„Căutătorii” care operează în Massachusetts ar trebui să aibă grijă de scutirea propusă de SEC

• SEC a propus recent să scutească anumiți găsitori de cerințele federale de a se înregistra ca broker
• Autoritățile de reglementare din Massachusetts se opun scutirii și păstrează căi de atac de stat pentru activitatea de broker neînregistrată

SEC recent propus de a acorda o scutire anumitor „găsește” care altfel ar fi obligați să se înregistreze ca brokeri în conformitate cu Securities Exchange Act din 1934. Scutirea este condiționată de respectarea

Semn de oprire izolat pe cerul albastru curat

limite specifice ale activității lor. În timp ce propunerea este, fără îndoială, o ușurare binevenită pentru partenerii care ajută companiile să găsească investitori, propunerea nu le afectează obligațiile conform legii statului. Chiar dacă SEC acordă scutirea propusă, cei care își desfășoară activitatea în Massachusetts trebuie să se înregistreze în continuare ca brokeri la Commonwealth of Massachusetts sau se confruntă cu riscul unei măsuri de executare. Oficialul de stat însărcinat cu aplicarea legilor privind valorile mobiliare din Massachusetts, William Galvin, a adoptat o poziție publică fermă împotriva scutirii propuse de SEC.

Scutirea propusă de SEC s-ar aplica la două niveluri de găsitori. Anumite cerințe s-ar aplica ambelor niveluri. După cum sa propus, toți găsitorii trebuie să fie persoane fizice; nu pot fi asociate cu vreun broker-dealer; pot asista doar cu plasamente private care nu implică nicio solicitare generală; și nu pot deservi companii publice. În plus, nicio persoană descalificată din punct de vedere legal de a servi ca broker (cum ar fi persoanele excluse din industria valorilor mobiliare) nu se poate baza pe scutire. Toți găsitorii trebuie să încheie un acord scris cu compania ofertantă. Important este că scutirea arată clar că un găsător poate primi o compensație în funcție de succesul ofertei, inclusiv un procent din fondurile strânse.

Scutirea pentru primul nivel de găsitori (Nivelul 1) este destul de restrânsă. Găsitorii de nivel 1 pot participa la o singură ofertă la fiecare douăsprezece luni și nu pot contacta sau participa la nicio întâlnire cu investitorii. În esență, scutirea de nivel 1 ar codifica și ar extinde ușor, adesea interpretată greșit de către SEC. Paul Anka scrisoare de neacțiune, care a permis unei companii să plătească artistului de spectacol Paul Anka o compensație bazată pe tranzacții în schimbul furnizării unei liste de potențiali investitori. Din cauza acestor restricții, este puțin probabil ca scutirea de Nivelul 1 să fie utilă oricui își propune să acționeze ca găsitor pentru a-și câștiga existența; în schimb, poate fi util pentru cineva care speră să primească o plată în schimbul trimiterilor doar în rare ocazii.

Scutirea pentru găsitorii de nivelul 2 ar fi mai utilă persoanelor care doresc să facă o afacere din a fi găsitori. Deoarece scutirea este disponibilă numai persoanelor fizice (dar nu corporațiilor, societăților cu răspundere limitată sau parteneriatelor), scutirea implică riscuri sporite de răspundere personală și limitează capacitatea afacerii de a se dezvolta. Găsitorii de nivel 2 pot ajuta companiile să identifice, să selecteze și să contacteze investitorii și, de asemenea, pot participa la întâlniri și pot discuta informații despre emitent cu investitorii. Ei nu pot face recomandări, nu oferă opinii cu privire la evaluare, nu pot pregăti materiale de ofertă sau nu pot efectua due diligence. După cum au remarcat mai mulți comentatori (inclusiv participanții din industrie FINRA și SIFMA), aceste limitări sunt poate nerealiste, deoarece aceste activități se numără printre serviciile de bază pe care mulți emitenți s-ar aștepta să le efectueze găsitorii. Scutirea ar impune, de asemenea, dezvăluitorilor de nivelul 2 să dezvăluie inițial investitorilor rolul acestuia, inclusiv compensarea și conflictele de interese, și să obțină o confirmare scrisă a acestei dezvăluiri înainte de efectuarea investiției.

Chiar dacă sunt înarmați cu o scutire la nivel federal, cei care caută trebuie să fie atenți la legislația statală aplicabilă. În conformitate cu Secțiunea 201(a) din Massachusetts Uniform Securities Act, este ilegal ca orice persoană să facă tranzacții în Massachusetts ca broker-dealer sau agent, cu excepția cazului în care persoana este înregistrată conform actului. Alte state au cerințe similare. Activitățile pe care investitorii de nivelul 2 ar putea să le desfășoare în temeiul scutirii propuse de SEC includ multe dintre caracteristicile tradiționale ale activității broker-dealerilor, inclusiv primirea de compensații bazate pe tranzacții și solicitarea de investitori în numele emitentului. Scutirea scutirii SEC nu ar trece peste cerințele de înregistrare la nivel de stat. În consecință, orice persoană care propune să se bazeze pe scutirea SEC ar trebui să examineze legea statului pentru a determina dacă ar putea efectua oricare dintre activitățile permise de căutare de nivel 2 fără a încălca legea statului.

În Massachusetts, cercetătorii se pot aștepta la o primire rece din partea autorităților de reglementare. William Galvin, secretarul Commonwealth-ului Massachusetts, a depus o scrisoare publică în care se opune scutirii propuse, afirmând că propunerea „ar dereglementa practicile de vânzare problematice într-un segment de piață cu risc ridicat”. Secretarul Galvin a remarcat că scutirea nu impune calificări minime, nici cerințe de examinare sau raportare și nici cerințe minime de experiență. La fel ca FINRA, el și-a exprimat opinia că este nerealist să ne așteptăm ca găsitorii neînregistrați să respecte interdicțiile de a face recomandări sau de a ajuta la oferirea de materiale. Finders nu ar fi supuși niciunei cerințe de a acționa în interesul investitorilor și nici nu ar fi ținuți la aceleași standarde înalte de onoare comercială așteptate de la brokerii înregistrați. Fără înregistrare, găsitorii ar fi „invizibili” pentru autoritățile de reglementare până după ce investitorii au fost vătămați. În schimb, secretarul Galvin preferă ca persoanele care primesc compensații bazate pe tranzacții să continue să fie supuse supravegherii de reglementare.

Odată cu schimbarea administrației prezidențiale, plecarea recentă a lui Jay Clayton, președintele SEC și opoziția vocală a unor participanți cheie din industrie, scutirea propusă are un viitor incert. Chiar dacă propunerea este adoptată în forma sa actuală, atât cei care caută, cât și emitenții care doresc să-i angajeze pentru strângerea de fonduri ar trebui să se consulte mai întâi cu un consilier cu privire la potențialele ramificații în temeiul legii de stat.