Grev 1. Çeyrek 2021'e Göre Değiştirme Hacimleri

• USD Swap işlemleri Mart 2021'de tüm zamanların rekorunu kırdı.
• Sabit Gelir piyasalarındaki büyük satışların etkisiyle, Swaption piyasalarında 5 yıllık dışbükey riskten korunma kuyruklarında özel kanıtlar görüyoruz.
• Faaliyeti greve ve temele (kuyruklara) göre analiz ediyoruz.

Bir kere burada yakalamaca oynuyoruz. Chris Whittall IFR'de 1'in ilk çeyreğinde ABD SDR'lerine her zamankinden daha fazla USD Swapının bildirildiği dikkatimi çekti. Bunu nasıl gözden kaçırdık?

İşlem sayısına göre, raporlamanın başlamasından bu yana her ay bildirilen USD swapları şunlardır:

Gösterilen;

• Mart 2021, USD Swap işlemleri açısından rekor bir aydı. ABD SDR'lerine her zamankinden daha fazla 6,346 ABD doları tutarında swap işlemi bildirildi.
• Bu, 2021 işlemin rapor edildiği Şubat 5,973'deki rekor ayın ardından gerçekleşti.
• Bu iki ay, 2019 işlemin rapor edildiği Ekim 5,861'daki önceki rekoru geride bıraktı. Bu aynı zamanda ABD Doları Sabit Gelirinde ~30 baz puanlık satışların görüldüğü bir ay oldu ve 10 yıllık swap oranları %1.45'ten %1.75'e yükseldi.
• As geçen yıl not etmiştikMart 2020'de piyasadaki çalkantı nedeniyle Swaption faaliyetlerinde herhangi bir artış yaşanmadı. O ay yalnızca 4,500 işlem rapor edildi. Mart 40'de Mart 2021'ye göre %2020 daha fazla swap işleminin yapıldığını düşünmek şaşırtıcı!
• Geçen ay, yani Nisan 2021'de, 4,206 işlem raporlanarak aktivitenin normal seviyelere döndüğü görüldü.

Peki 1'in 2021. Çeyreğinde Ne Oldu?

Lütfen “” başlıklı IFR parçasını okuyun.Goldman türev yatırımcıları oranlardaki patlamadan kâr ediyorBiraz lezzet için.

Ne olduğuna odaklanacağız veri gösterir.

İlk olarak, ilk çeyrekte Sabit Gelir piyasalarında büyük bir satış dalgasının görüldüğünü hatırlayın. Bloomberg'in 1Y USD IRS grafiğine bakıldığında, oranlar üç ay içinde temelde iki katına çıkarak ~10 baz puandan %90'e çıktı:

Bu tahvil satışını Mart 2021'in başında likidite perspektifinden ele aldık. türev piyasa likiditesinde neler oldu. Ayrıca ABD Sabit Gelirinde işlem gören büyük hacimlere de baktık. swaplar, vadeli işlemler ve nakit tahviller.

Çarpıcı olan şey, hem Ekim 2019 hem de Mart 2021 boyunca Sabit Gelirlerdeki keskin satışlara Swaption piyasalarındaki olağanüstü yüksek hacimlerin eşlik etmesidir. Geçen yıl COVID pazarındaki dalgalanma sırasında Oranlar hızla düştüğünde aynı etkiyi görmedik. Ya Swaption yatırımcıları uzaktan ticaret yapamıyor (:-P) ya da faiz oranları yükseldiğinde hacim yatırımcılarının sıkıntı yaşamasına neden olan piyasanın yapısal bir yönü var.

dışbükeylik

Bunun nedeni dışbükey riskten korunma gibi görünüyor. New York Fed buraya yansıt belki de dışbükey riskten korunma Mart 2021'de beklendiği kadar iyi değildi, oysa Bloomberg sürekli vurgulamak bu negatif dışbükeylik riskinden korunmanın gerçekten suçluydu! Bloomberg'in harika bir açıklayıcısı var negatif dışbükeylik ama benim basit çıkarımım şu:

• Pek çok yatırımcı, ABD Hazine tahvillerine spread olarak İpoteğe Dayalı Menkul Kıymetler (MBS) tutuyor.
• MBS'yi UST'ye karşı tutmak için, elinizdeki MBS'nin olası olgunluğunu tahmin etmeniz gerekir. Bu, ikinizin de satmasına olanak tanır doğru miktar UST'lerden birini ve siz seçersiniz uygun vade UST'nin (3Y, 5Y, 10Y vb.) karşısında yayılması.
• Oranlar yükseldikçe, ABD ipoteklerinin daha düşük oranlarla ödenme (yeniden finanse edilme) olasılığı azalıyor. Bu nedenle, MBS'nizin altında yatan ipoteklerin muhtemelen beklediğinizden daha uzun olması muhtemeldir.
• Bu, örneğin elinizde tuttuğunuz 5Y UST'yi satmanız ve örneğin 7 yıl gibi eşdeğer bir kavramsal tutarı satmanız gerektiği anlamına gelir.
• Veya 5Y'den daha fazlasını satabilirsiniz.
• Her iki durumda da MBS yatırımcıları, oranlar yükseldikçe sürekli olarak UST satıyor.

