ASML- Demanda demais Mais Intel e High-NA

-Os pedidos mais importantes de sistemas chegaram a Euro7.1B para o trimestre, incluindo uma ferramenta High NA.
-A demanda e os negócios foram fortes nas ferramentas EUV e DUV. 73% foi para lógica e 27% para memória.
-Taiwan foi de longe o número um com 51% dos negócios da ASML, seguido pela –Coreia do Sul com 27% e China com 22%, o que deixa os EUA com zero/buraco de donut/bupkis%.
-No ano, Taiwan foi de 44%, Coreia do Sul 35%, China 16% e EUA 5%.

Obviamente, isso reflete muito nosso artigo mais recente sobre o domínio de Taiwan/TSMC e o quão atrás estão os EUA. E os números de 2021 são anteriores ao grande salto nos gastos da TSMC anunciado recentemente

Não consigo acompanhar a demanda

ASML é o único jogo na cidade que define a vanguarda da tecnologia de semicondutores. Simplesmente não há alternativa, eles têm um monopólio.

A demanda está fora dos padrões e todas as empresas de semicondutores que se preocupam estão fazendo pedidos o mais rápido possível. O mix geográfico de negócios reflete a liderança na indústria de semicondutores.

Apesar dos problemas da cadeia de abastecimento em geral e de um incêndio na fase de produção em Berlim, eles ainda conseguiram fazer um excelente trabalho nas remessas. O incêndio em Berlim parece ter tido pouco impacto, uma vez que a ASML provavelmente conseguiu movimentar inventário e peças sobressalentes para compensar a perda.

Também está claro que a demanda continua forte por sistemas DUV para aplicações de segundo nível e aplicações de memória. Embora o ASML tenha feito um ótimo trabalho em manter o ritmo, é muito mais difícil aumentá-lo, pois muitos subsistemas são muito restritos.

Talvez a maior restrição esteja na fabricação de lentes, já que a Zeiss na Alemanha não quer ir tão rápido quanto a demanda, provavelmente por medo da natureza cíclica da indústria.

Tudo isso é muito bom para as margens brutas da ASML, já que o preço é uma preocupação secundária em comparação com apenas a obtenção de uma ferramenta.

Na nossa opinião, esta limitação da capacidade não é de todo má e pode ajudar não só a fixação de preços a longo prazo, mas também a reduzir a ciclicidade, uma vez que a produção simplesmente não pode ser aumentada tão rapidamente quanto a indústria exige, limitando assim a volatilidade inerente.

Agilizar pode aumentar a confusão

A ASML está sendo solicitada por clientes que estão desesperados por ferramentas para causar curto-circuito na montagem final normal e teste na Holanda e, em vez disso, enviar os sistemas diretamente aos clientes para montagem final e teste.

Isso é semelhante a “não se preocupe em testar o carro novo, apenas entregue as peças na minha garagem e nós partiremos de lá”. Isto aumenta a confusão financeira, uma vez que as receitas que normalmente são contabilizadas no envio agora têm que esperar até o teste final nas instalações do cliente.

Os investidores terão de aprender a concentrar-se nos envios e não nas receitas e poderemos ver os números oscilarem entre trimestres. Espera-se que pelo menos o reconhecimento do Euro2B seja adiado inicialmente.

Alto NA começando a entrar em foco

Próxima geração, ferramentas de alto NA estão surgindo. ASML disse que tem pedidos de quatro modelos 5000, ferramentas de P&D High NA e a Intel acaba de fazer um pedido de uma ferramenta de “produção” 5200. Esperamos que comecemos a ver o primeiro deles em 2024 e 2025.

Acho que podemos assumir com segurança que das quatro ferramentas encomendadas, a TSMC recebe uma, a Samsung recebe uma e a Intel recebe uma. Talvez outra pessoa consiga a quarta ferramenta ou alguém consiga duas. Se o padrão seguir a história, talvez a TSMC tenha encomendado dois.

Intel alegando “vantagem” High NA EUV é simplesmente um absurdo

No momento, não está claro quem receberá a primeira das quatro ferramentas de P&D High NA EUV encomendadas. Pode ser TSMC, Samsung ou mesmo Intel. A única coisa que sabemos é que a Intel fez um pedido da primeira ferramenta de “produção”, a 5200. Então, quem é realmente o primeiro no High NA é uma questão de semântica. Mais importante ainda, a primeira ferramenta de “produção” só estará disponível pelo menos em 2025.

Como vimos na implementação original do EUV, foram necessárias mais de duas iterações para chegar à produção real. Mais importante ainda, neste momento, a TSMC tem cerca de 10 vezes o número de ferramentas EUV “reais” e “produtivas”. Isso também significa que a TSMC provavelmente tem 10 vezes mais pessoal treinado em EUV complexo, dez vezes mais experiência (provavelmente ainda mais).

Mais importante ainda, a TSMC provavelmente tem mais de 10 vezes a capacidade e experiência na construção de máscaras EUV, que são os negativos “hipercríticos” a partir dos quais os chips são impressos por ferramentas ASML.

Dada a combinação da atual competição de contagem de ferramentas EUV, o recém-anunciado orçamento de investimentos enormemente expandido da TSMC e a capacidade limitada da ASML, não é fisicamente/matematicamente possível para a Intel chegar perto de alcançar a TSMC.

Embora a Intel tenha sido a primeira a encomendar uma versão de “produção”, não está totalmente claro se eles a conseguirão primeiro e muito menos em algum momento significativo antes da TSMC. Isso não será até 2025, na melhor das hipóteses! Isso significa que o pedido do 5200 pela Intel é mais um golpe de relações públicas que também ajuda a ASML a criar tensão competitiva entre clientes já desesperados.

Os estoques

A ASML já é negociada com um prémio muito elevado, uma vez que é uma das poucas ações europeias de tecnologia de grande capitalização bem-sucedidas. É negociado com prêmio em relação às empresas de equipamentos de semicondutores dos EUA. As ações já estavam vacilando e o anúncio da ASML foi um dia de negociações tranquilo com o grupo em baixa.

A ASML caiu menos do que o grupo, portanto os resultados foram considerados positivos como deveriam, mas os resultados não foram esmagadoramente positivos, de modo que a ação pudesse superar a fraqueza geral.

As ações de semicondutores em geral têm enfrentado mais resistência e as boas notícias não as impulsionam, o que é um reflexo do sentimento geral do mercado. Neste ponto, estamos menos inclinados a aceitar a fraqueza, embora ainda gostemos do nome. O momento é um pouco negativo e estamos em um período crítico de ganhos. Acreditamos que outras ações de semicondutores se concentrarão em questões de execução e cadeia de fornecimento, com menos foco no aspecto positivo da enorme demanda sem precedentes e nos resultados recordes.

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