Institutioner ser för att FIXA Hur kryptoplatser kommunicerar

Återutgiven av Platon

anhängare: 0

Finansiella institutioner som banker och mäklare driver kryptoföretag som börser att kommunicera med samma protokoll som traditionell finans.

Och kryptoföretag på marknader som Hongkong börjar lyssna, i väntan på att vinna institutionella flöden.

"För fem år sedan fanns det ingen institutionell infrastruktur inom krypto", säger Pamela Lee, försäljningschef för Asia Pacific på Talos, en leverantör av handelssystem till kryptoföretag. "Nu finns det institutionella verktygssatser för förvaring, handel och riskhantering. Vi lär oss de bästa metoderna från TradFi och anpassar dem till digitala tillgångar.”

En av de bästa metoderna är användningen av standarder, men hittills har detta gäckat kryptoindustrin.

En viktig standard inom TradFi (traditionell finans), som utvecklats under nästan 30 år, är att använda FIX, Financial Information eXchange, för att handla information om värdepapper i realtid. Det är värdepappersvärldens motsvarighet till SWIFT inom betalningar och korrespondentbanker. FIX används för att kommunicera före- och efterhandelsinformation och för att rapportera till tillsynsmyndigheter.

De globala investeringsbankerna, mäklarna och kapitalförvaltarna är bland de 300-tal företag som utgör FIX Trading Community, en ideell enhet som hanterar protokollet.

Född med API:er

Kryptoutbyten har tagit en annan väg. Dessa är detaljhandelsföretag som uppstått i avsaknad av reglering. De ansluter till andra marknadsaktörer via REST API:er eller WebSockets, säger Matthew Lempriere, försäljningschef för Storbritannien, Mellanöstern och Asien på BSO, ett konsultföretag för IT-tjänster. "Finansiella institutioner kan inte använda dessa format för att kommunicera," sade han.

REST API: er är gränssnitt för applikationsprogrammering som anger regler mellan två parter för att skapa webbtjänster. De är lätta att anpassa och skalbara. Reglerna säkerställer en viss datasäkerhet, eftersom de kräver att en part begär specifika uppgifter. Men de kan inte hantera komplexitet särskilt bra, och de är inte bra för latens (det vill säga de kan vara långsamma).

WebSockets är liknande men de kräver inte att en part begär data. Denna programvara kopplar bara ihop servrar som skjuter ut information så fort den dyker upp. Detta gör det snabbt och bekvämt för tjänster som kräver realtidsinformation, som handel med krypto. Men det exponerar enheter för internet, så det är inte särskilt säkert. Ingen finansiell institution skulle våga utsätta sig för en sådan risk.

Utvecklarna bakom kryptoföretag har förlitat sig på API:er för att kommunicera handelsorder och annan information. De kunde slänga upp dessa snabbt, och det fanns inget behov av att bry sig om regulatorisk rapportering. Detaljhandelskulturen i branschen var inte heller särskilt fokuserad på säkerhet.

Dessutom är kryptoplatser alla olika eftersom de alla har kommit med sina egna API-ramverk. Det finns ingen branschstandard för hur information ska paketeras. Detta har gjort det dyrt och utmanande att handla mellan olika börser.

"Det finns inga standarddefinitioner av beteende, självreglering eller organisation i krypto", säger Sean Lawrence, chef för Asia Pacific hos kryptodataleverantören Kaiko. "FIX är en vektor längs vilken standarder för anslutning och handel kan normalisera världen."

Pressar standarder för krypto

Under kryptos högkonjunktur var detta bara en kostnad för att göra affärer. I dagens miljö med knapp likviditet utgör dessa friktioner nu en stor barriär.

Institutionella investerare ses därför av vissa branschaktörer som räddare. I Hongkong, som håller på att bygga ut en reglering för att uppmuntra licensierade institutioner i digitala tillgångar, sitter TradFi och kryptointressen för att hitta sätt att få igång institutionella flöden.

FIX Trading Community har börjat med att lägga till taggar för tokeniserade tillgångar. "Det är början på denna standardisering", säger Vince Turcotte, chef för digitala tillgångar för Asia Pacific på Eventus, ett företag för marknadsövervakning och riskhantering.

Det samtalet är fokuserat på att få kryptoföretag att anta FIX-protokollet.

