فشل البنك كانت شيئًا من الماضي – حتى قبل أسبوعين. بعد بنك وادي السيليكون(SVB) يسقط من النعمة والعديد من البنوك الإقليمية والصغيرة الأخرى تنهار، الأمريكيون يمسكون أموالهم بقبضة حديدية، لا أعرف ما إذا كان أ ركود أو قد يكون الهبوط الناعم في الأفق. ومع المزيد من عدم الاستقرار الاقتصادي يأتي المزيد من الخوف والذعر والشكوك بين عامة الناس. لحسن الحظ، لدينا مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في Moody's Analytics، لمشاركة بعض الحقائق الاقتصادية (بدلاً من الإرهاب الذي يغذيه الانهيار).
يعرف مارك الاقتصاد من الداخل والخارج ويفهمه التأثير الحقيقي وراء هذه الانهيارات المصرفية. ويقدم آراءه حول ما إذا كانت هذه السلسلة من حوادث البنوك يمكن أن تؤدي إلى انهيار أم لا ركود أكبر، لماذا اضطرت الحكومة لبناء الإنقاذ، وكيف العقارات وسيتأثر الاقتصاد بينما نحاول إعادة البناء بعد انهيار هذا النظام الهش. وإذا كنت قلقًا من أن ومن الممكن أن تبدأ البنوك الكبرى في الانهيار تحت وطأة ثقلهالدى مارك بعض المعلومات التي ستهدئ مخاوفك.
لكننا لا نكتفي فقط بأخبار البنوك. يشارك مارك كيف "بطيئة" يمكن أن يحدث في جميع أنحاء الولايات المتحدة، مما يؤدي إلى أ الاقتصاد الباهت مع نمو البطالة وتباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي. كما أنه يعطي توقعات معدل الرهن العقاري ويناقش نوع العقار الوحيد الذي يمكن أن يكون فيه مشكلة كبيرة على مدى السنوات القليلة المقبلة.
انقر هنا للاستماع إلى Apple Podcasts.
الاستماع إلى البودكاست هنا
اقرأ النص من هنا
ديف ماير:
مرحبا جميعا. مرحبا بكم في في السوق. أنا مضيفك، ديف ماير، واليوم ستكون إحدى تلك الحلقات التي أعشقها قليلًا. لدينا خبير اقتصادي أتابعه منذ سنوات عديدة وهو أحد الاقتصاديين الأكثر احترامًا وذوي سمعة طيبة في البلاد، وهو مارك زاندي من Moody's Analytics. لقد كان يغطي سوق الإسكان والاقتصاد لصالح وكالة موديز، والتي إذا كنت لا تعرفها، فقد استقبلنا بعض ضيوفهم. إنها مجرد شركة تحليلية اقتصادية كبيرة تقوم بالكثير من الأبحاث الأصلية ومارك هو أحد الاقتصاديين الرئيسيين لديها. اليوم، سندخل في محادثة رائعة معه حول كل أنواع الأشياء. نبدأ ونتحدث عن الأزمة المصرفية ويقدم مارك بعض المعلومات المفيدة والمفيدة حقًا حول ما يحدث، ولماذا تتعرض بعض البنوك للخطر بينما لا تتعرض البنوك الأخرى للخطر.
إذا كان يعتقد أن هذا سوف ينتشر، فما الذي يجعل من التدخل الحكومي. بعد ذلك، ندخل في محادثة جيدة حقًا حول كيفية تأثير ذلك على الاقتصاد ككل، وما إذا كنا قد ندخل في حالة من الركود، وبالطبع، في النهاية نتحدث كثيرًا عن كيفية تأثير الأزمة المصرفية ونعم، ما زال الأمر يتكشف، ولكن بناءً على ما نعرفه الآن عن الأزمة المصرفية، إذا كان ذلك سيؤثر على سوق العقارات السكنية والتجارية وكيف. لذلك هذا هو أحد العروض المفضلة التي قمنا بها. مارك هو في الحقيقة... يقدم معلومات اقتصادية معقدة، وسهلة الفهم حقًا، وهو يقوم بالفعل بعمل رائع في تسليط الضوء على المناخ الاقتصادي الغريب الذي نعيشه اليوم. لذا، سنأخذ استراحة سريعة، ثم سنبدأ مقابلتنا مع مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في شركة Moody's Analytics. مارك زاندي، مرحبًا بك في "في السوق". شكرا جزيلا على وجودكم هنا لك.
مارك زاندي:
إنه لمن دواعي سروري، ديف. شكرا لاستضافتي.
ديف ماير:
حسنًا، أتمنى ألا تكون قد سئمت من الحديث عن الأزمة المصرفية حتى الآن، لأن هذا هو ما نأمل أن ننتقي أفكارك بشأنه.
مارك زاندي:
لا، نعم، هذا هو كل ما يريد أي شخص التحدث عنه، بما في ذلك والدي البالغ من العمر 90 عامًا وحماتي، لذا فهو في قمة اهتماماتي بالتأكيد.
ديف ماير:
حسنًا، نعم، أعتقد أن هذا صحيح بالنسبة لي وللكثير من مستمعينا، وقد قدمنا عرضًا في الأسبوع الماضي نتحدث فيه عن ما حدث تحديدًا في بنك وادي السيليكون وعن بعض القرارات وعوامل الاقتصاد الكلي التي أدت إلى ذلك ولكنني كنت آمل أن أتحدث إليكم بشكل عام عن النظام المصرفي الأمريكي في الوقت الحالي ومدى المخاطرة التي تراها في القطاع بشكل عام.
مارك زاندي:
حسنًا، بشكل عام، أشعر بالرضا حيال ذلك. وبسبب إصلاحات ما بعد الأزمة المالية، أصبح لدى النظام المصرفي في مجمله الكثير من رأس المال. رأس المال هو المسند، المسند النقدي الذي يتعين على البنوك استيعاب أي خسائر قد تتكبدها على قروضها وأوراقها المالية وسجلاتها ومبالغ رأس المال، ولا سيما الشركات الكبرى، ما يسمى بـ GSIBs، البنوك ذات الأهمية النظامية العالمية، حصلت على رأس المال في كل مكان. الكثير من السيولة بشكل عام، وإدارة جيدة للمخاطر. لذا فإن جودة الائتمان ممتازة. أعني، إذا نظرت إلى معدلات التأخر في السداد ومعدلات الخصم، فهي منخفضة جدًا. لقد بدأوا في التوسع قليلاً وأصبحوا يشعرون بالقلق قليلاً بشأن البطاقات المصرفية والخطوط الشخصية غير المؤمنة، والتي يمكننا التحدث عنها.
بشكل عام، الجودة جيدة، لذا أود أن أقول إن النظام في حالة جيدة جدًا عند التعامل مع هذا الأمر. من الواضح الآن أنه يتعرض لضغوط كبيرة، نظرًا للزيادة في أسعار الفائدة، والتي كانت كبيرة جدًا خلال العام الماضي وبالنظر إلى شكل منحنى العائد، فإن هذا هو الفرق بين أسعار الفائدة الطويلة والقصيرة لأن هذا هو ما يحدد صافي فائدة البنك هامش ربحيتها. إنهم يتعرضون لضغوط ويمكنك أن ترى ذلك في الأزمة المصرفية التي نعاني منها الآن، ولكن بشكل عام، النظام المصرفي في حالة جيدة، وهو جيد كما رأيته، حيث يدخل في فترة كهذه.
ديف ماير:
هذا سياق مفيد حقًا لأنه لا يبدو بالضرورة هكذا، وأريد أن أطرح سؤال متابعة حول ذلك، ولكن أولاً أردت أن أسأل، لقد قلت شيئًا عن GSIBs، والتي ربما يتعلم الجميع هذا الاختصار مرة واحدة البنوك العالمية ذات الأهمية النظامية.
مارك زاندي:
نعم.
ديف ماير:
لقد قلت أنهم في حالة جيدة بشكل خاص. هل هناك سبب يجعل بعض هذه البنوك الصغيرة والمتوسطة تشهد انخفاضًا في أسهمها بشكل خاص أو لديها على الأقل مخاطر محسوسة أعلى من هذه البنوك، والتي أعتقد أنها بالنسبة لجمهورنا بنوك ضخمة مثل Chase وWells Fargo وBank of America نوع من البنوك؟
مارك زاندي:
نعم. أحد الاختلافات الكبيرة هو مقدار رأس المال والسيولة التي تمتلكها لأن بنوك GSIB تعتبر ذات أهمية نظامية، مما يعني أنها إذا فشلت، فسوف تقضي على النظام بأكمله، وتنظيم ما بعد الأزمة المالية. قانون دود-فرانك هو التشريع الذي تم إقراره في عام 2010، والذي يتطلب من هؤلاء الأشخاص الكبار أن يحتفظوا بحمولة قارب من رأس المال. أعني، فقط لإعطائك السياق، تقوم بإضافة كل رأس المال، مرة أخرى، هذا هو الدعم النقدي الذي ذكرته سابقًا. إنها أكثر من 20٪ من أصولهم. وهذا أكثر من ضعف ما كان عليه قبل الأزمة المالية. إذن هؤلاء الرجال هم تقريبًا دليل على النيزك ماليًا. أعني أنهم كانوا... لأننا قلقون جدًا بشأن تعرضهم للانهيار. الرجال الصغار، ليس كثيرًا، وفي الواقع، تم التراجع عن بعض إصلاحات دود-فرانك تلك التي تم تطبيقها في عام 2010 للمؤسسات التي كانت أصولها أقل من 250 مليار دولار.
نما بنك وادي السيليكون من 50 مليار دولار إلى 200 مليار دولار بسرعة كبيرة جدًا، لذلك لم يدخلوا أبدًا في هذا النظام التنظيمي الأكثر صرامة. لذلك كان لديهم رأس مال أقل، وسيولة أقل بشكل واضح، ومراقبة أقل، ورقابة تنظيمية. سيتعين علينا معرفة ما حدث هنا بالضبط من خلال تحليل جيد للسبب الجذري. في الأساس، نظرًا لأنهم لم يكن لديهم رأس المال والسيولة، فقد كانوا أكثر عرضة لتهافت على البنوك التي يعانون منها وسبب فشلهم. لذلك لم يكن لديهم نفس الموارد التي كانت لدى الكبار ونفس النوع من الأسس الصلبة لمواردهم المالية التي يمتلكها الكبار إلى حد كبير بسبب التغييرات التي تلت الأزمة المالية منذ ما يزيد قليلاً عن عقد من الزمن.
