Nee, Bitcoin heeft nog nooit een bearmarkt gezien: wees voorzichtig

Heruitgegeven door Plato

volgers: 0

Key Takeaways

Bitcoin heeft al veel bearmarkten doorgemaakt en steeg altijd weer naar hogere toppen
Dan Ashmore, onze Head of Research, waarschuwt echter voor naïeve extrapolatie van rendementen uit het verleden
Tot het afgelopen jaar hadden de aandelenmarkten tijdens het bestaan van Bitcoin niets anders gedaan dan stijgen
Bitcoin werd gelanceerd in 2009 toen de aandelenmarkten hun dieptepunt bereikten, en de bull run daarna was een van de langste in de geschiedenis
Hiermee moet rekening worden gehouden, waarschuwt Ashmore, terwijl de steekproefomvang van Bitcoin-handel met enige vorm van liquiditeit ook klein is

Bitcoin is volatiel. Ook waar: water is nat en de lucht is blauw.

Een snelle blik op een Bitcoin-grafiek zal u alles vertellen wat u moet weten over de snelle stijgingen en botverpletterende pullbacks die het activum in de loop der jaren heeft geproduceerd. Eigenlijk zou het ook op een schaal moeten worden uitgezet.

Als we naar Bitcoin-markten kijken, is het daarom verleidelijk om tot de conclusie te komen dat "we hier eerder zijn geweest". Bull- en bearmarkten, makkelijk komen en makkelijk gaan. Of, zoals Jeff Bridges zet het zo poëtisch in de Big Lebowski, "stakingen en goten, ups en downs".

Hoewel Bitcoin al vele malen eerder is gedaald en, in ieder geval voorheen, altijd weer terugkwam, denk ik dat het naïef is om heroplevingen uit het verleden naar het heden te extrapoleren. Want nee, we zijn hier nog niet eerder geweest.

Voor de duidelijkheid, ik zeg niet dat Bitcoin niet weer naar nieuwe hoogten zal stijgen. Het zou gemakkelijk kunnen (ik houd Bitcoin als onderdeel van mijn portefeuille, zij het via een gecontroleerde allocatie en gehoorzaam aan alle saaie adagia van diversificatie en risicobeheer, maar hey - dat is voor een andere keer). Mijn punt is echter dat we geen referentiepunt hebben voor de huidige situatie. Ondanks een stijging van 75% in de afgelopen zes maanden, is Bitcoin 60% verwijderd van zijn hoogtepunt in het vierde kwartaal van 4, met veel investeerders onder water als ze in de afgelopen drie jaar posities openden toen Bitcoin zich echt op het reguliere podium vestigde.

Laat me uitleggen waarom de dingen deze keer anders zijn, en waarom het een verkeerde keuze kan zijn om met blind vertrouwen aan te nemen dat Bitcoin binnenkort omhoog zal schieten. Ten eerste zijn de onderstaande de grootste piek-tot-dal-dalingen in de geschiedenis van Bitcoin (de recente/huidige is geel gemarkeerd):

Het is duidelijk dat Bitcoin hier eerder is geweest. Rechts?

Nou, nee dat is het niet. Kijk naar de data van het bovenstaande: al deze opnames zijn vanaf 2012. Dit komt omdat Bitcoin pas in 2009 werd gelanceerd. Inderdaad, het had tot 2012 niet echt enige vorm van liquiditeit of infrastructuur (zoals beurzen of een marktplaats) (en zelfs toen was de liquiditeit extreem dun).

En bedenk wat er in de bredere economie is gebeurd sinds de lancering van Bitcoin in 2009. Op 9 maart 2009, twee maanden na de lancering van Bitcoin, bereikte de Nasdaq een dieptepunt van 1268. De S&P 500 deed hetzelfde en bereikte een dieptepunt van 676.

Sindsdien hebben de markten een van de meest opmerkelijke, langste en explosieve bullruns in de recente geschiedenis doorgemaakt, waarbij rentetarieven op kelderniveau de activaprijzen naar duizelingwekkende all-time highs stuwden. Eind 2021 bereikte de Nasdaq op zijn hoogtepunt een niveau van 16,057, de S&P 500 4,793. Sinds de bovengenoemde dieptepunten in maart 2009 vertegenwoordigt dat een rendement van respectievelijk 12.7x en 7.1x. Een historische periode van winst.

Het rendement van zowel de Nasdaq als de S&P 500 sinds de lancering van Bitcoin in januari 2009 toont de run in markten visueel gedurende het leven van Bitcoin:

Of misschien is de volgende grafiek beter, die laat zien hoe onstuimig de aandelenmarkt was gedurende het leven van Bitcoin in de periode tot en met 2021.

Daarom vond elke dip in de geschiedenis van Bitcoin plaats terwijl de bredere financiële markten mee gonsden. Dit veranderde natuurlijk allemaal in 2022, toen de inflatie spiraalsgewijs steeg en de centrale banken van de wereld de rente begonnen te verhogen tegen het hoogste tempo in de recente geschiedenis.

Plots tikte het voor het eerst in het bestaan van Bitcoin blok voor blok terwijl de financiële markten elders daalden. En ze daalden snel, de S&P 500 verloor bijna 20% in 2022, de Nasdaq verloor meer dan een derde van zijn waarde. Deze verliezen waren niet alleen de ergste van alle perioden in het leven van Bitcoin, ze waren, afgezien van kleine dalingen in 2011 en 2018, de alleen verliezen die het ooit had gezien.

Daarom is deze tijd verschillend. Blind vertrouwen in Bitcoin die agressief terugkaatst vanwege de simpele conclusie dat het dit eerder heeft gedaan, is een gevaarlijke veronderstelling om te maken. Nogmaals, Bitcoin zou dit gemakkelijk kunnen doen, maar het zou dwaas zijn om aan te nemen dat het een garantie is, omdat het in het verleden is gebeurd.

De realiteit is dat de wereld tot vorig jaar geen idee had hoe Bitcoin zou handelen buiten het nulrentevacuüm waarin we het afgelopen decennium actief zijn geweest. Er is geen handelsgeschiedenis voor Bitcoin die teruggaat tot eerdere recessies, geen grafiek die men kan opvragen om te beoordelen hoe het de inflatie in de jaren 1970 heeft doorstaan, geen referentiepunt naar iets anders dan een beurs die groene kaars na groene kaars afdrukt.

Al die eerdere heroplevingen kwamen niet alleen in een periode van goedkoop geld en groeiende centralebankbalansen, maar de Bitcoin-markten waren ook ongelooflijk illiquide. Er was nauwelijks een druppel kapitaal voor nodig om de prijzen te doen stijgen, aangezien Bitcoin explodeerde van een fractie van een cent tot duizenden dollars per munt. Het bestaan van Bitcoin zelf is kort geweest, namelijk 14 jaar, maar zijn status als financieel actief van welke vorm van liquiditeit dan ook is nog korter.

Dus voor een laatste keer: dit is geen stuk dat voorspellingen doet over de toekomst van Bitcoin. Ik wil niet in zulke troebele wateren waden (in ieder geval niet hier!). Het is eerder een waarschuwing dat we zo'n kleine steekproefomvang hebben om mee te werken als het om Bitcoin gaat, en het is belangrijk om hiervan op de hoogte te zijn bij het beoordelen van hoe het handelt.

Bitcoin heeft nog nooit eerder een bearmarkt meegemaakt in de bredere economie. Tot nu. Het is een gevaarlijk spel om dat kritieke feit over het hoofd te zien.