Instellingen proberen te repareren hoe crypto-locaties communiceren

Heruitgegeven door Plato

volgers: 0

Financiële instellingen zoals banken en broker-dealers dringen er bij cryptobedrijven zoals beurzen op aan om te communiceren met dezelfde protocollen als traditionele financiële instellingen.

En cryptobedrijven in markten zoals Hong Kong beginnen te luisteren, in afwachting van winnende institutionele stromen.

"Vijf jaar geleden was er geen institutionele infrastructuur in crypto", zegt Pamela Lee, hoofd verkoop voor Azië-Pacific bij Talos, een leverancier van handelssystemen aan cryptobedrijven. “Nu zijn er institutionele toolkits voor bewaring, handel en risicobeheer. We leren de best practices van TradFi en passen deze aan digitale activa aan.”

Een van die best practices is het gebruik van standaarden, maar tot nu toe is dit de crypto-industrie ontgaan.

Een belangrijke standaard in TradFi (traditionele financiën), ontwikkeld gedurende bijna 30 jaar, is het gebruik van FIX, de Financial Information eXchange, om informatie over effecten in realtime uit te wisselen. Het is in de effectenwereld het equivalent van SWIFT in betalingen en correspondentbankieren. FIX wordt gebruikt om pre-trade en post-trade informatie te communiceren en te rapporteren aan toezichthouders.

De wereldwijde investeringsbanken, makelaars en vermogensbeheerders behoren tot de ongeveer 300 bedrijven die deel uitmaken van de FIX Trading Community, een non-profitorganisatie die het protocol beheert.

Geboren met API's

Crypto-uitwisselingen zijn een andere weg ingeslagen. Dit zijn detailhandelszaken die zijn ontstaan zonder regelgeving. Ze maken verbinding met andere marktdeelnemers via REST API's of WebSockets, zegt Matthew Lempriere, hoofd verkoop voor het VK, het Midden-Oosten en Azië bij BSO, een adviesbureau voor IT-services. "Financiële instellingen kunnen deze formaten niet gebruiken om te communiceren", zei hij.

REST API's zijn interfaces voor applicatieprogrammering die regels instellen tussen twee partijen om webservices te creëren. Ze zijn eenvoudig aanpasbaar en schaalbaar. De regels zorgen voor een zekere mate van gegevensbeveiliging, omdat ze vereisen dat een partij bepaalde gegevens opvraagt. Maar ze kunnen de complexiteit niet zo goed aan, en ze zijn niet geweldig voor latentie (dat wil zeggen, ze kunnen traag zijn).

WebSockets zijn vergelijkbaar, maar er is niet één partij nodig om gegevens op te vragen. Deze software verbindt alleen servers die informatie naar buiten sturen zodra deze verschijnt. Dit maakt het snel en handig voor services die realtime informatie nodig hebben, zoals het verhandelen van crypto. Maar het stelt entiteiten bloot aan internet, dus het is niet erg veilig. Geen enkele financiële instelling zou zich aan zo'n risico bloot durven stellen.

De ontwikkelaars achter cryptobedrijven vertrouwden op API's om handelsorders en andere informatie te communiceren. Ze konden deze snel overgeven en het was niet nodig om zich bezig te houden met wettelijke rapportage. De winkelcultuur van de branche was ook niet erg gericht op beveiliging.

Bovendien zijn crypto-locaties allemaal verschillend omdat ze allemaal hun eigen API-frameworks hebben bedacht. Er is geen industriestandaard voor het verpakken van informatie. Dit heeft het duur en uitdagend gemaakt om op verschillende beurzen te handelen.

"Er zijn geen standaarddefinities van gedrag, zelfregulering of organisatie in crypto", zegt Sean Lawrence, hoofd Azië-Pacific bij crypto-gegevensverkoper Kaiko. "FIX is een vector waarlangs standaarden voor connectiviteit en handel de wereld kunnen normaliseren."

De standaarden voor crypto verleggen

Tijdens de hoogconjunctuur van crypto waren dit slechts kosten om zaken te doen. In de huidige omgeving van schaarse liquiditeit vormen die fricties nu een grote barrière.

Institutionele beleggers worden daarom door sommige spelers in de sector als redders gezien. In Hong Kong, dat een regelgevingsregime opbouwt om gelicentieerde instellingen in digitale activa aan te moedigen, gaan TradFi- en crypto-belangen zitten om manieren te vinden om institutionele stromen een vliegende start te geven.

De FIX Trading Community is begonnen met het toevoegen van tags voor tokenized assets. "Dat is het begin van deze standaardisatie", zegt Vince Turcotte, directeur digitale activa voor Azië-Pacific bij Eventus, een bedrijf voor markttoezicht en risicobeheer.

Dat gesprek is erop gericht om cryptobedrijven ertoe te brengen het FIX-protocol te gebruiken.

