Dla inwestorów poszukujących wysokiej jakości dochodu z potencjałem znacznego całkowitego zwrotu odpowiedzią mogą być agencyjne papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką (MBS). Sekurytyzowane produkty to obligacje dłużne emitowane przez agencje takie jak Fannie Mae, Freddie Mac i Ginnie Mae, których przepływy pieniężne są powiązane z odsetkami i spłatą puli kredytów hipotecznych. Agencja MBS ma niskie ryzyko kredytowe, ponieważ jest wspierana przez USA Rząd. W tym samym czasie obecna agencja MBS przynosi stopę zwrotu na poziomie około 5.5%, powiedział Jason Smith, starszy menedżer portfela w globalnym zespole ds. produktów sekurytyzowanych w Neuberger Berman. „Wyglądają niesamowicie przekonująco” – stwierdził. W grę wchodzi wiele czynników. Po pierwsze, ryzyko przedpłaty jest najniższe w historii, powiedział Smith. Ponieważ tak wielu Amerykanów uzyskało lub refinansowało kredyty hipoteczne, gdy stopy procentowe były najniższe od pokoleń, niewielu jest skłonnych do refinansowania. „Znajdujesz się teraz w środowisku, w którym masz znacznie większą pewność co do przepływów pieniężnych stanowiących podstawę zabezpieczenia” – powiedział Smith. Według Mortgage News Daily oprocentowanie 30-letnich kredytów hipotecznych ze stałą ratą osiągnęło w październiku najwyższy poziom od 20 lat, nieco poniżej 8%, a obecnie wynosi 6.87%. Tymczasem mniej osób będzie miało problemy ze spłatą kredytów hipotecznych ze względu na niskie bezrobocie i właścicieli domów, którzy cieszą się wzrostem wartości domów, co zwiększyło kapitał własny w ich domach, powiedział Michael Kessler, starszy menedżer portfela w Albion Financial Group. Według CoreLogic średni krajowy stosunek kredytu do wartości – czyli wielkość kredytu hipotecznego w stosunku do wartości nieruchomości – wyniósł 42% w trzecim kwartale 2023 roku. Firma ustaliła, że przeciętny właściciel domu zaciągnięty na kredyt hipoteczny ma kapitał własny o wartości ponad 300,000 XNUMX dolarów od daty zakupu. Dlatego nawet jeśli ktoś nie wywiąże się ze zobowiązań, pożyczkodawca hipoteczny powinien odzyskać wszystkie pieniądze po sprzedaży domu, dodał Kessler. „Niskie ryzyko niewypłacalności wynikające z połączenia niskiego bezrobocia i wysokich dochodów – a jako zabezpieczenie – ogromnego kapitału własnego – sprawia, że w naszym odczuciu podstawy są całkiem atrakcyjne” – stwierdził. Jednocześnie, obecny kupon MBS ma średni spread wynoszący 140 punktów bazowych, zauważył Kessler. Dzieje się tak dlatego, że Rezerwa Federalna nie kupuje kredytów hipotecznych, ponieważ zmniejsza swój bilans, a banki nie kupują tak dużo jak kiedyś, powiedział. „Mamy dwie dziury w bazie nabywców i to właśnie spowodowało, że spready na papierach wartościowych zabezpieczonych hipoteką osiągnęły wyższy poziom w porównaniu z historią” – stwierdził Kessler. To wszystko składa się na wielką szansę – twierdzą eksperci. Pramod Atluri, zarządzający portfelem instrumentów o stałym dochodzie w Grupie Kapitałowej, uważa, że agencja MBS może w tym roku osiągnąć znaczną łączną stopę zwrotu w przedziale średnich 7%. Dopasowywanie MBS do Twojego portfela Atluri uważa, że MBS agencyjne są obecnie atrakcyjniejsze niż korporacyjne programy o ratingu inwestycyjnym. W miarę spadku zmienności stóp procentowych i normalizacji krzywej agencja MBS może zauważyć nadwyżkę stóp zwrotu na poziomie 100–200 punktów bazowych, powiedział. „Otrzymujesz podobną przewagę przy znacznie mniejszych stratach, lepszej płynności, lepszym ratingu i większej odporności” – powiedział Atluri. Bond Fund of America (ABNFX), należący do jego firmy, ma 40% zobowiązań zabezpieczonych hipoteką, w porównaniu do około 30% zobowiązań korporacyjnych według stanu na grudzień. Jak podaje strona główna funduszu, 31. Ponadto, w przypadku pogorszenia się perspektyw gospodarczych, agencyjne papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką również wykazują defensywną pozycję – dodał. „Dlatego może dojść do naprawdę dużej zmiany, ponieważ ludzie będą odsprzedawać bardziej ryzykowne rzeczy i podnosić ich jakość” – powiedział. W rzeczywistości przewiduje on napływ nabywców detalicznych w miarę odpływu środków z funduszy rynku pieniężnego do podstawowych funduszy obligacji. Według Morningstar około 25% portfeli funduszy obligacji podstawowych to papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką. „Ta część detaliczna może być tutaj dużym, dużym, dużym nowym nabywcą i zobaczymy, czy banki i inwestorzy zagraniczni zaczną wracać na rynek, gdy poprawią się perspektywy dla niższych stóp procentowych” – powiedział Atluri. BlackRock również optymistycznie podchodzi do MBS, nazywając je dobrym czynnikiem dywersyfikującym portfel. Firma, która twierdzi, że obecnie bardzo selektywnie inwestuje pieniądze, faworyzuje także papiery wartościowe zamiast obligacji korporacyjnych o ratingu inwestycyjnym. Obydwa są wysokiej jakości i generują dochód dla portfela, ale spready w obligacjach o ratingu inwestycyjnym są obecnie bardzo wąskie. „W zeszłym roku papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką nie radziły sobie tak dobrze [jak na poziomie inwestycyjnym]” – powiedział Wei Li, główny globalny strateg inwestycyjny BlackRock. „Patrzymy na to jako nadwagę MBS w porównaniu z niedowagą, którą obecnie mamy w IG, mając nadwagę IG przez długi czas”. Kessler z Albionu również uważa, że kredyty hipoteczne są względne bardziej atrakcyjne w porównaniu z kredytami korporacyjnymi, chociaż ma ekspozycję na oba rodzaje kredytów. Firma uzyskuje zdywersyfikowaną ekspozycję na MBS poprzez fundusze notowane na giełdzie. Dla Atluri z grupy kapitałowej najbardziej atrakcyjna jest „brzuch” – czyli środkowa – część 30-letniej krzywej kredytów hipotecznych. Obecnie są one nieco poniżej wartości nominalnej, więc jeśli stopy spadną i więcej osób dokona refinansowania, będą one chronione przed ryzykiem przedpłaty, wyjaśnił.