Oddech świeżego powietrza

Streszczenie

• Bykom Bitcoin udało się popchnąć ceny BTC z powrotem do 35 tys. dolarów, przełamując kilka kluczowych poziomów cen technicznych i w łańcuchu, które znajdowały się w okolicach 28 tys. dolarów, co jest godną uwagi oznaką siły.
• Rynki instrumentów pochodnych przyczyniły się do tego ruchu poprzez parę krótkich zacięć, zamknięcie pozycji w kontraktach futures o wartości 60 tys. BTC oraz wzrost wartości opcji call o wartości 4.3 miliarda dolarów o wartości XNUMX miliarda dolarów.
• Akcje cenowe z tego tygodnia nie wytrącają inwestorów długoterminowych z podaży posiadaczy długoterminowych sięgającej nowych ATH, a ożywione wolumeny podaży pozostają nieznaczne.

Inwestorzy Bitcoin zaobserwowali w tym tygodniu znaczną aprecjację swoich aktywów, a BTC wzrósł z najniższego poziomu 27.1 tys. dolarów do najwyższego poziomu 35.1 tys. dolarów. Posunięcie to rozpoczęło się od przekonującego przełamania kilku ważnych poziomów cen technicznych i cenowych w łańcuchu, co stanowiło godną uwagi oznakę siły.

Grupa długoterminowych prostych średnich kroczących cen wynosi około 28 tys. dolarów i zapewniała opór rynkowy we wrześniu i październiku. Po miesiącu wzrostów na rynku, byki znalazły w tym tygodniu wystarczającą siłę, aby przekonująco przełamać średnie 111-dniowe, 200-dniowe i 200-tygodniowe.

Czy instrumenty pochodne są czynnikiem napędzającym?

Kiedy mają miejsce znaczące ruchy na rynku, analitycy często sprawdzają dane dotyczące instrumentów pochodnych, aby ustalić, czy przyczyną ruchu było zanik dźwigni. Najpierw przyjrzymy się otwartemu zainteresowaniu rynkami perpetual swap, które rozważamy w kategoriach BTC, aby odfiltrować skutki zmian cen monet.

W dniu 25 października liczba otwartych pozycji spadła o około 17 tys. BTC, co stanowi spadek o około 8.3%. Następnie 35 października nastąpił drugi poważny spadek dźwigni w wysokości 23 tys. BTC, gdy rynek osiągnął nowe roczne maksima na poziomie 35 tys. dolarów. To ograniczenie dźwigni ma obecnie taką samą wielkość jak krótkie zaciśnięcie w styczniu i długie zaciśnięcie w sierpniu.

Około 56 mln dolarów na krótkich pozycjach zostało zlikwidowanych, gdy wzrost rozpoczął się 17 października, a następnie 125 października nastąpiło dodatkowe 23 mln dolarów. Jest to znaczący wolumen krótkich likwidacji w kontekście roku 2023. Jest on ponownie porównywalny z kwotą 155 mln USD w przypadku krótkich likwidacji w styczniu i 220 mln USD w przypadku długich pozycji zamkniętych w sierpniu.

Wolumen likwidacji kontraktów futures możemy sprawdzić w inny sposób, biorąc 30-dniową sumę zlikwidowanych pozycji długich i krótkich i obliczając saldo netto. Widzimy, że większość roku 2023 (a właściwie większość historii) zdominowana jest przez większe wolumeny długich likwidacji w porównaniu z krótkimi.

W sieci na rynku odnotowano obecnie więcej krótkich wolumenów zamykanych na siłę w ciągu ostatnich 30 dni. Poniższy wykres przedstawia punkty takiej „krótkiej dominacji”, które w przeszłości pokrywały się z lokalnymi skrajnościami rynkowymi.

Warto zauważyć, że biorąc pod uwagę wszystko, stopy finansowania i zasada cash-and-carry na rynkach kontraktów futures pozostały stosunkowo spokojne. W 2023 r. rynki kontraktów terminowych ogólnie przyniosły stopę roczną przekraczającą 6%, czyli wyższą niż stopy amerykańskich obligacji skarbowych.

Wyprzedaż w sierpniu znacznie złagodziła tę długoterminową tendencję, a stopy finansowania wieczystego spadły z ponad 7.5% do +2.5%. Choć stopy finansowania poszybowały w górę podczas krótkich akcji w tym tygodniu, pozostają stosunkowo niskie, co sugeruje, że wzrost może być jedynie częściowo napędzany spekulacją lewarowaną.

Jednakże rynki opcji nadal są miejscem docelowym kapitału spekulacyjnego. Otwarte zainteresowanie opcjami kupna wzrosło o 4.3 miliarda dolarów, wzrastając o 80%, osiągając łącznie ponad 9.7 miliarda dolarów. Sugeruje to, że handlowcy i inwestorzy w dalszym ciągu wykorzystują rynki opcji jako preferowany instrument w przypadku długich ekspozycji. Jest to stosunkowo nowe osiągnięcie w strukturze rynku Bitcoin, gdzie rynki opcji mają obecnie skalę porównywalną do kontraktów futures (patrz WoC 32).

Wyeliminowanie kluczowych poziomów podstawowych kosztów

Wzrost z tego tygodnia nie tylko wyjaśnił kilka długoterminowych poziomów cen z analizy technicznej, ale także znalazł się nad dwoma ważnymi modelami opartymi na kosztach w łańcuchu. Analitycy mogą rozpatrywać te modele „bazy kosztów” w świetle podobnym do poziomów technicznych, ponieważ odzwierciedlają one strefy o znaczeniu psychologicznym, a zatem obszar, w którym może zmienić się zachowanie inwestorów.

W naszym ostatnim badaniu Cointime Economics rozwinęliśmy się równolegle ARK-Investustaliliśmy, że rzeczywista średnia cena rynkowa jest idealnym kandydatem do modelu opartego na średnich kosztach inwestora. Model ten jest obecnie notowany na poziomie 29.78 tys. dolarów i historycznie odnotowywał, że rynek Bitcoinów był o połowę wyższy, a o połowę niższy od tego poziomu.

Po wyczyszczeniu przez rynek środka cyklu 2020–22 (zob WOC 28), a także handel powyżej prawdziwej średniej ceny rynkowej, powoduje to powrót przeciętnego aktywnego inwestora BTC do niezrealizowanego zysku.

Podstawa kosztów posiadacza krótkoterminowego (STH) również znajduje się obecnie w lusterku wstecznym i wynosi 28 tys. dolarów, co oznacza, że ​​przeciętny niedawny inwestor osiągnął średni zysk w wysokości +20%. Poniższy wykres przedstawia współczynnik STH-MVRV, gdzie kolor czerwony oznacza okresy, w których notowania na rynku odbywały się poniżej podstawy kosztu STH, a kolor zielony powyżej niej.

W latach 2021–22 możemy zaobserwować przypadki, w których STH-MVRV osiągnął stosunkowo głębokie korekty na poziomie -20% lub więcej. Choć sierpniowa wyprzedaż rzeczywiście osiągnęła najniższy poziom -10%, warto zauważyć, jak płytki jest spadek MVRV w porównaniu z tym, co sugeruje, że niedawna korekta znalazła godne uwagi wsparcie, będące zapowiedzią trwającego tygodnia wzrostu.

Chociaż MVRV opisuje rentowność monet posiadanych przez posiadaczy krótkoterminowych (niewydana podaż), posiada siostrzany wskaźnik zwany SOPR, który opisuje rentowność monet wydanych przez STH (wydana podaż).

W podobny sposób możemy obliczyć „podstawę poniesionych kosztów”, aby ustalić średnią cenę nabycia monet objętych transakcją przez kohortę STH. Innymi słowy, oceniamy cenę, z której „poszły” wydane monety.

Widzimy podobny wzorzec jak w przypadku MVRV, ze stosunkowo płytkim spadkiem SOPR w porównaniu z latami 2021–22, a w tym tygodniu z powrotem na terytorium dodatnie. Sugeruje to, że inwestorzy nie wyrazili takiego samego stopnia paniki i strachu, jak podczas właściwej bessy w 2022 r., co jest kolejną oznaką odporności inwestorów.

Jeśli połączymy te dwa modele oparte na kosztach, możemy ustalić oscylator śledzący trend zaufania posiadacza krótkoterminowego (omówiony szerzej w WOC 38).

Widzimy, że po osiągnięciu najbardziej ujemnej wartości od stycznia (kiedy ceny wynosiły ~16 tys. dolarów), zaufanie inwestorów wróciło do poziomu neutralnego, co oznacza, że ​​STH, które wydają, mają podobną podstawę kosztową do tych, którzy HODLing. Jesteśmy również o krok od pozytywnego skrzyżowania tych modeli opartych na kosztach.

Jak zareagowali inwestorzy długoterminowi?

