- De recente CME USD LIBOR-conversie toont de kracht van netting voor termijncontracten.
- De standaardisatie van termijncontracten verhoogt het nettingpotentieel aanzienlijk in vergelijking met OTC-contracten.
- Uit gegevens blijkt dat geconverteerde eurodollarcontracten grotendeels zijn gesaldeerd ten opzichte van bestaande SOFR-futures.
- De resulterende Open Interest-wijzigingen suggereren dat het een bijzonder efficiënt risicobeheerproces was.
Dit is een interessante reis door de gegevens voor degenen onder u die geïnteresseerd zijn in wat er gebeurde na de conversie van CME naar SOFR voor Eurodollar-contracten (April 14th 2023) en de eerste USD-conversie van LIBOR-swaps bij CME naar SOFR (April 21st 2023).
Eurodollars
de eens machtige Eurodollar contract is niet meer. (Als je dat nog niet wist, abonneer je dan op de blog!). Volgens het CME-persbericht van het weekend:
De belangrijkste take-aways zijn:
- CME heeft een Open Interest van 7.5 miljoen Eurodollar-contracten omgezet in SOFR-equivalenten.
- $ 4 biljoen aan geclearde USD LIBOR-swaps werd omgezet in SOFR.
Laten we eens kijken hoe dat zich allemaal afspeelde in de gegevens. Moet simpel zijn toch?
Futures open rente
Als eerste - Futures. Was het redelijk om te verwachten dat alle Open Interest in Eurodollars zou worden omgezet in SOFR-contracten? Laten we eens kijken naar de gegevens voor maart-april:
Toont;
- Dagelijkse Open Interest voor Eurodollar en SOFR Futures en Opties sinds maart.
- Je ziet drie grote dalingen in Open Interest op de grafiek. De grootste twee zijn eigenlijk te wijten aan de maandelijkse vervaldatum van SOFR-opties, wat benadrukt hoeveel groter de SOFR-markt is in vergelijking met Eurodollars.
- Inzoomen om te kijken naar de verandering in openstaande rente van 10 april tot sluiting op 17 april:
- Toont;
- Er waren 4,580,375 eurodollarcontracten live op 14 april. Op 17 april was dit geslonken tot slechts 735,668. Dat kleine restant is de openstaande rente in de contracten van mei en juni 2023, die niet zijn omgezet.
- Er waren ook 5,419,443 Eurodollar optiecontracten live op 14 april. Op 17 april was dit geslonken tot 1,994,891. Nogmaals, de rest zijn opties versus contracten van mei en juni 2023.
- Alle midcurve-opties van 293,700 Eurodollar werden ook omgezet.
- Dat geeft ons een totaal van 7,562,959 eurodollarcontracten die tussen 14 en 17 april zijn omgezet – precies in lijn met het CME-persbericht, wat een verademing is!
Het volgen van de SOFR Open Interest is even interessant:
- De grootste verandering in SOFR Open Interest vond plaats van 13 tot 14 april, vóór de conversie.
- Dit komt omdat er dit jaar een aanzienlijke hoeveelheid Open Interest in april-opties was (ongeveer 5.75 miljoen contracten geloof ik).
- Sommige van deze optieposities die in april aflopen, waren op onderliggende SOFR-contracten van juni (evenals andere). Die posities die in the money aflopen, zullen in juni SOFR-contracten zijn geleverd, die in behoorlijke mate lijken te zijn gesaldeerd met bestaande Open Interest.
- De openstaande rente in CME SOFR-futures was toen vrijwel ongewijzigd (+66,210 contracten) tussen de 14e en de 17e.
- Deze kleine wijziging in Open Interest laat zien dat er een aanzienlijke verrekening was tussen bestaande SOFR-posities en de omgerekende Eurodollars.
- CME SOFR-opties zijn gemakkelijker te begrijpen. De openstaande belangstelling voor de optiecontracten nam toe met 2,858,060 contracten – vergelijkbaar met de 3,424,552 eurodollarcontracten die werden geconverteerd, met enige verrekening versus bestaande SOFR-optieposities te verwachten.
SOFR-handelsactiviteit
CCPBekijken volgt ook de dagelijkse verandering in SOFR Open Interest. Dit wordt hieronder weergegeven in USD-equivalenten voor elke dag in 2023 (merk op dat dit wordt gemeten in miljoenen USD in plaats van de contracttellingen die werden gebruikt voor eerdere grafieken):
Dat kunnen we zien:
- Het is zeer ongebruikelijk dat de openstaande rente in SOFR-futures (dwz exclusief opties) met meer dan ~ $ 200 miljard equivalent per dag verandert.
- Doorroldatums (bijv. IMM en maandelijkse vervaldatum van opties) lijken verantwoordelijk te zijn voor een verlaging van de OI met een equivalent van $ 600-900 miljard.
- De omrekening van Eurodollar-contracten valt op bovenstaande grafiek helemaal niet op.
Dit benadrukt hoe efficiënt netting is in futures. Zoveel van de geconverteerde Eurodollar Open Interest gesaldeerd versus bestaande SOFR-posities dat het uiteindelijk een bijna neutrale exercitie werd.
Aan deze indruk toevoegend, was het dagelijkse verhandelde volume in SOFR op 17 april verre van ongebruikelijk. Ongeveer 3.1 miljoen contracten verhandeld, zeer in lijn met de omringende activiteit:
Dat is zo'n gedenkwaardige gelegenheid als de omzetting van het Eurodollar-contract bijna onopgemerkt kan blijven in de gegevens is vrij uitzonderlijk. Het spreekt tot:
- De enorme voordelen van verrekening in gestandaardiseerde, commoditiseerde en liquide producten zoals futures.
- Hoe goed geïnformeerde marktpartijen waren.
- Hoe efficiënt risicomanagement kan zijn!
En hoe zit het met OTC-conversie?
Om een helder licht te werpen op hoe efficiënt de conversie van Eurodollars precies was, zagen we een grote toename in "Open Interest" (notioneel uitstaand) van SOFR-swaps als gevolg van de LIBOR-conversie voor OTC-swaps.
Toont;
- Nominaal uitstaande USD OIS-swaps bij CME.
- Kunt u de conversiedatum van USD LIBOR-posities zien?!
- Volgens het persbericht is $ 4 biljoen aan USD LIBOR nominaal omgezet.
- Dit resulteerde in een stijging van de notionele uitstaande bedragen van ~ $ 3.4 biljoen.
Voor de volledigheid, wanneer we dat vergelijken met de daling van het nominaal uitstaand bedrag voor USD IRS bij CME:
We zien een heel ander cijfer: het nominaal uitstaand bedrag daalde met "slechts" $ 0.7 biljoen. Dit was echter volledig te verwachten omdat;
- Elke LIBOR-swap werd omgezet in een kortlopende LIBOR-swap (een "stub"-periode) voor alle fixaties die als "representatief" werden beschouwd.
- Plus een nieuwe SOFR-swap voor alle periodes na die datum.
- Voor volledige details zie onze conversie blog.
- Daarom zien we bijna $ 3 biljoen aan "nieuwe" nominale uitstaande bedragen toegevoegd als gevolg van het omboeken van bestaande transacties en hun stub-periodes.
- En een overeenkomstige daling van ~ $ 4 biljoen voor langlopend fictief uitstaand bedrag.
Samengevat
- Het grootste deel van de conversie van USD LIBOR-posities bij CME is nu voltooid.
- Het succes van de processen benadrukt enkele belangrijke verschillen tussen termijnmarkten en OTC-markten.
- De Eurodollar-conversie resulteerde in een zeer efficiënte verrekening van futures.
- Gestandaardiseerde producten bewijzen echt hun waarde bij oefeningen als deze.
Bovenstaande gegevens tonen aan dat het erg moeilijk is om te anticiperen op de impact van de conversieoefening op de ISDA-Clarus RFR-adoptie-indicator. Controleer terug volgende week Er achter komen….
