Poročilo o ranljivosti aktivizma Q4 2020

Predstavitev in posodobitev trga

Ekipa FTI Consulting's Activism and M&A Solutions pozdravlja naše stranke, prijatelje in bralce našega šestega četrtletnega poročila o ranljivosti aktivizma, ki dokumentira rezultate našega pregledovalnika ranljivosti aktivizma iz nedavnega četrtega četrtletja 2020, kot tudi druge pomembne trende in teme v svetu aktivizem in angažiranost delničarjev. Pred skoraj enim letom smo se usedli, da bi pisali to poročilo za četrto četrtletje 2019. Naša ekipa je ravno začela premik na delo iz domačih pisarn in prostih spalnic, medtem ko se je še vedno prilagajala celodnevnim videokonferenčnim klicem zaradi hitro širijoči se koronavirus COVID-19.

Čeprav so se številne največje skrbi zaradi pandemije začele umirjati šele v drugi polovici četrtega četrtletja leta 2020 ali celo na začetku leta 2021, so številna področja trga skozi vse leto ostala neverjetno odporna. Indeks S&P 500, indeks Dow Jones Industrial Average in indeks Nasdaq Composite so se v letu 16.3 dvignili za 7.3 %, 43.6 % oziroma 2020 %. Medtem ko so vsi trije vodilni indeksi leto končali na trdnih tleh, je neverjetna požrešnost trga iz Pandemije COVID-19 ne smemo spregledati. Indeks S&P 500 je 3,386. februarja dosegel najvišjo vrednost vseh časov pri 19, preden je v samo 33.9 dneh padel za 32 % na 2,237. Po meritvah od 23. marca 2020 pa je indeks 18. avgusta ponovno dosegel prejšnjo najvišjo vrednost v manj kot petih mesecih (zvišanje za 51.5 %). Za indeks S&P 500 in Nasdaq Composite Index obdobje 2019 in 2020 predstavlja najboljšo dvoletno uspešnost po letih 1998 in 1999, v središču razcveta Dot-Com.

Leto 2020 je bilo v veliki meri nadaljevanje bifurkacije sektorjev »rast« in »vrednost«, pri čemer so se nekatere panoge soočale z velikimi izzivi, ki jih je povzročila pandemija, druge pa so imele koristi. Vodili so sektorji tehnologije, diskrecijskih storitev za potrošnike in komunikacijskih storitev, ki so dosegli 44 %, 30 % oziroma 27 % donosa. Po drugi strani pa so utrpeli energetski, nepremičninski in finančni sektor, ki so se vrnili (33 %), (2 %) oziroma (2 %). Številni dejavniki so privedli do te "razcepljene" uspešnosti, vključno z omejitvami potovanj, pooblastili za delo od doma in zelo nizkimi obrestnimi merami. Toda v prvih treh mesecih leta 2021 je bilo ravno nasprotno. Morda je v postopku dolgotrajna rotacija iz delnic »Rasti« v delnice »Vrednosti«. Z nadaljnjim uvajanjem cepiva proti COVID-19 ter sprostitvijo omejitev potovanj in dela je Organizacija za gospodarsko sodelovanje in razvoj napovedala, da se bo ameriško gospodarstvo povečalo za 6.5 ​​%. V preteklosti so ciklične "vrednostne" delnice (vključno z energetskimi in finančnimi podjetji) v takšnem obdobju okrevanja ponavadi boljše.

Druga možnost je, da bi delnice »Rasti«, ki so bile tako dobre v obdobju nizkih obrestnih mer, postale manj privlačne za vlagatelje v okolju z višjimi obrestnimi merami.

Od začetka leta 2021 do 15. marca 2021 so bili vsi trije vrednostni indeksi S&P 400, 500 in 600 boljši od svojih nasprotnikov rasti. Poleg tega sta bila sektorja energetika in finance dva najuspešnejša sektorja od leta do datuma, s 40 % oziroma 17 %; tehnološki sektor je bil četrti najslabši sektor z 2-odstotno rastjo v istem časovnem obdobju.