Vroege adoptanten

Een handvol digitale-activabedrijven heeft dit al gedaan. Toen DBS Digital Exchange werd gelanceerd, koos het voor FIX-standaarden, zegt Daniel Lee, de voormalige uitvoerend directeur. "Instellingen die aandelenorders routeren, waren al bekend met FIX, dus het was gemakkelijk voor hen om integratie uit te voeren", zei hij. "Ze hadden geen nieuw technisch team nodig." Lee is nu hoofd van Web3 bij Banking Circle, een in Luxemburg gevestigde betalingsspeler.

Een andere early adopter was het in Hong Kong gevestigde OSL, een gelicentieerde virtuele-activabeurs. Net als DBS Digital Exchange (dat OSL-technologie gebruikte voor zijn eigen stack), had het een institutionele focus.

"Als instellingen deze ruimte betreden, gaan ze rechtstreeks naar FIX", zegt Dave Chapman, medeoprichter van OSL.

Dit zijn echter uitzonderingen. De crypto-industrie is overwegend retail: Binance, Coinbase, Crypto.com, OKX en de mislukte FTX zijn allemaal retailbedrijven. Sommigen zullen zo willen blijven, maar anderen, zoals OKX, streven naar een licentie in Hongkong, wat betekent dat ze institutionele zaken gaan doen.

"Een paar crypto-uitwisselingen gebruiken FIX om met hun klanten te communiceren, maar niet allemaal, en dat niveau van standaardisatie in de hele branche zou echt helpen", zei Lempriere.

Bij innovatie is het meestal het geval dat de fintechs de gevestigde exploitanten dwingen hun mentaliteit te veranderen als ze zichzelf willen transformeren en relevant willen blijven. Dat is echter maar ten dele waar met crypto. Nu zijn de rollen omgedraaid en zijn cryptobedrijven degenen die hun mentaliteit moeten veranderen om institutioneel geld te kunnen accommoderen.

"Sommige cryptobedrijven die hun eigen matching-engines hebben gebouwd, vragen ons nu hoe ze gegevens kunnen formatteren voor consumptie na de handel", zei Turcotte. "We sturen ze rechtstreeks naar FIX, omdat het gebruik ervan hen op de lange termijn integratiekosten zal besparen."

Bijeenkomst in het midden

Het omarmen van FIX-protocollen vereist echter geen enorme verandering in hun bedrijf. Het vereist wel bewustzijn en de bereidheid om het FIX-pakket aan onboarding-software te integreren.

Omdat FIX is geëvolueerd om alle soorten effecten, grondstoffen en buitenlandse valuta te verwerken, is het in sommige opzichten flexibeler dan een reeks API's.

Maar er is ook een time-to-market-aspect. Banken, met al hun goedkeuringslagen en nalevingsbehoeften, kunnen API's niet aan als standaard voor handelsgegevens. Elke nieuwe API of zelfs upgrade vereist weken of maanden intern beheer voordat het klaar is. Dit maakt het voor instellingen onmogelijk om digitale-activapartners via API te verbinden.

Maar als het via FIX is, kunnen de banken meteen handelen. Het is slechts een deel van hun bestaande opstelling. Ze hebben geen speciale goedkeuring nodig. En de FIX Trading Community is verantwoordelijk voor upgrades.

Geen snelle FIX

Dit betekent niet dat een enkel protocol een snelle oplossing is voor de branche.

Daniel Lee, hoofd van Web3 bij betalingsprovider Banking Circle, merkt bijvoorbeeld op dat crypto-uitwisselingen tegenwoordig standaarden gebruiken die zijn opgesteld door ISDA, de International Swaps and Derivatives Association, om derivaten te verhandelen.

Zou ISDA een beter model kunnen zijn voor digitale activa? Lee zegt dat het raamwerk beter geschikt zou zijn voor het lenen en uitlenen van symbolische effecten.

"Maar voor orderroutering zou FIX een rol kunnen spelen", zei Lee.

Er zijn andere belemmeringen voor de handel in cryptovaluta's die FIX niet zal helpen, zoals gasvergoedingen en hoge kapitaalkosten voor het afwikkelen op meerdere beurzen. Custody-oplossingen staan nog in de kinderschoenen, aangezien ze eerder zijn ontworpen voor particuliere beleggers dan voor kieskeurige instellingen.

Evenmin gaan FIX of andere TradFi-protocollen in op hoe te werken in DeFi, of gedecentraliseerde financiën, waarin transacties - van prijsontdekking tot afwikkeling - worden geleid door slimme contracten. In de DeFi-wereld gaat het erom overeenstemming te bereiken over een bron van waarheid met betrekking tot activaprijzen en voorwaarden.

"In deze ruimte zou FIX moeten evolueren van een protocol naar een orakel", zei Lawrence.

Dit hangt af van wat voor soort marktstructuur uiteindelijk domineert. Zullen het gecentraliseerde uitwisselingen zijn, DeFi, OTC zoals met buitenlandse valuta, of een hybride, met gecentraliseerde front-ends die op DeFi-rails lopen? Wat ons eraan herinnert dat het geen vanzelfsprekendheid is dat cryptobedrijven FIX-berichten omarmen en dat is dat. Er is geen snelle oplossing voor het institutionaliseren van virtuele activa.