Os quatro principais riscos para empresas e investidores em cannabis em 2024

Republicado por Platão

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2024 será um ano louco para empresas e investidores de cannabis. Entre muitas outras coisas, haverá eleições gerais, possível reagendamento ao Anexo III da Lei de Substâncias Controladas (CSA), uma futura lei agrícola que poderia reformular a forma como o cânhamo e os produtos de cânhamo são regulamentados, e talvez até alguma legislação federal sobre cannabis. Ok, esse último é provavelmente um tiro no escuro, dada a incompetência do Congresso em relação à cannabis, mas veremos.

Mudanças na lei levam a muitas condutas predatórias. Mesmo o mero possibilidade de mudanças leva a uma conduta predatória. Isto significa que tanto as empresas de cannabis existentes como os investidores correm um enorme risco no início do novo ano.

Nosso advogados de negócios de cannabis representamos clientes da indústria da cannabis desde 2010. Durante esse tempo, vimos a indústria enfrentar uma série de problemas. Hoje quero falar sobre alguns dos maiores riscos potenciais que acredito que as empresas e investidores de cannabis enfrentarão em 2024.

1. O implacável mercado ilegal vai piorar

Tenho escrito sobre o problema do mercado ilegal desde sempre. Veja só o que escrevi para a Califórnia. O mercado ilegal não vai desaparecer. Ele ficou maior ao longo dos anos e não há fim aparente à vista. Nenhuma quantidade de fiscalização mudará isso. A única maneira de mudar esta situação é envolver os operadores ilegais no mercado legal, e a única maneira de o fazer é facilitar muito a entrada no mercado legal. Mas não há impulso para isso.

Existem muitos interesses em manter a indústria pequena, especialmente em estados ou jurisdições com limites hiper-restritivos. Isso só vai tornar as coisas mais difíceis. Portanto, espere que o mercado jurídico cresça – e cresça muito. E espera-se que o seu crescimento tenha um custo importante para o sucesso das empresas licenciadas de canábis que pagam impostos, obtêm licenças e fazem as coisas bem.

Por que 2024 será diferente? Bem, todas as mudanças na lei que prevemos significam grandes mudanças na forma como as empresas de cannabis regulamentadas pelo Estado operam. Mas essencialmente não têm impacto sobre o serviço de entrega ilegal ou sobre o cultivo ilegal que opera no escuro. As mudanças na lei podem facilitar as coisas para as empresas licenciadas pelo Estado no futuro, mas acarretarão custos iniciais, tornando ainda mais difícil a concorrência.

Além disso, à medida que as pessoas percebem que em alguns estados (olhando para a Califórnia) não há praticamente nenhuma penalidade para operações ilegais, espera-se que o mercado ilegal cresça cada vez mais.

2. As leis sobre o cânhamo intoxicante mudarão

Em 2018, o presidente Donald Trump assinou o que é comumente chamado de Farm Bill de 2018. Essa lei, entre outras coisas, retirou o cânhamo da Lei de Substâncias Controladas. Não legalizou explicitamente nenhum produto consumível derivado do cânhamo, em vez disso tratou do cultivo do cânhamo e reservou autoridade sobre muitos produtos consumíveis no FDA.

Seguindo a Farm Bill de 2018, CBD explodiu em popularidade. Então algo mais aconteceu – as pessoas começaram a vender uma série de canabinoides de cânhamo naturais e depois sintéticos e intoxicantes – tudo, desde delta-8 THC para Flor THCA. Esses produtos intoxicantes de cânhamo são uma das ameaças mais existenciais à indústria de cannabis regulamentada pelo Estado. Eles são produzidos e vendidos além das fronteiras estaduais, muitas vezes com pouca ou nenhuma supervisão ou regulamentação e praticamente nenhuma fiscalização.

Os defensores dos produtos intoxicantes de cânhamo citam supostas lacunas na Farm Bill de 2018 para afirmar que estes produtos são 100% legais. No entanto, como já expliquei antes, muitas dessas afirmações estão erradas ou são um grande exagero. E para complicar ainda mais as coisas, a resposta é susceptível de mudar canabinóide por canabinóide e está sujeita a abordagens legislativas estaduais totalmente diferentes.

Aqui estão algumas das coisas que espero que possam acontecer em 2024:

Os estados continuarão a proibir o cânhamo intoxicante e as partes interessadas continuarão a processar esses estados
O Congresso poderia restringir o cânhamo intoxicante na próxima iteração do Farm Bill
As empresas de cannabis serão forçadas a competir com produtos intoxicantes de cânhamo, e poderá haver ações judiciais entre as duas – ou muitas empresas de cannabis começarão a oferecer produtos intoxicantes de cânhamo paralelamente.