Težko bi šlo za posodobitev trga 2020, ne da bi se dotaknili dveh najpomembnejših (vsaj v medijih) tem leta: (1) Podjetja za prevzeme s posebnim namenom (»SPAC«) in (2) vzpon malih vlagateljev. . Leta 2020 so SPAC lansirali vsi, od športnikov in zvezdnikov (Alex Rodriguez in Shaquille O'Neal) do uglednih poslovnih in političnih osebnosti (Danny Meyer in Paul Ryan). Znani aktivistični vlagatelji, vključno z Billom Ackmanom, Jeffom Smithom in Danielom Loebom, so prav tako sodelovali pri novi priložnosti za zbiranje sredstev, kar je povzročilo besedno zvezo »SPACtivizem«. V času ponudbe (julij 2020) je Ackmanov SPAC debitiral kot doslej največja začetna javna ponudba z bianco čeki, ki je zbrala 4 milijarde dolarjev prihodkov.

Medtem ko vsak SPAC izkorišča strokovno znanje in izkušnje svojih ustanoviteljev, je bilo nekaj sektorskih tem. Leta 2020 je bilo skoraj 70 % prevzemov SPAC znotraj vodilnih rastočih sektorjev, kot so tehnologija, potrošniška diskrecija in zdravstvo; medtem ko je bila ponudba v prejšnjih letih najpogosteje uporabljena za prevzeme v industrijskem, finančnem in energetskem sektorju.

Leta 2020 je bilo 248 IPO SPAC, ki so skupaj zbrale 83 milijard USD bruto prihodkov – oba rekorda po več velikostih. Do sredine marca 2021 je bilo izvedenih že 275 IPO SPAC, ki so skupaj zbrale 88 milijard USD bruto prihodkov. Dovolj je reči, da bo trg SPAC ostal področje v središču pozornosti v letu 2021, ki bo na javne trge pripeljalo veliko novih podjetij.

Poleg SPAC nobena tema ni pritegnila pozornosti trga tako kot vzpon malih vlagateljev. Številni vlagatelji/trgovci so delno zaradi COVID-19 omejitve ostajanja doma in dela od doma preživeli svoj prosti čas, osredotočen na borzo. Posamezni vlagatelji so leta 10 odprli več kot 2020 milijonov novih borznoposredniških računov, kar je prav tako rekord. Predvsem ni samo, da je na borzi sodelovalo več malih vlagateljev, ampak so to počeli tudi veliko bolj aktivno. Leta 2020 se je delež malih vlagateljev v skupnem dnevnem obsegu trgovanja podvojil z 10 % na 20 %. Pomembni dogodki na trgu, ki so se zgodili januarja 2021 (tj, vzpon in padec GameStop, AMC Entertainment in BlackBerry, če naštejemo le nekatere) signalizirajo nekoč prezrtega udeleženca na trgu, ki išče vse bolj javni glas. Kaj pomeni tako za korporacije kot za institucionalne vlagatelje, ko razmišljajo o novih metodah sodelovanja z malimi vlagatelji in njihovi vlogi v bazi delničarjev, bomo še videli.

Posodobitev aktivizma delničarjev

Medtem ko se je aktivizem delničarjev v ZDA leta 2020 na medletni ravni zmanjšal, cilji za aktiviste v ZDA pa so padli za 9 % glede na ravni iz leta 2019, je segment v četrtem četrtletju opazil nove znake življenja. S 65 novimi cilji v ZDA je četrto četrtletje predstavljalo 5-odstotno povečanje ciljev za aktiviste v ZDA v primerjavi z ravnmi četrtega četrtletja leta 2019 (in je bilo najbolj aktivno četrto četrtletje od leta 2016). Industrijski sektor je leto končal kot najpogosteje ciljni sektor v ZDA, sledita mu tehnološki in potrošniški ciklični sektor. V primerjavi z aktivnostmi v letu 2019 je industrijski sektor zabeležil največje povečanje pozornosti aktivistov, medtem ko je potrošniški ciklični sektor zabeležil največje zmanjšanje pozornosti aktivistov, kot določajo novi cilji.

