- De SOFR Swaps-markt is nu volwassen en volledig ontwikkeld.
- Bijna alle activiteit in OTC-markten langer dan 2 jaar wordt nu verhandeld tegen SOFR.
- We analyseren de gegevens achter de handelsactiviteit.
- Welke structuren worden verhandeld over welke looptijden?
Transparantiegegevens stellen ons in staat om te kijken naar de risicoverdeling over de curve. We zijn misschien gewend om activiteit geconcentreerd te zien benchmark looptijden zoals 2Y, 5Y, 10Y en 30Y op Amerikaanse markten, maar hebben SOFR-swaps zich op een vergelijkbare manier ontwikkeld?
Als voorgerecht de ISDA-Clarus RFR-adoptie-indicator toont het bedrag aan DV01 dat elke maand wordt verhandeld in SOFR en dat wordt verhandeld in looptijden langer dan 2 jaar:
Deze grafiek is hier bij Clarus tijdens de overgangsperiode nauwlettend in de gaten gehouden terwijl we op zoek waren naar bewijs dat:
- De SOFR-activiteit neemt toe in termen van verhandeld risico.
- SOFR-activiteit verspreidt zich over de curve.
- SOFR-activiteit is aantoonbaar anders dan de activiteiten van Fed Funds. Het is niet alleen sub-2Y-activiteit.
De risicoverdeling over de curve in SOFR is sinds medio vorig jaar redelijk constant. Ongeveer 40% van het totale SOFR-risico wordt verhandeld in looptijden langer dan 2 jaar (+/- 5%). Dit is op de OTC- en Futures-markten.
Dat vinden we ook vrijwel allemaal OTC-activiteit is nu overgegaan op SOFR-handel in looptijden boven de 2 jaar. Alle langlopende handel wordt in feite verhandeld versus SOFR:
Toont;
- De DV01 van USD OTC-producten die maandelijks worden verhandeld met looptijden langer dan 2 jaar.
- Transacties die niet versus SOFR zijn, zijn gemarkeerd versus "Legacy Rates", inclusief USD LIBOR en Fed Funds.
- Vrijwel al het risico langer dan 2 jaar in OTC-producten wordt nu verhandeld versus SOFR.
Ik had deze grafiek echt eerder moeten laten zien! Het had goed bij ons gepast Fed Funds-commentaar, en is waarschijnlijk de beste demonstratie van hoe volledige overgang naar SOFR is voor grote delen van de markt.
SOFR-afbraak
We weten dus dat SOFR de meest populaire indexkeuze is voor langlopende handel op OTC-markten. Geweldig!
Elders graven in de geweldige Clarus-bron van OTC-kennis (!), SDRBekijken stelt ons in staat om details op transactieniveau te bekijken. Aangezien SOFR sinds december 2021 meer dan de helft uitmaakt van alle risico's die op OTC-markten worden verhandeld, lijkt dat een redelijke periode om te beginnen met het analyseren van populaire SOFR-kenmerken.
SOFR-startdata
Laten we eenvoudig beginnen. Analyse van de startdatum van SOFR-swaps op handelsnummer. Deze gegevens hebben betrekking op alle handelsactiviteiten - zowel On-SEF als Off-SEF en tussen dealer- en klantmarkten.
Toont;
- Spot-start-transacties zijn verreweg de meest populaire startdatum voor SOFR-swaps. Bijna 50% van de SOFR-transacties elke maand zijn spot-startend.
- Als we IMM- en Fwd-startswaps samenvoegen, zien we dat ze de volgende meest populaire vorm van SOFR-swaps zijn - goed voor 34% van alle transacties (30-40% in een bepaalde maand).
- Alleen in termen van forward-start-transacties komt ongeveer de helft van de forward-startdata overeen met IMM-data (is dit daarom allemaal hedgefonds-/speculatieve activiteit?).
- Een om naar te kijken - er is de laatste tijd een grote toename geweest in het aantal back-starting SOFR-swaps. In januari 2023 was meer dan 18% van de transacties (op basis van het aantal transacties) met terugwerkende kracht – een nieuw hoogtepunt.
- (Ik neem aan dat dit te verwachten is? Aangezien SOFR-handel de norm wordt, is er een grotere back-book om te beheren en meer SOFR-swaps om te beëindigen/vernieuwen/beheren.)
Spottransacties analyseren
Alleen al naar Spot-startende transacties - laten we eens kijken naar welke pakkettypes worden verhandeld.
