CORRA впервые на рынках САПР

Переиздано Платоном

Читают: 0

CDOR прекратит публикацию в июне 2024 года.
Для этого необходимо, чтобы канадские рынки тарифов перешли на CORRA OIS.
Первая инициатива CORRA First состоится 9 января 2023 года.
Мы смотрим на текущие объемы и на то, как рынки CAD могут успешно перейти на торговлю RFR.

Впервые я написал о реформе бенчмаркинга в Канаде в 2019 году:

С тех пор у нас объявление о том, что CDOR прекратится в 2024 году:

Администратор ставок CDOR, Refinitiv, объявил в мае 2022 года, что CDOR прекращает свое существование.

Как и в случае со всеми хорошими эталонными историями, объявление о прекращении производства меняет ситуацию на нескольких фронтах:

Когда произойдет переход торговли с CDOR на CORRA на междилерских рынках?
Последуют ли клиенты?
Когда изменится ликвидность фьючерсов? Имеются ли подходящие фьючерсные контракты, привязанные к RFR?
По крайней мере, мы должны иметь возможность забыть о токсичных FRA — CAD всегда торговал фиксированным риском как SPS.
Ваши клиенты подписали резервный протокол?
Ваши CSA CAD уже связаны с CORRA или требуют переоформления?
Я уверен, что я забыл некоторые ....

КОРРА Первый

К счастью, сейчас у нас есть проверенный план действий, и первым шагом, вероятно, будет перевод как можно большего количества межбанковской ликвидности из CDOR в CORRA. Традиционно это достигалось с помощью нормативных указаний и выпуска дат «RFR First», согласно которым рыночные соглашения перемещаются в определенный день. Мы рассмотрели их для СОНЯ Первая, СОФР Первый и RFR Первый в XCCY.

Итак, давайте заглянем на рынок САПР. КАРР (Канадская альтернативная базовая ставка) рабочая группа выпустил следующее объявление:

9 января 2023 года — великий день! В этот день мы должны увидеть, как междилерские рынки CAD решительно перейдут к CORRA.
Рынки свопов XCCY будут недалеко позади, ожидая перехода от CDOR против SOFR к CORRA против SOFR 27 марта.
Свопы будут перенесены в тот же день, что и XCCY.

Это необходимо?

я отметил в оригинальный блог 2019 года, около 50% рынка CAD уже торгуется против OIS. Продолжалось ли это? Не совсем….

Показаны;

Разделение клиринговых производных процентных ставок CAD по типам продуктов, включая FRA, IRS, OIS и базисные свопы.
Объемы измеряются условной суммой сделок.
FRA не торгуют на рынках CAD. Как я заметил назад в 2016 (!), валюты того же дня, такие как австралийский доллар и канадский доллар, всегда торгуются на FRA как однопериодные свопы — это дает международным банкам время для проведения расчетов, учитывая, что фиксинги становятся известны слишком поздно, чтобы сделать расчеты в тот же день достижимыми.
It законопроект правда что На долю CAD CORRA OIS приходилось около 50% рынка по условному объему в 2019 году.
Однако в 2020 и 2021 годах этого явно НЕ было.
С мая этого года мы наблюдаем все больше и больше сделок OIS. Является ли это результатом более активная политика центрального банка от Банка Канады или участников рынка, принимая во внимание объявление о прекращении?

Чтобы ответить на этот вопрос, нам нужно взглянуть на те же данные, но на основе DV01. Это очень похоже на то, как мы запускаем Индикатор принятия ISDA-Clarus RFR – хотя CAD не входит в число шести валют, за которыми мы в настоящее время следим.

Показаны;

Разделение клиринговых производных процентных ставок CAD по типам продуктов, включая свопы IRS, OIS и базисные свопы, но на этот раз с разбивкой по торгуемым DV01.
Доля риска, торгуемого в IRS по сравнению с CDOR, неизменно является наиболее значительной и самой большой частью рынка.
Ноябрь 2022 года был близок к рекордному месяцу по доле рисков, передаваемых через продукты OIS.
Даже тогда это было всего 36% всего рынка. IRS против CDOR составляли 59% риска.
И мы видим, что в 2019 году, когда было много условная торговля как CORRA OIS, сумма торгового риска была намного меньше.
В 2019 году в типичный месяц в качестве OIS торгуется от 20 до 40% риска.
Это было удивительно похоже на 2022 год, но за последние 3 месяца произошел сдвиг в сторону торговли OIS.

На диаграмме DV01 показано, почему регулирующим органам необходимо выступить с инициативой CORRA First. Этот шаг слишком медленный или даже ненадежный, без дополнительного регуляторного стимула.

И кросс-валюта?

В конце 2021 года я сообщил об успехе RFR Первый на рынках XCCY, и я предоставил следующий цвет, в частности, для CADUSD:

Только ОДИН обмен CORRA на SOFR?! Давайте обновим это число:

Показаны;

Рынки XCCY прошли долгий путь, но им еще предстоит пройти долгий путь.
Торговля CORRA vs SOFR началась только в июле 2022 года.
В настоящее время 20% сделок (по количеству) проводятся как CORRA по сравнению с SOFR.
Нам еще предстоит изменить 80% рынка!

Обмен CAD?

В US DTCC SDR каждый месяц сообщается лишь о нескольких CAD Swaptions. Канадский DTCC SDR сообщил о гораздо большем количестве обменов, но все же только около 10 были обменены на CORRA за весь год:

Глядя на опыт SOFR First на рынках долларов США, переход на SOFR Swaptions произошел очень быстро в США. мы рассмотрели это здесь:

В итоге

На межбанковских рынках CAD первая инициатива CORRA First будет запущена 9 января 2023 года.
CDOR не прекратится до июня 2024 года.
Только 20-40% риска CAD в настоящее время торгуются против CORRA на рынках ванильных ставок.
Это еще ниже для рынков XCCY, и было продано лишь несколько свопов CAD CORRA.
В 2023 году на канадских рынках произойдут большие изменения.

Будьте в курсе с нашей бесплатной рассылкой, подпишитесь
здесь.