在描述了什么是稳定币之后 之前的专栏,我现在可以解释稳定币的流动性了。 让我们从一些定义开始。
本文由卡洛斯·塔庞贡献。
术语
发行者 – 稳定币发行人是稳定币来源的商业实体。 换句话说,发行者就是铸币者。 这 发行价 (铸币价格)是稳定币发行给用户时的价格。 发行价格可以与市场价格不同。
赎 – 当发行人从用户手中收回稳定币并将基础资金返还给用户时,稳定币将被发行人赎回。 这 赎回价格 可能与市场价格不同。 通常,铸币价格会比赎回价格高出一小部分。 常见的做法是销毁如此赎回的代币,以简化流通中稳定币的核算。
后盾 – 最简单的稳定币类型是由人们已经信任的货币(例如美元)支持的稳定币。 最大的稳定币是美元支持的稳定币。 美元支持的稳定币发行人保留美元支持。 银行可以借出存放在他们那里的钱。 与银行不同,稳定币发行人不能以长期贷款的形式提供支持。 支持必须尽可能“流动”,可以在规定的延迟时间内赎回。
流动性 – 在稳定币的背景下,流动性是指人们在市场上出售或购买稳定币的速度或发行人赎回稳定币的速度。
作为用户,如何将您拥有的稳定币转换为其支持货币对您来说并不重要:通过参与市场或直接向发行人赎回您的稳定币。 在大多数情况下,套利者都会参与其中,因此您可以在市场上获得比直接与发行人打交道更好的交易。 然而,流动性最终由发行人决定,因为套利者直接与发行人打交道。
当前困境
这是任何稳定币发行人必须逐秒处理的问题:为了实现稳定币是央行(CB)货币等价物的主张,发行人必须允许每一次赎回基础央行货币单位。稳定币发布。 例如,为了履行每个 USDC 确实等同于美元的承诺,Circle 允许任何 USDC 随时随地兑换其美元支持。
救赎很简单,可以用一段话来描述,但在实践中却并不容易。 发行人可能确实在银行存有数十亿美元来支持其稳定币 S,这样银行中每有一个 S 就有一美元,但这种一对一的支持不足以保证与稳定币 S 的速度相匹配的赎回速度。区块链交易。 假设某个用户拥有价值 1 万美元的 S 稳定币,她希望在一小时内将这 5 万 S 单位转换为 XNUMX 万美元。 不可能,尤其是在必须进行兑换的地点是星期五下午 XNUMX 点。
借助区块链和互联网,交易中的一方相对于另一方处于何处并不重要。 区块链交易中的各方可能相距数千公里,也可能面对面,区块链交易可以在任何时间以几乎相同的速度发生,无论金额有多少。 周六午夜的交易甚至可能价值十亿美元,但这并不重要。
央行货币的不便和缓慢无法与稳定币的 24/7 便利和速度相媲美。 这种不匹配是根本性的,除非稳定币得到央行数字货币(CBDC)的支持,否则不可能履行即时赎回的承诺。 (事实证明,CBDC 是 CB 货币可以与稳定币相匹配的唯一方式,下面我将对此进行更多讨论)。
流动性错配的几个解决方案
很多人认为Circle的USDC比Tether的USDT更稳定。 USDC 和 USDT 目前主要由短期美国国债支持,这是美元支持的稳定币最稳定的支持。 然而,与CB货币一样,美国国债的流动性不如稳定币。 您无法在一小时(24/7)内兑换价值百万美元的 USDC 或 USDT。 由此我们可以看到 Circle 的根本问题:Circle 承诺的 24/7 即时赎回的兑现机会比 Tether 承诺的三到四天赎回(最低金额为 100,000 USDT,另加费用)要低。
对于我们这些凡人来说,这种赎回承诺的差异并不是什么大问题,但在公开市场上却很重要,因为一天之内就可以兑换数十亿美元。 当然,稳定币可以相互交易,并且由于这一切都发生在区块链上,因此实际上不存在流动性问题。 但当有人想用USDT兑换美元时,就会出现错配的问题,在市场大幅波动的情况下,就需要赎回。 Tether 在满足市场要求方面没有出现重大问题,因此 USDT 基本上保持稳定。 相比之下,USDC 曾有过几次失去挂钩的情况,正是因为 Circle 无法履行其赎回承诺。
Tether 针对流动性不匹配的解决方案简单而有效——让您的稳定币赎回速度与 CB 货币速度相匹配,并像任何银行一样建立一次可以赎回的最低金额。 然而,该解决方案与加密支持的稳定币不具有竞争力,这是解决流动性不匹配的第二个解决方案。
