Apesar de muita turbulência nos mercados esta semana, o Federal Open Market Committee (FOMC) fez exatamente o que foi previsto. Jerome Powell cuidadosamente ajustou sua linguagem e reformulou a narrativa em torno de sua alta de 25 pontos-base para tentar acalmar os mercados que ele ajudou a prejudicar.
Sua orientação futura era apenas esperar novos aumentos de juros se a inflação saísse do controle. Ele evitou assumir qualquer responsabilidade pelas recentes falências de bancos, alegando, em vez disso, que o setor era estável e robusto.
Na realidade, o sistema financeiro global está à beira de outra crise. Para quem duvida disso, basta considerar a rápida queda do Credit Suisse.
Embora o Credit Suisse tenha se envolvido em controvérsias nos últimos anos, o mesmo aconteceu com muitos outros grandes bancos. Em 2021, o NatWest foi multado em £ 265 milhões por lavagem de dinheiro, em 2022 o Barclays foi multado em $ 361 milhões por sua emissão de títulos, e isso depois de já terem sido multados em $ 453 milhões por manipulação de mercado. Suas controvérsias anteriores não foram o que deixou o Credit Suisse de joelhos diante de um implacável governo suíço.
Como qualquer outro grande banco, o Credit Suisse comprou muitos títulos do governo quando as taxas de juros estavam baixas. Agora que as taxas estão significativamente mais altas, esses títulos valem menos do que pagaram por eles.
Desde que os bancos não precisem vendê-los rapidamente, a diferença nos rendimentos entre títulos antigos e novos não é um problema. Só se torna um quando eles são forçados a liquidá-los devido a saques em massa, exatamente o que aconteceu com o Silicon Valley Bank e o Credit Suisse. Assim que o público fica com medo e os mercados cheiram a sangue, rapidamente se torna uma espiral mortal de retiradas e valores de ações em colapso.
Os problemas que afetam o Credit Suisse também afetam todos os outros grandes bancos do setor. Não foi um caso de falta de regulamentação, é uma consequência direta de os bancos deterem apenas uma pequena fração do dinheiro dos depositantes, e o maior desafio para os bancos no momento é sua complacência sobre esse aspecto de suas operações.
Depois de conversar longamente com banqueiros na Europa e na Ásia, fica claro que eles não temem muito que uma situação semelhante aconteça com eles. Do ponto de vista deles, eles mantêm reservas mais altas do que em 2008, têm melhor gerenciamento de risco e passam em todos os testes de estresse regulatórios. Na opinião deles, eles estão com a saúde melhor do que nunca.
O problema enfrentado pelo sistema bancário moderno tem mais a ver com a falta de compreensão do público sobre como os bancos operam e com o medo que pode surgir rapidamente como resultado. A súbita falta de confiança do público em qualquer banco causa uma queda no preço de suas ações e um fluxo de liquidez de seu balanço. Os governos e os bancos centrais percebem o quão perigoso isso pode ser, e é por isso que agiram de forma tão rápida e dramática.
Por exemplo, o governo suíço forçou o Credit Suisse a ser vendido ao UBS com um grande desconto em um período muito curto de tempo. Eles se recusaram a dar aos acionistas de ambas as empresas qualquer opinião sobre se a venda foi realizada ou não e concordaram em compensar bilhões de dólares em perdas envolvidas na compra.
Essa intervenção rápida e sem precedentes mostra o risco de contágio de todo o mercado. Enquanto os políticos estão tentando acalmar os mercados e convencer o público de que seu dinheiro está seguro, o cenário dentro do setor é um pouco diferente. Todos os banqueiros com quem falamos esperam que outros bancos quebrem, embora estejam convencidos de que não será o deles.
O sistema bancário moderno é comumente chamado de sistema bancário de reservas fracionárias, o que significa que os bancos só precisam manter uma pequena porcentagem dos fundos dos depositantes em reservas altamente líquidas. A teoria é que isso deve ser suficiente para lidar com retiradas na maioria das circunstâncias e casos de alta demanda. O que eles não conseguem enfrentar são eventos extremos, como saques em massa, porque não têm acesso ao dinheiro de todos.
O banco centralizado exige que os depositantes distribuam o controle de seu dinheiro para que os bancos possam alavancá-lo para obter um rendimento. Vimos esse sistema falhar repetidamente em criptografia e agora estamos testemunhando isso ocorrer em uma escala muito maior. Quando os bancos quebram, os governos intervêm, mas o que é incomum agora é que eles estão garantindo os depósitos de todos, não importa o tamanho.
A escala absoluta de apoio e intervenção do governo mostra como o sistema bancário está em risco de contágio. Está longe de ser estável ou robusto. Estamos vivendo em tempos estranhos, quando os políticos afirmam que os bancos com garantia insuficiente são seguros e o DeFi com garantia excessiva não é seguro. Como George Orwell disse: “Em uma época de engano, dizer a verdade é um ato revolucionário”.
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