Leta 2020 smo bili tudi priča nadaljevanju petletnega trenda povečane osredotočenosti v ZDA na aktivizem z veliko kapitalizacijo (> 10 milijard $ tržne kapitalizacije). Aktivizem z veliko kapitalizacijo je leta 38 predstavljal 50 % vseh novih ciljev nad 2020 milijoni dolarjev tržne kapitalizacije v primerjavi s 33 % vseh ciljev leta 2019 in 34 % vseh ciljev leta 2018. Mikro kapitalizacija (< 250 milijonov dolarjev tržne kapitalizacije ) se je leta 2020 najbolj zmanjšal cilj aktivizma v ZDA, kar je razmeroma dosleden trend v istem petletnem obdobju. Porast aktivizma velikih in mega kapitalov v letu 2020 je vsaj delno posledica inherentne stabilnosti večjih, uveljavljenih podjetij med pandemijo in zahtevnim tržnim okoljem.

Skupno število sedežev v upravnih odborih, ki so jih pridobili aktivisti v ZDA, je leto končalo na najnižji ravni, s precejšnjo razliko, od leta 2015 (ko je Activist Insight začel slediti podatkom) in za 22 % manj kot v letu 2019. Zanimivo je, da so sedeži v upravnih odborih pridobljeni s spornimi glasovi se je v letu 2020 znatno povečalo in zaključilo leto z 78-odstotno rastjo v primerjavi z letom 2019, z največ pridobljenimi sedeži v upravnem odboru v izpodbijanih glasovih od leta 2015 (ko je Activist Insight začel slediti podatkom), kar kaže na to, da so bile kampanje, ki so šle daleč, kljub optiki, ki obdaja pandemijo. , imel več zaslug.

Poleg očitnih ovir zaradi COVID-19 in zahtevnega tržnega okolja je bil znaten trend upadanja aktivističnih kampanj v ZDA leta 2020 tudi posledica zgodovinske izdaje načrtov za pravice delničarjev (a/k/a »strupene tablete«).

Ameriške korporacije, ki so verjetno čutile pritisk zaradi znižanih cen svojih delnic in izpodbijanih kratkoročnih strateških obetov, so uporabljale strupene tablete, da bi ubranile tako aktivistične vlagatelje kot sovražne prevzemnike. Leta 2020 je znotraj Russell 3000 60 podjetij izdalo nove tablete za zastrupitve v primerjavi s samo 15 leta 2019. Medtem ko je trg na splošno razumel in sprejel porast izdajanja tablet za zastrupitve, je peščica podjetij nedavno videla, da so njihove določbe zavrnjene, redek pojav.

Februarja 2021 je kanclersko sodišče v Delawareju razveljavilo določbo o tabletkah za zastrupitve družbe Williams, pri čemer je podkanclerka Kathaleen McCormick zapisala, da je tabletka »ekstremna« in nesorazmerna. Dve določbi v načrtu sta bili deležni posebne kritike: (1) prag, ki bi ga moral vlagatelj zbrati, da bi sprožil kontracepcijsko tableto, je bil nastavljen na nenavadno nizkih 5 % in (2) določba o "volčjem tropu", katere namen je vlagateljem preprečiti stik z drugimi podobno mislečimi delničarji. Odločitev bo verjetno postavila precedens glede svobode, ki jo imajo tako ameriške korporacije kot pravni svetovalci pri pripravi prihodnjih določb o zastrupljenih tabletah.

V istem smislu kot trend upadanja aktivizma delničarjev v ZDA je bilo leta 2020 priča upadanju bojev in tekmovanj za posrednike. Na svetovni ravni se je število proxy tekmovanj, ki so šla na glasovanje delničarjev, zmanjšalo na 88 proxy tekmovanj z rekordnih 99 proxy tekmovanj v letu 2019. Zanimiv trend glasovanja se je pojavil med »velikimi tremi« (BlackRock, Vanguard in State Street), poroča Activist Vpogled. BlackRock je leta 2020 povečal svojo podporo disidentskim kandidatom na 25 % v primerjavi s samo 10 % leta 2019. Poleg tega so vsa tri podjetja v primerjavi s prejšnjimi leti pokazala vse večjo pripravljenost odstopiti od priporočil svetovalcev posrednikov, pri čemer sta State Street in Vanguard glasovala s priporočili. 60 % časa, BlackRock pa le v polovici svojih glasov leta 2020.