与其用 CB 货币来支持你的稳定币,不如用另一种区块链货币来支持它。 这解决了任何时间任何金额的交易速度问题。 有些稳定币由 ETH 等波动性代币支持,也有由另一种稳定币支持的稳定币。 重点是匹配区块链的流动性。
另一种稳定币支持与波动性代币支持的比较
下表从发行者(和用户)的角度比较了由另一种稳定币支持的稳定币与由波动性代币支持的稳定币。
什么(以及谁的优势) | 由另一种稳定币支持 | 由易失性加密货币(例如 BTC)支持 |
流动性(用户) | 流动性匹配 | 流动性匹配 |
超额抵押(发行人) | 无需超额抵押 | 必须超额抵押以抵消波动性 |
智能合约(发行者) | 稳定性可以通过智能合约来管理 | 稳定性可以通过智能合约来管理 |
收益率(发行人) | 支持利息,但可能会轻微影响流动性 | 智能合约费用可以产生收益,而对流动性几乎没有影响 |
当有另一种稳定币支持时,流动性匹配基本上是通过使用稳定币支持作为缓冲存储来实现的。 发行人不承诺立即赎回基础 CB 货币,而是赎回其他稳定币。 当然,另一种稳定币必须已建立并受到市场的充分信任。 这种类型的稳定币将管理流动性不匹配的难度归咎于支持稳定币的发行人。
中央银行数字货币(CBDC)
如果区块链技术如此有用,为什么中央银行不能实施自己的区块链呢? 他们可以,这就是所谓的 CBDC。 CBDC 不必由任何 CB 货币支持,因为它就是 CB 货币。 正如我们今天所知,这将是货币的代币化版本,没有任何稳定币可以与其流动性相匹配。
为什么各国央行不急于发布自己的 CBDC? 有些有; 事实上,中国人民银行目前正在尝试CBDC。 eYuan是第一个CBDC,目前仅被中国一小部分人使用。
有些国家正在尝试使用 CBDC,但总的来说,民主国家起步缓慢。 为什么? 因为 CBDC 对民主具有严重影响。 eYuan CBDC 允许中国共产党(CCP)监控每个公民的账户; 而且,由于 eYuan CBDC 在许可系统上运行,因此很可能受到审查,这意味着政府可以在个人账户级别停止交易。
CBDC 的主要问题在于,它们是对区块链整个理念的诅咒:虽然区块链货币都是去中心化的,但 CBDC 却让我们回到了中心化。
然而,毫无疑问,CBDC 在流动性方面与稳定币相比非常具有竞争力。
加密货币支持的稳定币示例
让我们看一下加密支持的稳定币的例子:Liquity 的 LUSD 和 Frax Finance 的 FRAX。 LUSD 和 FRAX 都是去年才推出的。 LUSD 纯粹由 ETH 支持,而 FRAX 由 USDC 和另一种自由浮动代币 FXS 支持。 FRAX 排名第六大稳定币(按 defillama.com 的市值计算,请参阅 流通的稳定币 – DefiLlama)而LUSD排名第十一位。
与 FRAX 一样,Rock Stable 的 ROKS 稳定币也得到了 Circle 的 USDC 的支持。 ROKS专为跨境汇款和日常使用而设计; 而且,与 FRAX 不同,它不依赖于辅助代币。 为什么不直接使用 USDC 或 PYUSD? 我们围绕 ROKS 设计了一个 Web3 系统,可以非常轻松地转换为 PHP 并提现到 GCash 和 Maya。 我们构建了钱包,允许汇款收款人持有 ROKS 并随时兑现。 因为 ROKS 和 USDC 都是代币,所以铸造和赎回都可以在智能合约中进行编程。 这种流动性匹配意味着 ROKS 不必在任何中心化交易所(CEX)进行交易。 相反,我们正在构建 ROKS 专属的 DEX。
目前,ROKS非常简单,专注于跨境汇款。 它在公开市场上不可用,您购买它的唯一方法是使用我们的汇款门户将其发送到菲律宾 https://static.sendroks.com
本文由 Carlos Tapang 贡献给 BitPinas: 稳定币流动性
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