عودة TradFi إلى العملات المشفرة هي لعبة جديدة، كما يقول Yu من SEBA

أعاد نشره أفلاطون

المتابعون: 0

تقول إيمي يو إنها تم تعيينها كرئيسة تنفيذية لأعمال بنك SEBA في هونج كونج بسبب خلفيتها في أسواق رأس المال التي تخدم صناديق التحوط وغيرها من العملاء التجاريين الكبار. لكنها انضمت بمجرد خروج هؤلاء العملاء من السوق. هل هم على وشك العودة؟

[تحديث: اليوم ديجفين نشر هذه القصة، وأعاد بنك SEBA تسميته إلى AMINA. لقد احتفظنا بالاسم القديم لهذه المقالة.]

قالت: "لقد تغير عملاؤنا". انسحب أولئك الذين هم من المستثمرين المؤسسيين إلى حد كبير من التداول في بورصات العملات المشفرة المركزية. وفي الوقت نفسه، سعت الشركات المتخصصة في العملات المشفرة في المقام الأول إلى الوصول إلى أسواق المال الأمريكية، إما بشكل مباشر أو عبر أذون الخزانة الرمزية.

وتتوقع السوق الآن أن توافق لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية على مجموعة كبيرة من الصناديق المتداولة في البورصة التي تتبع البيتكوين أو الإيثريوم، أو سلة من العملات الأكثر سيولة: ومن المتوقع صدور القرار بحلول نهاية يناير 2024.

وقد أدى ذلك إلى ارتفاع أسعار العملات المشفرة: كان تداول عملة البيتكوين عند 16,000 دولار في بداية عام 2023، ويتم تداولها الآن بالقرب من 38,000 دولار. بدأ Ethereum العام بأقل من 1,300 دولار وهو الآن أعلى من 2,000 دولار.

طاقة صناديق الاستثمار المتداولة

لكن أموال صناديق التحوط الأمريكية الكبرى لم تدخل السوق بعد: من المحتمل أن يكون ارتفاع الأسعار بسبب قيام حيتان العملات المشفرة برفع الأسعار في الأسواق ذات التداول الضعيف.

ولكن المؤسسات الأميركية قادرة على الوصول إلى صناديق الاستثمار المتداولة، لأنها أدوات منظمة ولها هياكل ضريبية ومحاسبية يمكنها حجزها، في حين أن صناديق التحوط الأكثر عدوانية فقط هي التي كانت على استعداد لتداول العملات الفردية في البورصات الفورية أو في بورصات المشتقات. إذا كان بإمكانهم الاستثمار في صناديق الاستثمار المتداولة التي تقدمها أمثال BlackRock وFranklin Templeton، ولا يريدون تفويت التقلبات الكبيرة في الأسعار، فإن دخولهم قد يؤدي إلى ارتفاع أسعار العملات المشفرة، على الأقل لفترة من الوقت.

هذا هو العشب يو. عملت في هونج كونج لمدة ست سنوات في تعبئة المشتقات الاصطناعية لصالح بنك جيه بي مورجان لصالح عملائه من صناديق التحوط. ثم أمضت ثلاث سنوات في قيادة جهود BitMEX لتوسيع منتجات المشتقات الخاصة بها لتشمل المؤسسات التقليدية. لمدة عامين، 2021-2022، أدارت مبيعات لآسيا في شركة Genesis، شركة خيارات العملات المشفرة خارج البورصة، خارج سنغافورة.

عادت في بداية عام 2023 لتترأس أعمال بنك SEBA التي تم إطلاقها حديثًا في هونج كونج. SEBA هو أحد بنكين خاضعين للتنظيم السويسري ويخدمان عملاء العملات المشفرة (والآخر هو بنك Sygnum)، وقد حصل على تراخيص أسواق رأس المال من لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة.

المصرفية الأساسية

ما لا يفعله فرع هونج كونج هو عملاء البنك. ويمكن للشركة الأم السويسرية أن تأخذ الودائع وتقدم القروض، ولكن فرعها في هونج كونج هو كيان محض لأسواق رأس المال.

كان هذا مناسبًا لـ Yu، التي تم تعيينها لمساعدة SEBA على التنويع في خدمة هذا النوع من صناديق التحوط الكبيرة التي تعاملت معها طوال حياتها المهنية. ينصب تركيز الكيان السويسري أكثر على إدارة الثروات، لذا فقد جلبت معه خبرة المتداولين الحادة، والعلاقات مع مكاتب الدعم الأمريكية الكبيرة، والخبرة الآسيوية.

لكن مشكلتها هذا العام كانت أن مهاراتها كانت قديمة الطراز.

يستشهد يو بانهيار FTX في نوفمبر 2022 إلى جانب ارتفاع أسعار الفائدة كسببين لنقص الطلب المؤسسي.

كما أثار انهيار بنك وادي السليكون وبنك سيلفر جيت في الولايات المتحدة في مارس من هذا العام تساؤلات حول صحة أي بنك يقدم خدمات العملات المشفرة.