Najboljši aktivistični vlagatelji (glede na vloženi kapital) za leto 2020 so ostali večinoma enaki kot v prejšnjih letih, saj so aktivisti z blagovnimi znamkami še naprej vlagali kapital v podjetja z veliko in mega kapitalizacijo. Elliott Management je končal kot najbolj dejaven sklad letošnjega leta s 3.0 milijardami dolarjev, vloženimi v nove kampanje, sledita mu Third Point Partners in ValueAct Capital s 3.0 milijardami dolarjev oziroma 1.5 milijarde dolarjev. Opozoriti je treba, da je bil po isti metodologiji četrti najbolj dejaven vlagatelj novi sklad družbenega vpliva Jeffa Ubbena, Inclusive Capital Partners, z 1.1 milijarde dolarjev vloženih v nove kampanje.

Ko se je okolje aktivizma v četrtem četrtletju še naprej segrevalo, je peščica skladov z blagovnimi znamkami in novih udeležencev začela nove kampanje, pri čemer se je večina osredotočila na podjetja z veliko in mega kapitalizacijo. Decembra je podjetje Third Point Partners začelo novo kampanjo pri Intelu z ustanoviteljem Danom Loebom, ki je pozval k strateškemu pregledu. V začetku januarja je Intel javno objavil, da bo zamenjal svojega trenutnega izvršnega direktorja, kar je Loeb javno pohvalil. Sredi marca je novi izvršni direktor Intela napovedal ambiciozen naložbeni načrt v vrednosti 20 milijard dolarjev za nove proizvodne obrate. Z nadaljevanjem trenda megacap ciljev v četrtem četrtletju je na novo lansirani motor št. 1 s podporo sistema upokojevanja učiteljev zvezne države Kalifornija (CalSTRS) začel kampanjo proti Exxon Mobilu, ki je zahteval zastopstvo v upravnem odboru in spremembo dodeljevanja kapitala čisti in obnovljivi energiji; DE Shaw je naslednji teden začel svojo kampanjo. Med pritiskom javnosti je Exxon naredil nekaj izboljšav ESG, vključno z izboljšanjem razkritja ogljika in zmanjšanjem emisij metana. Marca 2021 je družba v upravni odbor imenovala Jeffa Ubbena (Inclusive Capital Partners; prej ValueAct Capital Partners). Medtem ko je DE Shaw pohvalil imenovanje, je Engine No. 1 še naprej podpiral svoj seznam (od objave te objave) in izjavil, da se Exxon Mobil še naprej "upira pravim spremembam".

Z nadaljevanjem naraščajočega trenda ESG in okoljsko osredotočenega aktivizma delničarjev je ugledni aktivistični vlagatelj Christopher Hohn iz The Children's Investment Fund Management ("TCI") nedavno izrazil željo po povečanju števila predlogov delničarjev. Januarja 2021 je Hohn napovedal, da namerava pospešiti postopek ameriških podjetij, ki javno razkrijejo svoje načrte za zmanjšanje emisij ogljika. Hohn in TCI trenutno sodelujeta z določenimi neprofitnimi skupinami in organizacijami vlagateljev, da bi prepričala vsaj 100 podjetij znotraj indeksa S&P 500, da sprejmejo pobudo do konca leta 2022. V razpravi o svoji motivaciji in nameri za kampanjo je Hohn dejal: " Kot delničarji komaj čakamo, da regulatorji to rešijo. Na vlagateljih je, da pokažejo, kako resno obravnavajo to grožnjo.« Pobuda TCI je bila sprožena hkrati z zadnjim pismom izvršnega direktorja BlackRockovega predsednika in izvršnega direktorja Larryja Finka, ki se je zavezal, da bo podjetja pozval k izboljšanju okoljskih razkritij. Hohn bo navsezadnje potreboval podporo »velikih treh«, če naj bo njegova pobuda leta 2021 in kasneje v ZDA dobila zagon. Morda bo to pobudo pod novim vodstvom podprla tudi SEC.

Najbolj ranljive panoge četrtega četrtletja 4

V četrtem četrtletju 4 je FTI-jeva praksa Activism and M&A Solutions v sodelovanju s FTI-jevo prakso Data & Analytics uvedla dinamični model točkovanja, ki bo prilagodil obravnavo periodično nedostopnih podatkovnih točk za posamezna podjetja. Prilagoditev naj bi povečala celovitost podatkov modela. Rezultati prejšnjega četrtletja so bili posodobljeni, da odražajo posodobitev modela.

