USD Swaps Margin Calls In March 2023

প্লেটো দ্বারা প্রকাশিত

অনুসরণকারী: 0

আমি জানি আমাদের পাঠকরা সিলিকন ভ্যালি ব্যাংক (এসভিবি), ফার্স্ট রিপাবলিক ব্যাংক (এফআরসি) এবং ক্রেডিট সুইস (সিএস) কভার করে গত দুই সপ্তাহের ঘটনাগুলি অনুসরণ করবেন। প্রতিটি ভিন্ন প্রতিষ্ঠান, কিন্তু প্রত্যেকেই তাদের ব্যবসার সুষ্ঠুতার প্রতি আস্থা হারিয়ে ফেলার কারণে ব্যাপকভাবে আমানতকারী প্রত্যাহারের সম্মুখীন হয়েছে।

2023 এর শুরুতে, কে বিশ্বাস করতেন যে ক্রেডিট সুইস, একটি ফার্ম যা 1856 সালে প্রতিষ্ঠিত হয়েছিল, যার একটি বহুতল ইতিহাস এবং এর বেল্টের অধীনে অনেক অধিগ্রহণ (প্রথম বোস্টন, ডিএলজে, …) এবং একটি ফার্ম যা 2007-এর বড় আর্থিক সংকটকে নেভিগেট করেছিল- 08 একটি সরকারী বেলআউট ছাড়া, একটি G-SIB খুব বুট, এটির প্রতিযোগী ইউবিএস দ্বারা নিয়ন্ত্রক দ্বারা বাধ্য হয়ে শেষ হবে৷

এসভিবি, এফআরসি এবং সিএস-এর প্রতিটি নির্দিষ্ট পরিস্থিতিতে প্রচুর চমৎকার নিবন্ধ রয়েছে, তাই আজকের ব্লগে আমি একটি মাধ্যমিক প্রভাব কভার করতে চেয়েছিলাম; নিরাপত্তার জন্য ফ্লাইট হিসাবে ডলারের হারের প্রত্যাশা হ্রাসের প্রভাব মার্কিন ট্রেজারিগুলিকে (উৎপাদন হ্রাস) এবং বাজারের দাম বাড়িয়েছে এই প্রত্যাশায় যে ফেডারেল রিজার্ভকে ব্যাঙ্কিং সেক্টরে চাপ মোকাবেলা করার জন্য হার থামাতে, বন্ধ করতে বা এমনকি হার কমাতে হবে। .

USD হারে এই হ্রাস, বিশেষ করে গুরুত্বপূর্ণ 2Y ট্রেজারি রেট ব্যাপক এবং ঐতিহাসিকভাবে তাৎপর্যপূর্ণ। আমরা এটিকে SOFR অদলবদল হারের লেন্সের মাধ্যমে দেখব এবং ক্লিয়ার অদলবদলের জন্য মার্জিন কলগুলি দেখব।

SOFR সোয়াপ রেট

SOFR অদলবদলের জন্য দৈনিক হারের একটি চার্ট LCH SwapClear এ সাফ করা হয়েছে।

9-মার্চ থেকে তীব্র হ্রাস, বিশেষ করে 2Y 5-মার্চ এবং 4-মার্চের মধ্যে 3-দিনের মধ্যে উল্লেখযোগ্যভাবে মাত্র 8% থেকে 13% এর নিচে নেমে গেছে।

প্রতিটি দিন এবং মেয়াদের জন্য পরম ভিত্তি পয়েন্ট পরিবর্তনের একটি সারণী হিসাবে এগুলি দেখানো হচ্ছে।

13-মার্চ এবং বিশেষ করে 2Y-এ পদক্ষেপগুলি আমরা কোভিড সংকট (ফেব্রুয়ারি 2020) বা 2007-08 সালের গ্রেট ফিনান্সিয়াল ক্রাইসিসের তুলনায় ব্যাপক এবং এমনকি আরও বড় ড্রপ দেখেছি।

