ASML- För mycket efterfrågan Plus Intel och High-NA

-Det viktigaste är att beställningarna på system kom in till 7.1 miljarder euro för kvartalet, inklusive ett verktyg med hög NA.
-Efterfrågan och affärerna var stark för både EUV- och DUV-verktyg. 73% var för logik och 27% för minne.
-Taiwan var överlägset nummer ett med 51% av ASML:s verksamhet följt av –Sydkorea med 27% och Kina med 22% vilket lämnar USA på noll/munkhål/bupkis%.
-För året var Taiwan 44%, Sydkorea 35%, Kina 16% och USA på 5%.

Detta är uppenbarligen mycket reflekterande av vår senaste artikel om dominansen av Taiwan/TSMC och hur långt efter USA är. Och 2021 års siffror ligger före det enorma hopp i TSMC-utgifterna som nyligen tillkännagavs

Kan inte hänga med efterfrågan

ASML är det enda spelet i stan när det gäller att definiera framkanten av halvledarteknologi. Det finns helt enkelt inget alternativ, de har monopol.

Efterfrågan ligger utanför diagrammet och varje halvledarföretag som bryr sig beställer så snabbt som möjligt. Den geografiska mixen av affärer återspeglar ledarskapet inom halvledarindustrin.

Trots leveranskedjeproblem i allmänhet och en brand vid deras tillverkningsstadium i Berlin, har de ändå lyckats göra ett bra jobb med leveranser. Branden i Berlin verkar ha liten inverkan eftersom ASML sannolikt kunde flytta runt lager och reservdelar för att kompensera för förlusten.

Det är också tydligt att efterfrågan är fortsatt stor på DUV-system för andra skiktsapplikationer och minnesapplikationer. Även om ASML har gjort ett bra jobb med att upprätthålla tempot, är det mycket svårare att öka tempot eftersom många delsystem bara är väldigt begränsade.

Den kanske största begränsningen ligger i linstillverkningen eftersom Zeiss i Tyskland inte vill gå så snabbt som efterfrågan annars skulle ta dem, troligen av rädsla för branschens cykliska karaktär.

Allt detta är ganska bra för ASML:s bruttomarginaler eftersom priset är ett sekundärt problem jämfört med att bara skaffa ett verktyg.

Enligt vår uppfattning är denna begränsning av kapaciteten inte alls dålig och kan inte bara bidra till prissättningen på längre sikt utan också minska cyklikaliteten eftersom produktionen helt enkelt inte kan ökas så snabbt som industrin kräver och därmed begränsa den inneboende volatiliteten.

Att påskynda kan öka förvirringen

ASML tillfrågas av kunder som är så desperata efter verktyg för att kortsluta den normala slutmonteringen och testa i Nederländerna och istället skicka systemen direkt till kunder för slutmontering och test.

Det här liknar "inte bry dig om att provköra min nya bil, bara leverera bitarna till min uppfart så tar vi det därifrån". Detta skapar förvirring i ekonomin eftersom intäkter som vanligtvis räknas vid leverans nu måste vänta till sluttest hos kunden.

Investerare måste lära sig att fokusera på leveranser snarare än intäkter och vi kan se siffrorna svänga fram och tillbaka mellan kvartalen. Åtminstone Euro2B förväntas bli försenad i erkännandet initialt.

Hög NA börjar hamna i fokus

Nästa generation, High NA-verktyg kommer till synen. ASML sa att de har beställt fyra modell 5000, High NA R&D-verktyg och Intel har precis lagt en beställning på ett 5200 "produktionsverktyg". Förhoppningsvis börjar vi se den första av dessa 2024 och 2025.

Jag tror att vi med säkerhet kan anta att av de fyra beställda verktygen får TSMC ett, Samsung ett och Intel ett. Kanske någon annan får det fjärde verktyget eller så får någon två. Om mönstret följer historien kanske TSMC beställt två.

Intel hävdar High NA EUV "fördel" är helt enkelt nonsens

Just nu är det oklart vem som kommer att beställa det första av de fyra High NA EUV R&D-verktygen. Det kan vara TSMC, Samsung eller till och med Intel. Det enda vi vet är att Intel lagt en beställning på det första "produktions"-verktyget, 5200. Så vem som egentligen är först med High NA är en fråga om semantik. Ännu viktigare är det första "produktions"-verktyget inte förrän åtminstone 2025.

Som vi har sett med den ursprungliga utrullningen av EUV tog det mer än två iterationer för att komma till verklig produktion. Ännu viktigare, just nu har TSMC ungefär 10 gånger antalet "riktiga", "produktiva" EUV-verktyg. Detta betyder också att TSMC sannolikt har 10 gånger personalen utbildad på komplex EUV, tio gånger erfarenheten (troligen ännu mer).

Viktigast av allt, TSMC har sannolikt mer än 10X kapaciteten och erfarenheten av att bygga EUV-masker som är de "hyperkritiska" negativen från vilka chipsen skrivs ut av ASML-verktyg.

Med tanke på kombinationen av den nuvarande konkurrensen om antalet EUV-verktyg, den nyligen tillkännagivna enormt utökade TSMC capex-budgeten och ASML:s begränsade kapacitet är det fysiskt/matematiskt omöjligt för Intel att ens komma i närheten av att fånga TSMC.

Även om Intel var först med att beställa en "produktions"-version är det helt oklart om de kommer att få den först än mindre få den någon meningsfull tid före TSMC. Detta är inte ens förrän 2025 i bästa fall! Detta innebär att Intels beställning av en 5200 är mer av ett PR-jippo som också hjälper ASML att skapa konkurrensspänning mellan redan desperata kunder.

Bestånden

ASML handlas redan till en mycket hög premie eftersom det är en av mycket få framgångsrika europeiska storbolagsteknologiaktier. Det handlas till en premie till amerikanska halvledarutrustningsföretag. Aktier har redan vacklat och ASML:s tillkännagivande var en mjuk handelsdag med gruppen nere.

ASML är nere mindre än gruppen så resultaten togs positivt som de borde men resultaten var inte överväldigande positiva så att aktien kunde bryta igenom den allmänna svagheten.

Halvledaraktier i allmänhet har mött mer motstånd och goda nyheter driver dem inte, vilket är en återspegling av det övergripande marknadssentimentet. Vid det här laget är vi mindre benägna att köpa in svaghet även om vi fortfarande gillar namnet. Momentum är lite negativt och vi befinner oss i en kritisk resultatperiod. Vi tror att andra halvledaraktier kommer att fokusera på exekvering och leveranskedjefrågor med mindre fokus på den positiva aspekten av enorm efterfrågan utan motstycke och rekordresultat.

Dela det här inlägget via: Källa: https://semiwiki.com/semiconductor-manufacturers/intel/306945-asml-too-much-demand-plus-intel-and-high-na/