CORRA 率先进入 CAD 市场

• CDOR 将于 2024 年 XNUMX 月停刊。
• 这需要加拿大利率市场过渡到 CORRA OIS。
• 首个“CORRA First”计划将于 9 年 2023 月 XNUMX 日启动。
• 我们着眼于当前交易量以及 CAD 市场如何成功过渡到 RFR 交易。

我第一次写加拿大基准改革是在 2019 年：

从那时起，我们有 CDOR 的公告 将于 2024 年停止：

与所有优秀的基准故事一样，停止的公告在许多方面都引起了轰动：

• 交易商间市场的交易何时会从 CDOR 过渡到 CORRA？
• 客户会跟进吗？
• 期货流动性何时转移？ 是否有合适的 RFR 挂钩期货合约可用？
• 我们至少应该能够忘记有毒的 FRA——CAD 一直 作为 SPS 交易固定风险.
• 让您的客户签署 回退协议?
• 您的 CAD CSA 是否已经链接到 CORRA 或是否需要重新打印？
• 我确定我忘记了一些……

科拉第一

幸运的是，我们现在有一本经验丰富的剧本可供参考，第一步可能是将尽可能多的银行间流动性从 CDOR 转移到 CORRA。 传统上，这是通过监管指导和发布“RFR First”日期来实现的，市场惯例在特定日期发生变化。 我们已经介绍了这些 索尼娅第一, SOFR优先 和 XCCY中的RFR第一.

因此，让我们检查一下 CAD 市场。 这 卡尔 （加拿大替代参考利率）工作组 发出以下公告:

• 9 年 2023 月 XNUMX 日是个大日子！ 在那一天，我们应该会看到经销商间 CAD 市场果断地转向 CORRA。
• XCCY 掉期市场将紧随其后，预计将于 27 月 XNUMX 日从 CDOR vs SOFR 转变为 CORRA vs SOFR。
• 掉期将与 XCCY 在同一天移动。

这是必要的吗？

我在 原创 2019 博客, 大约 50% 的 CAD 市场已经在与 OIS 进行交易。 这种情况是否继续存在？ 并不真地…。

显示；

• 按产品类型划分的清算加元利率衍生品——包括 FRA、IRS、OIS 和基差掉期。
• 交易量以名义交易量衡量。
• FRA 不在 CAD 市场上交易。 正如我所说 回到2016 (!)，澳元和加元等即日货币一直将 FRA 作为单期掉期进行交易——这让国际银行有时间进行结算，因为当日定价太晚而无法实现当日结算。
• It 是 诚然 CAD CORRA OIS占比约50% 2019 年按名义数量计算的市场份额。
• 但是，在 2020 年和 2021 年显然不是这种情况。
• 自今年 XNUMX 月以来，我们看到越来越多的 OIS 交易。 这是由于 更积极的央行政策 来自加拿大银行或市场参与者注意 停业公告?

要回答这个问题，我们需要查看相同的数据，但以 DV01 为基础。 这与我们运行的方式非常相似 ISDA-Clarus RFR采纳指标 – 尽管加元不是我们目前监控的六种货币之一。

显示；

• 按产品类型划分的清算加元利率衍生品——包括 IRS、OIS 和基差掉期，但这次按交易的 DV01 划分。
• IRS 与 CDOR 交易的风险比例始终是市场中最重要和最大的部分。
• 2022 年 XNUMX 月，风险通过 OIS 产品转移的比例接近创纪录的月份。
• 即便如此，它也只占整个市场的 36%。 IRS vs CDOR 占风险的 59%。
• 我们可以看到，在 2019 年，虽然有很多 名义交易 作为 CORRA OIS，交易的风险量要小得多。
• 在 2019 年，通常一个月会有 20-40% 的风险作为 OIS 进行交易。
• 这在 2022 年非常相似，但过去 3 个月出现了向 OIS 交易的转变。

DV01 图表强调了为什么监管机构有必要以“CORRA First”作为一项举措介入。 在没有增加监管推动力的情况下，此举太慢，甚至不稳定。

和交叉货币？

我在 2021 年底报告了 XCCY 市场中的 RFR 首创，我特别在 CADUSD 上提供了以下颜色：

只有一个 CORRA vs SOFR 交换？！ 让我们刷新这个数字：

显示；

• XCCY 市场已经走过了漫长的道路，但他们还有很长的路要走。
• CORRA vs SOFR 直到 2022 年 XNUMX 月才真正开始交易。
• 目前 20% 的交易（按数量）是作为 CORRA 与 SOFR 进行的。
• 我们还有 80% 的市场有待改变！

加元掉期？

在美国 DTCC SDR 中，每月仅报告少量 CAD 掉期。 加拿大 DTCC SDR 报告了更多的掉期期权，但全年与 CORRA 的掉期期权仍然只有大约 10 个：

看看 SOFR First 在美元市场的经验，在美国很快就转向了 SOFR 掉期 – 我们在这里介绍:

综上所述

• CAD 银行间市场将于 9 年 2023 月 XNUMX 日推出第一个“CORRA First”计划。
• CDOR 将在 2024 年 XNUMX 月之前停止。
• 目前只有 20-40% 的 CAD 风险是在普通利率市场上与 CORRA 进行交易的。
• 这对于 XCCY 市场来说甚至更低，并且只有少数 CAD CORRA 掉期期权被交易。
• 2023 年加拿大市场将发生巨大变化。

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• Sumber: https://www.clarusft.com/corra-first-in-cad-markets/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=corra-first-in-cad-markets