Por que tudo isso está em um artigo sobre riscos? Os investidores que contemplam um investimento num negócio intoxicante de cânhamo, bem como as empresas de cannabis que procuram entrar no mercado, têm absolutamente nenhuma idéia o que o futuro reserva. O que hoje poderia ser um modelo de negócios ou investimento promissor pode se transformar em uma bagunça em cinco meses se a lei federal mudar. Ninguém sabe realmente o que o futuro reserva.

3. O que vai acontecer com a lei federal?

Já há algum tempo, todos preveem que as leis federais mudarão em breve e que a cannabis estará no cronograma III do CSA. Mas muitos dos relatórios baseiam-se num conjunto de dados públicos extremamente limitado – praticamente toda a documentação disponível publicamente foi redigido além da crença. E aqui está ampla oposição para reprogramação dentro do governo federal.

Tudo isto significa que o reagendamento não é de forma alguma garantido – muito menos em qualquer cronograma fixo. Tenho tendência a pensar que o reescalonamento acontecerá em 2024 e antes das eleições – é claro que Biden está a tentar apelar aos eleitores sobre a questão da cannabis com o seu perdões recentes – que não vão suficientemente longe – e um reagendamento limitado dar-lhe-á um empurrão junto dos eleitores. No entanto, o cronograma II reagendar também é possível, o que não ajudaria a resolver muitas questões fiscais federais.

É importante ressaltar que mesmo que a cannabis seja colocada na tabela III, ninguém sabe exatamente o que aconteceria. Vá em frente e procure online – você verá opiniões que vão desde “reprogramação será o fim da indústria” até “reprogramação equivale a legalização total” e qualquer coisa intermediária.

Tudo isso quer dizer que não sabemos o que o futuro reserva. Basear um modelo de negócios no potencial de que a cannabis (1) seja reprogramada, (2) seja reprogramada para o cronograma III e (3) que o cenário pós-reprogramação tenha uma aparência particular é, bem, imprudente. Muitas empresas de cannabis farão isso de qualquer maneira e enfrentarão as consequências. O mesmo acontecerá com os investidores que não conseguirem atingir os seus objectivos.

4. Investidores incautos perderão muito tempo

Em 2024, esperamos ver um nível de fraude e má gestão que ainda não vimos. Muitos pequenos investidores – e mesmo institucionais – perderão muito dinheiro investindo em negócios de cannabis no próximo ano. Esperamos ver é isso mercado de balcão e as empresas públicas canadianas utilizarão as mudanças esperadas da próxima Farm Bill e o reescalonamento, bem como a abertura de novos mercados de canábis, para aumentar e despejar stocks. Como nós explicamos:

Quase parece que as sociedades por ações de capital aberto estão mais focadas em vender as suas ações do que em competir no mercado. A mentalidade de rebanho dos investidores parece encorajar isto. Veja como funciona essa lógica básica: a maconha está crescendo. Portanto, os negócios de maconha devem estar crescendo. Por sua vez, todos os negócios de maconha devem estar crescendo. Portanto, preciso investir em um negócio de maconha. A única maneira de investir facilmente em um negócio de maconha é comprar ações de um negócio de maconha de capital aberto. E assim as ações continuam crescendo.

Isto será um problema para as empresas de cannabis negociadas publicamente, mas será galopante para as empresas privadas que estão sujeitas a muito menos supervisão por parte dos reguladores de valores mobiliários. Esperamos ver os investidores sendo enganados por apresentações excessivamente aspiracionais ou totalmente fraudulentas de empresas de cannabis. Novamente, um lote disto será baseado em falsas promessas sobre a legalização federal e/ou os efeitos da legalização federal em questões fiscais e bancárias. Este tem sido um problema persistente há anos e anos, mas com o potencial de reprogramação realmente no horizonte, esperamos ver muito mais disso.

Durante anos, representamos investidores na avaliação de potenciais investimentos na indústria ou em processos contra empresas quando as coisas vão mal (e eles fazem muito!). Existem sinais de alerta reveladores ao fazer diligência nos negócios de cannabis, e muitos deles são muito diferentes do que você veria investindo em qualquer outro tipo de negócio. Os investidores que não estiverem suficientemente preparados e que não fizerem o seu trabalho perderão muito dinheiro em 2024.