یوروڈالر اب نہیں رہا…

جب کہ ظاہر ہے کہ یہ بلاگ اس کے بارے میں ہے۔ ISDA-Clarus RFR اپنانے کے اشارے کا مارچ 2023 ایڈیشنمیں کی گمشدگی کو گزرنے نہیں دے سکتا سب سے بڑا مستقبل کا معاہدہ کہ میں نے کبھی تبصرہ کے بغیر تجارت کی۔

کا ایک بہت بڑا حصہ کلارس بلاگ حالیہ دنوں میں پر توجہ مرکوز کی گئی ہے IBORs سے دور اور RFRs میں منتقلی۔. جو کبھی ناقابل فہم قدم تھا وہ اب آخر کار ہوا ہے - CME میں 3 ماہ کا "یوروڈالر" معاہدہ (یعنی ایک معاہدہ برائے فرق بمقابلہ 3m USD LIBOR فکسنگ) اب کوئی نہیں ہے۔. بقیہ اوپن انٹرسٹ (جون 2023 کی میعاد ختم ہونے کے بعد) جمعہ کو کھیل کے اختتام تک SOFR کے مساوی معاہدوں میں تبدیل کر دیا گیا تھا۔

میں مارکیٹ میں واحد شخص نہیں ہوں گا جس کے بارے میں سوچ رہا ہوں:

• میری پہلی حقیقی "تجارت" یوروڈالر فیوچر میں تھی۔
• آپ کو ان کی تجارت کرنے کے قابل ہونے کے لیے ایک بالکل نئی زبان سیکھنی پڑی – یہ اسکرین سے پہلے کی بات تھی!
• یہ مجھے اپنے کیریئر کے لیے بہت بوڑھا محسوس کرتا ہے کہ اس کی زندگی میں جو کبھی دنیا کا سب سے بڑا تجارتی معاہدہ ہوا کرتا تھا۔
• یہ سب سے آسان پروڈکٹ تھا جو شروع کرتے وقت تصور کرنے کے قابل تھا۔ کیا فیوچر کنٹریکٹ جو کمپاؤنڈڈ ریٹ کے مقابلے میں طے ہو جاتا ہے اور "نئے آنے والوں" کے لیے اس کی معیاد ختم ہونے سے پہلے تجارت کرنا بند کر دیتا ہے؟
• میں ہمیشہ کے لیے اس امید/گھبراہٹ/ایڈرینالین کی کمی محسوس کروں گا جس دن LIBOR حقیقت میں ٹھیک ہو جائے گا۔ IMM میں بہت ساری FRA فکسنگز کو رول کرنے کے بعد، پوزیشنوں کے بڑے سائز نے اسے ہمیشہ ایک ایونٹ بنا دیا۔

ان احساس کے لیے واقعی پرانی یادیں، فرنٹ 3 معاہدے ابھی بھی تجارت کے لیے دستیاب ہیں:

لیکن جوہر میں، میرے خیال میں جمعہ کو "حقیقی" لیکویڈیٹی کا آخری دن قرار دیا گیا۔ لہذا آئیے تبادلوں کے پیچھے ڈیٹا پر ایک نظر ڈالیں:

مارچ 2023

۔ مارچ کے لیے RFR اپنانے کا اشارہ لہذا یوروڈالر معاہدہ غائب ہونے سے پہلے ہمارے پاس آخری نشان ہے۔ رپورٹ کچھ بہت اچھی خبریں دکھاتی ہے، اور اگلے مہینے اس سے بھی زیادہ ہونے کا امکان ہے (اس کا اندازہ لگانے کے لیے پڑھیں کہ کتنی زیادہ ہے):

دکھا رہا ہے

• انڈیکس بڑھ کر 56.6% کی نئی ہمہ وقتی بلندی پر پہنچ گیا ہے، جو پچھلے مہینے کے مقابلے میں 3.7% زیادہ ہے۔
• RFR سے منسلک تصوراتی کے $200Trn سے زیادہ کی پہلی بار تجارت ہوئی۔
• SOFR اپنانے کی شرح 61.5% تک پہنچ گئی (صرف ہمہ وقتی ریکارڈ سے شرمیلی)، پچھلے مہینے کے مقابلے میں 2.4% اضافہ ہوا۔
• EUR، CAD اور AUD اپنانے کے رجحانات تمام مثبت ہیں – میں نیچے چارٹ دکھاتا ہوں۔

یہ دیکھنا ایک دلچسپ مشق ہے کہ اگر یوروڈالر کے تمام خطرے کو SOFR میں تبدیل کر دیا جائے تو RFR اپنانے کے اشارے کا کیا ہوتا ہے۔

