SEC in DOJ izvajata prve akcije trgovanja s kripto notranjimi informacijami

Ključne Takeaways:

• Ameriška komisija za vrednostne papirje in borzo (»SEC«) in ameriško ministrstvo za pravosodje (»DOJ«) sta sprožila prve tožbe trgovanja na podlagi notranjih informacij, ki vključujejo kriptovalute, proti nekdanjemu upravitelju Coinbase, ene največjih ameriških platform za trgovanje s kriptosredstvi, in dve tippi za izmenjavo ali trgovanje z zaupnimi informacijami v zvezi z načrtovano uvrstitvijo različnih kriptovalut na Coinbase.
• Obtožbe SEC zaradi goljufij z vrednostnimi papirji temeljijo na njenem dolgoletnem stališču, da so nekatere kriptovalute naložbene pogodbe in zato »vrednostni papirji« v pristojnosti SEC. Ministrstvo za pravosodje, nasprotno, sledi svojemu primeru na podlagi teorije o elektronski goljufiji.
• Pričakujemo, da bo trgovanje z notranjimi informacijami v prostoru digitalnih sredstev ostalo prednostna naloga tako za SEC kot za DOJ. Izdajatelji, borze in njihovi zaposleni morajo biti pozorni na to.

__________________________________________________________________

Letos je že prišlo do povečanja dejavnosti zveznega izvrševanja, osredotočenega na digitalna sredstva, s širitvijo enote SEC za kripto sredstva in kibernetiko (glejte naše prejšnje opozorilo za stranke o tej širitvi in ​​njenem vplivu tukaj) in lanskoletna ustanovitev DOJ Nacionalna ekipa za uveljavljanje kriptovalut. 21. julija 2022 so agencije izvršile to prednostno nalogo izvrševanja, tako da so uvedle prve akcije trgovanja z notranjimi informacijami, ki vključujejo kriptovaluto.

Ukrep SEC je eden najbolj omembe vrednih korakov doslej pri širjenju pristojnosti agencije nad digitalnimi sredstvi, ki temelji na njenem mnenju, da se številne, če ne večina, kriptovalute štejejo za "vrednostne papirje" v skladu z zveznimi zakoni o vrednostnih papirjih. Kot razpravljamo v nadaljevanju, pa ostaja nejasno, ali bodo sodišča in kongres potrdili to stališče.

Podobne dejanske obtožbe, različne obtožbe

O SEC in DOJ trdijo, da je Ishan Wahi, nekdanji produktni vodja pri Coinbase – eni največjih platform za trgovanje s kripto sredstvi v Združenih državah s skoraj 100 milijoni registriranih uporabnikov – svojemu bratu in prijatelju (»tippees«) dal zaupne informacije o načrtovani kotaciji. določenih kriptovalut na Coinbase. Kotacija kriptosredstva na borzi običajno povzroči znatno povečanje tržne vrednosti sredstva. Po navedbah vlade je Coinbase te podatke zato obravnaval kot zaupne in zaposlenim prepovedal, da bi jih delili z drugimi.

Tippees so domnevno kupili vsaj 25 kripto sredstev pred 14 ločenimi objavami kotacij med najmanj junijem 2021 in aprilom 2022 in sredstva kmalu zatem prodali za dobiček v skupni vrednosti več kot milijon dolarjev. Vlada tudi trdi, da so tippeji poskušali prikriti svoje sledi z uporabo računov na borzah, ki so bili v imenu drugih, prenosom sredstev in kripto sredstev prek več anonimnih denarnic Ethereum blockchain in rednim ustvarjanjem novih denarnic Ethereum brez predhodne zgodovine transakcij. Poleg tega naj bi Wahi poskušal pobegniti iz ZDA, potem ko je izvedel, da Coinbase preiskuje morebitno trgovanje z notranjimi informacijami, in potem, ko mu je Coinbaseov direktor varnosti naročil, naj se pojavi na sestanku o postopku kotacije.