Oranlar yükseldiğinde Hazine tahvillerini satma ihtiyacı bunun yerine Swaption'lar kullanılarak yönetilebilir. Piyasanın 25,50 veya 100 baz puan üzerindeki vuruşlarda Ödeme Yapanları satın almak, bu dışbükeylik dinamiği ile çok mantıklı olacaktır. Elbette, oranlar ÇOK hareket ettiğinde, bu takasların yeniden daha yüksek oranlarda "yeniden yapılması" gerekecektir (ve ayrıca herhangi bir düzeltmeyi önlemek için Alıcıların da daha düşük oranlardan satın alınması gerekir).

Mart 2020'de neden konvekslik riskinden korunmanın swap aktivitesinde bir artışa neden olduğunu görmediğimiz konusunda hala kafamı kaşıyorum. Cevabı bilen herkes, lütfen aşağıya yorum yapın.

Neyse, verilere geçelim….

Greve Göre Takas Etkinliği

İşte 1 2021. Çeyrek USD Swap işlemlerinin özeti:

Gösterilen;

• USD takaslarının kavramsal hacmi (milyon dolar olarak), ana vadelerde 25 baz puanlık artışlarla işlem gördü.
• Bu, tüm son kullanma tarihlerini kapsar. 3m10y, aynı vuruşta işlem görmüşlerse 1y10y ile birlikte gruplanır.
• Bu, Ödeyenler, Alıcılar, Çadırlar ve Exotics'i kapsar.
• Çeyrekte işlem gören yeni hacimlere bakıyor. Bu, Açık İlgi ile aynı değildir (örneğin, CME Isı Haritaları) ama yine de bir faaliyet fikri verir.
• Kırmızı alanlar, işlem hacmi en yüksek olan “en sıcak” grevleri ve tenorları gösterir.
• "Soğuk" uçlardan başlayarak, ilk çeyrekte bazı olumsuz vuruşların gerçekleştiğini gördük. Açıkçası bu blogun odak noktası bunlar değil!
• Çeyrek dönemde %6.25'e varan işlemlerde (30 yıllık temel varlıklar için) grevler gördük, ancak aktivite %5 ve daha yüksek seviyelerde hızla düşüyor.
• Belirli bir tenorda 1 milyar dolardan fazla işlem gören en yüksek grev %3.75 oldu; bu, 1Y, 10Y ve 20Y temel varlıklara (temel varlıklar aynı zamanda "kuyruk" bilginiz olarak da anılır) karşı 30 milyar dolar veya daha fazlasının işlem gördüğünü gördü.
• Kırmızı alanlar, hacim ticareti doğal olarak bu alanlar etrafında yoğunlaştığından, parasal oranların nerede olduğunu büyük ölçüde yansıtmaktadır.
• Swap piyasalarından farklı olarak, swap piyasalarında kavramsal tutarlar kısa vadede özellikle şişirilmez.
• En aktif tenor 10Y idi. $ 567bn 1 yılının ilk çeyreğinde tüm grevlerde işlem gördü.
• 5Y'nin temelindeki faaliyetler arasında oldukça büyük bir boşluk var. $ 354bn işlem gördü.
• Tüm grevlerde 30 yıllık vadeler 213 milyar dolarlık kavramsal işlem gördü; bu, 2 milyar dolarlık 252 yıllık vadelerle hemen hemen aynı.

Ay Ay 2021 Etkinliği

Aynı grafiği tekrarlarsak ve yalnızca Ocak 2021'deki aktiviteye bakarsak, aktivitenin ne kadar "solda" olduğu dikkat çekicidir:

• At The Money etkinliği renk şeması sayesinde öne çıkıyor. 64Yılda %10 ile 1.25 milyar Dolar, 39Yılda ise %5 ile 0.75 Milyar Dolar ve 35Yılda %1.75 ile 30 Milyar Dolar.
• 1Y, 3Y ve 2Y swaplarında %10'e kadar çıkan grevlerde hâlâ yaklaşık 30 milyar dolarlık faaliyet vardı.

