Gilbert Verdian ผู้ก่อตั้งและ CEO ของ Quant โต้แย้งว่ากฎใหม่ เช่น Financial Services and Markets Bill ของสหราชอาณาจักร และกฎระเบียบ Crypto-Assets Regulation (MiCA) ของสหภาพยุโรป เผยแพร่ซ้ำโดยได้รับอนุญาตจาก Thomson Reuters Regulatory Intelligence
ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา การลงทุนในสกุลเงินดิจิทัลเพิ่มขึ้นจาก 100 พันล้านดอลลาร์เป็นมูลค่าตลาด 3 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายน 2021 ในช่วงเวลานั้น สกุลเงินดิจิทัลกลายเป็นกระแสหลัก ในสหราชอาณาจักร โฆษณาสำหรับการแลกเปลี่ยน crypto ปรากฏขึ้นบนใต้ดิน ป้ายโฆษณา และ สนามกีฬา ผู้บริโภคได้รับความสนใจจากสินทรัพย์ประเภทใหม่ที่มีประสิทธิภาพสูงซึ่งให้ผลตอบแทนที่สูงเมื่อเทียบกับตลาดแบบดั้งเดิมที่เติบโตช้าและซบเซา ในระดับสถาบัน องค์กรบริการทางการเงินหลายแห่งเริ่มนำสินทรัพย์ดิจิทัลมาใช้ เป็นวิธีใหม่ในการเปลี่ยนแปลงเครื่องมือทางการเงิน เข้าถึงตลาดใหม่ๆ และปลดล็อกสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ำ อย่างไรก็ตาม มีด้านมืดอยู่ หลายๆ คนซึ่งบางคนสามารถจ่ายได้น้อยที่สุด ไม่ได้รับการศึกษาเกี่ยวกับความเสี่ยง ความผันผวน และความมั่นคงของสินทรัพย์เหล่านี้
ตั้งแต่นั้นมา ตลาดคริปโตก็พังทลาย และ "ฤดูหนาวครั้งที่สอง" มูลค่าตลาดลดลงต่ำกว่า 1 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน 2022 ปัจจัยหลายอย่างรวมกันทำให้เกิดการลดลงนี้ การรุกรานยูเครนและอัตราเงินเฟ้อที่ลุกลามกระตุ้นให้นักลงทุนขายหุ้นที่มีความเสี่ยง สินทรัพย์ โดยเฉพาะอย่างยิ่งการล่มสลายของเหรียญ stablecoin Luna และ TerraUSD (UST) ในเดือนพฤษภาคมปี 2022 ทำให้เกิดคลื่นกระแทกทั่วทั้งอุตสาหกรรม และหน่วยงานกำกับดูแลที่เกี่ยวข้องอย่างมากที่ได้รับมอบหมายให้ดูแลต่อความเสี่ยงเชิงระบบดังกล่าว
อันตรายจากอัลกอริธึม stablecoins
แง่มุมหนึ่งที่น่ากังวลเป็นพิเศษของการล่มสลายของ Terra Luna ก็คือ UST นั้นเป็นเหรียญที่มีเสถียรภาพ ซึ่งหมายความว่ามันควรจะเสนอวิธีที่ค่อนข้างปลอดภัยให้กับนักลงทุนในการป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวน อย่างไรก็ตาม แม้ว่าสิ่งนี้อาจเป็นจริงของเหรียญ stablecoin ที่มีหลักประกันที่รองรับก็ตาม