ديف ماير:
رائع، هذا مفيد للغاية وأعتقد أنه يساعد جمهورنا على فهم سبب رؤية أنواع معينة من البنوك لمزيد من المخاطر والخوف المحيط بها أكثر من غيرها. لقد قدمت بعض النقاط الرائعة حول السبب الذي يجعل النظام المصرفي نفسه في حالة جيدة نسبيًا. هل يمكنك مساعدتنا في حل الوضع الذي نحن فيه بعد ذلك؟ إذا كان النظام المصرفي في حالة جيدة نسبيا، فلماذا نرى البنوك تفشل؟ وأعتقد أننا تحدثنا عن ذلك قليلًا في هذا العرض، ولكن لماذا لا يزال هناك خطر وخوف مستمر بشأن النظام المصرفي في الوقت الحالي؟
مارك زاندي:
حسنًا، البنوك التي فشلت هي ما أسميه البنوك الخصوصية، أليس كذلك؟ كان هناك ثلاثة إخفاقات لبنك وادي السليكون، وبنك سيجنتشر، وسيلفرجيت. فشل Silvergate قبل بضعة أسابيع. "Silvergate" و"Signature"، هما مجرد بنوك عملات مشفرة. أعني أنهم يلبيون جنون العملات المشفرة، والذي كان يعتمد على المضاربة إلى حد كبير، وكان هناك الكثير من التحذيرات حول هذا السوق لفترة طويلة. ليس من المستغرب أن ينهار ويطيح بهذين البنكين لأنهما مرتبطان بشكل وثيق بما كان يحدث في سوق العملات المشفرة. وفي حالة بنك وادي السيليكون، فهو مرتبط بقطاع التكنولوجيا. كما نعلم جميعًا، يتعرض قطاع التكنولوجيا لضغوط كبيرة لأسباب عديدة ومختلفة. حتى أنك رأيت اليوم أن أمازون قامت بتسريح 9,000 شخص آخر. لذا فإن قطاع التكنولوجيا يتعرض لضغوط كبيرة، وخاصة شركات التكنولوجيا الناشئة الصغيرة لأنها تحتاج إلى رأس المال للاستمرار لأنها تدير تدفقات نقدية سلبية. إنهم يحرقون النقود.
لذا فهم بحاجة إلى زيادات جديدة ومستمرة في الأسهم، وزيادة الديون الجديدة، ورأس مال جديد حتى يتمكنوا من أداء وظائفهم. وعندما تعرض قطاع التكنولوجيا للتدهور، لم يتمكنوا من الخروج وجمع المزيد من رأس المال. لذلك كانوا عرضة للخطر بشكل متزايد. وبدأت ودائعهم في التراجع مما جعل البنك أكثر عرضة للخطر على نحو متزايد. لذلك أعتقد أن SVB هو أكثر من مجرد ... بنك وادي السيليكون، سأستخدم ذلك للمضي قدمًا، إنه من الأسهل كثيرًا القول، لقد كان مرتبطًا بالفعل بقطاع التكنولوجيا وتعثر بسبب الانهيار التكنولوجي. على نطاق أوسع، تكمن نقطة الضعف في حقيقة أن أسعار الفائدة ارتفعت كثيرًا، وما حدث مع تلك المعدلات المرتفعة، يجعل قيمة سندات الخزانة وأوراق الرهن العقاري التي تمتلكها جميع البنوك أقل قيمة.
لذا، إذا كان البنك في وضع يضطر فيه إلى الحصول على أموال نقدية لسداد المودع ويتعين عليه بيع تلك الأوراق المالية ولم يقوم بالتحوط من تلك المخاطر، مما يعني أنه لم يتخلص من تلك المخاطر في السوق مقابل تكلفة ، فهم معرضون للخطر، لأنهم بحاجة إلى المال. إنهم يبيعون هذه الأوراق المالية بخسارة ويتكبدون خسائر كبيرة وقد لا يتمكنون من سد الفجوة. لذا فإن النظام ككل، هو مكان الضعف، لكنني أعتقد بشكل عام، مرة أخرى، وبالعودة إلى نقطتي الأصلية، أعتقد أن المخاطر يمكن التحكم فيها بشكل عام عبر النظام. وهذه ليست مفاجأة على الإطلاق. لقد كان هذا مفهوماً جيداً، ومعظم البنوك حريصة للغاية بشأن ما يسمى بإدارة الأصول والالتزامات، وهذا هو الحال، وقامت بالتحوط من الكثير من تلك المخاطر.
لذا فإنني لا أرى أن النظام المصرفي معرض لخطر كبير من هذا التهديد، ولكن هذه هي نقطة الضعف الوحيدة التي يعاني منها. البنوك الأخرى التي فشلت، مرة أخرى، مرتبطة بشكل خاص للغاية بما يحدث مع العملات المشفرة والتكنولوجيا.
ديف ماير:
بالإضافة إلى الخطر الذي ذكرته للتو والمتعلق بانخفاض قيمة بعض هذه الأصول والأوراق المالية، ما هو خطر الذعر الموجود؟ لأنه يبدو لي أن الكثير من المخاطر تأتي من السلوك البشري وعلم النفس وليس بالضرورة من الميزانيات العمومية للبنك.
مارك زاندي:
نعم، هذه نقطة رائعة وقد يكون هذا شيئًا مختلفًا هذه المرة عما كان عليه الحال في الماضي... وليس أن الطبيعة البشرية قد تغيرت. وكما نعلم ديف، فإن هذا لا يتغير أبدًا.
ديف ماير:
نعم.
مارك زاندي:
لم يتغير ذلك أبدًا، وظل كما هو، والناس دائمًا يخضعون لهذا النوع من المخاوف. تذكر جيمي ستيوارت، حياة رائعة. لقد كان التهافت على البنوك موجودًا منذ بداية الزمن، منذ بداية البنوك.
ديف ماير:
كان شخص آخر يتحدث معي عن ذلك. إنها حياة رائعة.
مارك زاندي:
فيلم عظيم.
ديف ماير:
لو كان (جورج) موجودًا لحل مشكلة التدافع على البنك، لكنا جميعًا بخير.
مارك زاندي:
لو كان هنا فقط، لو كان فقط. هذا هو نفس الشيء ولكن ما يجعل هذه المرة مختلفة قليلًا، وربما أكثر اختلافًا قليلًا، هو مدى السرعة التي يمكن بها تضخيم مخاوف الناس من خلال وسائل التواصل الاجتماعي، وهذا النوع من ما حدث هنا في قضية بنك وادي السيليكون، هناك هناك الكثير من القصص عن بعض المستثمرين والمودعين وعملاء البنك الذين يغردون علنًا بأنهم سيخرجون ويجب على أي شخص له علاقة بالبنك أن يخرج، وأنا متأكد من أنهم قالوا ذلك بعبارات أقوى و التي انتشرت بسرعة. لذلك، فإنك تضخم هذا النوع من المخاوف والمخاطر. عد إلى عام 1932 وكان ذلك البنك يدير جيمي ستيوارت، الحياة الرائعة، ومن الواضح أنك لم يكن لديك أي من ذلك، أليس كذلك؟ أعني أنه كان مجتمعًا يتغذى عليه هذا النوع من القلق. لذلك، لا تعمل منصة التواصل الاجتماعي العالمية على تضخيم هذه المخاوف.
وهذا يثير بعض الأسئلة المثيرة للاهتمام حول المستقبل وكيف يتعين علينا أن نفكر في هذه التهافت على البنوك وما هي القواعد التنظيمية التي يجب وضعها للتخفيف من المخاطر المحتملة التي تشكلها هذه التهافت على البنوك في المستقبل. لقد تم تضخيمها مرة أخرى بواسطة وسائل التواصل الاجتماعي. لست متأكدًا من أن لدي إجابة على هذا السؤال، ولكن هذا سؤال أعتقد أنه يجب علينا أن نبدأ بطرحه على أنفسنا للمضي قدمًا. ربما بسبب وسائل التواصل الاجتماعي ومجرد تضخيم هذه المخاوف، سنشهد المزيد من عمليات سحب الودائع من البنوك في المستقبل أكثر مما شهدناه تاريخيًا، على الأقل منذ ظهور التأمين على الودائع على الكوكب في الثلاثينيات.
ديف ماير:
هذا منطقي جدًا فيما يتعلق بعنصر وسائل التواصل الاجتماعي، وأحد الأشياء التي كنت أتساءل عنها هو أن لدي خبرة محدودة ولكن بعض الخبرة في عالم الشركات الناشئة ورأس المال الاستثماري ويبدو لي أن جزءًا من المشكلة هنا كان مجرد طبيعة كيفية عمل مستثمري هذه الشركات معًا، حيث تحصل هذه الشركات الناشئة على كل أموالها من مجموعة صغيرة جدًا من المستثمرين. أعني أنه من المحتمل أن يكون هناك مئات أو آلاف من شركات رأس المال الاستثماري، ولكن ليس الشركات الكبيرة المؤثرة، هناك عشرات ولديها الكثير من القوة في هذا السيناريو حيث ربما يمكن لعشرات من أصحاب رأس المال الاستثماري إرسال رسائل بريد إلكتروني لإخبار الشركات بذلك لديهم مليارات الدولارات من الودائع لسحب رؤوس أموالهم.
لا أستطيع أن أفكر في أي صناعة أخرى لديها هذا النوع من القوة المركزة في مثل هذا العدد الصغير من الناس، ولكن من وجهة نظرك، هذا بالإضافة إلى وسائل التواصل الاجتماعي يخلق هذا السيناريو الغريب حيث يمكن أن ينتشر الذعر بسرعة كبيرة.
مارك زاندي:
نعم. لا، بالتأكيد. أنا أتفق معك تماما. أعني، مرة أخرى، أن الأمر يعود إلى وجهة نظري التي أشعر بها… وأستمر في استخدام كلمة خصوصية. إنها فريدة من نوعها. انها مختلفه. إنه ليس بنك والدتك وأبيك. إنه بنك غير تقليدي للغاية ولديه مجموعة مختلفة تمامًا من العملاء وله نوع خاص من المشكلات التي خلقت هذا ... أعتقد أن هذا الوضع الذي نجد أنفسنا فيه.
ديف ماير:
نعم على الاطلاق. أعلم أنه ليس لديك كرة بلورية، لكن يجب أن أسأل-
مارك زاندي:
بالمناسبة، لدي ثلاثة، ديف. لا أعرف إذا كانوا كذلك، لكني حصلت على ثلاثة منهم. نعم. نعم.
ديف ماير:
ها أنت ذا.
مارك زاندي:
نعم.
ديف ماير:
حسنًا، أشعر بالفضول لما تعتقد أنه سيحدث من هنا. من الواضح أن الحكومة تدخلت، وتدخلت بعض الوكالات المختلفة لمحاولة وقف الأزمة. هل تعتقد أن ما فعله بنك الاحتياطي الفيدرالي ومؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) حتى الآن لطمأنة المودعين كافٍ أم أنك تعتقد أن هناك المزيد من عدم اليقين وربما المزيد من حالات فشل البنوك أو امتداد هذه الأزمة في مستقبلنا؟
مارك زاندي:
حسنًا، أعتقد أن الاستجابة السياسية كانت مثيرة للإعجاب، وضخمة، ومختلفة تمامًا عما حدث في الأزمة المالية. لقد استغرق الأمر وقتًا طويلاً بالنسبة لصانعي السياسات وبنك الاحتياطي الفيدرالي ومؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) وإدارة بوش في ذلك الوقت لبدء العمل، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أنهم لم يشهدوا أي شيء من هذا القبيل منذ ثلاثينيات القرن الماضي، لذلك كان الأمر جديدًا تمامًا، ولكن هذا التحرك، رد فعل عدواني للغاية يضمن ودائع جميع المودعين، صغارًا وكبارًا في المؤسسات التي فشلت، وإحساسي، إن لم يكن صراحةً، يشير ضمنًا إلى أنه في حالة حدوث فشل آخر، فإن هؤلاء المودعين سوف يستعيدون عافيتهم مرة أخرى، صغارًا وكبارًا البيئة الحالية حيث يشعرون بالقلق إزاء المخاطر النظامية وتدفقات البنوك. أنشأ بنك الاحتياطي الفيدرالي تسهيلات ائتمانية لتوفير السيولة للبنوك.
سندات الرهن العقاري للخزانة التي تحدثت عنها سابقًا، موجودة في الميزانية العمومية للبنوك في حالة خسارة بسبب الارتفاع المفاجئ في أسعار الفائدة. ويمكن للبنوك أن تذهب إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي، وتضع سندات الخزانة والرهون العقارية كضمان للحصول على قرض بالقيمة الاسمية، بحيث... كما لو أنها لم تفقد أي قيمة. لقد اضطروا إلى دفع سعر فائدة مرتفع مقابل ذلك، لكن هذا ليس بالأمر الكبير، أعني تلبية طلبات الودائع. وبطبيعة الحال، تدخلت الحكومة لحل نقاط الضعف في النظام إما من خلال إغلاق المؤسسات. لقد تحدثنا عن SVB وSilvergate وSignature أو الاندماج، وهذه هي المؤسسات الضعيفة والمؤسسات الأقوى التي رأيناها خلال عطلة نهاية الأسبوع عندما استحوذ بنك UBS، البنك السويسري الكبير، على بنك Credit Suisse، البنك المتعثر، والذي كان متعثرًا قبل كل هذا بوقت طويل. الفوضى، ولكن تم دفعها بسبب هذه الفوضى.
ومن ثم، تنظيم البنوك الأخرى لتأتي وتتقدم لمساعدة البنوك التي تواجه مشاكل. ستكون هذه أول قضية في الجمهورية. لذا تتخذ الحكومة خطوات صارمة للغاية لإخراج تلك الروابط الضعيفة المميزة من النظام، ووضعها هناك حتى يشعر الناس بالارتياح لأن البنك الذي يتعاملون معه يتمتع بأموال جيدة وسيحصلون على أموالهم. إيداع خارج. لذلك أشعر أنني بحالة جيدة جدا حول ذلك. هناك أشياء أخرى... لو كنت ملكًا لهذا اليوم، هناك بعض الأشياء الأخرى التي كنت سأفكر فيها. هناك قرار كبير يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي اتخاذه هنا في غضون يومين بشأن أسعار الفائدة. هناك احتمال معقول أنهم سيرفعون أسعار الفائدة، ربع نقطة أخرى، وهو ما لا أفهمه، في سياق هذه الأزمة المصرفية.
أعني أنك ستقوم في أسبوع واحد بإنشاء تسهيلات ائتمانية لتوفير السيولة للمساعدة في تخفيف الضغط عن البنوك، وبعد ذلك، في الأسبوع التالي سترفع أسعار الفائدة، مما سيضغط على البنوك. أجد صعوبة في تربيع تلك الدائرة. لذا، فيما يتعلق ببنك الاحتياطي الفيدرالي، ربما يكون لدي... حسنًا، سيتعين علينا أن نرى ما سيفعلونه، لكنني أخشى أنهم سيرفعون أسعار الفائدة. من وجهة نظري، سيكون هذا خطأً، لكن دعونا نرى ما سيفعلونه في النهاية هنا. وأيضًا، فيما يتعلق بالضمان المقدم للمودعين، فهذه مؤسسة تلو الأخرى في الوقت الحالي، وهي ليست غطاءً. إذا فشل شخص ما، فسوف تحصل الحكومة على ضمانات لهؤلاء المودعين. لست متأكدًا من أنني كنت سأفعل ذلك في السياق الحالي. مرة أخرى، أعتقد أن هذه بيئة يكون فيها هروب البنوك أمرًا ممكنًا للغاية وتريد أن تجعل الناس واثقين جدًا.
كنت سأقول للتو في هذه البيئة النظامية، وأنا أسمي هذه البيئة النظامية، إنها مؤقتة، ولكن ها نحن ذا. سأضمن جميع ودائع أي مؤسسة فاشلة فقط لتهدئة عقل أي شخص، وعقل حماتي البالغة من العمر 93 عامًا. أعني، لماذا لا تفعل ذلك فحسب، ثم نصل إلى الجانب الآخر من الأزمة، ثم تتخلص من إعفاء المخاطر النظامية وتمضي قدمًا. لذا، هناك أشياء مختلفة أود أن أفعلها على الهامش، ولكن في المخطط الكبير للأشياء، أعتقد أنهم قاموا بعمل جيد، واستجابة عدوانية للغاية للمشاكل.
ديف ماير:
حسنًا، لكل من يستمع، سنعرف بحلول الوقت الذي سيصدر فيه هذا، إنه قادم... نحن نسجل الفيلم يوم الاثنين، ويوم الجمعة الذي سيصدر فيه، وسنسمع من بنك الاحتياطي الفيدرالي على ما أعتقد بين ذلك الحين.
مارك زاندي:
نعم.
ديف ماير:
فيما يتعلق بالتأمين على الودائع، يبدو أن هذا يمثل مشكلة ساخنة نوعًا ما، أليس كذلك؟ أعتقد أن الناس... يبدو أن الكثير من الناس قد سئموا من "إنقاذ" البنوك، وأنا أعلم أنك لست سياسيًا، ولكن هل يمكنك مساعدتنا في الفهم... وأنا أعلم أن الأمر مختلف قليلاً هناك-
مارك زاندي:
لقد شاهدت السياسيين على التلفاز، حتى أتمكن من لعب دور أحدهم. أستطيع أن ألعب واحدة. تفضل.
ديف ماير:
لذلك أعلم أنه من الناحية الفنية، فقط لكي يعرف الجميع ما فعلته مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC)، لم تقم بإنقاذ المساهمين في بنك Silicon Valley أو حاملي الائتمان، فهم يقومون بإنقاذ أي مودعين لديهم بعض الودائع المعرضة للخطر. هل يمكنك أن تخبرنا، من وجهة نظر اقتصادية، ما هو المبرر للقيام بذلك عندما يمكن لبعض الناس أن يجادلوا بأن البنك كان محفوفًا بالمخاطر، ولم يفعلوا ما كان ينبغي عليهم القيام به، ولم يكن عليهم إدارة المخاطر بشكل مناسب. لماذا يحصلون على نوع من المعاملة الخاصة ولماذا يعتبر ذلك ضروريًا في ذهن مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية، ويبدو أنك توافق عليه؟
مارك زاندي:
نعم، والبيئة الحالية، والتي أعتقد أننا يمكن أن نتفق عليها جميعًا، هي أن الثقة هشة للغاية، والناس على حافة الهاوية. مرة أخرى، أتلقى أسئلة من حماتي حول ما إذا كان القرص المضغوط الخاص بها آمنًا؟ هذا هو السؤال الذي أتلقاه والذي يمنحك إحساسًا بمستوى القلق الموجود هناك. أعتقد أن ما يمكن أن أسميه بيئة نظامية، يعني أن هناك مخاطر لسحب الأموال من النظام، ومشاكل متتالية في جميع أنحاء النظام وإخراج النظام بأكمله. لذا فهذا حكم، ولكن إذا قبلت هذا الحكم، فأنت تقول لنفسك: "حسنًا، ما هي الطريقة الأقل تكلفة للقيام بذلك حتى لا يكلف دافعي الضرائب أموالاً أو يكلفهم أقل؟" لذا، إذا قمت بكفالة... إذا قلت: "نعم". "حسنًا، سأجعل كل هؤلاء المودعين جزءًا من هذه المؤسسات الفاشلة،" التكلفة هناك صغيرة نسبيًا وربما لا تعتبر شيئًا مباشرًا بالنسبة لدافعي الضرائب لأن تلك الودائع ستدفعها البنوك.
يوجد صندوق تأمين على الودائع، وهم يدفعون في صندوق تأمين الودائع التابع لمؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) في أوقات مثل هذه، وتلك الأموال التي يدفعونها تذهب إلى الودائع. الآن، يمكنك أن تقول: "حسنًا، حسنًا، سترفع البنوك أسعار الفائدة على الإقراض وتخفض أسعار الفائدة على الودائع، وفي النهاية، سيدفع دافعو الضرائب"، ربما، وربما لا. ربما يأتي من الأرباح. ربما يأتي ذلك من رواتب ومكافآت الرئيس التنفيذي للبنك. أنا متأكد من أن هذا هو كل ما سبق، ولكن السؤال الأكبر هو، إذا لم تفعل ذلك وفقًا لحكمي، فإنك تخاطر بالنظام بأكمله، ومن ثم، ستكون التكلفة التي سيتحملها دافعو الضرائب أكبر بشكل ملحوظ و ستكون تكلفة مباشرة على دافعي الضرائب. من المحتمل أن يطغى هذا على صندوق التأمين التابع لمؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC). لذا فالأمر مجرد سؤال حول كيفية القيام بذلك... هذه فوضى.
ستكون هناك تكلفة، وما هي أفضل طريقة لحل هذه المشكلة والحفاظ على انخفاض التكلفة قدر الإمكان؟ في رأيي... مرة أخرى، إنها دعوة للحكم، ولكن في ذهني وأعتقد في أذهان الأشخاص الذين اتخذوا هذا القرار، وزارة الخزانة، وبنك الاحتياطي الفيدرالي، ومؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية، أن هذه هي الطريقة الأقل تكلفة للقيام بذلك . وكما أشرت، فإن الأمر لا يتعلق بالإنقاذ... حيث يتم القضاء على المساهمين، وإذا كانوا يمتلكون أسهمًا في هذه البنوك، فسيتم القضاء عليهم. إذا كانوا من حاملي السندات، فلا أعلم، سنرى، لكني أظن أنه إذا لم يتم القضاء عليهم، فستكون هناك بنسات على الدولار. لذلك، ليس الأمر كما لو كنت... المديرون التنفيذيون قد خرجوا من... لقد رحلوا، لقد غادروا، ولم يعودوا موجودين في البنك بعد الآن. لذلك أنت لا تنقذ هؤلاء الرجال.
إذا كنت ستنقذ أي شخص، فهو أنت وأنا. نحن ننقذ بعضنا البعض. لذا فأنا أؤيد ذلك... إذا كنت تريد أن تسميها خطة إنقاذ، فافعل، لكنني أؤيد هذا النوع من الإنقاذ.
ديف ماير:
فهمتها. هذا يجعل الامر منطقيا. شكرًا لك. شكرا لكم لتفسير ذلك. لذلك أريد أن أنتقل من الوضع المصرفي نفسه ونوع من الأشياء المباشرة التي تحدث هناك وأحاول أن أفهم ما هي بعض الآثار المترتبة على الدرجة الثانية هنا. أولاً وقبل كل شيء، كيف ترى هذا... لقد أخبرتنا قليلاً عن بنك الاحتياطي الفيدرالي، وتعتقد أنه لا ينبغي له رفع أسعار الفائدة الآن. سنرى ما سيحدث هناك. كيف تعتقد أن هذا يمكن أن يؤثر على الاقتصاد الأوسع؟
مارك زاندي:
انها سلبية. إنها مجرد مسألة مدى السلبية. أعني أن القناة الرئيسية التي تمر عبر ما يجري في النظام المصرفي إلى الاقتصاد هي من خلال الائتمان. تقدم البنوك القروض للشركات والأسر، ونظرًا لأن البنوك تتعرض الآن لضغوط كبيرة وتدافع، فإنها ستكون أكثر حذرًا في منح القروض للبنوك والشركات والأسر. لقد أصبحوا حذرين بالفعل، وكان لديهم الكثير من التوتر بشأن الاقتصاد ومخاطر الركود، وهو أمر مفهوم، نظرًا لارتفاع التضخم وارتفاع أسعار الفائدة. لذا، إذا نظرت إلى معايير الإقراض، فستجد أنها بدأت بالفعل في تشديدها بشكل كبير. لذا فإن نمو القروض لم يتباطأ كثيرًا حقًا، لكنه كان سيتباطأ على أي حال. والآن مع هذا، فإن البنوك، وخاصة البنوك المتوسطة والصغيرة الحجم التي تتعرض لضغوط هائلة، ستكون أكثر حذراً في تقديم الائتمان.
قروض السيارات، وقروض التمويل الشخصي، وقروض الأعمال، وقروض C وI، سوف يأخذها سوق العقارات التجارية على الذقن. كان المقرضون متعددو العائلات يكافحون بالفعل للحصول على الائتمان لبدء تطوير عقاري جديد متعدد الأسر في وقت لاحق من هذا العام، وهم يقومون بالبناء الآن لأنه يعكس بيئة الاكتتاب قبل ستة أو 12 شهرًا أو 18 شهرًا، ولكن بعد عام من الآن، تطور الإقراض سيتم تقليصها بشكل كبير بسبب نقص الائتمان، والذي سيزداد سوءًا الآن بسبب هذه الفوضى. فقط لإعطائك سياقًا، إذا نظرت إلى البنوك التي تقل أصولها عن 250 مليار دولار، دعنا نسميها البنوك المتوسطة والصغيرة، فهي تمثل حوالي نصف جميع القروض C وI، والقروض التجارية والصناعية.
هذه هي القروض المقدمة من البنوك للشركات، وهي تمثل حوالي نصف جميع القروض الاستهلاكية، وهي بطاقات الائتمان والخطوط الشخصية غير المضمونة. وهي تمثل ما يقرب من ثلثي القروض العقارية التجارية. لذا فهي مشكلة كبيرة، وإذا كنت تعلم، فإنها تتراجع عن رصيد التوفر، ثم نرى إقراضًا أقل. إن الإقراض الأقل يعني نشاطًا أقل للنمو الاقتصادي، وإنفاقًا أقل، واستثمارات أقل، وتوظيفًا أقل. لذلك، فإنه يشكل عبئا على الاقتصاد. الآن، سيكون هناك بعض التعويض عن ذلك من خلال المعدلات المنخفضة. يعود هذا إلى ... عندما كنت أتحدث عن بنك الاحتياطي الفيدرالي، كنت أقول، "مرحبًا بنك الاحتياطي الفيدرالي، نظرًا لما يحدث هنا، فإن الأمر يستحق رفع أسعار الفائدة بمقدار نقطة أو نقطتين أو ثلاثة أرباع نقطة على الأقل، فلماذا لا نتوقف مؤقتًا فقط قليلاً هنا، ألقِ نظرة حولك وانظر نوع الضرر الذي يحدثه هذا.
ثم التضخم، إذا كان لا يزال يمثل مشكلة بعد ستة أسابيع من الآن، فهذا هو الوقت الذي ستجتمع فيه مرة أخرى. تبدأ في رفع أسعار الفائدة مرة أخرى، ولكن دعونا نتأكد من أن النظام المالي يقف على أرض صلبة، لكننا شهدنا بعض الانخفاض قليلاً على الهامش فيما يتعلق بمعدلات الرهن العقاري. ليس كثيرًا، قليلاً، وليس بالقدر الذي تعتقده نظرًا لانخفاض عوائد سندات الخزانة، ويمكننا التحدث عن ذلك.
ديف ماير:
نعم.
مارك زاندي:
لقد انخفضت عائدات إقراض الشركات بشكل طفيف جدًا، لذلك ربما تحصل على القليل من الحماس فيما يتعلق بسعر الفائدة، لكن التشديد والاكتتاب سوف يطغى على ذلك. وبالتالي فإن صافي كل ذلك سيؤدي إلى تباطؤ النشاط الاقتصادي، مع تساوي كل الأمور الأخرى.
ديف ماير:
أريد أن أصل إلى الجزء المتعلق بالعقارات خلال دقيقة واحدة فقط، ولكنك كنت صريحًا للغاية بشأن ما تسميه... أعتقد أنه يجب أن تكون الجلسة بطيئة. لذا، أود منك أن تشرح ذلك لجمهورنا إذا لم يكونوا على دراية بذلك، ولم أسمع منذ هذه الأزمة، إذا كنت تعتقد أن الوضع المصرفي قد غيّر تغييرك لتوقعاتك لـ "جلسة بطيئة."
مارك زاندي:
نعم. يتعلق الأمر بالتوقعات الاقتصادية والرأي السائد في الوقت الحالي هو الركود. سيشهد الاقتصاد قاعدة واسعة من الانخفاض المستمر في النشاط الاقتصادي. لا أعتقد أن هذا هو مستقبلنا بالضرورة، لكني لا أحب الوصف البديل، الهبوط الناعم. أن هذا لن يكون ناعمًا. كما نرى، سيكون هذا مروعًا بعض الشيء عندما نصل إلى المدرج. لذا، لم يعجبني وصف الهبوط الناعم، لذا يبدو أن الجلسة البطيئة مناسبة. إنه ليس ركودًا، لكنه اقتصاد لن يذهب إلى أي مكان. إنه بطيء جدًا، وبطيء، ونوع من الخط الثابت، وهذا هو الاقتصاد الذي كنت أتوقع أن يتكشف هنا خلال الـ 12، 18، 24 شهرًا القادمة تحت أي سيناريو. كان ذلك قبل الأزمة المصرفية.
ما زلت أعتقد أن الاحتمالات هي أن هذا ما سيحدث هنا. الاقتصاد مذهل ومرن حقًا. يمكننا أن نتحدث عن ذلك أيضًا، لكنني أعتقد أن المرونة ستؤتي ثمارها، ولكن بعد أن قلت ذلك، أقول ذلك بثقة أقل اليوم بالتأكيد، بسبب الأزمة المصرفية. لذا فإن احتمالات أن أكون مخطئًا هي بالتأكيد أعلى اليوم مما كانت عليه قبل أسبوعين قبل حدوث هذه الفوضى. لذلك ما زلت أعتقد... لقد خفضت توقعاتي للنمو، اثنين، ثلاثة، أربعة أعشار في المئة من حيث الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي، والنمو خلال العام المقبل. الناتج المحلي الإجمالي هو قيمة كل الأشياء التي ننتجها. في عام نموذجي، تنمو بنسبة 2%، لذا إذا قمت بقص اثنين أو ثلاثة أو أربعة أعشار من المائة، فهذا ذو معنى. لذلك ستشعر بذلك، لكن لا يزال الأمر ليس بالمكان الذي ندخل فيه فعليًا في الركود.
بعد أن قلت ذلك... مرة أخرى، أنا لست واثقًا، وبعد أن قلت ذلك، لا يزال السيناريو قيد الكتابة بينما نتحدث، لذلك سيتعين علينا أن نرى كيف سيتم تنفيذ ذلك.
ديف ماير:
إذن، في رأيك، في الجلسة البطيئة، سنرى نمو الناتج المحلي الإجمالي، فقط بعض النمو المتواضع للناتج المحلي الإجمالي أقل بقليل من المعدل الطبيعي البالغ 2٪؟
مارك زاندي:
نعم، ربما صفر إلى واحد، ولن نذهب إلى أي مكان، بشكل ثابت. في هذا العالم، ربما ترى بعض فقدان الوظائف، وبالتأكيد ليس نموًا كبيرًا في الوظائف، وستشهد بالتأكيد ارتفاعًا في معدلات البطالة. لذا فإن معدل البطالة سيرتفع من مستوى منخفض للغاية يبلغ 3.6 إلى ما يقرب من أربعة على مدار الـ 12 أو 18 شهرًا القادمة. لذا، مرة أخرى، لا يبدو هذا وكأنه هبوط سلس. هذا الشعور هو... أنه أمر غير مريح للغاية، ولكن مرة أخرى، ليس ركودًا صريحًا كاملاً، وهو ما يعني عادةً أننا نفقد خمسة أو ستة ملايين وظيفة، وترتفع البطالة إلى 6٪. أعتقد أنه يمكننا تجنب ذلك ولكني أقول مرة أخرى بثقة أقل، ونحن الآن أكثر عرضة للخطر مما كنا عليه من قبل. نحن أضعف، وإذا خرج أي شيء آخر عن القضبان وسقطت العجلة الأخرى، فمن المحتمل جدًا ... ويمكنني التفكير في الكثير من الأشياء.
حد الديون سيأتي هنا في الأشهر القليلة المقبلة. هناك الكثير من الأشياء التي تدعو للقلق والتي يمكن أن تدمرنا.
ديف ماير:
نعم بالتأكيد. هناك السرد الإعلامي الساحق الذي تراه في الغالب سلبيًا بشأن الاقتصاد. في صناعتنا، الناس الذين يستمعون إلى هذا، معظمهم في صناعة العقارات، لقد كانت سنة صعبة حقًا، آخر ستة أو 12 شهرًا. من المثير للفضول، ما هي مجالات الاقتصاد التي تقول إنها مرنة والتي تعتقد أنها ستساعد في إبعادنا عن الركود؟
مارك زاندي:
حسنًا، من الواضح أن الشركات لا ترغب في الاستغناء عن العاملين خارج مجال التكنولوجيا. يتم تسريح العاملين في مجال التكنولوجيا، لكن هؤلاء الأشخاص، على الأقل حتى الآن، يتم تعيينهم بسرعة كبيرة من قبل الشركات الأخرى التي كانت متعطشة للعاملين في مجال التكنولوجيا لفترة طويلة. لذا فهم لا يظهرون حتى في أدوار التأمين ضد البطالة. يتم تسريحهم وينتهي بهم الأمر في مكان آخر. لن يذهبوا إلى واجهة المستخدم، للحصول على تأمين ضد البطالة، وأعتقد أن الأمر يرجع إلى حقيقة أن أسواق العمل كانت ضيقة للغاية وستظل ضيقة للغاية في المستقبل. فقط التركيبة السكانية، الخروج من جيل طفرة المواليد، وجيلي، وأنا، لن أترك ديف أبدًا، لكن-
ديف ماير:
نحن نحتاجك.
مارك زاندي:
الهجرة الأضعف لعدة أسباب، وهذا هو المفتاح لنمونا في القوى العاملة. لذا فإن أسواق العمل ضيقة. لذا تقول الشركات... تفكر في نفسها: "انظر، سيكون الأمر حقيقيًا... على الجانب الآخر من الركود، أو الدورة البطيئة، أو أيًا كان، إذا فكرت سريعًا بعد 18 أو 24 شهرًا من الآن، فسوف أقوم بذلك" العودة إلى كيف أجد الأشخاص وكيف أحتفظ بهم؟ ولن أجعل الأمر أسوأ من خلال تسريح العمال الآن. الآن ربما يمكنني... وأتوقع أن يوظفوا عددًا أقل، أليس كذلك؟ لذلك، لديك معدل دوران طبيعي وفي الوقت الحالي، معدل الدوران مرتفع قليلاً عما كان عليه. لقد كان الناس يتركون وظائفهم بمعدل أعلى، وكل ذلك يأتي. وهذا يخلق منصبًا مفتوحًا، لكن الشركات لا تشغل هذه الوظائف المفتوحة بسرعة.
إنهم يسيرون ببطء، ويقومون بالتوظيف. وبهذه الطريقة، يمكنك إدارة الرواتب أو تكاليف العمالة الخاصة بك دون تسريح العمال، وإذا لم تقم بتسريح العمال، إذا لم نشهد تسريح أعداد كبيرة من العمال في جميع أنحاء الاقتصاد، فلا أعتقد أننا سنحصل على ركود، لأنه أنت بحاجة إلى تسريح العمال، لنعود إلى ما كنا نقوله سابقًا عن علم النفس، لتخويف الناس قائلين: "يا إلهي، سأفقد وظيفتي أو فقدت وظيفتي، أو فقد جاري وظيفته، أو لقد فقد الأطفال وظائفهم وكان علي مساعدتهم. ثم تتراجع عن إنفاقك وهذا هو الركود. يركض الجميع إلى المخبأ ويتوقفون عن الإنفاق، ولكن إذا لم تحصل على تسريح العمال، فسيكون من الصعب ... يمكنك الوصول إلى هناك، على ما أعتقد، ولكن الوصول إلى هناك أصعب كثيرًا، وهذا فرق أساسي، ما أنا عليه تم وصفه للتو في سوق العمل، سوق العمل أكثر من أي وقت آخر أعرفه، تاريخيًا.
نوع مختلف جدًا من الخلفية. يمكنني أن أستمر، ولكن أعتقد أن هذا سبب واضح للغاية يجعلني أعتقد أن الاقتصاد مرن ويمكنه أن يكون قادرًا على التنقل عبر بعض هذه الضربات دون الدخول في انكماش كامل. هل هذا منطقي؟
ديف ماير:
هذا مفيد للغاية. نعم، إنه كذلك. أنا فقط أشعر بالفضول حول ما الذي يراه الاقتصاديون الآخرون، كما يتوقع الكثير من الناس حدوث ركود، بشكل مختلف؟
مارك زاندي:
حسنًا، حسنًا، يمكنني فعل ذلك أيضًا يا ديف.
ديف ماير:
نعم، دعونا نرى الجانب المدافع عن الشيطان.
مارك زاندي:
أستطيع أن أفعل ذلك أيضا.
ديف ماير:
دعنا نقوم به.
مارك زاندي:
حسنا، جيد. أعني، يعود الأمر إلى علم النفس، وبعد ذلك، ما يحدث هو أن الاقتصاد يضعف، يضعف، يضعف، وتبدأ في تسريح المزيد من العمال في مهن البناء، وهو ما لم نشهده بعد. على سبيل المثال، ترى المزيد من تسريح العمال في قطاع التصنيع، وتبدأ أسواق العمل في التخفيف، وتبدأ البطالة في الارتفاع، وبعد ذلك، تقول بعض الشركات: "أوه، ربما لن يكون من الصعب جدًا العثور على العمال ولن يكون الأمر كذلك". يكون من الصعب جدًا الاحتفاظ بها. بالمناسبة، أنا قلق حقًا لأنني أعاني من ارتفاع تكاليف العمالة وعدم وجود أي عمل. أنا أخسر المال والتدفق النقدي وسأقوم بتخفيضه. ومن ثم، يصبح التسريح معاناة وإجبارًا. يرى الناس حالات تسريح العمال والمزيد من الأشخاص الذين يبحثون عن عمل، ويصبحون أقل قلقًا بشأن سوق العمل الضيق. إنه يتغذى على نفسه نوعًا ما، وبعد ذلك، تحصل على تسريح العمال ثم تحصل على الانسحاب والإنفاق، وبعد ذلك، تحصل على الركود.
لذا فهو نوع من... أحد الاستعارات، لست متأكدًا من ماهيته، فهو كما لو كنت تثني قطعة من المعدن، وهذا هو الاقتصاد، كل هذه الضغوط التي يقومون بثنيها، ثنيها، ثنيها، وأنا أقول أنه لن ينكسر، لكنك تصل إلى مكان ما، في مرحلة ما، ينكسر، وهذا ما أفكر فيه نوعًا ما بالمعنى الميتافيزيقي.
ديف ماير:
حسنا عظيم. لقد كان ذلك جيداً يا محامي الشيطان. أنا أقدر ذلك.
مارك زاندي:
نعم، هناك تذهب. قلت لك أنني أستطيع أن أفعل ذلك.
ديف ماير:
أستطيع أن أرى كلا الجانبين. من الواضح، أعني، أعتقد كخبير اقتصادي، أنك ربما تقول هذا طوال الوقت، ما تصفه هو أنك تخبرنا بما تعتقد أنه السيناريوهات الأكثر احتمالاً، ولكن ليس الأمر كما لو أن العقود المستقبلية الأخرى مستحيلة.
مارك زاندي:
هناك العديد من العقود المستقبلية المحتملة، ومرة أخرى، المخاطر هنا مرتفعة للغاية، ومرتفعة بشكل غير مريح. لذا، نعم، في الواقع، هذا ما أفعله من أجل لقمة العيش. يتعلق الأمر بنوع من السيناريو الذي يقع في منتصف توزيع النتائج المحتملة، ولكن بالنسبة لمعظم رجال الأعمال المفكرين، يتعلق الأمر بمجموعة كاملة من النتائج المحتملة، وكيف أفكر في التنقل في تلك العوالم المختلفة وما نوع الاحتمال الذي يجب أن أفكر فيه أن نتعلق بتلك العوالم، بتلك العوالم المختلفة؟ لذا فالأمر لا يتعلق بسيناريو واحد، فنحن جميعًا نركز عليه نوعًا ما. يتعلق الأمر بهذا التوزيع للنتائج المحتملة.
ديف ماير:
أحب ذلك. أعتقد أنه من المهم جدًا أن يفهم الناس أنه عندما يقدم أي شخص... أي شخص نزيه رأيه حول ما قد يحدث في المستقبل، فأنا لا أقول إن هذا سيحدث بالتأكيد أو أن هذا هو الحال. يحاول الأشخاص فهم النتائج المحتملة المختلفة ويخبرونك بما يعتقدون أنها النتيجة الأكثر احتمالية، ولكن من الواضح أن أي شخص صادق يعرف أن توقعاته لن تكون صحيحة دائمًا.
مارك زاندي:
نحن جميعا نفعل ذلك. كلنا نتوقع شيئًا ما... يقول الناس، أنا لا أحب التنبؤ. حسنًا، كل شخص على هذا الكوكب يتنبأ طوال الوقت. هذا بالضبط... الناس لا يفكرون في الأمر، ولكن هذا بالضبط ما يفعلونه. لقد قالوا: "أوه، هذا ما أعتقد أنه سيحدث، ولكن قد يكون هذا، وقد يكون ذلك، وسأفكر في نطاق الاحتمالات وكيف سأتصرف وأتنقل في ضوء تلك الاحتمالات المختلفة النتائج." لذلك الجميع يفعل ذلك. الاقتصاديون، يجعلون هذه العملية واضحة، واضحة قدر الإمكان.
ديف ماير:
حسنًا، لقد قمت بعملي من أجلي، وقمت بانتقال رائع إلى آخر شيء أريد التحدث عنه، وهو بالطبع سوق العقارات، وقد حققت بعض النجاح في مجال العقارات التجارية و كيف تعتقد أن تمويل المشاريع الجديدة على الأقل قد يتضرر، ولكنني أشعر بالفضول، ما هي بعض السيناريوهات أو السيناريوهات الأكثر احتمالاً التي تراها بالنسبة لأسواق العقارات التجارية والسكنية؟
مارك زاندي:
حسنًا، أعتقد أن جانب الأسرة الواحدة حيث أنفقت الكثير من طاقتي، من الواضح أنه قد تم سحقه من حيث الطلب على الإسكان. عادت مبيعات المنازل إلى مستويات لم تراها منذ منتصف الوباء أو في الأزمة المالية. الإسكان العائلي الوحيد ليس في حالة ركود بالفعل. سأقول أعتقد أن الأسوأ قد انتهى فيما يتعلق بالمبيعات. ولا أعتقد أنهم سيعودون بسرعة حتى يتم استعادة القدرة على تحمل التكاليف، وهذا يتطلب مزيجاً من أسعار الفائدة المنخفضة، والدخول الأعلى، وربما بعض الانخفاض في أسعار المساكن. لذلك أتوقع المزيد من الانخفاض في أسعار المنازل هنا خلال العامين المقبلين. في الواقع، فإن خط الأساس لدينا في منتصف التوزيع هو انخفاض بنسبة 10٪ تقريبًا من الذروة إلى أدنى مستوى في أسعار المنازل اعتبارًا من الصيف الماضي أو ربما حتى نهاية عام 2024.
لذلك أعتقد أن الأسرة الواحدة هي الأسوأ من حيث المبيعات ونحن نقترب جدًا من الأسوأ من حيث البناء. لم نصل إلى هذا الحد بعد، ولكن لا يزال أمامنا المزيد لنقطعه فيما يتعلق بأسعار المنازل. لقد كان تعدد العائلات كما تعلم رائعًا، لكنني أعتقد أنه سيكون له عقاب هنا. لقد بدأ الأمر بالفعل فيما يتعلق بالإيجارات لأن لديك المزيد من المعروض في السوق. لقد تضرر الطلب بسبب ارتفاع الإيجارات. ليس فقط أن امتلاك منزل أمر لا يمكن تحمله، بل لا يمكن استئجاره أيضًا في هذه المرحلة. لذلك، لديك طلب أضعف والمزيد من العرض. ستبدأ الوظائف الشاغرة في التحرك شمالًا، وهذا سيواصل الضغط على الإيجارات. أعتقد أننا سنشهد بعض الضعف الكبير في العرض الجديد في المستقبل، بالنظر إلى ما قلته للتو حول الاكتتاب وتشديد الإقراض.
وأتوقع بعض الانخفاضات في الأسعار. الأسعار مرتفعة جدًا، وأتوقع بعض التعديل هناك، ولكن بالنسبة لبقية CRE، لا أريد أن أرسم بفرشاة أوسع جدًا، لكنني أعتقد أنه من العدل أن نقول إن المكتب يواجه مشكلة كبيرة، وخاصة المدينة الكبيرة الحضرية، تلك الأبراج. العمل عن بعد موجود ليبقى. لن يذهب بعيدا. لقد كان هناك بعض الأقلام تتأرجح للخلف من هذا البندول، ولكن مع تحسن التكنولوجيا ومع تشكيل شركات جديدة وتحسينها للعمل عن بعد وعدم تحسينها حول المساحات المكتبية، سنشهد ضعف الطلب. بالمناسبة، بالعودة إلى وجهة نظري حول التركيبة السكانية، فإن أحد الآثار المترتبة على ذلك هو النمو القليل جدًا للوظائف في المستقبل. لقد اعتدنا على 100، 200، 300 ألف شهريًا. أعتقد أن الجميع بحاجة إلى الاعتياد على 50 ألفًا شهريًا، و25 ألفًا شهريًا.
وهذا يذهب إلى استيعاب المساحات المكتبية. لذا أعتقد أن المكتب يحتاج إلى بعض التعديلات الجادة، خاصة مرة أخرى... مرة أخرى، أنا أرسم بفرشاة عريضة، ولكن بشكل خاص في تلك المراكز الحضرية الكبيرة. تجارة التجزئة، المتمركزة في تلك المناطق الحضرية، واجهت مشاكل لأنها تلبي احتياجات جميع العاملين في المكاتب. أعتقد أن القطاع الصناعي ربما... حصل بالفعل على دفعة كبيرة خلال الوباء بسبب حركة السلع والخدمات. أعتقد أن الأمر سيظل على ما يرام، ولكن ربما تضاءل إلى حد ما على الجانب الآخر من كل ذلك، ولكن بشكل عام، أعتقد أن العقارات ستكون من حيث السكن وأن CRE لديها بعض التعديلات للقيام بها. سيكون هناك بعض التعديل هنا خلال السنوات الثلاث القادمة فيما يتعلق بكل شيء.
الأسعار والإيجارات وكل شيء. مزيد من التعديل للقيام به. يعتمد الأمر فقط على موقع نوع العقار، ومدى أهمية هذا التعديل. هناك مثل هذا البودكاست الكامل في حد ذاته، ديف. هذا-
ديف ماير:
إنها العديد من البودكاست، نعم-
مارك زاندي:
كما تعلم. نعم صحيح. نعم. نعم.
ديف ماير:
نعم، إنه كذلك بالتأكيد، ولكن من المفيد للغاية أن تعرف ذلك، ونعم، النشاط التجاري هو أمر خاص به، ولكن أعتقد أن غالبية مستمعينا ينخرطون في الغالب في المساحات السكنية.
مارك زاندي:
هل هذا صحيح؟ تمام.
ديف ماير:
نعم. يبدو أنك تعتقد أننا في مرحلة تصحيح، ولكن هذا ليس قاعًا حيث ستدخل الأسعار في نوع من الهبوط الأنفي، والمزيد من الأرقام الفردية، وربما انخفاضات بنسبة 10 بالمائة.
مارك زاندي:
نعم. لا، لا أفعل... أعني أنني أود أن أقول إن أفضل الأوقات قد ولّت. أعني، كانت تلك أوقاتًا جيدة جدًا منذ وقت ليس ببعيد.
ديف ماير:
من حيث ارتفاع الأسعار؟
مارك زاندي:
- نعم في الإيجارات. كل شيء كان يتجه نحو الشمال وانتهى الأمر. لديك الكثير من العرض القادم إلى السوق. وصلت معدلات الشواغر إلى القاع أو بدأت في الارتفاع، لكنني أوافق على ذلك... وأعتقد أنه ستتاح لك فرصة إذا كان لديك نقود، يجب عليك... لأنني أعتقد أن الأسعار ستنخفض بالنسبة للكثير من العقارات المستأجرة للعائلات المتعددة، وأنت سيكون لدينا فرصة للتدخل في مرحلة ما، لكنني أعتقد أنه على المدى الطويل، سيكون استثمارًا جيدًا لأنه في الأساس، ما يهم حقًا هو ملكية المنازل، وأنا أتحدث الآن من خلال دورة الأعمال، 10 سنوات ، 20 سنة خارج. إذا نظرت، فإن ملكية المنازل ستكون تحت الضغط. لذا فإن معدل ملكية المنازل سوف ينخفض، مما يعني أن نسبة أعلى من السكان سوف تستأجر على مدى السنوات العشر أو العشرين القادمة.
لذلك أعتقد أن الدعم الأساسي للسوق سوف يسود على مدى فترة طويلة من الزمن. على المدى القريب، هناك بعض التعديلات التي يجب القيام بها، ولكن مرة أخرى، إذا كان لديك أموال نقدية، فأنا أعتبر ذلك فرصة لأن الأسعار سوف ... أصبحت الأسعار مرتفعة للغاية. لا أعرف، ولكنني ألقي نظرة على الكثير من هذه الخصائص، إذا قمت بتنفيذ هذا النوع من جداول بيانات Excel الأساسية، فيمكنك جعله يعمل حقًا. كان عليك أن توسع مخيلتك حقًا. لا يمكنك إقناع البنك... حسنًا، ربما أخبرني بمكان وجود هذا البنك. لست متأكدًا مما يفعلونه الآن. الآن، لقد حصلت على... لذا بمجرد عودة الأسعار، ستبدأ بعض جداول البيانات هذه في العمل مرة أخرى.
ديف ماير:
نعم، أعني، بالتأكيد. أنت تبحث في مجال تجاري حيث تكون معدلات الحد الأقصى أقل من أسعار الفائدة على الأصول الخالية من المخاطر. يمكنك تحقيق أداء أفضل في حالة الخزانة لمدة 10 سنوات، أو حتى لمدة عامين، مقارنة بشراء سندات متعددة الأسر، كما أن الخزانة أقل خطورة بكثير من سندات متعددة الأسر. لذلك يجب أن يتغير شيء ما هناك. تماما، عظيم.
مارك زاندي:
حسنًا، كما نعلم ديف، بالنظر إلى النظام المصرفي، يتعين عليك بيعه قبل أن ينضج، فقد يكون ذلك مشكلة.
ديف ماير:
ها أنت ذا. نعم، هذا هو الدرس. هذا هو الدرس الذي تعلمناه.
مارك زاندي:
أو يرجى التحوط عليه.
ديف ماير:
نعم. نعم من فضلك.
مارك زاندي:
نعم.
ديف ماير:
السؤال الأخير الذي أريد أن أطرحه عليك قبل أن نسمح لك بالخروج من هنا هو أنك قلت شيئًا عن معدلات الرهن العقاري وأن عائدات السندات قد انخفضت خلال الأشهر أو الأسابيع القليلة الماضية، معذرةً. قلت إن معدلات الرهن العقاري لم تنخفض بقدر ما كنت تعتقد. لذلك أشعر بالفضول إذا كان بإمكانك أن تعطينا رأيك في معدلات الرهن العقاري الآن وأين يمكن أن تتجه على مدار العام.
مارك زاندي:
نعم، معدل الرهن العقاري، والإصلاح لمدة 30 عامًا يساوي تقريبًا ... وبالطريقة التي أفكر بها في الأمر، عائد الخزانة لمدة 10 سنوات بالإضافة إلى الفارق. الانتشار هو وظيفة الكثير من الأشياء. تكاليف الإنشاء، تكاليف الخدمة. إذا كان قرض فاني وفريدي، فهو رسوم G. ثم، هناك أيضًا التعويض الذي يحتاجه المستثمر في الرهن العقاري مقابل مخاطر الدفع المسبق، ومخاطر استرداد أمواله مبكرًا، وتكون مخاطر الدفع المسبق مرتفعة عندما يكون لديك الكثير من التقلبات في الأسعار. ولديك، كما نعلم، الكثير من التقلبات في الأسعار. لذا فإن هذا الانتشار واسع جدًا. وبالتالي فإن عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات يبلغ اليوم ثلاثة ونصف بالمائة. إصلاح 30 عامًا هو ستة و660، شيء من هذا القبيل. هذا هو انتشار 310 نقطة أساس. عادةً، على المدى الطويل، تكون 150، 175 نقطة أساس. وهذا يمنحك إحساسًا بالضخامة.
سيظل سعر الفائدة مرتفعًا على هذا النحو طالما أن البيئة لا تزال غير مؤكدة كما هي حتى ... من الواضح أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد قام برفع أسعار الفائدة، ونحن نعلم متى سيبدأ في التراجع، سيبدأون في الانخفاض العودة الى الارض. لذلك أتوقع مرور ستة أعوام ونصف، أو سبعة أعوام حتى يحدث ذلك. لن يحدث ذلك لمدة ثلاثة أو ستة أو تسعة وربما 12 شهرًا أخرى. سوف يحدث ذلك في النهاية، ولكنني سأترككم، على المدى الطويل، عندما يستقر كل شيء نوعًا ما وحيث تذهب الأمور إلى حيث ينبغي أن تكون، وهذا بالمناسبة لا يحدث أبدًا، ولكن دعونا من الناحية النظرية... دعنا نذهب مع ذلك، يجب أن تكون نسبة الرهن العقاري لمدة 30 عامًا خمسة ونصف بالمائة. هذا هو المكان الذي ينبغي أن يذهبوا إليه. لقد تم رفعها الآن بمقدار 100 أو 150 نقطة أساس، شيء من هذا القبيل، هذا الفارق الذي تحدثت عنه. هل هذا منطقي، ما قلته للتو؟
ديف ماير:
نعم، إنه كذلك، ومجرد التعزيز لأي شخص ينتظر عودة أسعار الفائدة البالغة 4 أو XNUMX٪، فسوف ينتظر لفترة طويلة.
مارك زاندي:
يمكن أن يحدث ذلك، لكن هذا ركود، وبعد ذلك أنت في سيناريو الركود هذا. هذا ممكن، ولكن نعم.
ديف ماير:
حسنا عظيم. حسنا، مارك. شكرا جزيلا على وجودكم هنا لك. لقد كان هذا رائعا. لقد تعلمت الكثير، وكان هذا الكثير من المرح. لو حد عاوز يعرف عنك أكتر أو يتابع شغلك فين يعمل كده؟
مارك زاندي:
ويمكنهم الانتقال إلى موقع Economy.com، على عنوان URL هذا. لقد اشتريتها قبل أن أبيع شركتي إلى وكالة موديز. لذلك، لدينا عنوان URL هذا منذ فترة طويلة، ويمكنك معرفة الكثير عنا هناك. لدينا هذا الموقع الرائع المسمى "العرض الاقتصادي"، فلا تتردد. كنت أرغب في توصيل شيء واحد.
ديف ماير:
نعم.
مارك زاندي:
البودكاست الخاص بي. ديف، يجب أن أضيفك إلى البودكاست الخاص بي. لدي بودكاست-
ديف ماير:
نعم. أحب أن.
مارك زاندي:
داخل الاقتصاد. نعم، يجب أن تأخذ الاستماع. إنه أمتع شيء أفعله طوال الأسبوع.
ديف ماير:
هل يمكنك أن تخبرنا قليلاً عنها؟
مارك زاندي:
نعم، يجب أن تكون مهووسًا بعض الشيء لأنه اقتصادي، وأنا أضيف... في الأسبوع الماضي كان معي آرون كلاين، وهو زميل محترم جدًا في الدراسات الاقتصادية في معهد بروكينجز الذي يركز على المؤسسات المالية والأسواق. وكان كبير الاقتصاديين في اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ. وكان في خزانة أوباما. لذا فقد عاش ... لقد قام بالكثير من العمل في قماش القنب. هل تتذكر خطة الإنقاذ؟
ديف ماير:
نعم بالطبع.
مارك زاندي:
لذلك فهو يعرف الخدمات المصرفية من الداخل والخارج. في الواقع، إنه رجل مثير للاهتمام حقًا، ولكن عندما بدأ القراءة من قانون البنوك لعام 1933، قلت: "مرحبًا، آرون، ما هذا؟"
ديف ماير:
مارك، أنت لا تبيع هذا البودكاست.
مارك زاندي:
نعم. لا لا. مرحبًا، لدي لعبة إحصائية رائعة يحبها الناس.
ديف ماير:
حسنا.
مارك زاندي:
ضيوف رائعون، الكثير من المرح. سوف يستمتع الناس به. نعم، سوف يستمتع الناس به. على الأقل أفعل. لا يهم، إنه تقريبًا... لا يهمني حقًا ما يعتقده الناس.
