کرپٹو جیسا کہ ہم جانتے ہیں کہ یہ مر چکا ہے۔ "blockfin" ابھی شروع ہو رہا ہے۔

لونا/ٹیرا، تھری ایرو، سیلسیس، بلاک فائی، اور آنے والی مزید آفات: کرپٹو 1.0 مر چکا ہے، اپنے ہی تضادات سے ہلاک ہو گیا ہے۔ لیکن فنانس کی روایتی دنیا معمول کے مطابق کاروبار میں واپسی کو فرض نہیں کر سکتی۔ بلاکچین پر مبنی فنانس کیپٹل مارکیٹوں کو تبدیل کرنا جاری رکھے گا، چاہے آج کی سرخیاں غیر منظم جگہ میں ناقص تصور شدہ کرپٹو کاروبار کے خاتمے پر مرکوز ہوں۔

کچھ عرصہ پہلے تک، کیپٹل مارکیٹ کے کھلاڑیوں کے بنیادی کردار کو چیلنج کیے بغیر تکنیکی اختراع کی لہروں میں اضافہ ہوتا رہا ہے۔

آخری بار جب ٹیکنالوجی کے رجحان نے کیپٹل مارکیٹوں کی دوبارہ جانچ پڑتال پر مجبور کیا وہ 1990 کی دہائی میں شروع ہونے والی ایکوئٹیز کا الیکٹرانیفکیشن تھا۔ اس نے ہمارے خیال کو بدل دیا کہ سیکیورٹیز کیا ہو سکتی ہیں۔ اس کا آغاز ٹیکنالوجی پر مبنی خلل ڈالنے والوں جیسے Nasdaq اور Instinet کے قوانین کو از سر نو ترتیب دینے کے ساتھ ہوا، اور اسے ضابطے کے ذریعے مضبوط کیا گیا (جیسے کہ SEC کا Reg NMS 2005) جس نے جدیدیت کو برقرار رکھنے اور مارکیٹ میں انصاف کو یقینی بنانے کے لیے نئے قواعد قائم کرنے کی کوشش کی۔

کچھ لوگ سوچ سکتے ہیں کہ اس لہر کے نتیجے میں کچھ بہت اچھے نتائج برآمد ہوئے، جیسے تاریک تالاب اور ہائی فریکوئنسی ٹریڈنگ۔ لیکن اسی لہر کے لیے درج مارکیٹوں کو قیمتیں ظاہر کرنے اور ڈیٹا فراہم کرنے اور بروکرز کے لیے شفاف ہونے اور کلائنٹس کے لیے بہترین عمل درآمد کی ضرورت ہے۔ الیکٹرانک جانے کی لہر اب بھی عالمی منڈیوں میں پھیل رہی ہے، جس کی توجہ آج فکسڈ انکم، کریڈٹ، اور سویپس پر ہے۔

الیکٹرانک لہر نے بینکوں کو خود کو دوبارہ ایجاد کرنے یا فنا ہونے پر مجبور کیا۔ آرام دہ اور پرسکون، کلب کے انتظامات اس وقت کام نہیں کرتے جب مارکیٹ بنانے والی ٹیکنالوجی اتنی موثر ہو۔ بائی سائیڈ ڈیلرز اس ٹیکنالوجی کو استعمال کرنے کے بعد ٹکٹ پنچرز سے لے کر اپنی قسمت کے مالک بن گئے۔

سیل سائیڈ ٹریڈرز، جو کبھی کائنات کے ماسٹر تھے، اپنے کلائنٹس کے لیے تھرڈ پارٹی ٹیک پلیٹ فارمز پر تجارت کرنے کے لیے محض لیکویڈیٹی کے ذرائع بن گئے۔ انہیں ڈیٹا سے چلنے والی بصیرتیں فراہم کرکے متعلقہ رہنا تھا، اور جب کہ ان میں سے کچھ اب بھی ٹریڈنگ اور ریسرچ ڈیسک سے آتے ہیں (عام طور پر مدد کے لیے روبوٹ کے ساتھ)، بینک بھی بورنگ ذیلی کاروبار جیسے کیش مینجمنٹ، ادائیگیوں اور تحویل پر انحصار کرتے ہیں۔

اس کے باوجود، ان بدلتے ہوئے کرداروں کے باوجود، بنیادی منڈیاں ایک روایتی کاروبار بنی ہوئی ہیں۔ قرض لینے والوں کو اب بھی قرض یا مشورے کی ضرورت ہے، اور انہیں سرمایہ کاروں کو تلاش کرنے کے لیے ایک ثالث کی ضرورت ہے۔ کچھ ہائی پروفائل ڈائریکٹ IPOs اور SPACs (جو آج زیادہ صحت مند نظر نہیں آرہے ہیں) کے باوجود، عوامی سطح پر جانے کے خواہاں کمپنیوں کے لیے بھی یہی ہے۔ پرائمری مارکیٹیں کتاب سازی کا عمل بنی ہوئی ہیں، اور مقررہ آمدنی میں، زیادہ تر لین دین اب بھی فون کال کے ذریعے طے پاتے ہیں۔

BlockFin اب بھی اگلی بڑی چیز ہے۔

BlockFin (blockchain-based Finance) اب بھی اگلی بڑی چیز ہے کیونکہ اس کا اثر دونوں پر پڑے گا کہ کون کیا کرتا ہے، اور ساتھ ہی ساتھ کیپٹل مارکیٹس کی بنیادی تعریف کو بھی بدل دے گا۔ Nasdaq نے ایکویٹی ٹریڈنگ کو تبدیل کر دیا لیکن IPOs پھر بھی IPOs تھے۔ بلاکفن کے ساتھ، دونوں کو تبدیل کرنے کی گنجائش ہے۔

