»Najditelji«, ki delujejo v Massachusettsu, bi se morali paziti olajšave, ki jo predlaga SEC

• SEC je nedavno predlagal, da se nekateri najditelji izvzamejo iz zveznih zahtev za registracijo kot posrednik
• Regulatorji Massachusettsa nasprotujejo olajšavi in ​​ohranjajo državna pravna sredstva za dejavnost neregistriranih posrednikov

SEC pred kratkim predlagano odobriti izjemo nekaterim »najditeljem«, ki bi se sicer morali registrirati kot posredniki po zakonu o borzi vrednostnih papirjev iz leta 1934. Oprostitev je pogojena s skladnostjo z

Znak stop, izoliran na čistem modrem nebu

posebne omejitve svojih dejavnosti. Medtem ko je predlog nedvomno dobrodošla olajšava za povezovalce, ki pomagajo podjetjem pri iskanju vlagateljev, predlog ne vpliva na njihove obveznosti po državni zakonodaji. Tudi če SEC odobri predlagano olajšavo, se morajo najditelji, ki delujejo v Massachusettsu, še vedno registrirati kot posredniki pri Commonwealthu Massachusetts ali pa se soočiti s tveganjem prisilnih ukrepov. Državni uradnik, zadolžen za uveljavljanje zakonov o vrednostnih papirjih Massachusettsa, William Galvin, je zavzel močno javno stališče proti predlagani olajšavi SEC.

Predlagana izjema SEC bi veljala za dve vrsti najditeljev. Nekatere zahteve bi veljale za obe ravni. Po predlogu morajo biti vsi najditelji fizične osebe; ne smejo biti povezani z nobenim posrednikom; lahko pomagajo samo pri zasebnih nameščanjih, ki ne vključujejo splošnega nagovarjanja; in ne smejo služiti javnim podjetjem. Poleg tega se nobena oseba, ki je zakonsko izključena iz opravljanja funkcije posrednika (kot so posamezniki, ki jim je prepovedano delati v industriji vrednostnih papirjev), ne more sklicevati na izjemo. Vsi najditelji morajo s ponudnikom skleniti pisno pogodbo. Pomembno je, da olajšava pojasnjuje, da lahko najditelj prejme nadomestilo na podlagi uspeha ponudbe, vključno z odstotkom zbranih sredstev.

Izjema za prvo stopnjo najditeljev (Tier 1) je precej ozka. Najditelji stopnje 1 lahko sodelujejo samo pri eni ponudbi vsakih dvanajst mesecev in ne smejo vzpostaviti stika z vlagatelji ali sodelovati na njih. V bistvu bi izjema stopnje 1 kodificirala in nekoliko razširila SEC, ki ga pogosto napačno razume Paul Anka pismo o neukrepanju, ki je podjetju omogočilo, da zabavljaču Paulu Anki plača nadomestilo na podlagi transakcije v zameno za predložitev seznama potencialnih vlagateljev. Zaradi teh omejitev je malo verjetno, da bo izjema stopnje 1 koristna za vsakogar, ki se namerava preživljati kot najditelj; namesto tega je lahko v pomoč nekomu, ki upa, da bo prejel plačilo v zameno za napotitev le ob redkih priložnostih.

Izjema za najditelje stopnje 2 bi bila bolj uporabna za osebe, ki želijo iz tega, da so najditelji, ustvariti podjetje. Ker je izjema na voljo samo posameznikom (ne pa korporacijam, družbam z omejeno odgovornostjo ali partnerstvom), izjema prinaša večja tveganja osebne odgovornosti in omejuje sposobnost podjetja za rast. Najditelji stopnje 2 lahko pomagajo podjetjem prepoznati, preveriti in stopiti v stik z vlagatelji, prav tako pa lahko sodelujejo na sestankih in z vlagatelji razpravljajo o informacijah o izdajatelju. Ne morejo dajati priporočil, dajati mnenj o vrednotenju, pripravljati ponudbenega gradiva ali izvajati skrbnega pregleda. Kot je opazilo več komentatorjev (vključno z udeleženci v panogi FINRA in SIFMA), so te omejitve morda nerealne, saj so te dejavnosti med osrednjimi storitvami, za katere mnogi izdajatelji pričakujejo, da jih bodo izvajali najditelji. Izjema bi tudi zahtevala, da najditelji stopnje 2 vlagateljem vnaprej razkrijejo vlogo najditelja, vključno z odškodnino in navzkrižjem interesov, ter pridobijo pisno potrditev tega razkritja pred izvedbo naložbe.

Tudi če so oboroženi z izjemo na zvezni ravni, morajo najditelji upoštevati veljavno državno zakonodajo. V skladu z razdelkom 201(a) enotnega zakona o vrednostnih papirjih Massachusettsa je nezakonito, da katera koli oseba opravlja posle v Massachusettsu kot posrednik-trgovec ali agent, razen če je oseba registrirana v skladu z zakonom. Druge države imajo podobne zahteve. Dejavnosti, ki bi jih vlagatelji stopnje 2 lahko izvajali v skladu s predlagano olajšavo SEC, vključujejo številne tradicionalne značilnosti dejavnosti posrednika in trgovca, vključno s prejemanjem nadomestila na podlagi transakcije in zbiranjem vlagateljev v imenu izdajatelja. Izjemna olajšava SEC ne bi preglasila zahtev za registracijo na državni ravni. Posledično bi moral vsak posameznik, ki bi se zanašal na olajšavo SEC, še vedno preučiti državno zakonodajo, da bi ugotovil, ali lahko izvaja katero od dovoljenih dejavnosti iskanja stopnje 2, ne da bi pri tem kršil državno zakonodajo.

V Massachusettsu lahko najditelji pričakujejo hladen sprejem regulatorjev. William Galvin, sekretar Commonwealtha Massachusettsa, je vložil javno pismo, v katerem je nasprotoval predlagani olajšavi in ​​navedel, da bi predlog "dereguliral problematične prodajne prakse v segmentu trga z visokim tveganjem." Sekretar Galvin je opozoril, da oprostitev ne nalaga nobenih minimalnih kvalifikacij, nobenih izpitov ali zahtev glede poročanja in nobenih minimalnih zahtev glede izkušenj. Tako kot FINRA je izrazil mnenje, da je nerealno pričakovati, da bodo neregistrirani najditelji spoštovali prepovedi dajanja priporočil ali pomoči pri ponujanju gradiva. Za najditelje ne bi veljala nobena zahteva, da delujejo v najboljšem interesu vlagateljev, niti ne bi veljali enaki visoki standardi poslovne časti, kot se pričakujejo od registriranih posrednikov. Brez registracije bi bili najditelji "nevidni" za regulatorje, dokler vlagatelji ne bi bili oškodovani. Namesto tega minister Galvin raje želi, da so osebe, ki prejemajo nadomestilo na podlagi transakcij, še naprej predmet regulativnega nadzora.

S spremembo v predsedniški administraciji, nedavnim odhodom Jaya Claytona, predsednika SEC, in glasnim nasprotovanjem nekaterih ključnih udeležencev v industriji ima predlagana izjema olajšavo negotova prihodnost. Tudi če bo predlog sprejet v sedanji obliki, bi se morali najditelji in izdajatelji, ki jih želijo angažirati za zbiranje sredstev, najprej posvetovati s svetovalcem o morebitnih posledicah po državni zakonodaji.