Zoals regelmatige lezers zullen weten, zijn er recente wijzigingen in de identificatie van pakketten in DTCC-gegevens. Laten we, in plaats van ons te concentreren op dat "live" gegevensprobleem, eens kijken naar wat de meest geïdentificeerde pakketten gedurende een langere periode waren in Clarus-gegevens:
- Meer dan de helft van alle transacties is gemarkeerd als "outrights" - we kunnen deze niet identificeren als onderdeel van een bepaald pakket.
- Spreadovers en spreads van spreadovers – dwz swaps verhandeld als spreads op onderliggende Amerikaanse staatsobligaties, goed voor bijna 20% van de transacties.
- Ongeveer 15% van de handelspoten is gemarkeerd als behorend tot een vlinderpakket. Natuurlijk hebben vlinders 3 poten, dus misschien niet verrassend.
- En Curve-transacties vormen 14% van de handel.
Tenoren verhandeld
We weten dat direct startende rechtstreekse transacties de meest populaire SOFR-transacties zijn. Als we hier verder op ingaan, welke tenoren zijn het populairst?
De onderstaande grafiek is naar mijn mening een goede weergave van de handelsactiviteit:
Toont;
- Aantal transacties per maand per looptijd in spot-startende SOFR-swaps.
- Meer dan 50% van de activiteit per maand is geconcentreerd in slechts 4 tenoren.
- We hebben handelstellingen gebruikt om complicaties met notionals, gemaximeerde bedragen enz.
- 7% van de totale transacties zijn in 2 jaar.
- 16% van de transacties in 5 jaar.
- 19% in 10 jaar (!).
- 9% in 30 jaar.
Verbazingwekkend dat bijna 20% van de transacties in een enkele tenor is.
Daarover gesproken, ik ben me ervan bewust dat het bovenstaande voor sommige van onze vaste lezers niet voldoende gedetailleerd zal zijn. Als we aannemen dat Q4 2022 een representatieve periode was voor SOFR-activiteit, zien we het volgende gemiddelde dagelijkse aantal transacties per looptijd:
Toont;
- Gemiddeld aantal transacties per dag tijdens Q4 2022 over geselecteerde looptijden in spot-startende SOFR-transacties (uitgaande van 60 handelsdagen in het kwartaal - relatief kort vanwege Thanksgiving, kerstvakantie).
- De grafiek laat de looptijden van 5 jaar, 10 jaar en 30 jaar weg voor de leesbaarheid. Ik heb 2Y opgenomen voor context.
- Het is een goede weergave van hoe actief het langere deel van de curve is. Er zijn meer 25-jarige transacties per dag dan 1 maand, zelfs wanneer de Fed de tarieven verhoogt!
- Bijna alle Tenors langer dan 1 jaar hebben minstens 10 transacties per dag. Dat is best goed voor een periodieke markt.
Notional/DV01 Verhandelde bedragen
Ten slotte kunnen we de gemiddelde notionals laten zien die per looptijd per dag zijn verhandeld. Het is niet verwonderlijk dat ze langs de curve afnemen vanwege de duur:
Toont;
- 11 looptijden met een gemiddeld nominaal bedrag van of meer dan $ 1 miljard nominaal equivalent per dag.
Ik wil niet bij deze grafiek blijven stilstaan, omdat activiteit altijd moet worden weerspiegeld in DV01-termen (volgens de RFR-adoptie-indicator). Daarom wordt hieronder een eerlijkere weergave van de activiteit per looptijd weergegeven:
Toont;
- Gemiddelde DV01 per dag tijdens Q4 2022 over geselecteerde looptijden in spot-startende SOFR-transacties.
- De grafiek laat de looptijden van 5 jaar, 10 jaar en 30 jaar weg voor de leesbaarheid; omvat 2Y voor context.
- Het is een heel goed representatie van hoe actief het langere deel van de curve is. 20 jaar handelt evenveel risico als 2 jaar!
- 12Y ziet het minste risico op deze grafiek, en zelfs dat is ~ $ 200 miljoen in DV01 dagelijks. Indrukwekkende statistieken.
Samengevat
- Uit de gegevens blijkt dat SOFR een extreem volwassen markt is, met grote activiteit over de hele curve.
- Bijna 100% van de OTC-handel in looptijden langer dan 2 jaar wordt nu verhandeld versus SOFR, ter vervanging van USD LIBOR voor nieuwe activiteit.