Spodnja tabela prikazuje skupne ocene ranljivosti za 36 panog:

Podatki iz rezultatov četrtega četrtletja predstavljajo opazno spremembo glede na lestvico ranljivosti v prejšnjem četrtletju, na kateri so vodile panoge Energy, Power in Utilities. Skupna ocena ranljivosti sektorja komunalnih storitev se je od tretjega četrtletja povečala, medtem ko sta tako Power kot Energy padla. Ti dve panogi sta verjetno opazili prednosti gospodarskega okrevanja in rotacije v ciklične delnice.

Prevoz je v četrtletju doživel največji napredek na lestvici in se povzpel za 12 mest na 16. mesto, kar je verjetno posledica stalnih omejitev domačih in mednarodnih potovanj zaradi pandemije COVID-19. Zanimivo je, da se je v četrtletju najdlje navzdol na lestvici pomaknila gostinska industrija, ki je padla za 11 mest na 21. mesto, kar je verjetno posledica sprostitve omejitev glede prehranjevanja.

Opažanja in vpogledi FTI

Energija, moč in izdelki

V zadnjih dveh četrtletjih so se v energetskem sektorju osvežili vetrovi sprememb. Po nekaj letih slabe uspešnosti glede na širše ameriške delniške trge se skupina krepi. Najpogosteje navedene razlage za preobrat so naraščajoče cene nafte in plina, šibkost ameriškega dolarja, rotacija vlagateljev v »Vrednost« in pričakovan porast povpraševanja po pandemiji. Čeprav so ti dogodki zagotovili pomembne vzvratne vetrove, obstaja več sektorsko specifičnih dejavnikov, ki podpirajo oživitev, oba pa sta bila v središču pozornosti aktivističnih vlagateljev: kapitalska disciplina in ESG.

Pojav ameriške nekonvencionalne paradigme je bil eden najbolj prelomnih tehnoloških dosežkov v zgodovini svetovne energetske industrije. Toda meteorski porast proizvodnje pri proizvajalcih iz skrilavca sta spodbudila dolg in serijska poraba denarnega toka iz poslovanja. Po nekaj letih osredotočanja na rast proizvodnje in spopadanja s finančnimi težavami se industrija raziskovanja in proizvodnje končno nagiba k formuli, ki je usklajena s tem, kar želijo vlagatelji: ponovno vložiti največ 60–70 % denarnega toka iz poslovanja nazaj v sveder, poplačati dolg in vrniti presežek kapitala delničarjem. Ta strategija zagotavlja dodatno prednost omejevanja rasti proizvodnje nafte iz lahkih nizkotesnih plinovodov, ki se je v zadnjih letih izkazala za tako problematično na svetovni ravni.

Drugi pomemben razvoj je pojav ESG in njegov transformacijski vpliv na globalno energetsko krajino. Energetski prehod ni več le priljubljena besedna zveza – usmerja strateške obrate in odločitve o dodelitvi kapitala. Mednarodna naftna podjetja in največja podjetja za energetske storitve z vlaganjem v nove energetske tehnologije in izkoriščanjem komercialnega potenciala razogljičenja z neverjetno hitrostjo preoblikujejo svoje portfelje. Nižje po lestvici tržne kapitalizacije neodvisni proizvajalci in ponudniki storitev prav tako ponovno razmišljajo o svojem delovanju, tako da dajejo prednost zmanjševanju emisij, skrbi za okolje in boljši usklajenosti korporativnega upravljanja s ponudniki kapitala v sektorju.

Ta naslednja faza razvoja energetskega sektorja bo predstavljala svoj delež logističnih, finančnih in strateških izzivov. Toda kombinacija trajnega ustvarjanja prostega denarnega toka in pripravljenosti za sprejemanje energetskega prehoda ima potencial, da spodbudi renesanso industrije, ki je postala pozabljena.

– Jeffrey Spittel, višji generalni direktor, strateško komuniciranje (praksa za energijo, moč in izdelke)

Zdravstvene rešitve

Kljub pandemiji COVID-19 je bilo leto 2020 naporno za transakcije v zdravstvenem varstvu s 128 posli v vrednosti 198.2 milijarde USD. Dejavnost poslov je bila najvišja v biotehnološkem sektorju (37 poslov, 104.9 milijarde USD), farmacevtskih izdelkih (41 poslov, 35.0 milijarde USD) in medicinskih specialitetah (25 poslov, 34.2 milijarde USD), sledile so zdravstvene/negovalne storitve (19 poslov, 20.7 milijarde USD) in bolnišnice. /upravljanje zdravstvene nege (5 poslov, 2.3 milijarde USD).

Povprečna velikost posla je znašala 1.6 milijarde USD, čeprav ga je vodilo nekaj velikih poslov nad 10 milijard USD: Astrazeneca-Alexion (38.8 milijarde USD), Gilead Sciences-Immunomedics (19.7 milijarde USD), Siemens-Varian Medical Systems (16.2 milijarde USD) in Bristol Myers-Myocardia (11.1 milijarde dolarjev). Alexion, Imunomedics in Myocardia prinašajo portfelj redkih bolezni, raka dojk ter zdravil za solidne tumorje in srca in ožilja. Varian je vodilni svetovni proizvajalec radiološke onkologije. Leta 2021 bo 1.9 milijona novih primerov raka in 609 tisoč smrti. Zasebni kapital je bil še posebej dejaven v sektorju zdravstvenih/negovalnih storitev z več transakcijami v vrednosti > 1.0 milijarde USD, osredotočenih na oskrbo starejših (Clover Health, Cano Health, pomoč na domu). Sektor upravljane oskrbe je bil omejen na eno samo transakcijo: Centeneov prevzem Magellan Health se je osredotočil na vedenjsko zdravje (2.4 milijarde USD).

Paradoksalno je, da je pandemija COVID-19 pospešila digitalno preobrazbo zdravstvenega varstva, kot je primer telezdravstva. Teladoc Health, največje podjetje za telezdravje, ima tržno kapitalizacijo 28.5 milijarde dolarjev, sledi mu Amwell s 4.8 milijarde dolarjev. Pozicioniranje za prihodnost poteka, saj je Teledoc kupil Livongo za 18.5 milijarde dolarjev, Google je vložil 100 milijonov dolarjev v Amwell, Cigna je kupila MDLive in nazadnje se je Doctors on Demand združil z Grand Rounds. Telehealth predstavlja visoko stopnjo zanimanja za digitalno zdravje, ki ga kažejo podjetja tveganega kapitala, ki vlagajo 9.7 milijarde USD v na bolnike osredotočene, podatkovno vodene in potencialno prelomne tehnologije.

Če povzamemo, je bilo leto 2020 leto prehoda za sektor zdravstvenih storitev. Sprememba je neizogibna, vendar njen obseg, čas in smer ostajajo nejasni. Vendar pa obstaja gotovost glede nevzdržnosti predvidenega povečanja izdatkov za zdravstvo v višini dveh bilijonov dolarjev na 6.2 bilijona dolarjev do leta 2028, kar je 19.7 % BDP.

– David Gruber, generalni direktor, Health Solutions practice

Podjetja za posebne namene

Porast SPAC v letih 2020 in 2021 je bil deležen ogromne pokritosti. Od 22. marca je več kot 500 aktivnih SPAC danes zbralo 233 milijard dolarjev z IPO, pri čemer jih 80 % še vedno išče ciljna podjetja. Od 20 % SPAC-jev, ki so se strinjali z nakupom podjetij, so njihova sredstva SPAC IPO v vrednosti 36 milijard dolarjev pridobila ciljna podjetja, ki so zbrala 265 milijard dolarjev vrednosti podjetja (vključno z uporabo drugega razpoložljivega financiranja, kar nakazuje, da bi preostali SPAC-ji lahko pridobili bilijon dolarjev vrednosti podjetja). podjetij v naslednjih dveh letih). SPAC-ji so sledili dramatičnemu okrevanju delniških trgov od marca 2020 v zgodnjih dneh pandemije COVID-19 v ZDA. Rezultat so bile rekordne ravni trgovanja s tveganimi sredstvi, kot so dolgovi z visokim donosom in delnice, vključno s SPAC-ji, ki so še posebej tehnološko usmerjeni. delnice, ki so dosegle nove najvišje vrednosti v začetku leta 2021. »SPAC mafija« je financirala velik del razcveta SPAC v letu 2020, reciklirala sredstva z odkupom ali prodajo na datum združitve de-SPAC in držala nakupne bone. V letu 2021 so investicijske banke in sponzorji SPAC iskali več institucionalnih vlagateljev, ki so »samo dolgoročni«. Ti širši trendi in dvoletna življenjska doba SPAC-jev pomenijo, da SPAC-ji ne bodo kmalu izginili, tudi če se trg ohladi.

