اليورو ليس أكثر ...

بينما يبدو ظاهريًا أن هذه المدونة تدور حول طبعة مارس 2023 من مؤشر اعتماد ISDA-Clarus RFR، لا يمكنني ترك اختفاء أكبر عقد آجل أني قمت بالتداول بدون تعليق.

جزء كبير من مدونة كلاروس في الآونة الأخيرة تم التركيز على الانتقال من IBORs إلى RFRs. ما كان يومًا ما خطوة غير متوقعة قد تم أخيرًا الآن - عقد "Eurodollar" لمدة 3 أشهر في CME (أي عقد الفروقات مقابل تثبيت ليبور بقيمة 3 ملايين دولار أمريكي) ليس أكثر. تم تحويل الفائدة المفتوحة المتبقية (بعد انتهاء يونيو 2023) إلى عقود مكافئة لـ SOFR اعتبارًا من إغلاق اللعب يوم الجمعة.

لن أكون الشخص الوحيد في السوق الذي يفكر في:

• كانت أول "تداول" حقيقي لي على الإطلاق في العقود الآجلة لليورودولار.
• كان عليك تعلم لغة جديدة بالكامل لتتمكن من تداولها - كان هذا قبل الشاشات!
• يجعلني أشعر بأنني قد تقدمت في السن لأن مسيرتي المهنية قد امتدت إلى ما بعد عمر ما كان في يوم من الأيام أكبر عقد متداول في العالم.
• لقد كان أبسط منتج يمكن تصوره عند البدء. هل العقد الآجل الذي يتم تسويته مقابل الأسعار المركبة ويتوقف إلى حد كبير عن التداول قبل أن تنتهي صلاحيته فعليًا بهذه البساطة "للمبتدئين"؟
• سأفتقد إلى الأبد الترقب / العصبية / الأدرينالين في يوم IMM حيث سيتم إصلاح ليبور بالفعل. بعد أن أدخلت العديد من تثبيتات FRA في IMM ، فإن الحجم الهائل للمواقف جعلها دائمًا حدثًا.

لأولئك الذين يشعرون في الحقيقة بالحنين إلى الماضي ، لا تزال العقود الثلاثة الأولى متاحة للتداول:

ولكن في جوهرها ، كان يوم الجمعة هو اليوم الأخير للسيولة "الحقيقية" على ما أعتقد. لذلك دعونا نلقي نظرة على البيانات وراء التحويل:

مارس 2015

• مؤشر اعتماد RFR لشهر مارس لذلك هي العلامة الأخيرة التي كانت لدينا قبل اختفاء عقد اليورو دولار. يُظهر التقرير بعض الأخبار الجيدة جدًا ، ومن المرجح أن يكون أعلى في الشهر المقبل (تابع القراءة لتقدير مقدار الارتفاع):

عرض ؛

• ارتفع المؤشر إلى أعلى مستوى جديد له على الإطلاق عند 56.6٪ ، بارتفاع 3.7٪ عن الشهر الماضي.
• تم تداول أكثر من 200 تريليون دولار من النظريات المرتبطة بـ RFR لأول مرة على الإطلاق.
• بلغ معدل اعتماد SOFR 61.5٪ (وهو ما يمثل خجولًا فقط من الرقم القياسي على الإطلاق) ، بزيادة قدرها 2.4٪ مقارنة بالشهر الماضي.
• اتجاهات اعتماد اليورو والدولار الكندي والدولار الأسترالي كلها إيجابية - أعرض الرسوم البيانية أدناه.

إنه تمرين مثير للاهتمام لمعرفة ما سيحدث لمؤشر اعتماد RFR إذا تم تحويل كل مخاطر اليورو دولار إلى SOFR.

الابقاء على القبعات الخاص بك

مع القليل من الخداع وراء الكواليس ، يمكنني تحويل بيانات الحجم الخاصة بنا المتعلقة بعقود اليورو الآجلة إلى عقود SOFR الآجلة.

في مارس 2023 ، رأينا 10 تريليون دولار من المكافئ النظري يتم تداولها في العقود الآجلة لليورو دولار (كما هو موضح في CCPView):

ما هو التأثير التقريبي لنقل 10 تريليون دولار من النشاط النظري من المنتجات القائمة على LIBOR إلى SOFR؟ هناك بعض الأجزاء المتحركة هنا:

• يعتمد مؤشر اعتماد RFR على DV01 ، وبالتالي فهو يعتمد على نضج هذا المفهوم. تقريبًا جميع أنشطة اليورو دولار أقل من عام واحد.
• ما مقدار ارتباط اليورو دولار النظري بفروق الأسعار ، والذي يتم تداوله بالفعل كفارق لـ SOFR؟ نحن لا نعلم.
• مارس هو شهر IMM ، لذلك ربما يكون قد شهد بعض النشاط المتعلق بالتداول.
• لم يتم تحويل عقود يونيو 2023 إلى معادلات SOFR لأنه لا يزال هناك تثبيت ليبور بالدولار الأمريكي يُنشر في يونيو. الأمر نفسه ينطبق على عقود أبريل ومايو. لذلك ، سيظل هناك القليل من الفائدة المفتوحة على اليورو دولار بعد التحويل - ولكن من غير المرجح أن نرى الكثير من التداول وبالتالي سيكون لها تأثير ضئيل جدًا على مؤشر اعتماد RFR من هذه النقطة فصاعدًا.