Ostatnie pytanie, którym się zajmiemy, dotyczy reakcji inwestorów długoterminowych na ten wzrost i jak zmieniło się ich łączne pozycjonowanie.

W miarę jak rynek zbliżał się do najwyższych wartości od początku roku, znaczna część podaży powróciła z pozycji „przynoszącej straty” do „przynoszącej zysk”. Procent podaży w zysku wzrósł o ogromne 4.7 mln BTC, co stanowi 24% całkowitej podaży w obiegu. Zapewnia to wgląd w liczbę monet, które zmieniły właściciela, a ich koszt wynosi od 27 tys. do 35 tys. dolarów.

Ponieważ 81% podaży generuje obecnie zysk, rynek powrócił na dodatni bieg, a wskaźnik ten znajduje się obecnie powyżej długoterminowej średniej dla tego wskaźnika (pokazanej na zielono).

Jeśli chodzi o kohortę posiadaczy długoterminowych, wydaje się, że ten tydzień nie ma na nich wpływu, a ich łączne zasoby osiągnęły nowy rekord wszech czasów wynoszący 14.899 mln BTC. Ciągły wzrost tego wskaźnika wskazuje, że większa część podaży przekracza próg 155-dniowego przechowywania, niż jest poza nim wydatkowana.

Około 29.6% podaży LTH wykazuje stratę, co jest w rzeczywistości rekordem w przypadku tego wskaźnika, biorąc pod uwagę silny trend wzrostowy na rynku od najniższych poziomów w 2022 r. To wynik podobny do końca 2015 i początku 2019 roku oraz najniższego poziomu z marca 2020 roku.

Sugeruje to, że kohorta LTH może być bardziej zahartowaną i mocną kohortą w porównaniu z poprzednimi cyklami.

Na koniec przyjrzymy się transformacji wskaźnika Z-Score (okres 2 lat) odnowionej podaży. Poszukujemy okresów, w których monety przechowywane dłużej niż 1 rok są wydawane w statystycznie istotnym tempie w porównaniu z poprzednimi 2 latami (połowa cyklu halvingu).

Okresy wysokich wydatków (zielone) często korelują z maksymalną realizacją zysków (trendy wzrostowe) lub paniką sprzedaży (trendy spadkowe). Jednak dzisiaj wskaźnik ten sugeruje, że pozostajemy w okresie uśpienia monet, z ujemnym odczytem wskaźnika Z, co wskazuje na minimalne wielkości ożywionej podaży w reakcji na wydarzenia z tego tygodnia.

Podsumowanie i wnioski

Ceny bitcoinów osiągnęły nowe roczne maksima, przełamując poziom cen ze połowy cyklu wynoszący 30 tys. dolarów i przyspieszając do 35 tys. dolarów. Rynek znalazł wystarczającą siłę, aby przełamać kilka ważnych poziomów cenowych, w tym średnią z 200 dni, średnią z 200 tygodni (oba techniczne), rzeczywistą średnią cenę rynkową i podstawę kosztu posiadacza krótkoterminowego (oba w łańcuchu).

Znacząca część podaży i inwestorów znajduje się obecnie powyżej średniej ceny progowej, wynoszącej około 28 tys. dolarów. Stanowi to podstawę do wznowienia trendu wzrostowego z 2023 roku. W każdym razie rynek przekroczył kilka kluczowych poziomów, na których prawdopodobnie zakotwiczona jest zagregowana psychologia inwestorów, dlatego warto obserwować kolejne tygodnie.

---

Zastrzeżenie: Ten raport nie zawiera żadnych porad inwestycyjnych. Wszystkie dane są podane wyłącznie w celach informacyjnych i edukacyjnych. Żadna decyzja inwestycyjna nie może opierać się na informacjach podanych tutaj, a użytkownik ponosi wyłączną odpowiedzialność za własne decyzje inwestycyjne.

---

• Dystrybucja treści i PR oparta na SEO. Uzyskaj wzmocnienie już dziś.
• PlatoData.Network Pionowe generatywne AI. Wzmocnij się. Dostęp tutaj.
• PlatoAiStream. Inteligencja Web3. Wiedza wzmocniona. Dostęp tutaj.
• PlatonESG. Węgiel Czysta technologia, Energia, Środowisko, Słoneczny, Gospodarowanie odpadami. Dostęp tutaj.
• Platon Zdrowie. Inteligencja w zakresie biotechnologii i badań klinicznych. Dostęp tutaj.
• Źródło: https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-43-2023/