LIBOR LIVE – Is GBP LIBOR nu dood in derivaten?

Heruitgegeven door Plato

volgers: 0

Wordt het vandaag de eerste dag van het LIBOR-eindspel?

Het zou volgens de laatste “Beste CEO” brief uit moeten zijn David Bailey, Sarah Breeden en de FCA: 'Overgang van LIBOR naar risicovrije tarieven'. Het einde van het eerste kwartaal van 1 zou de laatste dag zijn geweest voor de handel in lineaire GBP-derivaten.

Vandaag zullen we de gegevens doornemen om te zien of dit tot wasdom is gekomen. Wordt GBP LIBOR nog steeds verhandeld op lineaire derivatenmarkten?

April tot nu toe in Clearing

Dankzij het paasweekend zijn we alweer op de 6e dag van het kwartaal! Hebben we al transacties in GBP LIBOR gezien?

Als we kijken naar CCPBekijken, met gegevens tot eind vorige week, kunnen we al enige GBP LIBOR zien gewist activiteit.

Over £ 21 miljard aan GBP-LIBOR-gekoppelde FRA's en IRS zijn al gemeld. Kijk maar naar die splitsing van activiteiten!

79% van de GBP-LIBOR-gerelateerde activiteit bij CCP's in april was toe te schrijven aan klantactiviteit!
Dit loopt op tot 86% klantactiviteit als we FRA's uitsluiten.

Denken we dat al die activiteiten echt verband hielden met legacy- of transitiezaken?

Deze gegevens omvatten niet de gegevens van deze week, dat is de eerste "echte" handelsweek van het kwartaal. Laten we eens kijken naar wat nieuwe gegevens.

1 tot 5 april

Veranderen in SDRView Pro toont het volgende:

£ 6.4 miljard in GBP LIBOR-gekoppelde IRS werd gerapporteerd aan SDR's van 1 tot 5 april.
Zelfs vanille 10Y IRS werd 49 keer verhandeld, in totaal £ 920 miljoen.
Er waren in totaal 182 transacties.
Dit zakt naar 132 transacties als we “backstarting” -transacties uitsluiten, die op zijn minst stevig kunnen worden herkend als legacy-posities!

Hmmmm, 132 transacties al ... Laten we dit eens vergelijken met de gerapporteerde SONIA-activiteit voor de periode van 1 tot 5 april:

SONIA zag 253 transacties.
Een enorme £ 28.7 miljard aan fictieve bedragen.
Een verhouding van 4.5x SONIA- tot LIBOR-activiteit.
Vrij goede signalen vanuit een overgangsperspectief.

6 april 11:00 uur Londen

Als we onze aandacht richten op vandaag, kunnen we nog steeds zien dat er wat GBP LIBOR-gerelateerde activiteit wordt gerapporteerd:

Toont;

Er zijn vandaag al 28 GBP LIBOR-transacties geweest.
£ 1.7 miljard aan fictief bedrag.
Slechts drie hiervan waren legacy-transacties:

Dus hoewel het teleurstellend is dat GBP LIBOR-activiteit door blijft druppelen, moeten we het in perspectief plaatsen.

Daarom merken we op hoe actief de SONIA-markten vandaag de dag al zijn:

Toont;

42 transacties in totaal
£ 3.3 miljard aan fictief bedrag
Belangrijker nog, een hele hoop activiteit over de hele curve Dit is niet langer alleen een kortlopende markt.
Veel o
f activiteit in benchmarklooptijden zoals 5Y en 10Y.

Op DV01 basis kun je zien dat 5Y de meest actieve tenor was:

Tot dusver is er al geweest 1.6 keer zoveel activiteit in SONIA dan in LIBOR in GBP-markten vandaag. Niet slecht. Waar komt het vandaag terecht? Blijf vandaag op de hoogte voor enkele bijna live updates.

6 april 14:30 uur Londen

Scores op de deuren halverwege de handelsdag. Ten eerste handelt de "ondeugende" LIBOR:

71 transacties voor een totaal van £ 4 miljard.
Naar mijn mening heeft elke afzonderlijke transactie een LIBOR-reset na het einde van 2021.
5Y en 10Y blijven de meest actieve tenoren. Dat type patroon past toch niet bij al deze transitie-trades?

Om eerlijk te zijn voor de GBP-markt, gaat de activiteit van SONIA in een veel hoger tempo door.

128 wordt verhandeld voor £ 8.7 miljard in fictief geld. Of £ 6.6 miljard exclusief de kortlopende dingen.
£ 3.6 miljoen DV01 verhandeld in SONIA, 1.91 keer de hoeveelheid risico verhandeld versus LIBOR-indices.

En nogmaals, laten we de kans grijpen om te benadrukken dat de GBP SONIA-activiteit over de hele curve loopt, met 5Y en 10Y als de ‘benchmark’ tenoren:

6 april 15:30 uur Londen

Afgezien van eenvoudige derivaten, zien we nog steeds dat GBP LIBOR gebaseerd is cross-valuta swaps en wissels gerapporteerd aan de SDR’s.

Vandaag is er bijvoorbeeld £1.3 miljard aan kabel (GBP versus USD) XCCY gezien:

Hoewel ik XCCY als een grotendeels lineair derivaat zou beschouwen, zijn ze volgens de Britse RFR-werkgroep onderworpen aan een andere tijdlijn. Ik vermoed dat dit ook te wijten is aan de aanwezigheid van de USD LIBOR-poot ¯_(ツ)_/¯?

https://www.bankofengland.co.uk/-/media/boe/files/markets/benchmarks/rfr/the-path-for-derivatives-transition-including-exceptions-for-risk-management-purposes

Dus gezien het typische transitietempo, denk ik dat we ernaar zullen streven dat GBP LIBOR grotendeels zal verdwijnen uit XCCY-swaps op 1st oktober 2021.

Hetzelfde geldt voor Swaptions: het lijkt erop dat 1 juli 2021 de datum zal zijn om naar uit te kijken voor meer SONIA-swaptions. We hebben vandaag in ieder geval een behoorlijk deel van de SONIA-activiteit gezien in 3m10Y Swaptions: