تجلب SEC و DOJ إجراءات التداول من الداخل للعملات المشفرة الأولى على الإطلاق

الوجبات الرئيسية:

• أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ("SEC") ووزارة العدل الأمريكية ("DOJ") أول إجراءات تداول من الداخل على الإطلاق تتضمن عملة مشفرة ضد مدير سابق لـ Coinbase ، أحد أكبر منصات تداول الأصول المشفرة في الولايات المتحدة ، و نصيحتان للمشاركة أو التداول بناءً على معلومات سرية تتعلق بالإدراج المخطط للعديد من العملات المشفرة على Coinbase.
• تستند رسوم الاحتيال في الأوراق المالية الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى موقفها الطويل الأمد من أن بعض العملات المشفرة هي عقود استثمار وبالتالي "أوراق مالية" تخضع لاختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات. على النقيض من ذلك ، تتابع وزارة العدل قضيتها بشأن نظرية الاحتيال الإلكتروني.
• نتوقع أن يظل التداول من الداخل في مساحة الأصول الرقمية أولوية لكل من لجنة الأوراق المالية والبورصات ووزارة العدل. يجب على المُصدرين والبورصات وموظفيهم أخذ ملاحظة دقيقة.

__________________________________________________________________

شهد هذا العام بالفعل زيادة طفيفة في نشاط الإنفاذ الفيدرالي الذي يركز على الأصول الرقمية مع التوسع في وحدة الأصول المشفرة والسايبر التابعة للجنة الأوراق المالية والبورصات (انظر تنبيه العميل السابق حول هذا التوسع وتأثيره. هنا) وتشكيل وزارة العدل في العام الماضي فريق إنفاذ قانون العملات المشفرة الوطني. في 21 يوليو 2022 ، نفذت الوكالات أولوية الإنفاذ هذه من خلال تقديم أول إجراءات تداول من الداخل على الإطلاق تتضمن عملة مشفرة.

يُعد إجراء هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) أحد أكثر الخطوات الجديرة بالملاحظة حتى الآن في توسع الوكالة لسلطتها القضائية على الأصول الرقمية ، استنادًا إلى وجهة نظرها بأن العديد من العملات المشفرة ، إن لم يكن معظمها ، تعتبر "أوراقًا مالية" بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية. ومع ذلك ، كما نناقش أدناه ، لا يزال من غير الواضح ما إذا كانت المحاكم والكونغرس سيؤيدان هذا الرأي.

ادعاءات وقائعية مماثلة وتهم مختلفة

• ثانية و  وزارة العدل يزعم أن Ishan Wahi ، مدير المنتج السابق في Coinbase - واحدة من أكبر منصات تداول الأصول المشفرة في الولايات المتحدة مع ما يقرب من 100 مليون مستخدم مسجل - أبلغ شقيقه وصديقه ("tippees") بمعلومات سرية حول القائمة المخطط لها بعض العملات المشفرة على Coinbase. عادةً ما يؤدي إدراج الأصول المشفرة في البورصة إلى زيادة القيمة السوقية للأصل بشكل كبير. وفقًا للحكومة ، فإن Coinbase تعاملت مع هذه المعلومات على أنها سرية وحظرت على الموظفين مشاركتها مع الآخرين.

يُزعم أن المتعاملين اشتروا ما لا يقل عن 25 أصلًا من الأصول المشفرة قبل 14 إعلانًا منفصلاً عن القوائم بين يونيو 2021 على الأقل وأبريل 2022 ، وقاموا ببيع الأصول بعد ذلك بوقت قصير لتحقيق أرباح بلغ مجموعها أكثر من مليون دولار. تزعم الحكومة أيضًا أن المتعاملين سعوا لإخفاء مساراتهم باستخدام حسابات في البورصات المملوكة بأسماء الآخرين ، وتحويل الأموال والأصول المشفرة من خلال العديد من محافظ Ethereum blockchain المجهولة الهوية ، وإنشاء محافظ Ethereum جديدة بانتظام بدون سجل معاملات سابق. بالإضافة إلى ذلك ، يُزعم أن واهي حاول الفرار من الولايات المتحدة بعد أن علم أن Coinbase كان يحقق في تداول داخلي محتمل وبعد أن أمره مدير الأمن في Coinbase بالمثول لحضور اجتماع حول عملية الإدراج.

وتجدر الإشارة إلى أن لجنة الأوراق المالية والبورصات ووزارة العدل وجهتا اتهامات بالتداول من الداخل بناءً على نظريات قانونية مختلفة. اتهمت هيئة الأوراق المالية والبورصات المتهمين بموجب قانون الأوراق المالية والبورصات لعام 1934 ("قانون البورصة") ، الذي يحظر الاحتيال فيما يتعلق بشراء أو بيع "الأوراق المالية". بشكل حاسم ، تدعي لجنة الأوراق المالية والبورصات أنه يجب تصنيف تسعة على الأقل من أصول التشفير كأوراق مالية ، وسيُطلب منها إثبات هذا التأكيد ، بالإضافة إلى العناصر الأخرى للتداول من الداخل ، من أجل التغلب على رسومها. (وبالمثل ، فإن لجنة الأوراق المالية والبورصات هي أيضًا يقال التحقيق ما إذا كانت Coinbase نفسها قد انتهكت قوانين الأوراق المالية من خلال إدراج هذه العملات المشفرة وبالتالي السماح بالتداول العام للأوراق المالية غير المسجلة.)

ومع ذلك ، لم تتهم وزارة العدل المدعى عليهم بالاحتيال في الأوراق المالية بموجب قانون الصرف ، ولكن بموجب قوانين التآمر الفيدرالية والاحتيال الإلكتروني ، والتي لا تتوفر للجنة الأوراق المالية والبورصات. وبالتالي فإن لائحة الاتهام الخاصة بها تتجنب بشكل فعال مسألة ما إذا كانت العملات المشفرة هي أوراق مالية. اتبعت وزارة العدل نهجًا مشابهًا في يونيو ، عندما جلبت أول أصولها الرقمية حالة التداول من الداخل ضد مدير منتج سابق في سوق رئيسي عبر الإنترنت لشراء وبيع الرموز غير القابلة للاستبدال ، أو NFTs ، بشأن رسوم الاحتيال وغسيل الأموال.

عقود الاستثمار؟

قد يعكس قرار وزارة العدل بمتابعة التداول من الداخل بناءً على نظرية الاحتيال الإلكتروني الرغبة في تجنب التحليل المعقد غالبًا الذي تطبقه المحاكم لتحديد ما إذا كان أحد الأصول أمانًا أم لا. تستند حجة الاختصاص القضائي للجنة الأوراق المالية والبورصات على "Howey test ، "على النحو المبين في قضية المحكمة العليا لعام 1946 SEC ضد شركة WJ Howey تركزت هذه الحالة الأساسية على معنى مصطلح "عقد الاستثمار" كما هو مستخدم في تعريف "الأمن" في قانون الأوراق المالية لعام 1933. Howey اعتبر أن عقد الاستثمار يُعرَّف على أنه "عقد أو معاملة أو مخطط يستثمر بموجبه الشخص أمواله في مشروع مشترك ويقود إلى توقع أرباح فقط من جهود المروج أو طرف ثالث." في التوصل إلى هذا الاستنتاج ، أكدت المحكمة أن الواقع الاقتصادي يجب أن يتحكم في شكل الأصل عند تقييم ما إذا كان مؤهلًا كعقد استثمار أم لا ، وبالتالي ، ورقة مالية.

في مجلة واهي إجراء ، تؤكد لجنة الأوراق المالية والبورصات أن بعض أصول التشفير المعنية على الأقل هي نوع من عقود الاستثمار ، لأن المُصدِرين يُزعم أنهم "حثوا المستثمرين من خلال الترويج لإمكانية تحقيق أرباح من الاستثمار في هذه الأوراق المالية بناءً على جهود الآخرين" من خلال البيانات على المواقع الإلكترونية للجهات المصدرة ، ووسائل التواصل الاجتماعي ، وفي الأوراق البيضاء. يُزعم أيضًا أن المُصدرين أكدوا على (XNUMX) "قدرة المستثمرين على إعادة بيع هذه الرموز في الأسواق الثانوية" ، والأهم من ذلك ، (XNUMX) جهود المُصدِرين لإدراج أوراق أصولهم المشفرة في منصات تداول ثانوية ، و الدور الحاسم الذي لعبه المسؤولون التنفيذيون وغيرهم في الشركة في تحويل الشركة إلى شركة ناجحة ، وبالتالي زيادة قيمة أمان الأصول المشفرة ".

لقد وصلت هذه المشكلة القانونية بالفعل إلى ذروتها في لجنة الأوراق المالية والبورصات التي تراقب عن كثب إجراءات الإنفاذ ضد Ripple Labs فيما يتعلق ببيع أصولها الرقمية XRP ، بزعم انتهاكها لمتطلبات التسجيل بموجب قانون الأوراق المالية. لقد شنت Ripple دفاعًا صارمًا في هذه الحالة ، مما قد يؤدي إلى التوجيه المطلوب بشأن هذه القضية.

لفتت حالة عدم اليقين التنظيمي فيما يتعلق بحالة الأصول المشفرة انتباه بعض المشرعين والمنظمين البارزين (وقادت Coinbase نفسها ، في نفس اليوم الذي قدمت فيه لجنة الأوراق المالية والبورصات شكواها ، لتقديم شكوى عريضة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لطلب مزيد من وضع القواعد لتوضيح الأصول الرقمية التي تعتبر أوراقًا مالية). كارولين فام ، عضو جمهوري في لجنة تداول السلع الآجلة ، تتميز عمل هيئة الأوراق المالية والبورصات باعتباره "مثالاً صارخًا على التنظيم من خلال الإنفاذ". السناتور بات تومي ، عضو جمهوري رفيع المستوى في اللجنة المصرفية بمجلس الشيوخ ، بالمثل وانتقد لجنة الأوراق المالية والبورصات ، في رأيه ، لفشلها في توفير "الوضوح التنظيمي قبل التنفيذ". (أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات إرشادات في عام 2019 توضح "إطار لتحليل "عقد الاستثمار" للأصول الرقمية، "على الرغم من اختلاف الآراء حول ما إذا كان هذا التوجيه كافياً.) علاوة على ذلك ، فإن مشروع قانون من الحزبين قدم في مجلس الشيوخ الشهر الماضي من شأنه أن يحد بشكل كبير من اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات على العملة المشفرة ، على الرغم من أنه من غير المرجح أن يصوت الكونجرس على مشروع القانون لبقية عام 2022 على الأقل و وفقًا لأحد أعضاء مجلس الشيوخ الذي قدمه.

بغض النظر ، أشارت لجنة الأوراق المالية والبورصات إلى أن هذا لن يكون آخر إجراء تنفيذي على هذه الجبهة. في البيان الصحفي للوكالة الذي أعلن عن إجراء Coinbase ، صرح Gurbir Grewal ، مدير قسم الإنفاذ ، بوضوح أن إجراءات الإنفاذ ستستمر "لضمان تكافؤ الفرص للمستثمرين ، بغض النظر عن التسمية الموضوعة على الأوراق المالية المعنية".

الوجبات السريعة

نظرًا لأن وزارة العدل ، بصفتها وكالة لإنفاذ القانون الجنائي ، تتحمل عبء إثبات أكبر ، وبالتالي فهي عادة ما تقدم عددًا أقل من قضايا التداول من الداخل من هيئة الأوراق المالية والبورصات ، فمن المحتمل أن يؤدي تقييد اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على الأصول الرقمية من قبل المحاكم أو الكونجرس إلى الحد من إجراءات التداول من الداخل في المستقبل. التي تنطوي على هذه الأصول. في الوقت الحالي ، ومع ذلك ، فإن واهي تعكس الإجراءات استمرار الحكومة في إعطاء الأولوية لإنفاذ التشفير والتوسع الملحوظ في الموارد التي خصصتها لهذا الفضاء.

نتوقع أن تستمر الحكومة في استهداف الأفراد العاملين من قبل المُصدِرين والبورصات وغيرهم ممن يمتلكون معلومات محركة للسوق حول العملة المشفرة أو الأصول الرقمية الأخرى ، والذين يتاجرون أو يتاجرون في خرق لواجب السرية تجاه أصحاب العمل أو غيرهم. مصدر المعلومات ، أو التداول على إكرامية مع العلم بمثل هذا الانتهاك. لذلك يجب على هؤلاء الأفراد أن يفكروا بعناية في المخاطر التي قد تراهم لجنة الأوراق المالية والبورصات أو وزارة العدل على أنهم يندرجون ضمن هذه الفئة قبل مشاركة المعلومات أو التداول. يجب على مُصدري الأصول الرقمية والتبادلات أن يضعوا في اعتبارهم مخاطر المسؤولية التجارية الداخلية الثانوية كأشخاص تحكم و / أو مساعدين ومحرضين ، ويجب أن يتأكدوا من أن سياساتهم وإجراءاتهم تعالج بشكل فعال إساءة استخدام المعلومات المادية غير العامة من قبل الموظفين والاستشاريين.

سنستمر في تقديم تحديثات حول المشهد المتطور لفرض التشفير.