Massachusetts'te Faaliyet Gösteren “Bulucular” SEC'in Önerilen Yardımına Dikkat Etmeli

• SEC kısa süre önce bazı bulanların komisyoncu olarak kaydolma konusundaki federal gerekliliklerden muaf tutulmasını önerdi
• Massachusetts düzenleyicileri yardıma karşı çıkıyor ve kayıtsız komisyoncu faaliyetleri için devlet çözümlerini elinde tutuyor

SEC son zamanlarda önerilen 1934 tarihli Menkul Kıymetler Borsası Kanunu kapsamında komisyoncu olarak kaydolması gereken bazı "buluculara" muafiyet verilmesi. Yardımın sağlanması,

Temiz mavi gökyüzünde izole edilmiş Dur İşareti

faaliyetlerine belirli sınırlamalar getirilmektedir. Teklif, şirketlerin yatırımcı bulmasına yardımcı olan çöpçatanlar için kuşkusuz hoş bir rahatlama olsa da, teklif onların eyalet yasaları kapsamındaki yükümlülüklerini etkilemiyor. SEC önerilen yardımı kabul etse bile, Massachusetts'te faaliyet gösteren bulanların yine de Commonwealth of Massachusetts'e komisyoncu olarak kaydolması gerekiyor, aksi takdirde yaptırım riskiyle karşı karşıya kalacaklar. Massachusetts'in menkul kıymetler yasalarını uygulamakla görevlendirilen eyalet yetkilisi William Galvin, SEC'in önerdiği yardıma karşı kamuoyunda güçlü bir tavır aldı.

SEC'in önerdiği muafiyet iki kademeli bulucular için geçerli olacak. Her iki kademe için de belirli gereksinimler geçerli olacaktır. Önerildiği gibi, tüm bulanlar gerçek kişiler olmalıdır; herhangi bir komisyoncu-satıcı ile ilişkili olamazlar; yalnızca genel bir talep içermeyen özel yerleştirmelerde yardımcı olabilirler; ve halka açık şirketlere hizmet veremezler. Ayrıca, komisyoncu olarak görev yapmaktan yasal olarak men edilen hiç kimse (menkul kıymetler sektöründen men edilen kişiler gibi) muafiyetten yararlanamaz. Tüm bulanların teklif veren şirketle yazılı bir anlaşma yapması gerekir. Daha da önemlisi, yardım, bulan kişinin, toplanan fonların bir yüzdesi de dahil olmak üzere, teklifin başarısına bağlı olarak tazminat alabileceğini açıkça ortaya koyuyor.

İlk kademe bulanların (Kademe 1) muafiyeti oldukça dardır. 1. Kademe bulucular her on iki ayda yalnızca bir teklife katılabilir ve yatırımcılarla iletişim kuramaz veya toplantılara katılamaz. Temel olarak, 1. Kademe muafiyet, SEC'in sıklıkla yanlış anlaşılan kurallarını düzenleyecek ve biraz genişletecektir. Paul Anka Bir şirketin, potansiyel yatırımcıların bir listesini sunması karşılığında şovmen Paul Anka'ya işlem bazlı tazminat ödemesine olanak tanıyan eylemsizlik mektubu. Bu kısıtlamalar nedeniyle, 1. Kademe muafiyetinin geçimini sağlamak için bulucu olarak hareket etmeyi teklif eden herhangi biri için yararlı olması muhtemel değildir; bunun yerine, yalnızca nadir durumlarda yönlendirme yapmak karşılığında ödeme almayı ümit eden biri için yararlı olabilir.

