SEMICON West 2023 Summary – No Recovery In Sight – Next Year? - Semiwiki

Återutgiven av Platon

anhängare: 0

-SEMICON välbesökt men studsar längs bizbotten
-Återhämtning verkar åtminstone ett år bort med minnet ännu mer
-AI skapar hopp men inte effektfullt- Koppla bort mellan aktier och verklighet
-AMAT me too platform- Back end drar nytta av chiplets

SEMICON upptagen men dämpad

SEMICON är verkligen tillbaka till nivåerna före covid eller kanske bättre. Showen har riktat sitt fokus främst till mindre verktygstillverkare eller underleverantörer med större företag som inte har någon golvnärvaro och bara gör privata möten på hotell. I allmänhet är showen lite gles men ändå ett bra ställe att nätverka på.

Den allmänna tonen var positiv på lång sikt men dämpad och negativ på kort sikt eftersom vi fortsätter att studsa längs botten i den nuvarande nedåtcykeln utan någon speciell förändring i momentum under de senaste 6 månaderna eller mer

Återhämtning minst ett år bort, troligen längre för minnet

Denna nedgångscykel känns mycket som nedgången 2000 som var ganska långlivad. Vi ser ett liknande mönster av överkapacitet som orsakades av YTK-uppbyggnaden och i det aktuella fallet uppbyggnaden efter Covid.

Som vi också har sett tidigare verkar så kallade branschanalytiker alltid tyda på att nedgången kommer att bli kortvarig och att vi kommer att se en återhämtning om 6 månader. Sedan kommer sex månader utan återhämtning och de sparkar burken på vägen i ytterligare sex månader och säger att återhämtningen bara är ytterligare 6 månader bort.

Vår uppfattning från början av denna nedgång är att denna nedgång är fundamentalt annorlunda, mer systemisk och därför längre. Det verkar som om vi hittills har haft rätt i våra mer pessimistiska prognoser.

Vi är redan över ett år i den nuvarande nedgången, vilket gör den till en av de längre nedåtgående cyklerna, åtminstone jämfört med nyare cykler.

Vi tror att med nuvarande makroekonomiska utsikter tillsammans med halvledarindustrins efterfrågan/kapacitetsbalans är vi åtminstone ett år borta från en återhämtning.

Den senaste nedgångsmånaden för TSMC-intäkter är verkligen inte en särskilt bra trend.

Minnet kommer säkerligen att ta längre tid att återhämta sig eftersom obalansen i utbudsefterfrågan är mycket värre än gjuteri eller logik.

HBM är bara ljuspunkten i minnet men långt ifrån tillräckligt

Minne med hög bandbredd är den enda ljuspunkten i en annars ful obalans mellan utbud och efterfrågan. HBM drivs av AI-ville som helt klart är fantastiskt men är alldeles för litet totalt sett för att kompensera för de allra flesta minnesapplikationer som fortfarande är väldigt svaga.

Minnestillverkare kommer säkerligen att göra allt för att omfördela produktionen till HBM, vilket så småningom kan översvämma efterfrågan och minska premiumpriserna, men det kommer åtminstone att hjälpa accelerationen av AI vilket kommer att vara bra för resten av chipindustrin.

Fantastiska projektförseningar kommer sannolikt att öka när downcycle sträcker sig

I korta cykler från det förflutna fortsätter nya fantastiska projekt utan större fördröjning eftersom när byggnadsskalet är klart är industrin redan i en återhämtning och inflyttning av utrustning sammanfaller med en uppgång som fungerar.

Kombinationen av en längre nedcykel och en mer ljummet återhämtning kommer sannolikt att försena de många förväntade fantastiska projekten. Även om det verkar som om vi fortsätter att höra nya projekt varje vecka, är det nästan en säkerhet att inte alla kommer att byggas, än mindre byggda i tid.

TSMC har helt klart problem i Arizona. Intel är minst ett år och förmodligen mycket mer försenat i Ohio.

Ändå hör vi fortfarande om nya projekt i Europa, Israel, Japan etc;. Vad vi så småningom kunde se är att med tanke på det troliga överutbudet kommer chiptillverkarna att välja och vraka för att fortsätta fantastiska projekt i länder och områden som erbjuder den bästa ekonomin och försena/ställa in de som inte är lika attraktiva

Vad kommer Intel välja när man står inför sin nuvarande överkapacitetssituation med fabs planerade för Arizona, Ohio, Europa och Israel? Det finns inget sätt att alla kommer att byggas….speciellt i tid….det skulle vara att kasta bensin på en redan rasande brasa.

Minnet är i mycket värre överutbud, med överskottslager, minskad produktion och förlustbringande prissättning. Vissa minnestillverkare, som Micron, skulle ha svårt att ens ha råd med ett fantastiskt projekt förrän vi är ordentligt inne i en uppgång. För ett minne som kan vara in i 2025 med Boise som inte börjar komma på nätet förrän 2027 och därefter och Clay NY år efter det förmodligen in på 2030-talet.