ديف ماير:
لا، هذا هو نوع الأشياء التي أحبها حقًا، وأعتقد أننا جميعًا تعلمنا خلال السنوات القليلة الماضية مدى أهمية الاقتصاد ومدى تأثيره على الحياة اليومية والأشياء التي لا تعرف حتى أنها تؤثر عليها. لذا فإن التعرف على هذه الأشياء مفيد حقًا، وسوف أتابعها بالتأكيد. حسنًا، مارك. شكرا جزيلا على وجودكم هنا لك. نحن نقدر ذلك، ونأمل أن نستقبلك مرة أخرى في وقت ما.
مارك زاندي:
شكرا جزيلا.
ديف ماير:
شكرًا مجددًا لمارك زاندي، كبير الاقتصاديين في Moody's Analytics لانضمامه إلينا في هذه الحلقة من On the Market. أتمنى أن تعلموا جميعا بقدر ما تعلمت. لقد وجدت هذا العرض رائعا للغاية. أعتقد أن مارك يقوم بعمل جيد حقًا في توفير السياق والخلفيات حول آرائه، وأعتقد أن هذا مهم حقًا عندما تستمع إلى أي شخص على وجه التحديد، وخاصة الاقتصاديين، كل شخص لديه آراء، وكما تحدثنا في العرض، مارك أو أي شخص، أنا، أي شخص آخر يتحدث، يحاول حقًا أن يعطيك الشيء الذي يعتقدون أنه من المرجح حدوثه. إنهم لا يقولون أن هذا سيحدث بالتأكيد، أو أن هذا هو الشيء الصحيح الذي ينبغي عمله. هذا هو الشيء الخطأ الذي يجب القيام به. إنهم يبنون معلوماتهم وآرائهم على الاحتمالات.
أعتقد أن مارك يقوم بعمل جيد حقًا في شرح تفكيره وبعض السياق الذي يفسر سبب اعتقاده أن بعض الأشياء مهمة حقًا، وما هي المؤشرات التي من المهم اتباعها، وأيها أقل أهمية أيضًا. لذلك وجدت هذا مثيرًا للاهتمام للغاية ومفيدًا جدًا في إضافة بعض السياق إلى تفكيري الخاص حول الاقتصاد وتفكيري الخاص بشأن محفظتي العقارية. إذا كان لديك أي أسئلة أو أفكار أو تعليقات حول هذه الحلقة، فنحن دائمًا نقدر ذلك حقًا. أعلم أننا نقول ذلك، لكننا نفعل ذلك حقًا، لذا إذا كانت لديك أي تعليقات، يمكنك دائمًا العثور علي على Bigger Pockets أو على Instagram حيث أكون @thedatadeli. إذا كنت تشاهد هذا على YouTube، فتأكد من ترك تعليق أو سؤال لنا هناك.
نحن نبذل قصارى جهدنا للرد عليك، أو إذا وجدت هذا الأمر مثيرًا للاهتمام بشكل خاص، فنحن نقدر دائمًا المراجعة على Spotify أو Apple. أنه حقا لا يعني الكثير بالنسبة لنا. شكرا مرة أخرى على الاستماع. نراكم في الحلقة القادمة، الأسبوع القادم من On the Market. "On The Market" من تأليفي أنا وديف ماير وكايتلين بينيت، ومن إنتاج كايتلين بينيت، وتحرير جويل إسبارزا وأونيكس ميديا. تم البحث بواسطة Puja Gendal، وشكرًا جزيلًا لفريق Bigger Pockets بأكمله. المحتوى الموجود في العرض "في السوق" عبارة عن آراء فقط. يجب على جميع المستمعين التحقق بشكل مستقل من نقاط البيانات والآراء واستراتيجيات الاستثمار.
شاهد البودكاست هنا
في هذه الحلقة نغطي
- انهيار بنك وادي السيليكون (SVB). وأوضح ولماذا البنوك الكبرى ليست قلقة
- • وسائل التواصل الاجتماعي تغذي الذعر والخوف الدورة التي تضر بالاقتصاد
- • الجانب المشرق من إنقاذ البنوك وكيفية تجنب الانهيار المنهجي
- الركود مقابل "التباطؤ" ولماذا لن يكون الأخير هبوطًا سلسًا
- أسعار العقارات وماذا نوع العقار يمكن أن تفلس علي مدي السنوات القليلة القادمة
- توقعات معدل الرهن العقاري ولماذا لا نحبس أنفاسنا بمعدلات ثلاثة بالمائة
- و So أكثر بكثير!
روابط من العرض
تواصل مع مارك:
هل أنت مهتم بمعرفة المزيد عن الرعاة اليوم أو أن تصبح شريكًا في BiggerPockets نفسك؟ بريد إلكتروني .
ملاحظة بواسطة BiggerPockets: هذه آراء كتبها المؤلف ولا تمثل بالضرورة آراء BiggerPockets.
- محتوى مدعوم من تحسين محركات البحث وتوزيع العلاقات العامة. تضخيم اليوم.
- بلاتوبلوكشين. Web3 Metaverse Intelligence. تضخيم المعرفة. الوصول هنا.
- المصدر https://www.biggerpockets.com/blog/on-the-market-89
- :يكون
- $ UP
- 000
- 1
- 10
- 100
- اشتراك شهرين
- 2%
- 20 سنة
- 200 مليار
- 2024
- 300K
- 9
- a
- هارون
- ماهرون
- من نحن
- حوله
- فوق
- إطلاقا
- حسابي
- في
- عمل
- نشاط
- في الواقع
- إضافة
- تعديل
- إدارة
- محام
- بعد
- وكالات
- العدواني
- قدما
- الكل
- تخفيف
- سابقا
- البديل
- دائما
- مدهش
- أمازون
- أمريكا
- كمية
- المبالغ
- تضخيم
- تضخيم
- تحليل
- تحليلات
- و
- آخر
- إجابة
- أي شخص
- في أى مكان
- تفاح
- نقدر
- تقدير
- هي
- المناطق
- تجادل
- حول
- AS
- الأصول
- ممتلكات
- At
- جمهور
- المؤلفة
- توفر
- الأطفال
- الى الخلف
- خلفية
- خلفيات
- كفالة
- الإنقاذ
- الرصيد
- ورقة التوازن
- الميزانيات العمومية
- كرة
- مصرف
- البطاقات المصرفية
- Bank of America
- تشغيل البنك
- يعمل البنك
- البنوك والمصارف
- النظام المصرفي
- البنوك
- قاعدة
- على أساس
- خط الأساس
- الأساسية
- في الأساس
- أساس
- BE
- لان
- أصبح
- أن تصبح
- قبل
- البداية
- وراء
- يجري
- اعتقد
- أفضل
- أفضل
- ما بين
- كبير
- أكبر
- مليار
- المليارات
- قطعة
- مجلس
- رباط
- عائدات السندات
- السندات
- مكافآت
- ازدهار
- الحدود
- كلا الجانبين
- الملابس السفلية
- اشترى
- دماغ
- استراحة
- فواصل
- تنفس
- مشرق
- جلب
- واسع
- أوسع
- بصورة عامة
- نساعدك في بناء
- ابني
- الأعمال
- الأعمال
- تمثال نصفي
- زر
- يشترى
- شراء
- by
- دعوة
- تسمى
- CAN
- يستطيع الحصول على
- قبعة
- الموارد
- الرأسماليون
- بطاقات
- يهمني
- حذر
- حقيبة
- النقد
- تدفق مالي
- سبب
- حذر
- CD
- مركز
- مراكز
- الرئيس التنفيذي
- معين
- بالتأكيد
- تغيير
- التغييرات
- متغير
- قناة
- تهمة
- مطاردة
- رئيس
- ذقن
- دائرة
- استشهد
- المدينة
- واضح
- مناخ
- اغلاق
- مباشر
- COM
- مجموعة
- تأتي
- مريح
- آت
- التعليق
- تعليقات
- تجاري
- العقارات التجارية
- لجنة
- مجتمع
- الشركات
- حول الشركة
- تعويضات
- مجمع
- عنصر
- مركز
- قلق
- اهتمامات
- الثقة
- واثق
- ثابت
- إنشاء
- مستهلك
- القروض الاستهلاكية
- محتوى
- سياق الكلام
- استمر
- استمرار
- محادثة
- إقناع
- رائع
- جوهر
- التكلفة
- التكاليف
- استطاع
- البلد
- زوجان
- الدورة
- تغطية
- تحطم
- لجنة المساواة العرقية
- خلق
- يخلق
- ائتمان
- بطاقات الائتمان
- سويس الائتمان
- أزمة
- التشفير
- البنوك التشفير
- سوق تشفير
- كريستال
- فضولي
- حالياًّ
- منحنى
- العملاء
- قطع
- دورة
- الأب
- البيانات
- نقاط البيانات
- ديف
- يوم
- أيام
- صفقة
- دين
- عقد
- القرار
- القرارات
- رفض
- انخفاض
- قطعا
- الطلب
- مطالب
- التركيبة السكانية
- يعتمد
- الايداع
- التأمين على الودائع
- المودعين
- الودائع
- وصف
- وصف
- يحدد
- التطوير التجاري
- فعل
- فرق
- الخلافات
- مختلف
- استوعب
- الأرقام
- مباشرة
- مباشرة
- العرض
- توزيع
- لا
- فعل
- دولار
- دولار
- لا
- مضاعفة
- الشك
- إلى أسفل
- هبوط
- دزينة
- عشرات
- إسقاط
- أثناء
- كل
- في وقت سابق
- في وقت مبكر
- أرباح
- أرض
- أسهل
- اقتصادي
- النمو الاقتصادي
- الاقتصاد - Economics
- الإيكونومست
- الاقتصاديون
- اقتصاد
- حافة
- التحرير
- إما
- مرتفع
- البريد الإلكتروني
- رسائل البريد الإلكتروني
- طاقة
- استمتع
- كاف
- كامل
- البيئة
- الحلقات
- إنصاف
- خاصة
- عزبة
- الأثير (ETH)
- حتى
- في النهاية
- EVER
- كل يوم
- كل شخص
- كل شىء
- بالضبط
- مثال
- Excel
- ممتاز
- مُديرين تنفيذيين
- توقع
- تتوقع
- الخبره في مجال الغطس
- تمكنت
- شرح
- شرح
- شرح
- إطالة
- تمديد
- تسهيل
- العوامل
- يفشلون
- فشل
- فشل
- فشل
- عادل
- فال
- هبوط
- شلالات
- مألوف
- للعائلات
- خيالي
- ساحر
- FAST
- المفضلة—الحقيبة
- مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية
- خوف
- المخاوف
- بنك الاحتياطي الفيدرالي
- ردود الفعل
- زميل
- قليل
- شغل
- افلام
- تمويل
- المعيل هو
- مالي
- أزمة مالية
- المؤسسات المالية
- نظام مالي
- ماليا
- نهاية
- شركة
- الاسم الأول
- تناسب
- حل
- ثابت
- مسطحة
- نقف
- تدفق
- ويركز
- اتباع
- متابعيك
- في حالة
- القوة
- توقعات
- قبل كل شيء
- النموذج المرفق
- إلى الأمام
- وجدت
- مجانًا