โดยสกุลเงินที่ตรึงไว้เช่น USD; UST ไม่ได้รับการสนับสนุนในระดับเดียวกันนี้ แต่เป็นอัลกอริธึมโดยใช้กฎทางคณิตศาสตร์ที่ซับซ้อนเพื่อรักษาหมุดด้วยสกุลเงิน (คำสั่งหรือ crypto) ที่ติดตาม
ในกรณีของ UST Luna สกุลเงินดิจิทัลดั้งเดิมของ UST ควรที่จะรักษาค่าเงินดอลลาร์สหรัฐเอาไว้ และผู้ถือครองก็ได้รับผลตอบแทนสูงถึง 20 เปอร์เซ็นต์ ปัจจัยที่ทำให้เกิดความผิดพลาดคือการขาดความตระหนักรู้ของนักลงทุนเกี่ยวกับความเสี่ยงและแรงดึงดูด ไปสู่คำสัญญาที่ไม่สมจริงของผลตอบแทนที่สูงผิดปกติ นอกจากนี้ อาจหลีกเลี่ยงข้อผิดพลาดดังกล่าวได้ หรืออย่างน้อยก็บรรเทาลงได้บางส่วนด้วยการดำเนินการตามกรอบการกำกับดูแลที่เหมาะสม
การออกแบบกฎเกณฑ์ที่เหมาะสมกับวัตถุประสงค์
ภายในปีที่ผ่านมา เสียงเรียกร้องให้มีกฎระเบียบดังขึ้นและแพร่หลายมากขึ้น เมื่อวันที่ 22 พฤษภาคม 2022 Christine Lagarde ประธานธนาคารกลางยุโรปกล่าวว่า crypto ควรได้รับการควบคุมเนื่องจากไม่มีสินทรัพย์อ้างอิงที่จะ "ทำหน้าที่เป็นจุดยึดของ
ปลอดภัย’ ดังนั้นนักลงทุนจึงสามารถ ‘สูญเสียมันทั้งหมด’ ได้ เมื่อไม่กี่วันก่อน คำสั่งผู้บริหารของทำเนียบขาวให้รายละเอียดเกี่ยวกับเป้าหมายนโยบายของสหรัฐฯ เกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัล ซึ่งรวมถึงการดำเนินการ “ขั้นตอนที่เข้มแข็งเพื่อลดความเสี่ยงที่สินทรัพย์ดิจิทัลอาจก่อให้เกิดต่อผู้บริโภค นักลงทุน
และธุรกิจในสหรัฐอเมริกา” ในขณะเดียวกันในเดือนกรกฎาคม Nadhim Zahawi นายกรัฐมนตรีในขณะนั้นของสหราชอาณาจักรกล่าวว่าเขาตั้งเป้าที่จะ "เสริมความแข็งแกร่งให้กับตำแหน่งของสหราชอาณาจักรในฐานะศูนย์กลางเทคโนโลยีชั้นนำ" ผ่านการนำ Stablecoins มาใช้อย่างปลอดภัย
แต่การตระหนักถึงความจำเป็นในการควบคุมกฎระเบียบก็เรื่องหนึ่ง การออกแบบ การตกลง และการนำไปปฏิบัตินั้นเป็นอีกเรื่องหนึ่ง หัวใจของปัญหาคือความขัดแย้งโดยธรรมชาติ: การทำให้โลกการซื้อขายดิจิทัลปลอดภัยยิ่งขึ้นยังทำให้ผลกำไรน้อยลงอีกด้วย ต้องมีความสมดุล จะต้องสับสนระหว่างการปกป้องผู้บริโภคและการสร้างตลาดที่ส่งเสริมนวัตกรรมและระบบนิเวศฟินเทคสามารถเติบโตได้
เป็นไปไม่ได้ที่จะควบคุมทุกสถานการณ์ กฎเกณฑ์จะต้องยืดหยุ่น ไดนามิก และพัฒนาไปตามกาลเวลา และแม้ว่าการควบคุมสินทรัพย์ดิจิทัลจะเป็นภาระ แต่การเงินแบบกระจายอำนาจจะมีความซับซ้อนเป็นพิเศษ DeFi นั้นมีความเป็นสากลและไม่มีสถานะ โดยธรรมชาติแล้ว การดำเนินงานเกือบทั้งหมดอยู่นอกขอบเขตการกำกับดูแลในปัจจุบัน