SPAC in financiranje zasebnih naložb v javni kapital (»PIPE «) predstavljajo načine za institucionalne in individualne vlagatelje, da kupijo te zgodbe, ki ne bi bile na voljo, če bi podjetja posegala po trgih tveganega kapitala, zasebnega kapitala ali dolžniškega kapitala. Skupnost sponzorjev SPAC vedno bolj zastopajo tradicionalni sponzorji zasebnega kapitala in nekatera ciljna podjetja, ki jih pridobijo SPAC, so portfeljska podjetja iz sveta zasebnega kapitala. PIPE so v preteklosti zapolnjevali praznino v repertoarju finančnih direktorjev, da bi hitro in tiho prešli na financiranje med trgi, na katerih se trguje malo ali so nezahtevni za situacijo »zgodbe« (april/maj 2020). Z letom 2020 je vozilo PIPE vedno bolj financiralo združitve SPAC. Vrednotenje združitev SPAC temelji na razpoložljivosti in potrditvi vrednosti na trgu PIPE, saj lahko PIPE predstavljajo večkratnik dolarjev SPAC. Kakršna koli upočasnitev ali umik (kot se je začel v zadnjih tednih) na trgu PIPE bi lahko povzročil nižje vrednotenje za združitve SPAC. Ciljna podjetja, preplavljena z nenaročenimi nagovarjanji SPAC-jev, spodbujajo vodstvene ekipe in njihove investicijske bančnike, da izvajajo procese »SPAC-off«. Tudi pomen PIPE povečuje njihov vpliv na sponzorje SPAC, kar ima za posledico ponovno izpogajano ekonomiko za sponzorje.

– Stuart Gleichenhaus, višji generalni direktor, sovodja integracije in izločanja združitev

Kaj to pomeni

Preteklo leto je predstavljalo globalno pandemijo enkrat v stoletju, ki je obrnila marsikaj, vključno s širšimi kapitalskimi trgi ter vesoljem delničarjev in korporativnih aktivistov. Čeprav ne pričakujemo, da bo leto 2021 popolna vrnitev v normalno stanje, domnevamo, da so se podjetja po enem letu življenja v pandemiji prilagodila kratkoročnim izzivom, se ustalila v svojih posodobljenih poslovnih modelih in se ponovno osredotočila na dolgoročno strategijo. Sumimo tudi, da vlagatelji, vključno s tradicionalnimi aktivisti, institucijami, ki delujejo samo dolgo časa, in pasivnimi skladi, delijo isto mnenje in je bolj verjetno, da bodo javno izrazili svoje mnenje o neuspešnih podjetjih. Glede na to stališče pričakujemo, da se bo leto 2021 nadaljevalo z vzponom aktivizma iz četrtega četrtletja in zagotovilo ponoven porast dejavnosti, saj so številni vlagatelji leta 2020 pustili precejšnjo količino kapitala ob strani in so ga verjetno pripravljeni uporabiti. Medtem ko bodo številne vodilne determinante aktivističnega čustva in dejavnosti v prihodnjem letu povezane s COVID-19, pričakujemo, da bo nova demokratska administracija prav tako dejavnik dejavnosti, zlasti v povezavi z dvigom aktivizma, osredotočenega na ESG, in predlogi delničarjev.

