SOFR Swaplarında IDB Pazar Payı

Plato tarafından yeniden yayınlandı

İzleyiciler: 0

IDB'lerdeki SOFR Swap'ları çoğunlukla Spreadover, Eğri ve Kelebek şeklinde işlem görüyor
Pazar Payı işlem sayısı, kavramsal veya dv01 kullanılarak belirlenebilir
Yayılımlar en büyük ve en önemli türdür
Spreadovers'ta ICAP %50, BGC ise %23 paya sahiptir
Eğriler ve Sinekler bir sonraki en önemlileridir
Curves'te ICAP %34, Gelenek ise %30'a sahip
Kelebek'te Gelenek %57, Tül ise %12'dir.
Forward/IMM'ler ve CCPSwitch daha küçük türlerdir
Genel Pay birçok varsayıma tabidir
Tüm grafikler ve ayrıntılar için aşağıya bakın

SOFR Swap Türleri

IDB (satıcılar arası komisyoncu) piyasasındaki SOFR Swap'ları esas olarak ABD Hazine tahvillerine Spreadover olarak işlem görmektedir. Bu, IDB'ler için açık ara en sık görülen ticaret türüdür; kavramsal veya dv01 açısından en yüksek hacme sahiptir ve SOFR Swaplarının fiyatlarının belirlenmesinde en önemlisidir.

Daha sonra, standart vadeler (örn. 5Y10Y) arasındaki fark üzerinde daralmak veya genişlemek için pozisyon alan göreceli değerli işlemler olan Eğri/Anahtar işlemleri gelir. Bu işlemlerin swap fiyatları üzerinde doğrudan etkisi yoktur, ancak SOFR Swaplarının fiyat seviyeleri üzerinde ikinci dereceden etkileri vardır; dolayısıyla örneğin birisi 5Y'de yüksek miktarda ödeme yapıyor ve 10Y'de alıyorsa, bu, aşağıdaki ayarlamalardan herhangi birini ayarlayarak göreceli spreadi değiştirebilir: 5Y veya 10Y Swap fiyatı.

Kelebek işlemler benzer şekilde, örneğin 2Y5Y10Y gibi vadeler arasındaki göreceli değer için kullanılır, büyük boyutta ticaret yapar ve fiyat seviyeleri üzerinde ikinci dereceden etkilere sahiptir.

Bu üç ana türün yanı sıra aşağıdakiler de vardır:

Riski bir CCP'den diğerine, CME'den LCH'ye taşıyan ve iki takas merkezinde takas edilen Swap'lar arasındaki temel farkları etkileyen CCPSwitch işlemleri
En yaygın Bayiden Müşteriye (D2C) ticaret olan, ancak gerçekte IDB alanında USD karşılığında ticaret yapmayan kesin haklar
Göreceli değer veya fatura spread ticareti için CME SOFR Vadeli İşlemleri ile eşleşen tarihlere sahip IMM Forwards

Şimdi sırasıyla her bir IDB/D2D platformunun pazar payına odaklanarak bunlara bakalım.

SOFR Yayılımları

30 Nisan 2023'e kadar olan yıl için aya ve platform tanımlayıcıya göre Spreadover ticaret sayımlarından başlayarak.

SOFR Spreadover ticaret sayıları (1 Ocak 2023'ten 30 Nisan 2023'e)

Mart 2023'te 3,849 işlem gerçekleşti, kalan aylarda 2,000 ila 2,500 işlem gerçekleşti
(ICAP işlemlerinin Ocak ve Şubat aylarında IGDL veya ISWV'nin platform kimliğiyle (MIC kodu) raporlandığını, ardından ISWV'yi kullandıklarını unutmayın).
ICAP, tüm dönem boyunca %50 ve Mart ayında en yüksek %55 ile açık ara en büyük paya sahiptir.
BGC, dönem boyunca %23 ve Ocak ayında en yüksek %28 ile ikinci sırada yer alıyor.
Bu dönemde %11.5 ile Gelenek (TSEF) ikinci sırada yer alıyor
%10.5 ile Tül (TPSE)
Dealerweb (DWSF) %5 ile
Hepsi ticaret sayımı açısından

(ICAP için Ocak/Şubat sayımlarının muhtemelen biraz eksik belirtildiğini unutmayın, çünkü bu dönemin çoğunda ICAP yayılmaları paketler olarak işaretlemedi; bu, diğerlerine kıyasla büyük olasılıkla daha düşük bir ICap yayılma yüzdesini tanımlayan bir tanımlama algoritmasına güvenmek zorunda kaldığımız anlamına geliyor. platformlar).

In SDRGörünüm, riski vadeye göre eşitleyen ve IDB'ler için müşteri cüzdanının pazar payı için daha iyi bir temsil olan bir risk ölçüsü olan DV01'i de kullanabiliriz.

dv01'e göre SOFR Yayılım yüzde payı (1 Ocak 2023'ten 30 Nisan 2023'e)

ICAP, Nisan ayında %50.4'lük yüksek bir oranla ve %47'lik genel payla
BGC dönem itibarıyla %21 paya sahip
Mart ayında daha büyük kavramsal/dv17.8 işlemlerinin %11.5'lük çok daha yüksek bir payına bağlı olarak, ticaret sayısı açısından %27.4'ten önemli ölçüde daha yüksek olan %01'lik gelenek
Dönem için %10 ile tül
Dealerweb bu dönemde %4.4 ile

SOFR Eğrisi/Anahtar işlemleri

In SDRGörünüm, işlemleri paket türlerine göre daha ayrıntılı olarak tanımlayabiliriz, o halde bunu Eğri (aka Switch) işlemleri için yapalım ve hem Yayılma Eğrilerini hem de Tam Eğrileri toplayalım.