Şimdi bunu Mart 2021 ısı haritasıyla karşılaştıralım:

Gösterilen;

• Kırmızı-sıcak alanlar 5 yıllık ve daha uzun vadeli temeller için sağa kaydı. Bu, Sabit Gelir piyasalarında gördüğümüz satışları yansıtıyor.
• Mart 25'de kavramsal tutarlar, Ocak 30'e kıyasla yaklaşık %2021-2021 daha yüksekti.
• 30 yıllık temel varlıklar Mart'ta %2.25'lik bir artış gösterdi ancak genel aktivite çok benzer (Ocak'taki 76 milyar $'a kıyasla Mart'ta 71 milyar $) görüldü. Ancak faaliyetin yayılması çok daha büyüktü.
• Ocak ayında sadece 5.2 milyar dolar olan 30 yıllık dayanak varlıkların 3 milyar dolarlık nominal değeri, Mart 2021'de %0.8'ün üzerinde işlem gördü.
• Tüm vadelerde, Ocak 16.7'de yalnızca 3 milyar dolar olan 2021 milyar dolarlık kavramsal tahvil, Mart 1.6'de yüzde XNUMX'ün üzerinde işlem gördü.

Tenor'dan Swap Etkinliği

Son olarak, her bir temel için aktivitenin gelişimine bakabiliriz. Örneğin 10Y ile başlayarak:

Gösterilen;

• 10 yıllık aktivitenin giderek daha yüksek saldırılara doğru belirgin evrimi.
• Ocak ayındaki aktivite büyük ölçüde %1-1.25 arasındaki grevlerde yoğunlaştı. Mart ayında aktivite %1.5-2.5 aralığına kadar yayıldı!
• Ve Mart ayında, daha yüksek grevlerde faaliyetlerde büyük bir artış var; Ocak ayında sadece 8 milyar dolar olan yaklaşık 3 milyar dolarlık işlem yüzde 0.3'ün üzerinde gerçekleşti.

Ve 30'lu yıllarda:

• Faaliyet yoğunluğu burada Ocak ve Mart ayları arasında çok daha tutarlıdır. Her iki ayda da aktivitenin %75-%80'i ATM saldırılarının +/- 25 baz puan aralığındaydı.
• Faaliyetlerdeki büyük artışı yine %3'ün üzerindeki grevlerde görüyoruz. Ocak ayındaki 5.25 milyar dolarlık işlem karşısında Mart ayında 0.9 milyar dolarlık işlem yapıldı.

Son olarak 5Y:

• Belirgin “sağa doğru hareket” açıkça ortadadır.
• Eğrinin kısa ucu bile satışlardan muaf değildi.
• 10Yıl'a benzer şekilde, Mart 2021'de de 5Yıllık temel varlıklarda çok geniş bir faaliyet yelpazesi görüldü.
• Grevlerdeki aktiviteye göz atın: 2.25-2.75% grev! Bu derin para darbelerine karşı 30 milyar doların üzerinde işlem yapıldı. Kuşkusuz, bu çok uzun vadeli bir faaliyet olabilir (henüz bakmadım).
• Özellikle, 5Y'den daha fazla kavramsal işlem 2.5Y'den %30 seviyesinde gerçekleşti. Bu alışılmadık bir durum çünkü %2.5, 125Y'den tam 5 baz puan uzakta, ancak 25Y'den sadece 30 baz puan uzakta!

100Y'de ATM'den +5bp uzaktaki grevlerdeki bu yüksek aktivitenin doğrudan bununla ilgili olduğunu öne sürmenin çok büyük bir adım olduğunu düşünmüyorum. dışbükeylik riskinden korunma aktivite. Verilerde bunun ortaya çıktığını görmek güzel!

Ödeyenler, Alıcılar ve Taraflara Göre Swap Faaliyetleri

Analizi, temellerin (kuyrukların) yönlülüğüne göre kopyalamak ilginç olacaktır. Bunu görmek istiyorsanız lütfen aşağıya yorum yapın veya abone olun analizi kendiniz yapmak için.

Özetle

• Karşılıksız swaplar yoğun aylarda 6,300'den fazla işlemle büyük bir pazar olmaya devam ediyor.
• Mart 2020'deki piyasa çalkantısı sırasında Swaption aktivitesinde bir artış görmedik; bu durum, swap piyasalarının iyi bir durumda olmadığını gösteriyor olabilir.
• Ancak aktivite 1'in ilk çeyreğinde artış göstererek hem Şubat hem de Mart 2021'de rekor sayılara ulaştı.
• Swaption ısı haritaları dışbükey riskten korunmanın vurgulanmasına yardımcı olur.
• Kamuya açık SDR verileri, faaliyeti grev ve vadeye göre analiz etmemize olanak tanıyarak, bu belirsiz devasa piyasaya çok ihtiyaç duyulan şeffaflığı getiriyor.
• Clarus blogunda daha fazla Takas kapsamını görmek için aşağıya yorum yapın.

Kaynak: https://www.clarusft.com/swaption-volumes-by-strike-q1-2021/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=swaption-volumes-by-strike-q1-2021