Почему план долга Китая в 1 триллион юаней не обязательно является таким уж большим делом

ПЕКИН — Вечером во вторник власти Китая объявили об одном из крупнейших изменений в национальном бюджете за последние годы, а также о выпуске государственных облигаций на 1 триллион юаней (137 миллиардов долларов США).

Но государственные СМИ ясно дали понять, что колоссальные суммы будут направлены на восстановление районов, наиболее пострадавших от эпидемии. стихийных бедствий - например, этим летом исторические наводнения — и для предотвращения катастроф.

«Сама сумма в 1 триллион не так уж значительна и, конечно, не меняет правила игры», — сказал в электронном письме Ларри Ху, главный экономист по Китаю в Macquarie. «Но это по-прежнему скромный позитивный сюрприз, поскольку рынок его не ожидает». 

Ассоциация Индекс Hang Seng поднялся более чем на 2% на утренних торгах в среду и снова превысил психологически ключевой уровень 17,000 XNUMX. Основные фондовые индексы материкового Китая в целом выросли.

Акции Гонконга и материкового Китая в этом году упали на фоне вялого восстановления Китая после пандемии.

«Мы считаем, что экономический эффект от дополнительных [облигаций центрального правительства] на сумму 1.0 трлн юаней не следует переоценивать, особенно в краткосрочной перспективе», — заявил в заметке главный экономист Nomura по Китаю Тин Лу.

Он сказал, что не ожидает, что большая часть средств будет использована до следующего года или даже в ближайшие два или три года. Это потому, что большинство стихийных бедствий в этом году обрушились на северный регион Китая летом, и сейчас страна приближается к зимним месяцам, сказал он.

Государственные СМИ Китая сообщили, что 1 триллион юаней, выделенных центральным правительством, будет передан местным органам власти. в двух частях, половина в этом году и половина в следующем году.

«Общий размер дополнительного финансирования не кажется значительным по сравнению с финансовой базой местного правительства», — сказал Рейн Инь, заместитель директора S&P Global Ratings.

«Это примерно около 5% доходов от трансферов или 2% от общих доходов местных органов власти», — сказал Инь. «Однако это финансирование может иметь решающее значение и значимость для поддержки отдельных провинций, особенно в регионах, которые пострадали от стихийных бедствий и были вынуждены прибегнуть к большему количеству заимствований для поддержки местного экономического восстановления и развития».

Экономика продолжает двигаться к цели Пекина по росту примерно на 5% в этом году, но это ниже более оптимистичных прогнозов на начало 2023 года. Международный валютный фонд в этом месяце также снизил свой прогноз роста Китая в 2024 году до 4.2%.

«На наш взгляд, более эффективные способы увеличения расходов центрального правительства включают: (1) поддержку завершения строительства новых домов, которые были предварительно проданы застройщиками, и (2) увеличение расходов на инфраструктуру в городах с растущим населением», — сказал Лу из Nomura.

S&P Global Ratings в отдельном отчете в понедельник заявило, что если продажи недвижимости резко упадут в следующем году, реальный рост валового внутреннего продукта упадет до 2.9% в 2024 году. В настоящее время компания прогнозирует более скромное снижение продаж недвижимости на 5% в следующем году - после Ожидается, что в этом году падение составит от 10% до 15%.

После ослабления репрессий в отношении высокой зависимости застройщиков от долгов для роста, Пекин сосредоточился на обеспечении сдачи квартир, которые в Китае обычно продаются до завершения строительства.

Около 80% продаж жилья в 2023 году приходилось на дома, которые еще строятся, говорится в отчете S&P Global Ratings в этом месяце.

Но Рикки Цанг, директор по корпоративным рейтингам S&P Global Ratings, заявил на прошлой неделе, что самое близкое к пониманию прогресса по завершенным объектам его команда может получить то, что стоимость предварительно проданных домов, находящихся под угрозой непоставки, составляет 3 триллиона юаней.

«Эти застройщики тоже борются с реструктуризацией своего долга. У них проблемы с продажей активов», — сказал Цанг в телефонном интервью.

«Более или менее они добились определенного прогресса», — сказал он. «Но если задержать одного или двух игроков, у них возникнут проблемы с доставкой. Это не большой сюрприз».

Спад недвижимости в Китае тесно связан с финансами местного правительства.

«Согласно данным [Народного банка Китая], непогашенный долг центрального правительства в настоящее время составляет около 27 трлн юаней, в то время как, по нашим оценкам, задолженность местных органов власти составляет 87 трлн юаней, включая как явный, так и скрытый долг», - сказал Лу из Nomura.

«Коллапс рынка недвижимости и продолжающееся сокращение доходов от продажи земли усугубили долговое давление на местные органы власти, что побудило Пекин принять ряд мер по снижению долговых рисков местных органов власти», — сказал он.

«Обратите внимание, что с октября уже началась специальная программа, позволяющая местным органам власти выпускать специальные облигации рефинансирования для обмена непогашенного скрытого долга. По состоянию на 24 октября правительства 24 провинций выпустили специальные облигации рефинансирования на сумму более 1.0 трлн юаней».

Также во вторник центральное правительство заявило, что официально оформило процесс, позволяющий местным органам власти занимать средства на год вперед — начиная с предыдущего четвертого квартала, согласно объявлению опубликовано государственными СМИ.

Аналитики Goldman Sachs подсчитали, что досрочная эмиссия может составить до 2.7 трлн юаней, исходя из предыдущей практики правительства.

«Учитывая, что специальная квота на облигации в этом году в значительной степени израсходована, политикам действительно необходимо добавить дополнительную квоту на долг местных органов власти, чтобы избежать финансового обрыва», - сказал Ху из Macquarie. 

«В целом, я думаю, что с августа этого года налогово-бюджетная политика стала более благоприятной. Это серьезный сдвиг от консервативной бюджетной позиции, принятой ранее в этом году». 

Заявления во вторник предшествуют широко ожидаемым заседаниям центрального правительства в ближайшие недели по вопросам финансового регулирования и экономической политики.

Среди крупные кадровые изменения в правительстве Как было объявлено во вторник, китайские государственные СМИ сообщили, что Лань Фоань заменит Лю Куня на посту министра финансов.

«С приходом к власти нового министра финансов и председателя НБК реализация налогово-бюджетной политики, вероятно, станет более эффективной в будущем, а также может улучшиться координация бюджетно-денежной политики», — сказал в заметке Сянжун Юй, главный экономист по Китаю в Citi.

Он отметил, что серьезность недавних стихийных бедствий не может сравниться с недавней пандемией или землетрясением в Сычуани в 2008 году, указав, что решение Пекина выпустить долг на 1 триллион юаней означает, что «намерение ускорить экономический рост и уверенность были очевидны».

«В свете возобновления политики нам, возможно, придется серьезно отнестись к сценарию риска, заключающемуся в сохранении целевого показателя ВВП на 2024 год в ~5% против обычно предполагаемых ~4.5%», – сказал Юй.