اپنی ٹوپیاں پکڑو

پردے کے پیچھے تھوڑی سی چالوں کے ساتھ، میں یوروڈالر فیوچرز سے متعلق اپنے حجم کے ڈیٹا کو SOFR فیوچر میں تبدیل کر سکتا ہوں۔

مارچ 2023 میں، ہم نے یوروڈالر فیوچرز میں $10Trn تصوراتی مساوی تجارت دیکھی (جیسا کہ میں دکھایا گیا ہے) سی سی پی ویو):

LIBOR پر مبنی مصنوعات سے SOFR کی بنیاد پر $10Trn تصوراتی سرگرمی کو منتقل کرنے کا تخمینہ کیا اثر ہے؟ یہاں کچھ متحرک حصے ہیں:

• RFR اپنانے کا اشارہ DV01 پر مبنی ہے، اس لیے یہ اس تصور کی پختگی پر منحصر ہے۔ یوروڈالر کی تقریباً تمام سرگرمیاں 1 سال سے کم ہیں۔
• اس یوروڈالر تصور کا کتنا پھیلاؤ متعلق ہے، اور حقیقت میں پہلے ہی SOFR میں پھیلاؤ کے طور پر تجارت کر رہا ہے؟ ہم نہیں جانتے.
• مارچ ایک IMM مہینہ ہے، اس لیے رول سے متعلق کچھ سرگرمیاں اچھی طرح دیکھی ہوں گی۔
• جون 2023 کے معاہدوں کو SOFR کے مساوی میں تبدیل نہیں کیا گیا ہے کیونکہ جون میں شائع ہونے والی USD LIBOR فکسنگ اب بھی ہوگی۔ اپریل اور مئی کے معاہدوں پر بھی یہی لاگو ہوتا ہے۔ لہذا، تبادلوں کے بعد یوروڈالر میں تھوڑا سا کھلا سود باقی رہ جائے گا – لیکن اس میں بہت زیادہ تجارت دیکھنے کا امکان نہیں ہے اور اس وجہ سے اس وقت سے آگے RFR اپنانے کے اشارے پر بہت کم اثر پڑے گا۔

ان عوامل کی وجہ سے، ہم صرف یوروڈالر کی تمام سرگرمیوں کو SOFR معاہدے میں منتقل کرنے کے زیادہ سے زیادہ ممکنہ اثرات کا اندازہ لگا سکتے ہیں۔ اگر ہم ایسا کرتے ہیں، تو ہمیں SOFR اپنانے پر درج ذیل اثر پڑتا ہے:

حیرت کی بات ہے۔

• ہمارے حساب سے پتہ چلتا ہے کہ SOFR 64.3% سے بڑھ کر USD مارکیٹ کا 61.5% ہو جائے گا۔ یہ فرض کرتا ہے کہ یوروڈالر کی 100% سرگرمی SOFR معاہدوں میں منتقل ہوتی ہے۔
• مجموعی طور پر RFR اپنانے کے اشارے پر اثر تقریباً نصف سائز کا ہے – اسے 58.2% سے 56.6% تک لے جا رہا ہے۔

کمرے میں ہاتھی فیڈ فنڈز جاری ہے. کیا آپ جانتے ہیں کہ مارچ 2023 میں فیڈ فنڈز فیوچرز کے کون سے تصوراتی مساوی تجارت کی گئی؟

جواب: تقریباً $100 ٹریلین!

جب کہ فیڈ کھیل میں ہیں، یہ فیڈ فنڈز فیوچرز میں بلندی کی سرگرمی برقرار رہنے کا امکان ہے. یہ تجویز کرنا کہ SOFR اپنانا فی الحال 65-70% تک پہنچ سکتا ہے۔

کہیں اور

جب کہ تمام نظریں اچھی وجہ سے SOFR پر ہیں (یوروڈالر کی تبدیلی فائنل کے بعد USD LIBOR کا خاتمہ تقریباً 12 ہفتوں میں)، دوسری کرنسیوں میں کچھ واقعی دلچسپ چیزیں ہو رہی ہیں۔

مثال کے طور پر مارچ پر ایک نظر ڈالیں۔ یورو کی شرحوں میں €STR اپنانا بازار:

دکھا رہا ہے

• مارچ 2023 کو پہلی بار نشان زد کیا گیا کہ RFR کے مقابلے میں EUR کے 30% (32.1% درحقیقت!) خطرے کی تجارت ہوئی۔
• یہ ایک قابل ذکر فرق ہے اور سب سے بڑی چھلانگ میں سے ایک جو ہم نے کسی بھی کرنسی میں دیکھی ہے، کسی بھی ریگولیٹری اعلانات کی عدم موجودگی میں۔
• کیا EUR رضاکارانہ طور پر RFRs میں منتقل ہونے والی پہلی مارکیٹ ہوگی؟