- Spot-startende transacties vormen ongeveer de helft van alle SOFR-activiteiten.
- Ongeveer de helft van deze spotstarttransacties zijn ronduit - de andere helft wordt verhandeld als onderdeel van een pakket.
- En ongeveer de helft van alle activiteit in deze standaardswaps vindt plaats in slechts 4 looptijden: 2 jaar, 5 jaar, 10 jaar en 30 jaar.
- Daarnaast zijn er ten minste 15 looptijden waar elke dag $200 miljoen of meer in DV01 wordt verhandeld in meer dan 10 transacties. Dat zijn indrukwekkend grote aantallen voor een periodieke markt als de handel in swaps.
- Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
- Platoblockchain. Web3 Metaverse Intelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
- Bron: https://www.clarusft.com/the-most-popular-sofr-trades/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=the-most-popular-sofr-trades
- $ 1bn
- 1
- 10
- 15%
- 2021
- 2022
- 2023
- a
- in staat
- Over
- boven
- Account
- over
- actieve
- activiteit
- toevoeging
- Adoptie
- Alles
- toestaat
- altijd
- bedragen
- hoeveelheden
- analyseren
- en
- gemiddelde
- Eigenlijk
- omdat
- wordt
- achter
- wezen
- onder
- BEST
- Wijzigingen
- kenmerken
- tabel
- keuze
- Kerstmis
- Clarus
- klant
- van nabij
- compleet
- concentreren
- Geconcentreerd
- consequent
- verband
- cursus
- aan het bedekken
- heeft betrekking op
- curve
- dagelijks
- gegevens
- Datum
- Data
- dag
- dagen
- dealer
- December
- december 2021
- detail
- ontwikkelde
- distributie
- Dont
- beneden
- DTCC
- gedurende
- dv01
- elk
- elders
- genoeg
- Gelijkwaardig
- etc
- Zelfs
- Alle
- bewijzen
- verwacht
- uiterst
- eerlijk
- tamelijk
- Fed
- VIND DE PLEK DIE PERFECT VOOR JOU IS
- volgend
- formulier
- Naar voren
- Gratis
- geheel
- fondsen
- verder
- Futures
- futures-markten
- gegeven
- gaan
- goed
- groot
- Groep
- Helft
- haag
- hier
- Hoge
- wandelen
- vakantie
- Hoe
- HTTPS
- geïdentificeerd
- identificeren
- indrukwekkend
- in
- inclusief
- omvat
- Laat uw omzet
- meer
- index
- op de hoogte
- kwestie
- IT
- Januari
- blijven
- kennis
- Groot
- groter
- Achternaam*
- Afgelopen jaar
- benen
- Niveau
- langer
- Kijk
- keek
- gemaakt
- maken
- maken
- beheer
- manier
- gemarkeerd
- Markt
- Markten
- volwassen
- max-width
- Midden
- Maand
- meer
- meest
- Meest populair
- bijna
- bijna 20%
- New
- Nieuwsbrief
- volgende
- Fictief
- aantal
- nummers
- Advies
- OTC
- OTC-handel
- Overige
- pakket
- Paketten
- deel
- bijzonder
- periode
- periodiek
- Plato
- Plato gegevensintelligentie
- PlatoData
- Populair
- mooi
- waarschijnlijk
- Producten
- Quarter
- lezers
- recent
- weerspiegeld
- regelmatig
- relatief
- vertegenwoordiging
- vertegenwoordiger
- hulpbron
- Risico
- dezelfde
- te zien
- lijkt
- ziet
- Bermuda's
- moet
- tonen
- getoond
- Shows
- gelijk
- Eenvoudig
- sinds
- single
- So
- sommige
- Spot
- verspreiding
- Spreads
- standaard
- begin
- Start
- stats
- abonneren
- dergelijk
- verrassend
- swaps
- Nemen
- termen
- Dankzegging
- De
- de Fed
- daarom
- niet de tijd of
- keer
- naar
- samen
- Totaal
- handel
- verhandeld
- trades
- Handel
- transactie
- Transacties
- overgang
- schatkist
- types
- die ten grondslag liggen
- us
- US Treasury
- USD
- Tegen
- virtueel
- Bekijk de introductievideo
- Wat
- welke
- wil
- zou
- jaar
- jaar
- zephyrnet