10-13 মার্চ 2023-এর মধ্যে অদলবদলের হার পরিবর্তন হয়

কতটা তাৎপর্যপূর্ণ তা দেখতে, চলুন সোয়াপ মার্জিন কলগুলি দেখি, উভয় প্রকারভেদ মার্জিন (VM) এবং প্রাথমিক মার্জিন (IM)।

SOFR 2Y সোয়াপ ট্রেড

আমাদের ক্ষেত্রে LCH সোয়াপক্লিয়ারের ক্ষেত্রে রেট কমে যাওয়ায় এবং ক্লিয়ারিং হাউস থেকে প্রতিদিনের ভিএম কলের মুখোমুখি হওয়ার কারণে একটি নির্দিষ্ট বেতনের সোয়াপ ট্রেড অর্থ হারাবে।

তাহলে ধরে নেওয়া যাক যে 3-মার্চ-2023-এ, আমরা একটি SOFR 2Y $250m পে ফিক্সড অদলবদলের মধ্যে প্রবেশ করেছি তৎকালীন 4.9561% এর সমান হারে, একটি DV01 এর সাথে একটি বাণিজ্য $50K এর কাছাকাছি।

3-মার্চ-2023-এ এই ট্রেডের জন্য LCH SwapClear House IM, dv3.1 শর্তে $62m বা 01 bps হত। একটি ক্লায়েন্ট ক্লিয়ার ট্রেডের জন্য $3.6m বা 72 bps IM প্রয়োজন হবে।

2Y রেট কমে যাওয়ায়, LCH মার্ক-টু-মার্কেট ট্রেড করবে এবং 1-দিনের ক্ষতি পূরণ করতে প্রতিদিন VM-এর প্রয়োজন হবে। আমরা যেমন একটি সিমুলেশন চালাতে পারেন ক্লারাস চার্ম এবং দৈনিক VM কল এবং ক্রমবর্ধমান VM ব্যালেন্সের একটি টেবিল তৈরি করে।

770-মার্চ থেকে পরপর 1.8 দিনে $2.95k, $3m এবং $9m-এর VM কলগুলি 4.7-মার্চ-এ ঋণাত্মক $13m-এর ক্রমবর্ধমান VM ব্যালেন্সের দিকে নিয়ে যেত, 3.65-মার্চ-এ পুনরুদ্ধার করে $14m-এ পৌঁছেছিল কিন্তু শেষ পর্যন্ত আবার বেড়েছে 5.3-Mar-17-এ $23m-এ।

মাত্র 2 সপ্তাহের মধ্যে এই বাণিজ্যের জন্য CCP-কে প্রদান করার জন্য $5.3 মিলিয়ন নগদ প্রয়োজন হবে।

এছাড়াও 13-মার্চের মধ্যে, $4.7 মিলিয়নের ক্রমবর্ধমান VM ব্যবসা শুরুর সময় IM-এর চেয়ে বেশি ছিল।

প্রারম্ভিক মার্জিন এবং লেজের ক্ষতি

এর পরে চলুন ভিতরে চলুন ক্লারাস চার্ম একই 2-সপ্তাহের সময়কালে প্রাথমিক মার্জিনে কী ঘটেছিল।

13-মার্চ-এ একটি লাফ $3.7m, তাই এই দিনের জন্য $600m VM কল ছাড়াও LCH SwapClear-এর জন্য অতিরিক্ত $3k প্রয়োজন।

LCH IM ক্রমাগত বৃদ্ধি পাচ্ছে এবং 4.9-মার্চ পর্যন্ত $98m বা 17 bps-এ পৌঁছেছে, যা $60m বা 3.1bps-এর প্রারম্ভিক মূল্য থেকে 62% বৃদ্ধি পেয়েছে। একটি ক্লায়েন্ট ট্রেডের জন্য বৃদ্ধি ছিল $3.6m থেকে $5.8m বা 72bps থেকে 116bps, একই রকম 60% বৃদ্ধি।