เมื่อนักลงทุนหลั่งไหลเข้ามา ความเสี่ยงของระบบก็เพิ่มขึ้น
ในเดือนมิถุนายน พ.ศ. 2022 เครือข่ายเซลเซียสซึ่งเป็นแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมแบบ DeFi ซึ่งมีสินทรัพย์เกือบ 11.7 พันล้านดอลลาร์หยุดการถอนชั่วคราว ส่งผลให้อุตสาหกรรมคริปโตต้องตกตะลึงมากขึ้น บริษัทได้เสนอให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยงซึ่งถูกเลเวอเรจได้ไม่ดี
มูลค่าของ Celcius ลดลง และกองทุนบำเหน็จบำนาญที่ใหญ่เป็นอันดับสองของแคนาดา CDPQ ซึ่งสนับสนุนเงินทุน Series B มูลค่า 750 ล้านดอลลาร์ของ Celcius อยู่ในภาวะเสี่ยง เนื่องจากการเงินแบบดั้งเดิมลงทุนใน crypto ความเสี่ยงต่อระบบการเงินสามารถแพร่กระจายได้
หน่วยงานกำกับดูแลได้พิจารณาถึงความเสี่ยงของระบบเหล่านี้มาเป็นเวลานานแล้ว และวิธีการที่ stablecoin ได้รับการสนับสนุนในกฎระเบียบด้านสินทรัพย์ดิจิทัลและการเข้ารหัสลับที่เกิดขึ้นใหม่
กฎใหม่ของสหภาพยุโรปและสหราชอาณาจักรมีเป้าหมายเพื่อจัดการกับความเสี่ยง
สหภาพยุโรปอนุมัติข้อความของร่างกฎหมายตลาดในข้อบังคับ Crypto-Assets (MiCA) ในสัปดาห์นี้ ออกแบบมาเพื่อเสริมแนวทางปฏิบัติในการต่อต้านการฟอกเงินและเพิ่มการคุ้มครองผู้บริโภค ข้อเสนอดังกล่าวกำหนดให้ผู้ให้บริการสินทรัพย์เข้ารหัสลับเพื่อปกป้องกระเป๋าเงินของผู้บริโภค
รักษาความปลอดภัยโครงสร้างพื้นฐานของสินทรัพย์ดิจิทัล และรับผิดหากสูญเสียเงินทุนของนักลงทุน กฎระเบียบดังกล่าวใช้กฎ AML และการละเมิดตลาดกับสินทรัพย์ดิจิทัล โดยกำหนดให้หน่วยงานการธนาคารแห่งยุโรปต้องรักษาทะเบียนสาธารณะของผู้ให้บริการที่ไม่ปฏิบัติตามข้อกำหนด
ที่สำคัญ MiCA มีสถานะที่แข็งแกร่งในด้าน Stablecoins เพื่อปกป้องผู้บริโภคและรักษาความสมบูรณ์ของธนาคารกลาง กำหนดให้ผู้ออกเหรียญ Stablecoin ทุกรายจะต้องมีการสนับสนุนสภาพคล่อง 1:1 บางส่วนอยู่ในรูปแบบของเงินฝาก ผู้ถือ Stablecoin สามารถทำได้ เข้าถึงเงินทุนได้ตลอดเวลา โดยผู้ออกจะไม่เสียค่าใช้จ่าย
EBA ยังกำหนดกฎเกณฑ์สำหรับเหรียญ stablecoin ขนาดใหญ่ที่มีผู้ใช้มากกว่า 10 ล้านคน หรือมีทรัพย์สินสำรองมูลค่ามากกว่า 5 พันล้านยูโร สิ่งเหล่านี้จะต้องออกจากสหภาพยุโรปและอยู่ภายใต้การควบคุมดูแลของ EBA ผู้ออกจะต้องปฏิบัติตามการดำเนินการและความระมัดระวังอย่างเข้มงวด กฎ.
