Fluxos de Capital, Trocas e Altseason

Introdução

• O cenário On-Chain permanece extremamente ilíquido, com a diminuição dos fluxos de capital, a baixa liquidação da rede e o HODLing continuando a ser a dinâmica principal.
• Fora da cadeia, a atividade cambial também permanece significativamente silenciosa quando medida sob a ótica do volume, lucros e perdas, destacando a falta de interação cambial em todos os grupos.
• Introduzimos um novo modelo para avaliar os ambientes Risk-On e Risk-Off, e para identificar períodos de extrema Altseason Mania através da estrutura de rotação de capital.

Moedas Dormentes

Começaremos com uma avaliação da estrutura atual do Realized Cap. Após um breve e modesto período de entradas de capital para Bitcoin durante o primeiro semestre do ano, o Realized Cap estabilizou, atingindo um ponto de relativa indecisão.

Como o Realized Cap é negociado lateralmente, isso sugere que muito poucas moedas transferidas em cadeia estão experimentando uma mudança líquida significativa em seu preço de aquisição (ou seja, eventos mínimos de lucro ou perda).

Podemos ver isso da perspectiva da oferta de detentores de longo prazo, que continua atingindo novos máximos acima de 14.859 milhões de BTC. Isso equivale a 76.1% da oferta circulante que não foi movimentada nos últimos 5 meses.

A métrica HODLer Net Position Change conta uma história semelhante, onde o mercado está passando por um regime sustentado de dormência de moedas. Mais de 50 mil BTC por mês estão atualmente sendo guardados por HODLers, sugerindo tanto uma oferta restrita quanto uma relutância generalizada em fazer transações.

A oferta aperta

Esta observação é reforçada por uma avaliação do Volume Médio de BTC Transferido por Entidade Ativa, que caiu para um valor de US$ 12.2 mil (aproximadamente 0.44 BTC). Esta métrica regressou aos níveis observados no final de 2017 (fim da corrida de touros) e novamente no final de 2020 (antes do último ciclo de corrida de touros).

Esta calmaria na liquidez do mercado é surpreendentemente aparente quando se avalia a métrica 'Hot Supply', que é o volume de moedas que foram transacionadas na última semana. Para demonstrar o quão silencioso é o fornecimento de Bitcoin, comparamos o Hot Supply com sua média de longo prazo menos 0.5 desvios padrão.

A partir disso, construímos uma estrutura para destacar períodos de baixa e contração da liquidez do mercado, onde a Oferta Quente está abaixo desta Média – nível 0.5SD. Estas áreas destacadas mostram que as atuais condições de liquidez permanecem semelhantes às dos mercados baixistas de 2014-15 e 2018-19, estando nesta condição há 535 dias.

O volume da Oferta Ilíquida também está subindo, movendo-se na direção oposta aos Saldos Cambiais agregados.

Essa divergência é outra evidência de que as moedas continuam a ser retiradas das bolsas, passando para carteiras ilíquidas de propriedade de HODLers, onde geralmente envelhecem até o status de detentor de longo prazo.

Trocas

Estabelecemos que o fornecimento de BTC na rede permanece excepcionalmente inativo, com o valor transferido e o influxo de novo capital sendo historicamente silenciados. Com as bolsas a continuarem a ser os principais locais de negociação, podemos traçar o perfil dos fluxos de entrada e saída como um indicador da atividade dos investidores.

A média de 30 e 365 dias dos volumes totais de câmbio (entradas mais saídas) está oscilando em torno de US$ 1.5 bilhão, o que representa um declínio substancial (75.5%) em relação ao ATH de US$ 6 bilhões estabelecido em maio de 2021.

O volume de lucros e perdas realizado por moedas enviadas para endereços de câmbio também passou por uma desintoxicação completa no ciclo 2021-22, com ambas as medidas atingindo os níveis mais baixos observados desde 2020.

O Lucro ou Perda médio realizado por moeda também atingiu os mínimos do ciclo, reforçando a observação de que a maioria das moedas negociadas foram transacionadas pela última vez a um preço semelhante ao de hoje. Observamos também que os lucros são iguais às perdas, sugerindo que foi alcançado um estado de equilíbrio (um indicador de maior volatilidade no futuro).