Predsednik Biden in sedanja Demokratska stranka sta jasno povedala, da bodo podnebne spremembe osrednji poudarek administracije v prihodnjih štirih letih. Ena od zgodnjih potez predsednika Bidna je bila imenovanje Garyja Genslerja, nekdanjega predsednika komisije za trgovanje s terminskimi pogodbami na blago, za vodenje ameriške komisije za vrednostne papirje in borzo (SEC). Pričakuje se, da bosta Bidnova administracija in g. Gensler bolj podpirala predloge delničarjev, povezane z okoljskimi in socialnimi vprašanji, medtem ko je Trumpova administracija SEC večinoma svetovala, naj omeji svojo podporo. Glede svojih namenov v zvezi s predlogi delničarjev je gospod Gensler članom senatnega odbora za bančništvo pred kratkim povedal, da »leta 2021 obstaja več deset bilijonov dolarjev vloženih sredstev, ki iščejo več informacij o podnebnem tveganju, in mislim, da potem SEC ima vlogo pri zagotavljanju doslednosti in primerljivosti teh smernic.« Mnogi z zanimanjem opazujejo, kaj to pomeni.

Medtem ko bodo potencialni predlogi delničarjev najbolj neposredno vplivali na podjetja, ki jih prejmejo, bodo posredno vplivali tudi na rastoče področje trajnostnih vlagateljev in vzajemnih skladov, osredotočenih na ESG. Ker se SEC v letu 2021 povečano zanima za predloge delničarjev ESG in Climate Change, predvidoma v času trajanja Bidnove administracije, bodo glasovalni vzorci skladov, usmerjenih v ESG, prav tako padli pod povečevalno steklo SEC. Vsi upravljavci vzajemnih skladov in naložbeni svetovalci morajo javno razkriti svojo politiko glasovanja po pooblaščencu sedanjim in potencialnim vlagateljem. Te smernice za glasovanje po pooblaščencu in dokumenti o razkritju pogosto uidejo izpod radarja vlagateljev, vendar se glede na nedavno poročilo SEC pričakuje, da bodo posamezne politike pod večjim nadzorom, da se ugotovi, ali vlagatelji dejansko glasujejo v skladu s svojimi razkritimi strategijami.

Kljub nestabilnosti preteklega leta ali morda prav zaradi nje je korporativno upravljanje postalo v ospredju tako za korporacije kot za vlagatelje. Politike korporativnega upravljanja, zlasti okoljske, niso več osredotočene zgolj na pasivne in dolgotrajne institucije, ki že dolgo razglašajo pomen močnih politik korporativnega upravljanja. V preteklem letu je bilo ustanovljenih več ESG in aktivističnih investicijskih podjetij, osredotočenih na vpliv, ter številne zelo odmevne kampanje. Glede na to, da bodo podnebne spremembe ostale ključna pobuda za Bidnovo administracijo in SEC, bo ESG verjetno ostal v središču pozornosti tako za korporacije kot za vlagatelje.

FTI-jeva metodologija preverjanja ranljivosti aktivizma

• Activism Vulnerability Screener je lastniški model, ki meri ranljivost javnih podjetij v S. in Kanadi za aktivizem delničarjev z zbiranjem meril, pomembnih za aktivistične vlagatelje, in primerjavo z enakimi sektorji.
• Merila so razvrščena v štiri kategorije, ocenjene na lestvici od 0 do 25, (1) upravljanje, (2) skupni donos delničarjev, (3) bilanca stanja in (4) operativna uspešnost, ki se združijo v končno sestavljeno oceno ranljivosti. , ocenjeno na lestvici od 0 do 100.
• Z razvrščanjem ustreznih atributov in meritev uspešnosti v širše kategorije lahko FTI hitro odkrije, kje so najdene ranljivosti, kar omogoča bolj ciljno usmerjen odziv.
• FTI-jeva ekipa za rešitve za aktivizem in združitve in prevzeme je ta merila določila z raziskavo zgodovinskih aktivističnih kampanj, da bi poiskala teme in značilnosti, ki so pogosto cilj aktivistov. Sledi izbor tem, ki so vključene v vsako kategorijo:

• Ekipa za rešitve za aktivizem in združitve in prevzeme pozorno spremlja najnovejše trende in razvoj v svetu delničarjev. Zaradi nenehno razvijajočega se okolja aktivizma FTI dosledno pregleduje merila in njihove ustrezne uteži, da zagotovi kar največjo natančnost in učinkovitost orodja Activism Screener.

Celotna publikacija, vključno s sprotnimi opombami, je na voljo tukaj.