تمام نظریں اپریل کے اعداد و شمار پر ہیں کہ آیا اس رفتار کو برقرار رکھا جا سکتا ہے۔

حقیقی رفتار کے ساتھ ایک RFR مارکیٹ CAD ہے۔ دی CORRA پہلے اقدامات کام کر رہے ہیں:

دکھا رہا ہے

• CAD نے اب مسلسل 3 مہینے دیکھے ہیں جہاں CORRA نے تجارتی سرگرمیوں کا 37% سے زیادہ حصہ لیا ہے۔
• میں نے جولائی 2018 میں مکمل وقت کی تاریخ کو شامل کیا تھا CORRA بھی ایک مقبول انڈیکس تھا، لیکن یہ تیزی سے ختم ہو گیا۔
• ایک اور بھی تھا۔ CORRA پہلی پہل 27 مارچ سے کراس کرنسی کے تبادلوں میں، جس نے CAD سویپشنز مارکیٹ کا بھی احاطہ کیا۔

میں تلاش کر CAD XCCY سویپس کی اطلاع SDRs کو، ایسا لگتا ہے کہ XCCY میں CORRA First کا مطلوبہ اثر ہوا ہے، جس سے CORRA بمقابلہ SOFR تجارت کے تناسب میں اضافہ ہوا ہے (پہلے سے ہی اعلی سطح سے):

دکھا رہا ہے

• حالیہ پورے ہفتے میں، 82% سے زیادہ تجارتیں (تجارتی شمار کے لحاظ سے) CORRA بمقابلہ SOFR کے طور پر رپورٹ کی گئیں۔
• یہ 2023 کے آغاز کے بعد سے ایک نئی بلندی ہے۔
• کچھ تجارتوں کا حوالہ دیا گیا ہے۔ اصطلاح SOFR، لیکن یہ کہنا مناسب ہے کہ زیادہ تر لیکویڈیٹی اب "خالص" RFR بمقابلہ RFR میں ہے۔
• یہ پچھلے سالوں سے بہت دور ہے، جب اصطلاح CDOR بمقابلہ مرکب SOFR CADUSD میں معمول تھا۔

اور آخر میں، ہمیں AUD مارکیٹوں میں AONIA ٹریڈنگ میں اضافے کو اجاگر کرنا چاہیے:

جیسا کہ ہم نے AUD مارکیٹوں کے ساتھ پہلے کہا، AONIA ٹریڈنگ میں اضافے کو الگ کرنا واقعی مشکل ہے اس حقیقت کے مقابلے میں کہ RBA بہت ساری جگہوں کے ساتھ "کھیل میں" ہے اس حوالے سے کہ کب/اگر وہ دوبارہ اضافہ کر سکتا ہے۔ اسی طرح CAD اور EUR کے لیے بھی کہا جا سکتا ہے، لہٰذا یہ دیکھنا باقی ہے کہ کیا یہ رجحانات ایک بار جب مرکزی بینکوں کے کم فعال ہوں گے تو برقرار رہ سکتے ہیں۔

۔ ڈیٹا بتائے گا....

خلاصہ

• ۔ مارچ 2023 ISDA-Clarus RFR اپنانے کا اشارہ 56.6 فیصد کی نئی اب تک کی بلند ترین سطح پر پہنچ گیا۔
• یہ اضافہ اس سے پہلے ہوا۔ سی ایم ای یوروڈالر معاہدے SOFR میں تبدیل کیا گیا تھا۔
• جبکہ یوروڈالر کی تبدیلی مارکیٹ کے شرکاء کے لیے ایک اہم (اور پرانی یادوں کا!) موقع ہے، مجموعی طور پر RFR اور SOFR کو اپنانے پر اثر بہت کم ہوگا۔
• میں مثبت رجحانات ہیں۔ آر ایف آر اپنانا EUR، CAD اور AUD میں ابھی۔
• یہ دیکھنے کے لیے دیکھتے رہیں کہ یہ رجحانات میں کیسے ترقی ہوتی ہے۔ کلورس ڈیٹا.

• SEO سے چلنے والا مواد اور PR کی تقسیم۔ آج ہی بڑھا دیں۔
• پلیٹو بلاک چین۔ Web3 Metaverse Intelligence. علم میں اضافہ۔ یہاں تک رسائی حاصل کریں۔
• ایڈریین ایشلے کے ساتھ مستقبل کا نقشہ بنانا۔ یہاں تک رسائی حاصل کریں۔
• ماخذ: https://www.clarusft.com/the-eurodollar-is-no-more/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-eurodollar-is-no-more