Wrijf het bed op de verkeerde manier

Tijdstempel: 24 maart 2022 5:54 uur
Bronknooppunt: 1231037

FacebookTwitterE-mail

Poetin schudt de oliemarkten wakker

De energiemarkten werden van de ene op de andere dag opgeschud toen de Russische president Poetin opdroeg dat betalingen voor Russisch aardgas door ‘onvriendelijke landen’ moesten worden betaald in roebels (RUB), waardoor overheidsfunctionarissen en de centrale bank een week de tijd kregen om met een mechanisme te komen. Zoals gisteren telegrafeerde, kondigde Rusland ook de volledige sluiting aan van de Zwarte Zeeterminal van het Caspian Pipeline Consortium vanwege ‘stormschade’.

De aankondiging van aardgas over de roebel zorgde ervoor dat de Europese gasbenchmarks die dag 30% hoger uitkwamen, terwijl de sluiting van de CPC, waardoor 1.20% van de ruwe oliestromen in de wereld plaatsvond, de olieprijzen deed stijgen, waardoor Brent-olie boven de $120.00 per vat kwam. USD/RUB daalde onder de 100.00 toen de roebel zich herstelde. Het venijn zit natuurlijk in de details, en Europese importeurs wijzen er terecht op dat de betalingsvoorwaarden in leveringscontracten gelden voor betaling in harde valuta, meestal Amerikaanse dollars en euro's. Veel succes met het afdwingen daarvan, maar Rusland zal waarschijnlijk antwoorden dat het bevriezen van zijn valutareserves ook illegaal is. Zoals altijd zullen de winnaars een leger advocaten zijn.

De gebeurtenissen op de energiemarkten van de ene op de andere dag vormden een harde dosis realiteit voor de wereldmarkten. Zelfs als het conflict in Oekraïne morgen stopt, zal de inflatiegolf als gevolg van grondstoffenverstoringen dat niet doen. De wereld is veranderd en de mondialisering is de verliezer. Dat was genoeg om de Europese aandelenrally tot stilstand te brengen toen de Europese markten kelderden. Zelfs de eeuwige dip-kopers uit New York moesten even ademhalen, nu de aandelen hun naïeve winsten van de dag ervoor ongedaan maakten.

Vreemd genoeg daalden de Amerikaanse rentes van de ene op de andere dag, maar boden ze geen soelaas voor de aandelenmarkten. Een stoet zeer agressieve Fed-functionarissen bleef water over de markten gieten, net als de negatieve vooruitzichten van bedrijven als Adobe. Kijk daar naar uit in het volgende cijferseizoen. Met de scherpe stijging van de risicovrije rente, bedrijfsfinanciering – zeg maar voor Amerikaanse staatsobligaties, werd de 20-jaars veiling van gisteravond buitengewoon goed ondersteund en is dit de belangrijkste reden waarom de langlopende rente daalde. Het zal interessant zijn om te zien of dit slechts tijdelijk is. Het is een microkosmos die de nog steeds rijke prijzen van velen stof tot nadenken zou moeten geven. Als institutionele beleggers besluiten dat de obligatierendementen nu aantrekkelijk zijn, en laagrentende en hooggeprijsde aandelen niet, ontstaat er opnieuw tegenwind voor aandelen.

De valutamarkten hebben er genoegen mee genomen om van de ene op de andere dag vanaf de zijlijn toe te kijken, met opnieuw een nacht vol woelige koersen waar niet veel van te zien is, tenzij je op de een of andere manier in roebels kunt handelen. Edelmetalen kenden een weinig overtuigende rally die zowel te danken is aan de daling van de Amerikaanse rente van de ene op de andere dag, als aan de kapitaalstromen na de energieontwikkelingen van de ene op de andere dag.

Ook de Amerikaanse cijfers gaven van de ene op de andere dag niet veel aanleiding tot optimisme. De verkopen van nieuwe huizen stegen minder dan verwacht, wat aanleiding gaf tot een aantal “is dit de top?” zenuwen, vooral nu de Fed-gouverneur nu over het algemeen zeer agressief is. Het woord ‘r’ voor recessie zweeft steeds vaker rond. Gegeven hoe ver de Fed en haar verwanten van de centrale banken achterlopen op de inflatiecurve, zegt de cynicus in mij dat het geen verrassing zou zijn als ze er ook een totale puinhoop van zouden maken. De officiële Amerikaanse voorraden voor ruwe olie daalden meer dan verwacht, opnieuw een rugwind voor de olieprijzen.

Vandaag is het wereldwijd Purchasing Manager Index (PMI)-dag. Zowel de Australische als de Japanse PMI's voor de productie en dienstensector verrasten in februari positief. Het is opmerkelijk dat beide centrale banken officieel nog steeds uiterst tolerant zijn, al weet ik niet zeker of de Aussies het nog veel langer zullen volhouden. De outperformance van het grondstoffenrijke Australië was geen verrassing, maar Japan wel. Nu de oorlog in Oekraïne voortduurt en er mogelijk jaren van Russische sancties in het verschiet liggen, ben ik er niet zeker van dat Japan het momentum zal vasthouden.

Pan-Europese PMI's, met name Duitsland en hun Prins Harry, het Verenigd Koninkrijk. Het lijkt onvermijdelijk dat de oorlog in Oekraïne een negatieve impact zal hebben op de PMI’s voor de diensten- en productiesector, nu er na jaren van Covid-stimulering weinig budgettaire speelruimte is, en de verstoringen van buitenaf komen. Gezien de negativiteit zouden minder slecht dan verwachte cijfers mogelijk een opluchting op de aandelenmarkten kunnen veroorzaken en de euro kunnen optillen.

De VS publiceren vandaag de PMI's voor duurzame goederen en Markit Manufacturing and Services. Omdat ze gedeeltelijk geïsoleerd zijn van Oost-Europa, zouden de cijfers over februari robuust moeten blijven. In tegenstelling tot Europa liggen de risico's aan de onderkant. Zwakke prenten, gecombineerd met een agressieve Fed, zullen de inzet verhogen van het argument dat de Fed het verkeerd heeft, er zal een recessie komen. Hierdoor zou de Amerikaanse dollar kunnen dalen, samen met de Amerikaanse rente. In dat scenario zou je een bullish of bearish argument voor aandelen kunnen construeren; Ik ga het niet eens proberen, al moet je de FOMO-kabouters nooit buiten beschouwing laten.

In ander nieuws uit Azië kondigde de premier van Singapore aan dat hij de binnenlandse Covid-beperkingen, en die voor inkomende reizigers, scherp gaat verminderen. Op dezelfde manier kondigde de Indonesische president ook een versoepeling aan van de internationale reizigersbeperkingen en beperkingen op verplaatsingen en bijeenkomsten tijdens de komende Ramadan. Beide aandelenmarkten zijn als reactie hierop bescheiden gestegen.

Tijdstempel:

Meer van MarketPulse