- Недавняя конвертация CME USD LIBOR демонстрирует возможности взаимозачета фьючерсных контрактов.
- Стандартизация фьючерсных контрактов существенно увеличивает потенциал взаимозачета по сравнению с внебиржевыми контрактами.
- Данные показывают, что конвертированные контракты на евродоллар в значительной степени зачетны по сравнению с существующими фьючерсами SOFR.
- Полученные в результате изменения открытого интереса предполагают, что это был особенно эффективный процесс управления рисками.
Это интересное путешествие по данным для тех из вас, кто интересуется тем, что произошло после перехода CME на SOFR для евродолларовых контрактов (Апрель 14th 2023) и первая конвертация в доллары США свопов LIBOR на CME в SOFR (21 апреля 2023).
евродоллары
Однажды могучего евродолларового контракта больше нет. (Если вы этого еще не знали, подпишитесь на блог!). Согласно пресс-релизу CME за выходные:
Основные выводы:
- CME конвертировала открытый интерес в размере 7.5 млн евродолларовых контрактов в эквиваленты SOFR.
- Свопы LIBOR в долларах США на сумму 4 трлн долларов США были конвертированы в SOFR.
Давайте посмотрим, как все это отразилось на данных. Должно быть просто, верно?
Открытый интерес по фьючерсам
Сначала – фьючерсы. Было ли разумно ожидать, что весь открытый интерес к евродолларам будет переведен в контракты SOFR? Посмотрим на данные за март-апрель:
Показаны;
- Ежедневный открытый интерес к фьючерсам и опционам на евродоллар и SOFR с марта.
- На графике вы можете увидеть три больших падения открытого интереса. Самые большие два на самом деле связаны с ежемесячным истечением срока действия опционов SOFR, подчеркивая, насколько больше рынок SOFR по сравнению с евродолларами.
- Увеличив масштаб, чтобы посмотреть на изменение открытого интереса с 10 апреля до закрытия 17 апреля:
- Показаны;
- На 4,580,375 апреля было заключено 14 17 735,668 евродолларовых контрактов. 2023 апреля это число сократилось до XNUMX XNUMX человек. Этот небольшой остаток представляет собой открытый интерес к контрактам на май и июнь XNUMX года, которые не были конвертированы.
- Также 5,419,443 апреля было заключено 14 17 1,994,891 опционных контракта на евродоллар. 2023 апреля это число сократилось до XNUMX XNUMX XNUMX. Опять же, остальные — это опционы на майские и июньские контракты XNUMX года.
- Все 293,700 XNUMX евродолларовых опционов средней кривой также были конвертированы.
- Это дает нам в общей сложности 7,562,959 14 17 евродолларовых контрактов, которые были конвертированы в период с XNUMX по XNUMX апреля — точно в соответствии с пресс-релизом CME, что является облегчением!
Не менее интересно отслеживать открытый интерес SOFR:
- Самое большое изменение открытого интереса SOFR произошло с 13 по 14 апреля, до конвертации.
- Это связано с тем, что в этом году было значительное количество открытого интереса к апрельским опционам (я полагаю, около 5.75 млн контрактов).
- Некоторые из этих позиций по опционам, срок действия которых истекает в апреле, будут принадлежать базовым июньским контрактам SOFR (как и другим). Те позиции, срок действия которых истекает в деньгах, были поставлены июньскими контрактами SOFR, которые, похоже, в значительной степени компенсировали существующий открытый интерес.
- Открытый интерес к фьючерсам CME SOFR практически не изменился (+66,210 14 контрактов) между закрытием 17-го и XNUMX-го числа.
- Это небольшое изменение открытого интереса показывает, что существует значительная взаимосвязь между существующими позициями SOFR и конвертированными евродолларами.