اس کی طاقت اس کے بازار کی سطح کے رابطے میں ہے۔ یہ وہی ہے جس نے اسے اپنانا مشکل بنا دیا ہے، جیسا کہ متعدد ناکام کنسورشیا کی تصدیق کی گئی ہے۔ اس کی اصل شکل غیر ریگولیٹڈ کریپٹو کرنسی ہے، جو کہ زیادہ تر مالیاتی اداروں کے لیے ناقابل تسخیر رہی ہے۔ Bitcoin بلاکفین کا اصل گناہ ہے۔ لیکن صرف چند صفات پر غور کریں:

• فوری "ایٹمی" تصفیہ ہم منصب اور کریڈٹ رسک کو کم یا ختم کرتا ہے۔ DeFi P2P ٹریڈنگ کو قابل بناتا ہے۔ اس کے لیے صرف اختتامی نکات کو ریگولیٹ کرنے کی ضرورت ہوتی ہے جہاں فیاٹ پیسہ اندر اور باہر جاتا ہے۔
• اس کا مطلب ہے کہ سرمایہ کاروں کو پری فنڈ لین دین کی ضرورت نہیں ہے۔
• سمارٹ کنٹریکٹس مفاہمت اور کارپوریٹ ایکشن جیسے شعبوں میں بھاری بھرکم کام کر سکتے ہیں۔
• ایک ریگولیٹڈ اسٹیبل کوائن یا مرکزی بینک کی ڈیجیٹل کرنسی بلاکچین کو جاری کردہ سیکیورٹیز کے لیے نقد رقم فراہم کرے گی۔ اس سے ڈیجیٹل اثاثوں کی طلب اور رسد پیدا کرنے کی کوششوں میں تیزی آئے گی۔

انفرادی طور پر، کسی مخصوص پہلو کو پورا کرنے کے لیے بلاکچین کی ضرورت نہیں ہے۔ ٹیک کی طاقت یہ ہے کہ یہ ہر چیز کو ایک ساتھ لپیٹ دیتی ہے۔ ڈیٹا اور ویلیو کا ایک ساتھ تبادلہ کیا جاتا ہے۔ بلاکچین کا ایک اثاثہ اب بھی جاری کنندگان، بیچوانوں اور سرمایہ کاروں کی ضرورت ہے۔ لیکن وہ کون ہیں؟

پیئر ٹو پیئر نیٹ ورکس اور سمارٹ کنٹریکٹس کا مطلب بینکوں کا خاتمہ نہیں ہے لیکن متعلقہ رہنے کے لیے انہیں دوبارہ خود کو دوبارہ ایجاد کرنا ہوگا۔ کیپٹل مارکیٹ ڈیسک کو اعتماد، ریگولیٹری نوس، اور مشورہ پر انحصار کرنا پڑے گا۔

جس طرح آج سیلز سائیڈز پر کچھ ہائی ٹچ سیلز ٹریڈرز موجود ہیں، اسی طرح بلاک فن میں سیلز کے کچھ روایتی تعلقات ہوں گے - لیکن زیادہ تر لین دین نئے "لو ٹچ" P2P نیٹ ورکس، یعنی DeFi پروٹوکولز پر جائیں گے۔

CBDCs قابل پروگرام ہو سکتے ہیں۔ بینک اپنے اسٹیبل کوائنز جاری کر سکتے ہیں - پروگرام کے قابل بھی۔ کرپٹوگرافک ٹولز کے ساتھ رقم منتقل کرنے کی شرط کو یکجا کریں، اور اگلے آرکیگوس کو جھنڈا لگانے کے لیے پرائیویٹ کاؤنٹر پارٹی رسک مینجمنٹ متعارف کرانا ممکن ہو سکتا ہے۔ بلاکچین ہیشز پر مرئیت کی مقدار غیر معمولی ہے - یہ صرف اس شفافیت کو ریگولیٹڈ پروسیسز سے جوڑنے کا سوال ہے۔ یہ تعمیر کے قابل کچھ ہے.

آج جگہ تبادلے، ٹیک پلیٹ فارمز، اور خیالات سے بھری ہوئی ہے۔ یہ بتانا مشکل ہے کہ کون سے کھلاڑی اور کون سے ضابطے غالب ہوں گے۔ نہ ہی یہ چیزیں کیسے بات چیت کریں گی یا آپس میں کام کریں گی۔ نہ ہی نجی کلب ڈی ایل ٹی کی محفوظ دنیا عوامی سلسلہ جیسے ایتھرئم کی نشریاتی طاقت کو کیسے حاصل کر سکتی ہے۔

موجودہ کرپٹو میلٹ ڈاؤن استحکام کا ایک مددگار انجن ہوگا۔ کوئی نہیں جانتا کہ آیا یہ اس طرح کی وضاحت کا باعث بنے گا کہ بینکوں کو سنجیدہ سرمایہ کاری کرنے کی ضرورت ہے۔ Crypto 1.0 ختم ہوچکا ہے، لیکن اس سے پہلے کہ ہم Crypto 2.0 تک پہنچ جائیں، TradFi کھلاڑیوں کے درمیان نیا مقابلہ دانشمندی کے ساتھ صحیح پلیٹ فارمز، صحیح شراکت داروں، صحیح ٹیک کو منتخب کرنے کے بارے میں ہے – اور فاصلہ طے کرنے کے قابل ہونا ہے۔