Tidiga adoptörer

En handfull företag med digitala tillgångar har redan gjort det. När DBS Digital Exchange lanserades valde man FIX-standarder, säger Daniel Lee, dess tidigare verkställande direktör. "Institutioner som dirigerar aktieorder var redan bekanta med FIX, så det var lätt för dem att göra integration," sa han. "De krävde inte ett nytt tekniskt team." Lee är nu Web3-chef på Banking Circle, en Luxemburg-baserad betalningsspelare.

En annan tidig användare var Hongkong-baserade OSL, en licensierad virtuell tillgångsbörs. Liksom DBS Digital Exchange (som använde OSL-teknik för sin egen stack), har den haft ett institutionellt fokus.

"När institutioner går in i det här utrymmet går de direkt till FIX", säger Dave Chapman, OSL:s medgrundare.

Dessa är dock undantag. Kryptoindustrin är överväldigande detaljhandel: Binance, Coinbase, Crypto.com, OKX och det misslyckade FTX är alla detaljhandelsföretag. Vissa kommer att vilja förbli på det sättet, men andra, som OKX, söker en Hong Kong-licens – vilket innebär att de kommer att göra institutionella affärer.

"Några kryptobörser använder FIX för att kommunicera med sina kunder, men inte alla, och att ha den nivån av standardisering över hela branschen skulle verkligen hjälpa," sa Lempriere.

Det är vanligtvis så med innovation att fintechs tvingar de dominerande företagen att ändra sitt tankesätt om de ska förvandla sig själva och förbli relevanta. Det är dock bara delvis sant med krypto. Nu har det vänts och det är kryptoföretag som behöver ändra sina tänkesätt om de ska kunna ta emot institutionella pengar.

"Vissa kryptoföretag som har byggt sina egna matchande motorer frågar oss nu hur man formaterar data för konsumtion efter handel," sa Turcotte. "Vi styr dem rätt till FIX eftersom att använda det kommer att spara dem integrationskostnader i det långa loppet."

Möte i mitten

Att anamma FIX-protokoll kräver dock inte en stor förändring av deras verksamhet. Det kräver medvetenhet och vilja att integrera FIX-paketet med onboarding-programvara.

Eftersom FIX har utvecklats för att hantera alla typer av värdepapper, råvaror och utländsk valuta är det på något sätt mer flexibelt än en uppsättning API:er.

Men det finns också en time-to-market aspekt. Banker, med alla sina lager av godkännanden och efterlevnadsbehov, kan inte hantera API:er som standard för handelsdata. Varje ny API eller till och med uppgradering kräver veckor eller månader av intern handhållning innan den blir klar. Detta gör det omöjligt för institutioner att ansluta digitala tillgångspartners via API.

Men om det är via FIX så kan bankerna agera direkt. Det är bara en del av deras befintliga setup. De behöver inget speciellt godkännande. Och FIX Trading Community ansvarar för uppgraderingar.

Ingen snabb FIX

Detta betyder inte att ett enda protokoll är en snabb, um, fix för branschen.

Daniel Lee, chef för Web3 på betalningsleverantören Banking Circle, noterar till exempel att kryptobörser idag använder standarder skapade av ISDA, International Swaps and Derivatives Association, för att handla med derivat.

Kan ISDA vara en bättre modell för digitala tillgångar? Lee säger att dess ramverk skulle vara bättre lämpat för tokeniserade värdepappersupplåning och utlåning.

"Men för orderrouting skulle FIX ha en roll att spela," sa Lee.

Det finns andra hinder för handel över handelsplatser med krypto som FIX inte hjälper, såsom gasavgifter och höga kapitalkostnader för att lösa på flera börser. Förvaringslösningar är fortfarande begynnande, eftersom de utformades för privata investerare snarare än kräsna institutioner.

Inte heller tar FIX eller andra TradFi-protokoll upp hur man agerar i DeFi, eller decentraliserad finans, där affärer – från prisupptäckt till avveckling – styrs av smarta kontrakt. I DeFi-världen är det viktiga att komma överens om en källa till sanning angående tillgångspriser och villkor.

"I det här utrymmet skulle FIX behöva utvecklas från att vara ett protokoll till att bli ett orakel," sa Lawrence.

Detta beror på vilken typ av marknadsstruktur som slutligen dominerar. Kommer det att vara centraliserade börser, DeFi, OTC som med utländsk valuta, eller någon hybrid, med centraliserade gränssnitt som körs på DeFi-skenor? Vilket står för att påminna oss om att det inte är givet att kryptoföretag anammar FIX-meddelanden och det är det. Det finns ingen snabb lösning för att institutionalisera virtuella tillgångar.