CORRA First In CAD Markets - Plato AiStream V2.1

Opublikowane ponownie przez Plato

Obserwuje: 0

CDOR zakończy publikację w czerwcu 2024 r.
Wymaga to przejścia kanadyjskich rynków taryfowych na CORRA OIS.
Pierwsza inicjatywa „CORRA First” odbędzie się 9 stycznia 2023 r.
Przyglądamy się obecnym wolumenom i temu, jak rynki CAD mogą z powodzeniem przejść na handel RFR.

Po raz pierwszy pisałem o reformie benchmarków w Kanadzie w 2019 roku:

Od tego czasu mamy ogłoszenie, że CDOR ustaną w 2024 roku:

Administrator stawek CDOR, firma Refinitiv, ogłosiła w maju 2022 r. zaprzestanie działalności CDOR

Podobnie jak w przypadku wszystkich dobrych historii wzorcowych, ogłoszenie zaprzestania handlu ustawia piłkę na wielu frontach:

Kiedy nastąpi zmiana handlu z CDOR na CORRA na rynkach międzydealerskich?
Czy klienci pójdą w ich ślady?
Kiedy zmieni się płynność kontraktów futures? Czy dostępne są odpowiednie kontrakty futures powiązane z RFR?
Powinniśmy przynajmniej móc zapomnieć o toksycznych FRA – CAD zawsze ryzyko Fixingu w obrocie jako SPS.
Poproś swoich klientów o podpisanie protokół awaryjny?
Czy Twoje CSA CAD są już powiązane z CORRA, czy też wymagają ponownego wydrukowania?
Jestem pewien, że o niektórych zapomniałem….

CORRA Najpierw

Na szczęście mamy dobrze przemyślany podręcznik, do którego możemy się teraz odnieść, a pierwszym krokiem jest prawdopodobnie przeniesienie jak największej płynności międzybankowej z CDOR na CORRA. Tradycyjnie osiągano to poprzez wytyczne regulacyjne i wydawanie dat „RFR First”, zgodnie z którymi konwencje rynkowe zmieniają się w danym dniu. Omówiliśmy je dla SONIA Pierwsza, SOFR pierwszy i RFR Pierwszy w XCCY.

Sprawdźmy więc rynki CAD. The CARR (Kanadyjska Alternatywna Stopa Referencyjna). wydał następujące ogłoszenie:

9 stycznia 2023 to wielki dzień! Tego dnia powinniśmy zobaczyć, jak rynki międzydealerskie CAD zdecydowanie przeniosą się na CORRA.
Rynki swapowe XCCY będą tuż za nimi, spodziewając się przejścia z CDOR vs SOFR na CORRA vs SOFR 27 marca.
Swapcje przesuną się tego samego dnia co XCCY.

Czy to jest konieczne?

zanotowałem w oryginalny blog 2019około 50% rynku CAD było już przedmiotem handlu w porównaniu z OIS. Czy tak jest nadal? Nie całkiem….

Seans;

Podział Rozliczonych CAD instrumentów pochodnych na stopę procentową według rodzaju produktu – w tym kontrakty FRA, IRS, OIS i swapy Basis.
Wolumeny są mierzone według nominalnej kwoty obrotu.
Kontrakty FRA nie handlują na rynkach CAD. Jak zauważyłem w drodze powrotnej w 2016 (!), Waluty tego samego dnia, takie jak AUD i CAD, zawsze zawierały transakcje FRA jako swapy jednookresowe – daje to międzynarodowym bankom czas na dokonanie rozliczeń, biorąc pod uwagę, że fixy są znane zbyt późno w ciągu dnia, aby możliwe było rozliczenie tego samego dnia.
It była prawda, że CAD CORRA OIS stanowił około 50% rynku pod względem nominalnego wolumenu w 2019 r.
Jednak najwyraźniej NIE miało to miejsca w 2020 i 2021 roku.
Od maja tego roku obserwujemy coraz więcej transakcji OIS. Czy to wynik bardziej aktywna polityka banku centralnego od Bank of Canada lub uczestników rynku, biorąc pod uwagę zawiadomienie o zawieszeniu?

Aby odpowiedzieć na to pytanie, musimy spojrzeć na te same dane, ale na podstawie DV01. Jest to bardzo podobne do sposobu, w jaki prowadzimy plik Wskaźnik przyjęcia ISDA-Clarus RFR – choć CAD nie jest jedną z sześciu walut, które obecnie monitorujemy.

Seans;

Podział Rozliczonych CAD instrumentów pochodnych na stopę procentową według rodzaju produktu – w tym swapy IRS, OIS i Basis, ale tym razem w podziale na transakcje DV01.
Udział ryzyka w handlu IRS w stosunku do CDOR jest niezmiennie najbardziej znaczącą i największą częścią rynku.
Listopad 2022 r. był bliski rekordowego miesiąca pod względem odsetka ryzyka przenoszonego przez produkty OIS.
Nawet wtedy stanowiło to zaledwie 36% całego rynku. IRS vs CDOR stanowiły 59% ryzyka.
I widzimy to w 2019 roku, podczas gdy było ich dużo obrót hipotetyczny jak CORRA OIS, kwota ryzyka w obrocie była znacznie mniejsza.
W 2019 roku w typowym miesiącu handel OIS wynosiłby od 20 do 40% ryzyka.
Było to niezwykle podobne w 2022 r., ale w ciągu ostatnich 3 miesięcy nastąpiła zmiana w kierunku handlu OIS.

Wykres DV01 pokazuje, dlaczego konieczne jest, aby organy regulacyjne wkroczyły z inicjatywą „CORRA First”. Ruch jest po prostu zbyt powolny, a nawet niepewny, bez dodatkowego impulsu regulacyjnego.

I waluta krzyżowa?

O sukcesie informowałem pod koniec 2021 roku RFR Pierwszy na rynkach XCCY, a na CADUSD podałem w szczególności następujący kolor:

Tylko JEDNA zamiana CORRA na SOFR?! Odświeżmy ten numer:

Seans;

Rynki XCCY przeszły długą drogę, ale wciąż mają przed sobą długą drogę.
CORRA vs SOFR tak naprawdę nie zaczęły handlować do lipca 2022 r.
Obecnie 20% transakcji (według liczby) odbywa się jako CORRA vs SOFR.
Mamy jeszcze 80% rynku do zmiany!

Wymiany CAD?

W amerykańskim systemie DTCC SDR co miesiąc zgłaszanych jest tylko kilka transakcji CAD Swaptions. Kanadyjski DTCC SDR ma o wiele więcej zgłoszonych swapcji, ale tylko około 10 było w porównaniu z CORRA przez cały rok:

Patrząc na doświadczenia z SOFR First na rynkach USD, przejście na SOFR Swaptions nastąpiło bardzo szybko w USA – omówiliśmy to tutaj:

W podsumowaniu

Na rynkach międzybankowych CAD pierwsza inicjatywa „CORRA First” zostanie uruchomiona 9 stycznia 2023 r.
CDOR nie zakończy się do czerwca 2024 r.
Tylko 20-40% ryzyka CAD jest obecnie przedmiotem obrotu w stosunku do CORRA na rynkach stawek waniliowych.
Jest to jeszcze niższe dla rynków XCCY, a tylko kilka transakcji swapowych CAD CORRA zostało sprzedanych.
Rok 2023 przyniesie duże zmiany na rynkach kanadyjskich.

Bądź na bieżąco z naszym DARMOWYM biuletynem, zapisz się
tutaj.