- الجمعة
- تبدأ من
- مرح
- وظيفة
- صندوق
- أساسي
- في الأساس
- التمويل
- إضافي
- مستقبل
- العقود الآجلة
- لعبة
- الناتج المحلي الإجمالي
- الزيادة في الناتج المحلي
- معدّات الأطفال
- العلاجات العامة
- الشعب العام
- على العموم
- جيل
- جورج
- دولار فقط واحصل على خصم XNUMX% على جميع
- الحصول على
- منح
- معطى
- يعطي
- إعطاء
- العالمية
- على الصعيد العالمي
- Go
- يذهب
- الذهاب
- خير
- عمل جيد
- بضائع
- حكومة
- عظيم
- أكبر
- أرض
- النمو
- ينمو
- التسويق
- ضمان
- مضمون
- زوار
- شخص
- نصفي
- يحدث
- حدث
- حدث
- يحدث
- الثابت
- يملك
- وجود
- رئيس
- سماع
- سمعت
- التحوط
- التحوط
- مساعدة
- مفيد
- يساعد
- هنا
- مخفي
- مرتفع
- ارتفاع التضخم
- أعلى
- جدا
- رفع
- تأجير
- تأجير
- تاريخيا
- ضرب
- المشاهدات
- ضرب
- عقد
- أصحاب
- عقد
- حفرة
- الصفحة الرئيسية
- أمل
- نأمل
- أمل
- الأفق
- مضيف
- أفضل العروض
- منـزل
- الأسر
- إسكان
- سوق الاسكان
- كيفية
- كيفية
- HTTPS
- ضخم
- الانسان
- مئات
- جرح
- i
- سوف
- خيال
- هجرة
- التأثير
- الآثار
- آثار
- أهمية
- مستحيل
- مثير للإعجاب
- يحسن
- in
- بما فيه
- القيمة الاسمية
- على نحو متزايد
- لا يصدق
- بشكل مستقل
- من مؤشرات
- صناعي
- العالمية
- تضخم مالي
- مؤثر
- معلومات
- عدم إستقرار
- انستقرام
- بدلًا من ذلك
- مؤسسة
- المؤسسات
- التأمين
- مصلحة
- سعر الفائدة
- أسعار الفائدة
- وكتابة مواضيع مثيرة للاهتمام
- تدخل
- المقابلة الشخصية
- استثمار
- مستثمر
- المستثمرين
- المشاركة
- قضية
- مسائل
- IT
- انها
- نفسها
- وظيفة
- المشــاريــع
- انضمام
- ينضم إلينا
- JPG
- احتفظ
- القفل
- ركلة
- اطفال
- نوع
- ملك
- علم
- معرفة
- وصفها
- عمل
- سوق العمل
- نقص
- هبوط
- كبير
- اسم العائلة
- تسريح العمال
- قيادة
- قيادة
- تعلم
- تعلم
- تعلم
- يترك
- ليد
- تشريع
- المقرضين
- الإقراض
- درس
- مستوى
- ومستوياتها
- LG
- مسئولية
- الحياة
- ضوء
- مثل
- على الأرجح
- مما سيحدث
- محدود
- خط
- خطوط
- وصلات
- سيولة
- استماع
- القليل
- الذين يعيشون
- قرض
- القروض
- موقع
- طويل
- وقت طويل
- يعد
- بحث
- أبحث
- فقد
- فقدان
- خسارة
- خسائر
- الكثير
- حب
- منخفض
- الاقتصاد الكلي
- صنع
- أغلبية
- جعل
- يصنع
- القيام ب
- إدارة
- إدارة
- تصنيع
- كثير
- كثير من الناس
- هامش
- هوامش
- علامة
- تجارة
- السوق
- الأسواق
- هائل
- أمر
- المسائل
- ينضج
- معنى
- ذات مغزى
- يعني
- الوسائط
- تعرف علي
- المذكورة
- دمج
- معدن
- ماير
- منتصف
- وسط
- ربما
- مليون
- مانع
- العقول
- دقيقة
- خطأ
- لحظة
- الإثنين
- مال
- شهر
- المقبلة.
- تحليلات وكالة موديز
- الأكثر من ذلك
- رهن
- القروض العقارية
- أكثر
- خطوة
- حركة
- فيلم
- سردية
- طبيعي
- الطبيعة
- التنقل
- التنقل
- قرب
- بالضرورة
- ضروري
- حاجة
- إحتياجات
- سلبي
- صاف
- جديد
- أخبار
- التالي
- الاسبوع القادم
- عادي
- شمال
- أنف
- كثير
- واضح
- حدث
- خلاف
- of
- Office
- عوض
- حسنا
- on
- ONE
- جاكيت
- مراجعة
- آراء
- الفرصة
- الأمثل
- طلب
- تنظيم
- أصلي
- نشأة
- أخرى
- أخرى
- نتيجة
- بريد اوتلوك
- في الخارج
- الكلي
- مراقبة
- الخاصة
- مدفوع
- طلاء
- اللوحة
- وباء
- ذعر
- جزء
- خاص
- خاصة
- الشريكة
- مرت
- الماضي
- الوظائف
- قمة
- مجتمع
- الشعب
- محسوس - ملموس
- فى المائة
- فترة
- شخص
- الشخصية
- التمويل الشخصي
- منظور
- اختيار
- قطعة
- المكان
- خطة
- كوكب
- المنصة
- أفلاطون
- الذكاء افلاطون البيانات
- أفلاطون داتا
- بلايستشن
- لاعب
- من فضلك
- متعة
- وفرة
- قابس
- المزيد
- فرنسي
- بودكاست
- بودكاست
- البوينت
- نقاط
- سياسة
- صناع القرار
- سياسي
- الساسة
- تجمع
- سكان
- محفظة
- ان يرتفع المركز
- مواقف
- إمكانيات
- ممكن
- منشور
- محتمل
- يحتمل
- قوة
- الضغط
- جميل
- السعر
- الأسعار
- ابتدائي
- الاحتمالات
- المحتمل
- المشكلة
- مشاكل
- عملية المعالجة
- إنتاج
- أنتج
- المزيد من الربح
- توقعات
- مشروع ناجح
- دليل
- لائق
- HAS
- الملكية
- محمي
- تزود
- المقدمة
- ويوفر
- السيكولوجيا
- جمهور
- علانية
- محاولة
- تراجع
- سحب
- دفع
- دفع
- وضع
- وضع
- جودة
- ربع
- سؤال
- الأسئلة المتكررة
- سريع
- بسرعة
- القضبان
- رفع
- يثير
- رفع
- نطاق
- معدل
- معدل الارتفاع
- الأجور
- نادي القراءة
- حقيقي
- العقارات
- سوق العقارات
- أسواق العقارات
- سبب
- معقول
- الأسباب
- ركود
- تسجيل
- تسجيل
- يعكس
- النظام الحاكم
- إقليمي
- اللائحة
- المنظمين
- نسبيا
- بقايا
- تذكر
- عن بعد
- العمل عن بعد
- الاجار
- مثل
- جمهورية
- حسن السمعة
- يتطلب
- بحث
- سكني
- مرونة
- مرن
- الموارد
- محترم
- استجابة
- REST
- بيع بالتجزئة
- احتفظ
- مراجعة
- تخلص من
- ارتفاع
- ارتفاع
- المخاطرة
- نماذج إدارة المخاطر
- المخاطرة
- المخاطر
- محفوف بالمخاطر
- طريق
- صخرة
- الأدوار
- توالت
- جذر
- تقريبا
- دائري
- يجري
- تشغيل
- خزنة
- قال
- الأملاح
- نفسه
- سيناريو
- سيناريوهات
- مخطط
- الثاني
- القطاع
- ضمانات
- رؤية
- يبدو
- بيع
- بيع
- مجلس الشيوخ
- مجلس الشيوخ المصرفي
- إحساس
- مسلسلات
- جدي
- خدمات
- الجلسة
- طقم
- ضبط
- يستقر
- سبعة
- عدة
- الشكل
- مشاركة
- المساهم
- المساهمين
- مشاركة
- قصير
- ينبغي
- إظهار
- يظهر
- أصناف جانبية
- هام
- بشكل ملحوظ
- السيليكون
- وادي السيليكون
- بنك وادي السيليكون
- Silvergate
- منذ
- عزباء
- جلسة
- حالة
- SIX
- بطيء
- يبطئ
- كسول
- صغير
- الأصغر
- So
- حتى الآن
- العدالة
- وسائل التواصل الاجتماعي
- ناعم
- باعت
- الصلبة
- حل
- بعض
- شخص ما
- شيء
- قليلا
- في مكان ما
- الفضاء
- تحدث
- تحدث
- تختص
- على وجه التحديد
- الإنفاق
- قضى
- الرعاة
- سبوتيفي
- انتشار
- جدول
- مربع
- تربيع
- انطلاق
- المعايير
- بداية
- بدأت
- ابتداء
- يبدأ
- بدء التشغيل
- البدء
- جوعا
- إحصائيات
- إقامة
- جذع
- خطوة
- خطوات
- لا يزال
- الأسهم
- توقف
- قصص
- استراتيجيات
- إجهاد
- أقوى
- يكافح
- دراسات
- موضوع
- هذه
- معاناة
- سويسرا
- الصيف
- فائق
- تزويد
- الدعم
- مفاجأة
- مفاجئ
- المحيط
- BLS
- سويسري
- نظام
- النظامية
- المخاطر النظامية
- أخذ
- مع الأخذ
- حديث
- الحديث
- دافعي الضرائب
- فريق
- التكنولوجيا
- شركات التكنولوجيا
- قطاع التكنولوجيا
- تكنولوجيا
- مؤقت
- سياسة الحجب وتقييد الوصول
- أن
- •
- العاصمة
- الخبير الاقتصادي
- بنك الاحتياطي الفيدرالي
- المستقبل
- من مشاركة
- منهم
- أنفسهم
- هناك.
- تشبه
- شيء
- الأشياء
- تفكير
- يعتقد
- فكر
- الآلاف
- التهديد
- ثلاثة
- عبر
- طوال
- مربوط
- تشديد
- الوقت
- مرات
- متعب
- إلى
- اليوم
- اليوم
- سويا
- جدا
- تيشرت
- تماما
- الصفقات
- النص الكامل
- انتقال
- سندات الخزانة
- خزينة
- عائدات الخزانة
- علاج
- هائل
- مشكلة
- صحيح
- تحول
- دوران
- tv
- أنواع
- نموذجي
- عادة
- UBS
- ui
- في النهاية
- غير مؤكد
- عدم اليقين
- مع
- الدعامات
- فهم
- ومن المفهوم
- الاكتتاب
- بطالة
- التأمين ضد البطالة
- تتكشف
- فريد من نوعه
- غير مضمون
- في المناطق الحضرية
- المناطق الحضرية
- URL
- us
- لنا البنك
- تستخدم
- Valley
- قيمنا
- مشروع
- فينشر كابيتال
- تحقق من
- فيديو
- المزيد
- تطاير
- vs
- الضعف
- الضعيفة
- انتظار
- المشي
- مطلوب
- مراقبة
- طريق..
- الموقع الإلكتروني
- أسبوع
- نهاية الأسبوع
- أسابيع
- وزن
- ترحيب
- حسن
- الآبار
- ويلز فارجو
- ابحث عن
- ما هي تفاصيل
- تذكار لعبة العجلة
- سواء
- التي
- من الذى
- من
- واسع
- سوف
- مع
- سحب
- بدون
- رائع
- يتساءل
- كلمة
- للعمل
- العمل معا
- العمال
- عامل
- العالم
- العالم
- قلق
- أسوأ
- قيمة
- سوف
- مكتوب
- خاطئ
- عام
- سنوات
- التوزيعات للسهم الواحد
- منحنى العائد
- عائدات
- حل متجر العقارات الشامل الخاص بك في جورجيا
- نفسك
- موقع YouTube
- زفيرنت
- صفر