Bu verileri paket ayarlı dv01 ölçüsünün yüzdesi olarak gösterelim (her ayağın dv01'ini toplamak yerine, iki ayağın ortalamasını kullanıyoruz), müşteri cüzdanının pazar payı için iyi bir temsil.

dv01'e göre SOFR Eğrisi yüzde payı (1 Ocak 2023'ten 30 Nisan 2023'e)

ICAP, dönem için %34.5 ve Nisan ayında %38'lik en yüksek seviyeye ulaştı
Dönem için %30.4 ve Mart ayında en yüksek %38 ile gelenek
BGC dönem itibarıyla %16.5 paya sahip
%12.8 ile tül
Dealerweb %5.7 ile

SOFR Kelebek ticareti

Sonraki kullanım SDRGörünüm, Spreadover veya Ouright bacaklarında Kelebek paket tipindeki işlemleri tanımlayalım ve bu verileri paketin düzeltilmiş dv01 ölçüsünün bir yüzdesi olarak gösterelim (her bacağın dv01'ini toplamak yerine göbeğin yarısını kullanırız), iyi bir müşteri cüzdanının pazar payının temsili.

dv01'e göre SOFR Butterfly yüzde payı (1 Ocak 2023 - 30 Nisan 2023)

Dönem için %56.6 ve Mart ayında en yüksek %65.7 ile gelenek
Tüllet dönem genelinde %12 ve Nisan ayında en yüksek %17.5 ile
Dealerweb bu dönemde %11.7 ile
ICAP %10.7 ile
%9 ile BGC

SOFR CCPSwitch İşlemleri

126 aylık dönemimizde 4 işlemle aylık 2,000 ila 3,800 arası Spreadover işlemlerinden çok daha az olan sonraki CCPSwitch işlemleri, yine de CME ve LCH takaslı Swaplar arasındaki temel fiyatın belirlenmesinde önemlidir. Yine dv01 açısından yüzde payını kullanıyoruz.

dv01'e göre SOFR CCPSwitch yüzde payı (1 Ocak 2023 - 30 Nisan 2023)

Dönem içerisinde %49 paya sahip gelenek
ICAP %35 ile
Dealerweb %9.5 ile
%6 ile tül
Hacmi olmayan BGC (veya algoritmamız bunların hiçbir işlemlerini bulamadı)

SOFR Forward/IMM İşlemleri

D100D platformu platformlarında ayda ortalama 2 işlem yapılan Next Forward ve IMM işlemleri.

dv01 itibarıyla SOFR Forwards/IMM'lerin yüzde payı (1 Ocak 2023'ten 30 Nisan 2023'e kadar)

Dönem içerisinde %65 paya sahip gelenek
ICAP %17 ile
%12.6 ile tül
%4.3 ile BGC
Dealerweb %1 ile

Birleşik Paylaşım?

IDB'lerdeki tüm SOFR Swap'ları için genel bir pay oluşturmaya çalışabiliriz, ancak bu, sayıları şu veya bu şekilde çarpıtabilecek varsayımlar nedeniyle zorlaşıyor.

Ticaret sayımı mı yoksa dv01 mi kullanıyoruz?
Paketlere nasıl uyum sağlayacağız?
Spreadover'lar fiyatların belirlenmesinde çok daha önemlidir; Eğriler ve Uçuşlar ise göreceli değerli işlemler olarak daha büyük boyutta işlem görürler ve bu da özellikle fiyat üzerinde ikinci dereceden bir etkiye sahip oldukları için önemlerini abartır.
Aynı argüman CCPSwitch için de yapılabilir.
Peki bunu telafi etmek için her türün hacmini bir şekilde ağırlıklandırmalı mıyız?
Platformlar arasındaki komisyonculuk hesaplamalarındaki farklılıklar nedeniyle cüzdanın payı daha da karmaşık hale geliyor
Büyük işlemlerin SDR'lerdeki kavramsal değerleri sınırladığını ve bu durumun bir platformun belirli aylardaki payını diğerlerine göre olduğundan daha düşük gösterebileceğini unutmamak gerekir.

Yine de birçok uyarıyla birlikte, eğer bir rakam bulmam gerekse, ICAP %40, Gelenek BGC'nin hemen üzerinde, her ikisi de düşük %20 aralığında, Tullet %10-12, Dealerweb %5 gibi bir şey olurdu.

Yine yukarıdaki varsayımlara bağlı olarak bu yüzdeler yukarı ve aşağı doğru çarpık olabilir.

Sonuç olarak, önceki bölümlerdeki grafik ve tablolarda da gösterdiğim gibi, her paket türü için (Yayma, Eğri, Uçma) pazar payını daha çok tercih ediyorum.