Opozoriti je treba, da sta SEC in DOJ vložila obtožbe glede trgovanja na podlagi notranjih informacij na podlagi različnih pravnih teorij. SEC je tožene stranke obtožil v skladu z zakonom o vrednostnih papirjih in borzah iz leta 1934 (»zakon o borzah«), ki prepoveduje goljufije v zvezi z nakupom ali prodajo »vrednostnih papirjev«. Kritično je, da SEC trdi, da bi moralo biti vsaj devet kriptosredstev razvrščenih kot vrednostni papirji, in bo morala dokazati to trditev, poleg drugih elementov trgovanja z notranjimi informacijami, da bi prevladala na svojih obtožbah. (Povezano s tem je tudi SEC domnevno preiskuje ali je Coinbase sam kršil zakone o vrednostnih papirjih, ko je te kriptovalute uvrstil na seznam in s tem dovolil javno trgovanje z neregistriranimi vrednostnimi papirji.)

DOJ pa obtožencev ni obtožil goljufije z vrednostnimi papirji v skladu z zakonom o borzi, temveč v skladu z zveznimi statuti o zaroti in elektronskih goljufijah, ki niso na voljo SEC. Njegova obtožnica se tako dejansko izogne ​​vprašanju, ali so kriptovalute vrednostni papirji. DOJ je podoben pristop sprejel junija, ko je prinesel svoje prvo digitalno sredstvo primer trgovanja z notranjimi informacijami proti nekdanjemu produktnemu vodji na veliki spletni tržnici za nakup in prodajo nezamenljivih žetonov ali NFT zaradi obtožb elektronske goljufije in pranja denarja.

Naložbene pogodbe?

Odločitev Ministrstva za pravosodje, da nadaljuje s trgovanjem na podlagi notranjih informacij na podlagi teorije o elektronski goljufiji, morda odraža željo, da bi se izognili pogosto zapleteni analizi, ki jo uporabljajo sodišča, da ugotovijo, ali je sredstvo vrednostni papir. Argument SEC o pristojnosti temelji na "Howey test,« kot je bilo izraženo v primeru vrhovnega sodišča iz leta 1946 SEC proti WJ Howey Co. Ta ključni primer se je osredotočal na pomen izraza "naložbena pogodba", kot je uporabljen v definiciji "varnostnega papirja" v Zakonu o vrednostnih papirjih iz leta 1933. Howey menil, da je naložbena pogodba opredeljena kot "pogodba, transakcija ali shema, pri kateri oseba vloži svoj denar v skupno podjetje in pričakuje dobiček izključno od prizadevanj promotorja ali tretje osebe." Ko je Sodišče sprejelo to ugotovitev, je poudarilo, da bi morala ekonomska realnost nadzorovati obliko sredstva pri ocenjevanju, ali se šteje za naložbeno pogodbo in s tem vrednostni papir.

v Wahi SEC trdi, da so vsaj nekatera zadevna kripto sredstva vrsta naložbene pogodbe, ker so izdajatelji domnevno »privabljali vlagatelje s oglašanjem potenciala dobička, ki bi ga lahko zaslužili z vlaganjem v te vrednostne papirje na podlagi prizadevanj drugih« prek izjav na spletnih mestih izdajateljev, družbenih medijih in v belih knjigah. Izdajatelji so domnevno poudarili tudi (i) »zmožnost vlagateljev, da preprodajo te žetone na sekundarnih trgih« in, kar je pomembno, (ii) »prizadevanja izdajateljev, da svoje vrednostne papirje s kripto sredstvi uvrstijo na sekundarne platforme za trgovanje, in ključno vlogo, ki so jo imeli vodilni in drugi v podjetju pri spreminjanju podjetja v uspeh, s čimer se je povečala vrednost varnosti kripto sredstev.«

To pravno vprašanje je že prišlo na vrsto v pozorno opazovanem SEC izvršilni ukrep proti Ripple Labs v zvezi s prodajo njegovega digitalnega sredstva XRP, domnevno v nasprotju z zahtevami za registracijo v skladu z zakonom o vrednostnih papirjih. Ripple je v tem primeru vzpostavil agresivno obrambo, ki lahko prinese potrebna navodila glede težave.