เพื่อป้องกันไม่ให้ Stablecoins คุกคามการควบคุมของธนาคารกลาง จึงมีการจำกัดไม่ให้ Stablecoins มีขนาดใหญ่เกินไป พวกเขาไม่สามารถทำธุรกรรมเกิน 200 ล้านยูโรต่อวัน ในที่สุด European Securities and Markets Authority จะได้รับอำนาจในการจำกัด แพลตฟอร์ม crypto หากล้มเหลวในการปกป้องนักลงทุนหรือคุกคามความสมบูรณ์ของตลาด
สหราชอาณาจักรได้เผยแพร่ Bill Services and Markets Bill ซึ่งกำหนด "บางประเภท" ของ Stablecoins เป็นรูปแบบการชำระเงิน
กฎหมายซึ่งยังคงต้องผ่านรัฐสภา จะกำหนดให้ผู้ออกเหรียญ Stablecoin ได้รับอนุญาตจาก Financial Conduct Authority (FCA) ในขณะที่ค่อนข้างเบาในขั้นตอนนี้ ร่างกฎหมายเปิดประตูสู่การกำกับดูแลที่เข้มงวดมากขึ้นในอนาคต
ร่างกฎหมายดังกล่าวจะนำไปสู่การสร้างแซนด์บ็อกซ์ของ FCA และ Bank of England ซึ่งเป็นช่องทางสำหรับภาคการเงินในการสำรวจการใช้เทคโนโลยีบล็อคเชน
กฎระเบียบระหว่างประเทศสามารถรับสิทธิ์สมดุล
โดยเฉพาะอย่างยิ่ง MiCA ถือเป็นก้าวสำคัญไปข้างหน้า และกระทรวงการคลังของสหราชอาณาจักรกล่าวว่าความพยายามในการควบคุมการเข้ารหัสลับเป็นส่วนหนึ่งของแผนการที่กว้างขึ้นในการทำให้สหราชอาณาจักรเป็นศูนย์กลางสำหรับบริษัทการชำระเงินดิจิทัล “มีโอกาสอย่างแท้จริงในการสร้างจุดแข็งของเราในด้านฟินเทค
ปลดปล่อยศักยภาพของเทคโนโลยีการเข้ารหัสลับ” จอห์น เกลน รัฐมนตรีเศรษฐกิจกระทรวงการคลัง กล่าวในการประชุมสุดยอด Innovate Finance Global Summit ประจำเดือนเมษายน 2022 ในขณะเดียวกัน เขตอำนาจศาลอื่นๆ ยังคงชั่งน้ำหนักตัวเลือกต่างๆ ต่อไป
อนาคตของบริการทางการเงินคือดิจิทัล ท้ายที่สุดแล้ว กฎระเบียบที่เหมาะสมควรเป็นพลังแห่งความดี โดยจะวางโครงสร้างพื้นฐานเพื่อเสริมระบบที่มีอยู่ของเรา และส่งเสริมการเติบโตแบบทวีคูณของรูปแบบเงินใหม่และดีกว่า และ สินทรัพย์ดิจิทัลในขณะเดียวกันก็ปกป้องผู้บริโภคและตลาดด้วย
เมื่อมองไปสู่อนาคต กรอบการกำกับดูแลที่ดีจะขจัดผู้ไม่หวังดีและนำผลประโยชน์ที่สำคัญมาสู่อุตสาหกรรม นักลงทุน และสังคม แม้ว่าเขตอำนาจศาลแต่ละแห่งอาจใช้แนวทางที่แตกต่างกันเล็กน้อย แต่กรอบการทำงานที่เกิดขึ้นใหม่แสดงให้เห็นว่า ตลาดกำลังเข้าสู่ขั้นตอนใหม่ของการเติบโตที่จำเป็นมาก
