As exchanges precisam construir confiança para que a tokenização cresça em 2024

• Como os investidores desejam liquidez e confiança, as exchanges de criptomoedas precisam construir confiança para que a tokenização cresça em 2024.

Em 2023, o mercado de ativos empresariais tokenizados cresceu entre 16% e 23% em CAGR (taxa composta de crescimento anual).

Ainda assim, mesmo as avaliações mais otimistas concordam que os ativos tokenizados atualmente conta por menos de 11% da avaliação total da criptografia.

Embora alguns considerem a tokenização uma tecnologia fracassada, as macrotendências para sua adoção estão finalmente ganhando força.

De acordo com a pesquisa do DeFi Llama e do Fed, a fração de ativos do mundo real no DeFi mais que dobrou no ano passado.

O Banco Europeu de Investimento emite agora obrigações tokenizadas, enquanto a KKR começou a tokenizar a angariação de fundos de capital privado.

À medida que o ambiente regulatório se prepara para uma fusão entre TradFi e blockchain, cabe às exchanges construir o que nenhum desenvolvedor foi capaz de fazer até agora – confiar.

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Tokenização, projetada para fracionamento e mercados secundários

Uma das razões originais para a concepção de activos tokenizados foi o fraccionamento da propriedade de activos e a criação de mercados secundários para activos altamente ilíquidos, como imobiliário, obras de arte e obrigações com grandes valores nominais.

A disponibilização de liquidez adicional e a atenção renovada dos investidores de retalho em busca de diversificação da carteira são fatores há muito reconhecidos no mercado de ações, representados pela popularidade dos desdobramentos de ações.

Globalmente, os mercados financeiros tendem a evoluir no sentido de uma maior liquidez e eficiência de diversificação.

Da supervisão e do reequilíbrio de carteiras individuais de seleção de ações, os investidores de retalho e os gestores de ativos passaram a investir em fundos mútuos e ETFs.

Em 2022, o volume total de negociações de ETFs nos EUA representou 32.5% das transações no mercado de ações do país.

Não é de surpreender que a investigação mostre que um aumento na propriedade de ETF resulta em medidas de liquidez comum mais elevadas para as ações subjacentes. A tokenização é o avanço natural da tendência.

Com contratos inteligentes, a propriedade de praticamente qualquer ativo tokenizado pode ser fracionada e revendida através de pools compartilhados.

A tokenização alinha-se com outra tendência nas finanças tradicionais – a ascensão dos mercados secundários.

Mercados secundários suficientemente profundos evitam que os investidores se preocupem com os custos de liquidação ou com grandes spreads de compra e venda e fornecem métricas de avaliação mais precisas e custos mais baratos de obtenção de capital.

Entretanto, os activos ilíquidos gravitam em torno dos mercados secundários.

Por exemplo, o comércio secundário de fundos de private equity quintuplicou entre 2012 e 2022 e, por mais controverso que possa ser o papel dos MBS na crise financeira global, a disponibilidade de habitação nos EUA nunca atingiria o seu estado actual se a Fannie Mae e a Freddie Mac o fizessem. Não fique do outro lado da transação.

Actualmente, o estabelecimento de muitos mercados secundários é impossível devido à balcanização geográfica e aos obstáculos regulamentares.

Um exemplo disto é como a propriedade estrangeira de bens imóveis é limitada em muitas jurisdições.

No entanto, um fundo imobiliário com créditos tokenizados no seu balanço, negociado numa bolsa centralizada com os seus procedimentos KYC e AML satisfazendo as regras de licenciamento locais, contornaria ambas estas questões de concepção.

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A revolução do mercado privado

Os mercados privados estão a exercer uma pressão crescente sobre os seus homólogos públicos.

De acordo com a BlackRock, o volume de crédito privado triplicou entre 2015 e 2023, mas isto é insignificante em comparação com os dados de private equity.

O ano de 2021 foi excepcionalmente bom para IPOs globais, com 3,260 ofertas e um valor total de US$ 626.6 bilhões.

No entanto, o capital privado fechou 8,548 negócios com uma avaliação total de 2.1 biliões de dólares.

Oferecendo um retorno anualizado excedente de 4.1% em relação ao desempenho do mercado público de 2000 a 2021, os activos de private equity sob gestão atingiram 11.7 biliões de dólares em 2022 – quase quatro vezes o PIB de França.

Até agora, o investimento de LP num fundo de capital privado está limitado a UHNWIs (indivíduos com património líquido ultra-elevado) e investidores institucionais, uma vez que os tamanhos mínimos de investimento são extremamente grandes.

No entanto, quase 4.5 mil milhões de dólares em crédito privado já estão tokenizados, rendendo uma TAEG de 9.3%, enquanto a KKR dedicou parte do seu novo fundo à criptografia.

A criação de um pool tokenizado “semelhante a um fundo mútuo” permitiria aos investidores de varejo aproveitar os retornos de private equity ou até mesmo criar um ETF para fundos de PE.

Exchanges centralizadas estão finalmente conseguindo recompra

O ano de 2023 viu um boom nos empréstimos criptográficos de câmbio centralizados. Com a tokenização, as exchanges estão obtendo garantias seguras na forma de títulos do tesouro tokenizados.

Tal como os acordos de recompra ajudaram a alimentar o imenso crescimento do sistema financeiro a partir da década de 1990, fornecendo 3 biliões de dólares em liquidez diária apenas aos bancos dos EUA, as baixas margens de avaliação irão suavizar o processo de empréstimo criptográfico.

Imagine prometer ao Bitcoin investir em futuros tokenizados de grãos argentinos. Esta é a ponte definitiva entre os ativos digitais e os ativos do mundo real.

Os investidores querem liquidez e confiança

Com todos os benefícios da tokenização, a capitalização de mercado é bastante limitada.

A causa é o precedente limitado em relação aos casos de uso de tecnologia, assim como a baixa liquidez do mercado secundário.

Não é claro como estabelecer reivindicações contratuais interjurisdicionais sobre activos subjacentes entre milhares de investidores e vendedores.

No entanto, as exchanges centralizadas podem fazer as duas coisas.

Para inspirar confiança aos investidores institucionais e de retalho, as bolsas precisam de manter a liquidez e a confiança no sistema de tokenização, quer agindo como corretoras com provisão de liquidez – como no caso das obrigações municipais americanas com grau de leilão – ou estabelecendo um sistema de custódia central como o repositório tripartido.

Com a ISDA atualmente em andamento nas suas recomendações sobre contratos de ativos digitais, as ferramentas necessárias estarão disponíveis em breve.

A Crypto ganhou a reputação de perturbar o setor financeiro tradicional, mas muitas vezes não consegue aprender com as soluções de design de mercado fora da cadeia.

A tecnologia descentralizada pode fazer milagres, mas não consegue inspirar confiança. Cabe às bolsas centralizadas intensificar e preencher a lacuna.