- Варианты CME SOFR легче понять. Открытый интерес к опционным контрактам увеличился на 2,858,060 3,424,552 XNUMX контрактов, что примерно равно XNUMX XNUMX XNUMX евродолларовым контрактам, которые были конвертированы, при этом следует ожидать некоторого зачета по сравнению с существующими позициями по опционам SOFR.
Торговая деятельность SOFR
CCPView также отслеживает ежедневные изменения открытого интереса SOFR. Это показано ниже в эквиваленте долларов США для каждого дня в 2023 году (обратите внимание, что это измеряется в миллионах долларов США, а не в количестве контрактов, использованном для предыдущих диаграмм):
Мы это видим:
- Очень необычно, чтобы открытый интерес к фьючерсам SOFR (т. е. исключая опционы) изменялся более чем на $200 млрд в эквиваленте в день.
- Даты прокрутки (например, IMM и ежемесячные истечения опционов), по-видимому, объясняют сокращение OI на сумму, эквивалентную 600–900 млрд долларов.
- Конверсия евродолларовых контрактов на графике выше вообще не выделяется.
Это подчеркивает, насколько эффективен неттинг во фьючерсах. Так много конвертированных евродолларовых открытых процентных ставок было получено по сравнению с существующими позициями SOFR, что в целом это стало почти нейтральным упражнением.
Вдобавок к этому впечатлению, ежедневный объем торгов SOFR 17 апреля был далеко не необычным. Было продано около 3.1 млн контрактов, что в значительной степени соответствует окружающей активности:
Что такое знаменательное событие как конвертация евродолларового контракта может остаться почти незамеченным в данных совершенно экстраординарных. Он говорит:
- Огромные преимущества неттинга в стандартизированных, товарных и ликвидных продуктах, таких как фьючерсы.
- Насколько хорошо были информированы участники рынка.
- Насколько эффективным может быть управление рисками!
А как насчет внебиржевой конвертации?
Чтобы пролить свет на то, насколько эффективной была конвертация евродолларов, мы фактически увидели значительное увеличение «открытого интереса» (условно непогашенного) свопов SOFR в результате конвертации LIBOR во внебиржевые свопы.
Показаны;
- Условный объем свопов OIS в долларах США на CME.
- Можете ли вы определить дату конвертации позиций USD LIBOR?!
- Согласно пресс-релизу, было конвертировано $4 трлн условной LIBOR в долларах США.
- Это привело к увеличению условной непогашенной задолженности примерно на 3.4 трлн долларов.
Для полноты картины, когда мы сверяем это с падением условной непогашенной задолженности для USD IRS на CME:
Мы видим совершенно другую цифру — Notional Outstanding упала «всего» на $0.7 трлн. Однако это было вполне ожидаемо, потому что;
- Каждый своп LIBOR конвертировался в краткосрочный своп LIBOR («короткий» период) для любых фиксингов, считавшихся «репрезентативными».
- Плюс новый своп SOFR для всех периодов после этой даты.
- Полную информацию смотрите в нашем конверсионный блог.
- Таким образом, мы видим почти $3 трлн «новых» условных непогашенных облигаций, добавленных в результате перебронирования существующих сделок и их периодов погашения.
- И соответствующее снижение на ~$4 трлн по долгосрочным условным непогашенным обязательствам.
В итоге
- Большая часть конвертации позиций LIBOR в долларах США на CME в настоящее время завершена.
- Успех процессов подчеркивает некоторые ключевые различия между фьючерсными и внебиржевыми рынками.
- Конверсия евродоллара привела к высокоэффективному взаимозачету фьючерсов.
- Стандартизированные продукты действительно показывают свою ценность в подобных упражнениях.
Приведенные выше данные показывают, что очень трудно предвидеть влияние конверсии на конверсию. Индикатор принятия ISDA-Clarus RFR. Проверить назад Следующая неделя выяснить….
- SEO-контент и PR-распределение. Получите усиление сегодня.
- ПлатонАйСтрим. Анализ данных Web3. Расширение знаний. Доступ здесь.