2. Kademe buluculara yönelik muafiyet, bulucu olarak iş yapmak isteyen kişiler için daha yararlı olacaktır. Muafiyet yalnızca bireylere açık olduğundan (şirketler, limited şirketler veya ortaklıklar hariç), muafiyet kişisel sorumluluk açısından yüksek riskler taşımakta ve işletmenin büyüme kabiliyetini sınırlamaktadır. 2. Kademe bulucular, şirketlerin yatırımcıları tanımlamasına, taramasına ve onlarla iletişime geçmesine yardımcı olabilir ve ayrıca toplantılara katılabilir ve ihraççı bilgilerini yatırımcılarla tartışabilir. Tavsiyelerde bulunamaz, değerlemeye ilişkin görüş bildiremez, teklif materyalleri hazırlayamaz veya durum tespiti yapamazlar. Yorum yapan birçok kişinin (sektör katılımcıları FINRA ve SIFMA dahil) belirttiği gibi, bu sınırlamalar belki de gerçekçi değildir, çünkü bu faaliyetler, birçok ihraççının bulucuların gerçekleştirmesini beklediği temel hizmetler arasında yer almaktadır. Muafiyet aynı zamanda 2. Kademe bulucuların, tazminat ve çıkar çatışmaları da dahil olmak üzere, bulucunun rolü hakkında yatırımcılara ön açıklamalarda bulunmasını ve yatırım yapılmadan önce bu açıklamaya ilişkin yazılı bir onay almasını gerektirecektir.

Federal düzeyde bir muafiyete sahip olsalar bile, bulanların geçerli eyalet yasalarına dikkat etmesi gerekir. Massachusetts Tekdüzen Menkul Kıymetler Yasası'nın 201(a) Bölümü uyarınca, herhangi bir kişinin Massachusetts'te komisyoncu-satıcı veya acente olarak iş yapması, söz konusu yasa kapsamında kayıtlı olmadığı sürece yasa dışıdır. Diğer eyaletlerin de benzer gereksinimleri vardır. SEC'in teklif ettiği rahatlama kapsamında 2. Kademe yatırımcıların gerçekleştirmesine izin verilecek faaliyetler, işleme dayalı tazminat almak ve ihraççı adına yatırımcılardan talepte bulunmak da dahil olmak üzere komisyoncu-satıcı faaliyetinin geleneksel özelliklerinin çoğunu içeriyor. SEC'in muafiyet indirimi eyalet düzeyindeki kayıt gerekliliklerini geçersiz kılmayacaktır. Sonuç olarak, SEC'in yardımına güvenmeyi teklif eden herhangi bir kişinin, izin verilen 2. Kademe bulma faaliyetlerinden herhangi birini eyalet yasalarına aykırı olmadan gerçekleştirip gerçekleştiremeyeceğini belirlemek için yine de eyalet yasalarını incelemesi gerekecektir.

Massachusetts'te bulucular düzenleyicilerden soğuk bir karşılama bekleyebilirler. Massachusetts Eyaleti Sekreteri William Galvin, teklif edilen rahatlamaya karşı çıkan bir kamu mektubu sunarak teklifin "piyasanın yüksek riskli bir segmentindeki sorunlu satış uygulamalarını kuralsızlaştıracağını" belirtti. Sekreter Galvin, bu yardımın asgari nitelikler, sınav veya raporlama gereklilikleri ve asgari deneyim gereklilikleri getirmediğini belirtti. FINRA gibi o da kayıtsız buluculardan tavsiyelerde bulunma veya materyal sunma konusunda yasaklara uymalarını beklemenin gerçekçi olmadığı görüşünü ifade etti. Bulucular, yatırımcıların çıkarlarına en uygun şekilde hareket etme zorunluluğuna tabi olmayacak ve kayıtlı brokerlardan beklenen aynı yüksek ticari onur standartlarına tabi olmayacaklardır. Kayıt olmadan bulanlar, yatırımcılar zarar görene kadar düzenleyiciler tarafından "görünmez" olacaktır. Bunun yerine Bakan Galvin, işleme dayalı tazminat alan kişilerin düzenleyici gözetime tabi olmaya devam etmesini tercih ediyor.

Başkanlık yönetimindeki değişiklik, SEC Başkanı Jay Clayton'ın kısa süre önce ayrılması ve bazı önemli sektör katılımcılarının sesli muhalefeti nedeniyle önerilen muafiyet muafiyetinin geleceği belirsiz. Teklif mevcut haliyle kabul edilse bile, hem bulanlar hem de bağış toplamak isteyen ihraççılar, öncelikle eyalet hukuku kapsamındaki potansiyel sonuçlar hakkında avukatlara danışmalıdır.