Regulativna negotovost glede statusa kripto sredstev je pritegnila pozornost nekaterih uglednih zakonodajalcev in regulatorjev (in vodila Coinbase, da je na isti dan, ko je SEC vložil svojo pritožbo, izdal peticije Komisiji za vrednostne papirje in vrednostne papirje (SEC) zahteva nadaljnje oblikovanje pravil za pojasnitev, katera digitalna sredstva so vrednostni papirji). Caroline Pham, republikanska članica Komisije za trgovanje s terminskimi pogodbami na blago, značilna dejanje SEC kot "osupljiv primer regulacije z uveljavljanjem." Senator Pat Toomey, republikanski član senatnega odbora za bančništvo, podobno kritizirali SEC, ker po njegovem mnenju ni zagotovil "predpisne jasnosti pred uveljavitvijo." (SEC je leta 2019 izdal smernice, ki pojasnjujejo svoje "Ogrodje za analizo "naložbenih pogodb" digitalnih sredstev,« čeprav so mnenja o tem, ali so te smernice zadostne, različna.) Poleg tega bi dvostrankarski predlog zakona, ki je bil predstavljen v senatu prejšnji mesec, znatno omejil pristojnost SEC nad kriptovalutami, čeprav kongres verjetno ne bo glasoval o predlogu zakona vsaj do konca leta 2022. , po besedah ​​enega od senatorjev, ki ga je predstavil.

Ne glede na to je SEC sporočila, da to ne bo zadnji izvršilni ukrep na tej fronti. V sporočilu za javnost agencije, ki je napovedalo ukrep Coinbase, je Gurbir Grewal, direktor oddelka za uveljavljanje, jasno izjavil, da se bodo ukrepi uveljavljanja nadaljevali, "da se zagotovijo enaki konkurenčni pogoji za vlagatelje, ne glede na oznako na zadevnih vrednostnih papirjih."

Takeaways

Ker ima DOJ kot organ kazenskega pregona večje dokazno breme in zato običajno sproži manj primerov trgovanja na podlagi notranjih informacij kot SEC, bi omejitev pristojnosti SEC nad digitalnimi sredstvi s strani sodišč ali kongresa verjetno omejila prihodnje ukrepe trgovanja na podlagi notranjih informacij. ki vključujejo ta sredstva. Zaenkrat pa je Wahi dejanja odražajo vladno stalno dajanje prednosti uveljavljanju kriptovalut in izjemno širitev sredstev, ki jih je namenila temu prostoru.

Pričakujemo, da bo vlada še naprej ciljala na posameznike, zaposlene pri izdajateljih in borzah, ter na druge, ki imajo domnevno pomembne informacije o kriptovaluti ali drugih digitalnih sredstvih in ki dajejo namige ali trgujejo s kršitvijo dolžnosti zaupnosti svojim delodajalcem ali drugim vira informacij ali trgovati na podlagi namig z vednostjo za takšno kršitev. Takšni posamezniki morajo zato skrbno razmisliti o tveganju, da bi SEC ali DOJ morda menila, da spadajo v to kategorijo, preden delijo informacije ali trgujejo. Izdajatelji digitalnih sredstev in borz bi se morali zavedati tudi tveganja sekundarne odgovornosti trgovanja na podlagi notranjih informacij kot nadzorne osebe in/ali pomagači in podpiralci ter bi morali zagotoviti, da njihove politike in postopki učinkovito obravnavajo zlorabo pomembnih nejavnih informacij s strani zaposlenih in svetovalci.

Še naprej bomo zagotavljali posodobitve o razvijajočem se okolju kriptovalute.