- Чеканка будущего с Эдриенн Эшли. Доступ здесь.
- Источник: https://www.clarusft.com/cme-converted-your-eurodollars-this-is-what-happened-next/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=cme-converted-your-eurodollars-this-is-what-happened-next
- :является
- :нет
- $UP
- 1
- 1M
- 2023
- 500
- 7
- a
- О нас
- выше
- Учетная запись
- через
- деятельность
- на самом деле
- добавленный
- Принятие
- Преимущества
- После
- снова
- против
- Все
- уже
- причислены
- количество
- an
- и
- предвидеть
- любой
- появиться
- апрель
- МЫ
- около
- AS
- At
- назад
- BE
- , так как:
- было
- до
- не являетесь
- верить
- ниже
- между
- большой
- больший
- Крупнейшая
- Яркие
- by
- CAN
- изменение
- изменения
- График
- Графики
- проверка
- Закрыть
- СМЕ
- сравненный
- полный
- полностью
- значительный
- контракт
- контрактов
- Конверсия
- переделанный
- соответствующий
- ежедневно
- данным
- Время
- Финики
- день
- снижение
- считается
- Степень
- поставляется
- подробнее
- Различия
- различный
- трудный
- приносит
- Падение
- упал
- Капли
- два
- e
- каждый
- легче
- эффективный
- полностью
- одинаково
- Эквивалент
- эквиваленты
- евродоллар
- точно,
- без учета
- Упражнение
- существующий
- ожидать
- ожидаемый
- необычайный
- далеко
- Найдите
- First
- после
- Что касается
- Бесплатно
- от
- полный
- Фьючерсная торговля
- дает
- Go
- было
- произошло
- Есть
- выделив
- основной момент
- очень
- Как
- Однако
- HTML
- HTTPS
- огромный
- i
- if
- Влияние
- in
- Увеличение
- расширились
- Увеличивает
- сообщил
- интерес
- заинтересованный
- интересный
- в
- IRS
- IT
- путешествие
- июнь
- всего
- Основные
- Знать
- в значительной степени
- легкий
- такое как
- линия
- жидкость
- жить
- посмотреть
- управление
- Март
- рынок
- Области применения:
- макс-ширина
- Май..
- миллиона
- миллионы
- деньги
- ежемесячно
- БОЛЕЕ
- много
- Нейтральные
- Новые
- Новостные рассылки
- следующий
- нет
- отвлеченный
- сейчас
- номер
- раз
- произошло
- of
- on
- консолидировать
- открытый
- открытый интерес
- Опции
- OTC
- Другое
- наши
- внешний
- выдающийся
- за
- общий
- новыми участниками
- особенно
- период
- периодов
- Платон
- Платон Интеллектуальные данные
- ПлатонДанные
- играл
- позиции
- потенциал
- мощностью
- нажмите
- Пресс-релизы
- предыдущий
- процесс
- Процессы
- Продукция
- скорее
- на самом деле
- разумный
- последний
- освободить
- результат
- в результате
- Снижение
- управление рисками
- посмотреть
- казаться
- светить
- должен
- показывать
- показанный
- Шоу
- значительный
- просто
- с
- небольшой
- So
- некоторые
- Говорит
- Спотовая торговля
- стоять
- подписаться
- по существу
- успех
- такие
- предлагать
- окружающих
- обмен
- свопы
- чем
- который
- Ассоциация
- их
- тогда
- Там.
- Эти
- этой
- В этом году
- те
- три
- Через
- в
- Всего
- торговал
- торги
- Торговля
- переданы
- два
- лежащий в основе
- понимать
- необычный
- us
- USD
- используемый
- ценностное
- Против
- очень
- фактически
- объем
- законопроект
- we
- уик-энд
- ЧТО Ж
- были
- Что
- когда
- который
- будете
- год
- являетесь
- ВАШЕ
- зефирнет