لكن كارثة SVB انتهت بخدمة SEBA وSygnum بشكل جيد: كان العملاء الأصليون للعملات المشفرة في حاجة ماسة إلى بنك يقبلهم كمودعين ويأخذ أموالهم الورقية. لكن مكتب هونغ كونغ لا يمكنه إحالة الاستفسارات إلا إلى سويسرا، حيث يمكن للكيان الأم تقديم الودائع والقروض، بالإضافة إلى تسهيل تبادل العملات الورقية/العملات المشفرة والمدفوعات.

لقد تراجعت مؤسسات TradFi التي كانت نشطة في السابق في البورصات المركزية مثل BitMEX وFTX وBinance.

وقال يو: "لقد جلبت التجارة الأساسية الكثير من صناديق التحوط التقليدية إلى حجم العملات المشفرة في الولايات المتحدة". (تتضمن التجارة الأساسية استغلال الفارق بين السعر الفوري للأصول وسعر مشتقاتها). "لقد كانت أشبه بتداول المراجحة الإحصائية، وكان من السهل عليهم أن يفهموها، وكانت تنطوي على القدر الأعظم من السيولة وأقل المخاطر".

خطوة TradFi التالية

وبعد عام هادئ، تقول إن الطلب يتزايد. وقالت: "المستثمرون المؤسسيون متحمسون لإمكانيات صناديق الاستثمار المتداولة"، مشيرة إلى أن أكبر البنوك الخاصة تقدم الآن منتجات العملات المشفرة للعملاء الأثرياء في آسيا. "إن وجود صناديق الاستثمار المتداولة في الولايات المتحدة سيكون علامة إيجابية لفئة الأصول".

لكنها لا ترى عودة فورية إلى التداولات الأساسية أو الاستراتيجيات الأخرى المألوفة لدى صناديق التحوط. في حين أن صناديق الاستثمار المتداولة قد تجلب أموالًا مؤسسية، إلا أن العملات المشفرة لا تزال في موقف دفاعي تجاه الهيئات التنظيمية الأمريكية. تدرس المحاكم الأمريكية مجموعة من القضايا المرفوعة من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات وغيرها من الهيئات التنظيمية. كما فرضت الولايات المتحدة للتو غرامة ضخمة بقيمة 4 مليارات دولار على منصة Binance وتطالب بالسجن لمؤسسها، Zhao Changpeng، الذي أقر بأنه مذنب في جريمة غسل الأموال.

وقد يساعد ذلك في تمهيد الطريق أمام صناعة عملات مشفرة أكثر استدامة، ولكنه يعني أيضًا أن الطرق الحرة - والإجرامية في بعض الأحيان - للبورصات المركزية قد انتهت. هل ستثق صناديق التحوط بهذه المنصات بدرجة كافية للعودة إلى تداول العملات المشفرة بحجمها؟ ما مدى جاذبية فرص التداول في "التشفير 2.0"؟

إذا ارتفعت الأسعار كما يأمل الكثيرون في الصناعة، فسيكون ذلك بمثابة مغناطيس كافٍ. لكن في الوقت الحالي، يقول يو إن الطلب المؤسسي سيكون أساسيًا.

وقالت: "الطلب اليوم هو على الأشياء البسيطة"، مستشهدة بصناديق الاستثمار المتداولة ومنتجات التتبع الأخرى. "لا تتعمق TradFi في العملات البديلة."

وربما يكون هناك بعض الاهتمام بسلال من الأصول، لكنها تقول إن المستثمرين يلتزمون بشكل أساسي بالبيتكوين والإيثريوم، مع استثناء واحد أو اثنين ــ سولانا، على سبيل المثال، تشتعل (من 13 دولاراً في يناير/كانون الثاني إلى نحو 60 دولاراً الآن).

وتقول إن المستثمرين الآسيويين، وخاصة المكاتب العائلية، مهتمون بالمنتجات المهيكلة المصممة لتقليل المخاطر مع الحصول على الكثير من الجانب الإيجابي.

من مكانتها، ليس هناك طلب على الترميز. وقالت: "هذا الطلب أكبر في أوروبا". ومع ذلك، تمتلك كل من SEBA وSygnum منصات لترميز أصول العالم الحقيقي، لكنها تقول إن شركتها لم تلتقط الطلب. وقالت: "لدينا التكنولوجيا والمنصة، ولكننا بحاجة إلى حالات الاستخدام والطلب من المستثمرين، وليس فقط من أولئك الذين يرغبون في ترميز الأصول"، مضيفة أن الترميز من المحتمل أن يحدث ولكن ليس بعد.

وهي تروج لبنك مرخص لديه أذرع للإقراض وأسواق رأس المال باعتباره في وضع أفضل في عام 2024 من البورصات المركزية. وقالت: "سيدفع الناس علاوة للاحتفاظ بأصولهم في مكان واحد وتجنب مخاطر الطرف المقابل أو التسوية". "ما هو مطلوب ومن هو نشط يتغير باستمرار."