কেন তা বোঝার জন্য, আমরা LCH IM গণনার টেইল দৃশ্যকল্পগুলি দেখতে পারি।

সবচেয়ে খারাপ চারটি টেল পরিস্থিতি দেখানো হচ্ছে মার্চের সব তারিখ এবং ক্ষতিগুলি পরের চারটি থেকে উল্লেখযোগ্যভাবে বেশি, যা সবই ফেব্রুয়ারী 2020 (কোভিড ক্রাইসিস) থেকে। এই মার্চ তারিখগুলি নীচের পরিবর্তনগুলির সাথে মিলে যায়:

দেখানো তারিখগুলি হল 5-দিনের সময়কালের শুরু; তাই 2Y SOFR রেট 100-Mar-5-এর পরের 6-দিনে 23 Bps কমেছে এবং সবচেয়ে খারাপ পদক্ষেপ ছিল 8-Mar-23 5-দিনের সময়কাল। এটি উপরের আমাদের টেইল সিনারিয়ন টেবিলের সাথে মিলে যায়, 8-Mar-23 এর সাথে সবচেয়ে খারাপ ক্ষতির পরে 6-Ma23।

এলসিএইচ আইএম মডেলটি সাম্প্রতিক বাজারের গতিবিধির একটি ঘূর্ণায়মান উইন্ডোর সাথে ক্রমাঙ্কিত করা হয়েছে এবং তাই IM বড় বাজারের চাল এবং উচ্চতর অস্থিরতার সাথে বৃদ্ধি পায়, এটি নিশ্চিত করে যে ট্রেডগুলি পর্যাপ্তভাবে প্রান্তিক অবস্থায় থাকে।

অস্পষ্ট মার্জিন নিয়ম

Uncleared Margin Rules (UMR) এর জন্য ISDA SIMM হল পছন্দের পদ্ধতি এবং এটিকে 3-বছরের ঐতিহাসিক লুকব্যাক পিরিয়ড দিয়ে ক্যালিব্রেট করা হয়, একটি স্ট্রেস পিরিয়ড যা বর্তমানে 2007-2008 ফিনান্সিয়াল ক্রাইসিস হিসাবে সংজ্ঞায়িত করা হয়েছে, 10-দিনের ঝুঁকির মার্জিন সময়কাল এবং একটি VaR আত্মবিশ্বাসের স্তর 99%।

আমাদের 01Y Swap-এর মতো একই DV2-এর সাথে একটি অস্পষ্ট বাণিজ্যের জন্য $2.9 মিলিয়ন SIMM প্রয়োজন, কারণ USD 2Y সুদের হারের ঝুঁকির ওজন হল 61bps৷ এটি বার্ষিক ভিত্তিতে নতুন বাজার ডেটা এবং প্রতি বছর ডিসেম্বরে বাস্তবায়িত একটি নতুন সংস্করণের সাথে পুনরায় ক্রমাঙ্কিত করা হয়।

বর্তমান 61 bps-এর LCH IM-এর তুলনায় 98bps-এ SIMM উল্লেখযোগ্যভাবে কম থাকায়, আমরা আশা করতে পারি ISDA SIMM-এর নতুন ক্রমাঙ্কনে USD হারের জন্য উচ্চ ঝুঁকির ওজন থাকবে, বিশেষ করে 2Y মেয়াদের এবং ফলস্বরূপ USD সুদের হারের ঝুঁকির জন্য উচ্চতর মার্জিন প্রয়োজন হবে .

এমনকি ইউএমআর গ্রিড/শিডিউল পদ্ধতিতে 1 বছরের কম সময়ের জন্য 2% ধারণাগত এবং 2 বছর থেকে 2 বছরের কম সময়ের জন্য 5% ধারণাগত হিসাবে IM প্রয়োজন; তাই আমাদের 2Y বাণিজ্যের জন্য IM প্রয়োজনীয়তা কয়েক দিন পরে $5 মিলিয়ন থেকে $2.5 মিলিয়নে নেমে যেত।

আমরা সম্প্রতি যে SOFR 2Y চালগুলি দেখেছি তা ইতিহাসে কতটা তাৎপর্যপূর্ণ তার আরও প্রমাণ দেওয়া।