بسبب هذه العوامل ، يمكننا فقط تقدير أقصى تأثير ممكن لنقل جميع أنشطة اليورو دولار إلى عقد SOFR. إذا فعلنا ذلك ، وجدنا التأثير التالي على اعتماد SOFR:

مفاجأة؟

• تشير حساباتنا إلى أن معدل SOFR سيرتفع إلى 64.3٪ من سوق الدولار الأمريكي من 61.5٪. هذا يفترض أن 100٪ من نشاط اليورو دولار ينتقل إلى عقود SOFR.
• يبلغ التأثير على مؤشر اعتماد RFR الإجمالي حوالي نصف الحجم - نقله إلى 58.2٪ من 56.6٪.

الفيل في الغرفة لا تزال صناديق الاحتياطي الفيدرالي. هل تعلم ما هو المعادل النظري للعقود الآجلة للأموال الفيدرالية المتداولة في مارس 2023؟

الجواب: تقريبا 100 تريليون دولار!

بينما يلعب الاحتياطي الفيدرالي ، هذا نشاط مرتفع في العقود الآجلة لصناديق الاحتياطي الفيدرالي من المرجح أن تستمر. مما يشير إلى أن اعتماد SOFR قد يصل إلى 65-70 ٪ في الوقت الحالي.

في مكان آخر

بينما كل العيون على SOFR لسبب وجيه (تحويل اليورو دولار متبوعا بالنهائي توقف الليبور بالدولار الأمريكي في حوالي 12 أسبوعًا) ، هناك بعض الأشياء المثيرة للاهتمام التي تحدث بعملات أخرى.

على سبيل المثال ، ألق نظرة على مسيرة اعتماد € STR في أسعار اليورو الأسواق:

عرض ؛

• شهد مارس 2023 المرة الأولى التي تم فيها تداول أكثر من 30٪ (32.1٪ في الواقع!) من مخاطر اليورو مقابل RFR.
• هذا فرق ملحوظ وواحد من أكبر القفزات التي شهدناها في أي عملة ، في غياب أي إعلانات تنظيمية.
• هل سيكون اليورو أول سوق ينتقل طواعية إلى RFRs؟

كل الأنظار تتجه إلى أرقام أبريل لمعرفة ما إذا كان من الممكن الحفاظ على هذا الزخم.

سوق RFR بزخم حقيقي هو CAD. ال مبادرات كورا الأولى يعملون:

عرض ؛

• شهد الدولار الكندي الآن 3 أشهر متتالية حيث استحوذت CORRA على أكثر من 37 ٪ من نشاط التداول.
• لقد قمت بتضمين التاريخ بدوام كامل في طريق العودة في يوليو 2018 ، كان CORRA مؤشرًا شائعًا أيضًا ، لكنه سرعان ما تلاشى.
• كان هناك المزيد مبادرة كورا الأولى في مقايضة العملات المتقاطعة اعتبارًا من 27 مارس ، والتي غطت أيضًا سوق Swaptions CAD.

يبحث في تقارير مقايضات CAD XCCY إلى حقوق السحب الخاصة، يبدو أن CORRA First في XCCY كان له التأثير المقصود ، حيث رفع نسبة تداولات CORRA مقابل SOFR (من مستوى مرتفع بالفعل):

عرض ؛

• في آخر أسبوع كامل ، تم الإبلاغ عن أكثر من 82٪ من التداولات (حسب عدد الصفقات) على أنها CORRA مقابل SOFR.
• هذا ارتفاع جديد منذ بداية عام 2023.
• كان هناك عدد قليل من الصفقات المرجعية مصطلح SOFR، ولكن من العدل أن نقول إن معظم السيولة الآن في RFR "النقي" مقابل RFR.
• هذا بعيد كل البعد عن السنوات السابقة ، عندما مصطلح CDOR مقابل SOFR المركب كان المعيار في CADUSD.

وأخيرًا ، يجب أن نسلط الضوء على الارتفاع في تداول AONIA في أسواق الدولار الأسترالي:

كما لدينا قال من قبل مع أسواق الدولار الأسترالي، من الصعب حقًا فصل الزيادة في تداول AONIA مقابل حقيقة أن بنك الاحتياطي الأسترالي "يلعب" مع الكثير من إعادة الوضع فيما يتعلق بوقت / ما إذا كان بإمكانهم الارتفاع مرة أخرى. يمكن قول نفس الشيء بالنسبة للدولار الكندي واليورو أيضًا ، لذلك يبقى أن نرى ما إذا كانت هذه الاتجاهات يمكن أن تظل في مكانها بمجرد أن تصبح البنوك المركزية أقل نشاطًا.

• سوف اقول البيانات....

باختصار

• • مارس 2023 مؤشر اعتماد ISDA-Clarus RFR وصل إلى أعلى مستوى جديد له على الإطلاق بلغ 56.6٪.
• جاءت هذه الزيادة قبل عقود اليورودولار CME تم تحويلها إلى SOFR.
• في حين أن تحويل اليورو دولار مناسبة بالغة الأهمية (وحنين إلى الماضي!) للمشاركين في السوق ، فإن التأثير على اعتماد RFR و SOFR الإجمالي سيكون ضئيلاً للغاية.
• هناك اتجاهات إيجابية في اعتماد RFR بعملة اليورو والدولار الكندي والدولار الأسترالي الآن.
• ابق على اتصال لمعرفة كيفية تقدم هذه الاتجاهات في بيانات كلاروس.

• محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
• بلاتوبلوكشين. Web3 Metaverse Intelligence. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
• سك المستقبل مع أدرين أشلي. الوصول هنا.
• المصدر https://www.clarusft.com/the-eurodollar-is-no-more/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-eurodollar-is-no-more