Förseningar kommer att kräva omarbetning av CHIPS för Amerika

Vi har tidigare sagt att CHIPS lagen behöver ett "omarbete". Nedgången var helt klart en oturlig timing, men det betyder att många av dessa nu försenade fantastiska projekt kommer att falla långt utanför den 5-åriga tidsperioden som ursprungligen var ute efter CHIPS.

Om du är Micron har du troligen förbi det avsedda CHIPS Act-fönstret med de flesta projekt.

Att få tillräckligt med HR-talanger för chipindustrin är uppenbarligen ett större problem än man först trodde. Material som sällsynta jordartsmetaller som vi har varnat för i flera år håller nu på att förvandlas till det problem vi förutsåg när de blev ett vapen.

Vi undrar när CHIPS Act-pengar kommer att behöva omfördelas för att säkerställa tillgången på kritisk raffineringskapacitet för sällsynta jordartsmetaller som inte finns i USA.

Kort sagt har omständigheterna radikalt förändrats sedan CHIPS-lagen föreställdes och vi måste snabbt anpassa oss eller riskera att slösa pengar och tid.

Vi har fortfarande inga planer för back-end och förpackning eftersom allt lime light har fokuserats på front-end-fabs.

Inga stora meddelanden på SEMICON – Endast en "me too"-plattform från AMAT

Det fanns inga betydande teknikmeddelanden på SEMICON och det enda produktmeddelandet var AMAT med en "plattformsändring" som går till en "linjär" konfiguration snarare än en cirkulär konfiguration för verktygskammare

Detta är i stort sett ett "me too"-meddelande som följer i fotstegen på Lams "Sense.I"-plattform, som tillkännagavs för länge sedan, för att minska fotavtrycket genom att gå både linjärt och vertikalt.

Många tillverkare har varit på den här vägen eftersom en linjär konfiguration tillåter högre densitet jämfört med cirkulära "stordatorer"-baserade konstruktioner som handlade mer om att ta emot waferhanteringsrobotar. AMEC i Kina har länge haft en linjär design tillsammans med ett olyckligt etsverktyg från Intevac eller "slingshot" från Semitool för över ett decennium sedan... inget nytt här.

BESI back end-mottagare av 3D-paketering

Det enda viktiga, som inte är särskilt nytt, är det ökade fokuset på förpackningar på grund av "mer än Moore", Chipletter och 3D-paketering etc;.

Die & wafer bonding, stansning och fästning, interposer-teknologier och allt som är relaterat till förpackning av flera stansar är helt klart mycket heta och efterfrågade.

BESI, har varit i förpackningsbranschen för alltid och har arbetat mycket hårt i relativt dunkel i de små igenkända mörka fördjupningarna av spåntillverkning som tidigare togs för givet. Obscure no more….Nu arbetar de med sådana som AMAT som vill fokusera på den nyligen viktiga backend av branschen där BESI har fantastisk teknologi och en lång rik historia. Det har gått 27 år sedan vi arbetade med börsintroduktionen av ett litet holländskt företag som äntligen är i rampljuset…….

Kopplingen mellan halvledarverkligheten och aktiekurserna fortsätter

Halvledaraktier förblir heta utan någon som helst anledning. Vi pekar på ett antal branschchefer som privat kommenterade att avkopplingen var galen och var rädda för en rättelse.

Även om vi verkligen håller med om all hype med AI och kanske ännu mer än några av de optimistiska bullfallen... tror vi att AI kan vara mycket större än internet.

Kopplingen är att även om allt detta är bra för halvledarindustrin är det inte allt, slut allt, som är den enda drivkraften för chips som många antar. Precis som med internetrevolutionen är den stödjande halvledarinfrastrukturen avgörande för dess funktion men blir förr eller senare lite mer vardaglig eftersom telekommunikationsenheter har blivit med tiden.

Chipbestånden agerar som att AI kommer att fördubbla efterfrågan på chip och lansera industrin ur sin nuvarande nedgång, vilket troligen inte kommer att hända.

AI är bra för chips men inte den räddare som en global makroekonomisk återhämtning skulle vara.

Aktierna

Medan SEMICON West verkar tillbaka till sitt gamla jag, är branschens prestanda långt ifrån det, men aktierna agerar som om de vore...

Vad göra?

Köp in i den dundrande flockmentaliteten eller riskera att bli lämnad i stoftet.

Det verkliga svaret är kanske att vara allt mer selektiv och inte bara köpa in ett slumpmässigt urval av chipbestånd.

Letar efter eftersläntrade eller nedslagna namn som ännu inte har återhämtat sig och lättar på de som har blivit överhettade.

Vi skulle vilja vara mer defensiva, kanske lite mer partiska mot småbolagssidan.

Just nu höjer flodvågen som är AI varje båt i chips till nya höjder men förr eller senare kommer investerare att vara mer selektiva.

Vår oro är att när insikten om en längre nedgång inträffar kan investerarnas tålamod sättas på prov och de kan leta efter grönare betesmarker medan de väntar på en återhämtning som tar längre tid.

Tiden väntar inte på någon.