Com a maioria das moedas sendo negociadas muito próximas de sua base de custo original, isso descreve um mercado onde os investidores ativos são HODLers insensíveis ao preço ou comerciantes que lutam por uma posição ligeiramente melhor.

Com tão pouca ocorrência na cadeia, esta próxima secção irá explorar um conceito mais fundamental, sendo a rotação do capital, muitas vezes referida como “temporada alternativa”. A partir disto, construiremos uma nova ferramenta para avaliar os períodos em que a rotação de capital da “época alternativa” parece estar em curso.

Historicamente, o Bitcoin tende a liderar o mercado de ativos digitais, com a confiança do mercado fluindo em direção ao Ethereum e, a partir daí, avançando na curva de risco.

Uma ferramenta poderosa para visualizar essa rotação de capital é usar a mudança de 30 dias no Realized Cap para 🟠 BTC e 🔵 ETH, e o fornecimento total de 🟢 Stablecoins (como proxy para capital de cotação em USD, frequentemente utilizado para especulação).

Para normalizar essas métricas de mudança de posição líquida, convertemos essa mudança de 30 dias em uma porcentagem relativa do limite realizado (BTC e ETH) ou da oferta total (Stablecoins).

A seguir, construímos um modelo simples para identificar se o mercado está dentro de um ambiente de risco ativo ou de risco negativo, respectivamente:

• 🟢 risco é definido quando todos esses três principais ativos apresentam entradas líquidas de capital.
• ???? Sem risco é definido se algum dos três principais ativos começar a apresentar saídas líquidas de capital.

Com esta visão ampla dos ambientes de risco ligado/desligado definida, podemos aplicar mais uma restrição para filtrar períodos de mania explosiva da Altseason dentro de uma tendência de alta primária. Com todas as três principais empresas exibindo fluxos de capital positivos, filtramos apenas os eventos em que o capital está girando em direção a Ethereum e Stablecoins.

Este modelo é realizado procurando uma mudança positiva e crescente de 30 dias no limite realizado de ETH e na oferta total de stablecoin (ou seja, uma segunda derivada positiva). Este modelo simula o efeito cascata da rotação do capital de capitalizações maiores para capitalizações pequenas.

As condições são as seguintes:

• Risco ativado permanece quando todas as três grandes empresas apresentam entradas de capital
• Risco máximo em 'Altseason Mania' é definido onde o fluxo de capital para Ethereum e Stablecoins é positivo e crescente.

Para uma verificação de sanidade, podemos comparar este indicador com a mudança de 30 dias no Bitcoin Dominance, onde notamos que os picos neste indicador de mania altcoin também se alinham com grandes reduções no Bitcoin Market Cap Dominance.

Como comparação final, podemos compará-lo com o Swissblock Altcoin Cycle Signal, onde podemos ver picos semelhantes (valor de 100) no indicador alinhado com a rotação de capital em direção a Ethereum e Stablecoins.

Síntese e Conclusões

A liquidez continua a diminuir nos activos digitais, à medida que a liquidação da rede, a interacção cambial e os fluxos de capital permanecem nos mínimos do ciclo, sublinhando fortemente a actual apatia aguda vivida pelo mercado.

A coorte de detentores de longo prazo permanece resoluta à medida que sua oferta continua a subir para novos ATHs, enquanto o crescimento de HODLer permanece robusto, restringindo a oferta ativa negociável.

Apesar das grandes flutuações na avaliação das Altcoins, um sintoma do ambiente predominante de baixa liquidez, nossa nova estrutura Altcoin que simula o efeito cascata da rotação de capital sugere que um regime Risk On não está em jogo, proporcionando confluência para a falta de liquidez disponível para ativos digitais .

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Isenção de responsabilidade: este relatório não fornece nenhum conselho de investimento. Todos os dados são fornecidos apenas para fins informativos e educacionais. Nenhuma decisão de investimento deve ser baseada nas informações fornecidas aqui e você é o único responsável por suas próprias decisões de investimento.

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• Fonte: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-41-2023/