SEC 和 DOJ 首次采取加密内幕交易行动

关键要点：

• 美国证券交易委员会 (“SEC”) 和美国司法部 (“DOJ”) 对美国最大的加密资产交易平台之一 Coinbase 的前经理提起了有史以来第一次涉及加密货币的内幕交易行动，以及两名分享或交易与计划在 Coinbase 上列出的各种加密货币有关的机密信息的小费。
• SEC 的证券欺诈指控是基于其长期以来的立场，即某些加密货币是投资合同，因此是受 SEC 管辖的“证券”。 相比之下，司法部正在就电汇欺诈理论展开诉讼。
• 我们预计，数字资产领域的内幕交易仍将是 SEC 和 DOJ 的优先事项。 发行人、交易所及其员工应注意。

__________________________________________________________________

今年，随着 SEC 加密资产和网络部门的扩张，专注于数字资产的联邦执法活动已经有所增加（请参阅我们之前关于扩张及其影响的客户警报） 此处) 和 DOJ 的去年成立 国家加密货币执法团队. 21 年 2022 月 XNUMX 日，这些机构通过采取涉及加密货币的首次内幕交易行动来执行这一执法优先事项。

美国证券交易委员会的行动是该机构扩大其对数字资产的管辖权的最值得注意的步骤之一，其依据是，根据联邦证券法，许多（如果不是大多数）加密货币符合“证券”的条件。 然而，正如我们在下面讨论的那样，法院和国会是否会支持这一观点仍不清楚。

类似的事实指控，不同的指控

 证券交易委员会 和 DOJ 声称 Ishan Wahi 是 Coinbase 的前产品经理，Coinbase 是美国最大的加密资产交易平台之一，拥有近 100 亿注册用户 - 向他的兄弟和朋友（“tippees”）提供有关计划上市的机密信息Coinbase 上的某些加密货币。 加密资产在交易所上市通常会导致资产的市场价值显着增加。 据政府称，Coinbase 因此将该信息视为机密信息，并禁止员工与他人分享。

据称，这些小费至少在 25 年 14 月至 2021 年 2022 月之间的 XNUMX 次单独上市公告之前购买了至少 XNUMX 种加密资产，并在此后不久出售了这些资产，利润总额超过 XNUMX 万美元。 政府还声称，这些被盗者试图通过使用以他人名义持有的交易所账户、通过多个匿名以太坊区块链钱包转移资金和加密资产以及定期创建没有先前交易历史的新以太坊钱包来隐藏他们的踪迹。 此外，据称 Wahi 在得知 Coinbase 正在调查可能的内幕交易并在 Coinbase 的安全主管指示他出席有关上市过程的会议后试图逃离美国。

值得注意的是，SEC 和 DOJ 对不同的法律理论提出了内幕交易指控。 美国证券交易委员会根据 1934 年《证券交易法》（“交易法”）对被告提出指控，该法禁止与购买或出售“证券”有关的欺诈行为。 至关重要的是，美国证券交易委员会认为，至少有九种加密资产应被归类为证券，并且除了内幕交易的其他要素外，还需要证明这一断言，以便在其指控中占上风。 （与此相关的是，SEC 也 据报道正在调查 Coinbase 本身是否违反了证券法，将这些加密货币上市，从而允许未注册证券的公开交易。）

然而，司法部并未根据《交易法》指控被告犯有证券欺诈罪，而是根据美国证券交易委员会无法获得的联邦阴谋和电汇欺诈法规。 因此，它的起诉有效地回避了加密货币是否是证券的问题。 美国司法部在 XNUMX 月采取了类似的方法，当时它带来了其第一个数字资产 内幕交易案 以电汇欺诈和洗钱罪名起诉主要在线市场的前产品经理购买和销售不可替代代币（NFT）。

投资合同？

DOJ 决定根据电汇欺诈理论进行内幕交易，这可能反映了避免法院用于确定资产是否为证券的经常令人费解的分析的愿望。 SEC 的管辖权论点基于“豪伊 测试”，正如 1946 年最高法院案件中所阐述的那样 SEC诉WJ Howey Co. 该开创性案例集中在 1933 年《证券法》中“证券”定义中使用的“投资合同”一词的含义上。 豪伊 认为投资合同被定义为“一个人将其资金投资于一个共同的企业，并导致仅从发起人或第三方的努力中获得利润的合同、交易或计划”。 在得出这一结论时，法院强调，在评估资产是否符合投资合同以及证券的条件时，经济现实应控制资产的形式。

在 瓦希 SEC 认为，至少有一些有争议的加密资产是一种投资合约，因为据称发行人“通过宣传基于其他人的努力投资这些证券而获得利润的潜力来招揽投资者”通过发行人网站、社交媒体和白皮书中的声明。 据称，发行人还强调了（i）“投资者在二级市场转售这些代币的能力”，重要的是，（ii）发行人“努力让他们的加密资产证券在二级交易平台上上市，以及公司高管和其他人在公司取得成功方面发挥了关键作用，从而提高了加密资产安全的价值。”

这个法律问题已经在备受关注的 SEC 执法行动 针对 Ripple Labs 出售其数字资产 XRP，涉嫌违反《证券法》的注册要求。 在这种情况下，Ripple 已经采取了积极的防御措施，这可能会为这个问题提供所需的指导。

加密资产状况的监管不确定性引起了一些著名立法者和监管机构的注意（并导致 Coinbase 本身在 SEC 提起诉讼的同一天做出了 请愿 SEC 要求进一步制定规则以澄清哪些数字资产是证券）。 商品期货交易委员会共和党成员卡罗琳范， 特征 美国证券交易委员会的行动是“执法监管的显着例子”。 参议员帕特·图米（Pat Toomey），参议院银行委员会的共和党高级成员，类似地 批评 在他看来，SEC 未能提供“在执行前的监管明确性”。 （SEC 确实在 2019 年发布了指南，解释了其“数字资产“投资合约”分析框架，”尽管关于该指导是否足够的意见存在分歧。）此外，上个月在参议院提出的一项两党法案将大大削弱美国证券交易委员会对加密货币的管辖权，尽管国会至少在 2022 年剩余时间内不太可能对该法案进行投票, 据介绍它的一位参议员说.

无论如何，美国证券交易委员会已经表示这不会是这方面的最后一次执法行动。 在该机构宣布 Coinbase 行动的新闻稿中，执法部门主任 Gurbir Grewal 明确表示，执法行动将继续“以确保为投资者提供公平的竞争环境，无论所涉及的证券贴上何种标签。”

投资讯息

由于作为刑事执法机构的 DOJ 的举证责任较高，因此通常会比 SEC 提起更少的内幕交易案件，法院或国会限制 SEC 对数字资产的管辖权可能会限制未来的内幕交易行动涉及这些资产。 然而，就目前而言， 瓦希 行动反映了政府对加密执法的持续优先考虑，以及它在这一领域投入的资源的显着扩张。

我们预计政府将继续针对发行人和交易所雇用的个人，以及其他拥有可以说是关于加密货币或其他数字资产的市场动向信息的人，以及违反对其雇主或其他人的保密义务而给小费或进行交易的人。信息的来源，或在知道此类违规行为的情况下进行交易。 因此，此类个人应在共享信息或交易之前仔细考虑 SEC 或 DOJ 可能将其视为属于此类的风险。 数字资产和交易所的发行人还应注意作为控制人和/或辅助者和教唆者的二次内幕交易责任的风险，并应确保其政策和程序有效解决员工滥用重大非公开信息的问题和顾问。

我们将继续提供有关不断发展的加密执行环境的更新。