, der er AI, hver båd i chips til nye højder, men før eller siden vil investorer være mere selektive.

Vores bekymring er, at når realiseringen af en længere nedtur kommer, kan investorernes tålmodighed blive sat på prøve, og de kan lede efter grønnere græsgange, mens de venter på et opsving, der tager længere tid.

Tiden venter ikke på nogen.