1) Preços das casas
Oito semanas atrás, poderíamos estar tendo uma conversa muito diferente sobre habitação no Canadá. Os rendimentos estavam a subir e os bancos centrais não ofereciam quaisquer sugestões sobre cortes nas taxas. A dor certamente estava por vir e um pouso forçado no setor imobiliário na primavera era provável.
Avance e o governo do Canadá em cinco anos caiu para 3.20%, de quase 4.50%. Esses 130 pontos base irão alimentar diretamente a habitação. Notavelmente, embora parecesse que seria o ano do acerto de contas da habitação, mas agora parece o ano do alívio das taxas.
O Canadá tem cerca de 1.75 biliões de dólares em dívida hipotecária pendente, com cerca de 250 mil milhões de dólares a serem renovados em 2024, com outros 352 mil milhões de dólares em 2025. Cada 100 pontos base está a retirar 17.5 mil milhões de dólares em despesas anuais da economia, mais todos os multiplicadores disso. Compare isso com cerca de US$ 67 bilhões em vendas mensais no varejo e isso é material.
Mas pode ser o efeito riqueza que tenha mais impacto. Voltando ao início de 2023, a questão era: se os preços da habitação caíssem 20% (o que representava apenas um regresso aos níveis de 2021), os consumidores recuariam. A resposta foi que em grande parte não o fizeram.
Eu não daria como certo que o mesmo aconteceria se os preços continuassem a cair para os níveis de 2019 ou menos. A certa altura, há um obstáculo e deve notar-se que, em meados de 1990, quando o Banco do Canadá começou a reduzir as taxas de 13% para 5%, os preços das casas continuaram a cair durante dois anos.
Resumindo, o mercado imobiliário permanece num estado precário, uma vez que há uma espécie de greve dos compradores, enquanto os vendedores continuam a ter esperança de preços elevados. Se uma inundação de oferta atingir o mercado na primavera, poderá facilmente romper a barragem, mesmo com cortes de 50-75 pontos base no BOC no primeiro semestre. Alternativamente, uma sugestão de cortes poderia desencadear novamente o espírito animal da habitação, com os compradores a aceitarem taxas variáveis com base na crença bem fundamentada de que estas irão descer.
A forma como isso se desenrola é fundamental para as perspectivas para a economia, mas note-se que há alguma reflexividade em jogo. Se os compradores equilibrarem o mercado, é menos provável que o BOC faça cortes em 2024 e 2025 e vice-versa. Isso tem consequências importantes para a moeda.
2) China
Um risco ascendente importante para o Canadá e para o dólar canadiano é a China. O sentimento em torno da China neste momento é horrível, com muitos gestores de fundos a determinarem a sua inacessibilidade devido ao facto de o Presidente Xi querer espremer o excesso imobiliário e controlar as empresas tecnológicas. Há também uma forte crença de que um conflito em Taiwan é mais uma questão de “quando” do que de “se”.
Neste ponto, eu diria que essas preocupações têm um preço integral. Os consumidores chineses também têm lutado para sair da cobiça e as autoridades não tomaram medidas fortes para reverter isso. O risco positivo é que isso aconteça, e eles têm muitas alavancas para acionar, dada a inflação zerada na China. Se assim for, fluiria para o Canadá através da procura de matérias-primas, impulsionando um sector que teve um ano difícil em 2023.
Por enquanto, vou arquivar isso em: Vou acreditar quando ver, mas é um local para assistir.
3) OPEP
A saída de Angola da OPEP em Dezembro alimentou a ideia de que a OPEP está numa posição insustentável. Eles continuam cortando a produção e o xisto dos EUA continua subindo para preenchê-la. Uma tensa reunião da OPEP em Dezembro acabou por chegar a acordo sobre cortes no primeiro semestre, o que deverá equilibrar o mercado, mas todos os riscos são agora negativos, sendo que novos cortes são desagradáveis.
Os olhos estarão voltados para os equilíbrios do mercado no início do ano, mas é sazonalmente a época mais lenta do ano, portanto é possível aumentar os estoques. À medida que o ano avança, a OPEP precisa de ver surgir défices, que podem colmatar através do aumento gradual da produção. Com o tempo, a procura crescente deverá permitir-lhes reduzir a capacidade não utilizada, mas se o xisto aumentar mais 1 mbpd no primeiro semestre do ano, então poderão não ter outra escolha senão iniciar uma guerra feia pela quota de mercado; paralisando a maior exportação do Canadá no momento em que o TMX aumenta.
4) Inflação
O último IPC foi preocupante, situando-se em 3.1%, face aos 2.9% esperados, e ocorreu ao mesmo tempo que os dados de inflação foram inferiores na maioria das outras economias avançadas.
Essa falha deverá ajudar a manter o Banco do Canadá cauteloso na reunião de Janeiro, mas além disso, há motivos para otimismo quanto mais fácil for o acerto das composições anuais.
Duas principais fontes de inflação canadiana neste momento são os juros hipotecários (que o BOC obviamente controla) e as rendas (que é uma das coisas mais difíceis de afectar pelo BOC). A escassez de oferta de aluguer é algo que o BOC não pode controlar, mas o banco central tem um mandato para uma inflação baixa e estável e não tolerará uma inflação elevada, mesmo que seja impulsionada pelos alugueres. Eu certamente argumentaria, porém, que taxas mais baixas seriam úteis para aumentar a oferta de habitação a longo prazo, mas isso não será possível até que se restaure a credibilidade numa inflação baixa e estável.
5) Gastos do consumidor
Este é um ótimo gráfico do CIBC. Destaca como o consumo canadiano já abrandou materialmente, enquanto nos EUA a procura de bens de consumo continuou a aumentar.
O consumo dos EUA continuará a beneficiar de hipotecas fixas baixas de 30 anos, enquanto os consumidores canadianos serão atingidos por redefinições de taxas fixas mais elevadas até 2026, mesmo que o BOC reduza materialmente a partir daqui.
Em última análise, estas são duas economias orientadas para o consumo e a moeda vencedora será em grande parte impulsionada pelo consumidor vencedor. A última etapa da força do dólar canadiano prendeu-se com a precificação dos riscos de uma aterragem brusca no mercado imobiliário – podemos ver isso nas acções bancárias e nos REIT. Essa tendência pode prolongar-se até ao início de 2024 e levar o USD/CAD a cair para 1.30 (ou CAD/USD 0.77), mas para alimentar novos movimentos precisaremos de ver resultados positivos no setor da habitação, do consumidor, da China ou da energia. Alternativamente, uma trajetória mais baixa para o USD/CAD seria uma fraqueza mais ampla do USD num abrandamento do consumidor e da economia americana, embora parte disso já esteja, sem dúvida, precificada.
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- Fonte: https://www.forexlive.com/news/five-risks-for-the-canadian-dollar-in-2024-20231231/
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