- Door SEO aangedreven content en PR-distributie. Word vandaag nog versterkt.
- PlatoAiStream. Web3 gegevensintelligentie. Kennis versterkt. Toegang hier.
- De toekomst slaan met Adryenn Ashley. Toegang hier.
- Bron: https://www.clarusft.com/cme-converted-your-eurodollars-this-is-what-happened-next/?utm_source=rss&utm_medium=rss&utm_campaign=cme-converted-your-eurodollars-this-is-what-happened-next
- :is
- :niet
- $UP
- 1
- 1M
- 2023
- 500
- 7
- a
- Over
- boven
- Account
- over
- activiteit
- werkelijk
- toegevoegd
- Adoptie
- voordelen
- Na
- weer
- tegen
- Alles
- al
- ook
- bedragen
- an
- en
- anticiperen
- elke
- verschijnen
- April
- ZIJN
- rond
- AS
- At
- terug
- BE
- omdat
- geweest
- vaardigheden
- wezen
- geloofd wie en wat je bent
- onder
- tussen
- Groot
- groter
- Grootste
- Helder
- by
- CAN
- verandering
- Wijzigingen
- tabel
- Grafieken
- controle
- Sluiten
- CM-extensie
- vergeleken
- compleet
- compleet
- aanzienlijk
- contract
- contracten
- Camper ombouw
- geconverteerd
- Overeenkomend
- dagelijks
- gegevens
- Datum
- Data
- dag
- verlagen
- geacht
- Mate
- geleverd
- gegevens
- verschillen
- anders
- moeilijk
- doet
- Val
- liet vallen
- Drops
- twee
- e
- elk
- gemakkelijker
- doeltreffend
- geheel
- even
- Gelijkwaardig
- equivalenten
- Euro dollar
- precies
- Exclusief
- Oefening
- bestaand
- verwachten
- verwacht
- buitengewoon
- ver
- VIND DE PLEK DIE PERFECT VOOR JOU IS
- Voornaam*
- volgend
- Voor
- Gratis
- oppompen van
- vol
- Futures
- geeft
- Go
- HAD
- gebeurd
- Hebben
- markeren
- highlights
- zeer
- Hoe
- Echter
- HTML
- HTTPS
- reusachtig
- i
- if
- Impact
- in
- Laat uw omzet
- meer
- Verhoogt
- op de hoogte
- belang
- geïnteresseerd
- interessant
- in
- IRS
- IT
- juni
- voor slechts
- sleutel
- blijven
- grotendeels
- licht
- als
- Lijn
- Vloeistof
- leven
- Kijk
- management
- Maart
- Markt
- Markten
- max-width
- Mei..
- miljoen
- miljoenen
- geld
- maandelijks
- meer
- veel
- Neutraal
- New
- Nieuwsbrief
- volgende
- geen
- Fictief
- nu
- aantal
- per gelegenheid
- opgetreden
- of
- on
- eens
- open
- open interesse
- Opties
- OTC
- Overig
- onze
- uit
- uitstekend
- over
- totaal
- deelnemers
- vooral
- periode
- periodes
- Plato
- Plato gegevensintelligentie
- PlatoData
- gespeeld
- posities
- potentieel
- energie
- pers
- Persbericht
- vorig
- processen
- Producten
- liever
- werkelijk
- redelijk
- recent
- los
- resultaat
- verkregen
- Risico
- risicobeheer
- zien
- lijken
- schijnen
- moet
- tonen
- getoond
- Shows
- aanzienlijke
- Eenvoudig
- sinds
- Klein
- So
- sommige
- spreekt
- Spot
- staan
- abonneren
- wezenlijk
- succes
- dergelijk
- stel
- nabijgelegen
- ruilen
- swaps
- neem contact
- dat
- De
- hun
- harte
- Er.
- Deze
- dit
- dit jaar
- die
- drie
- Door
- naar
- Totaal
- verhandeld
- trades
- Handel
- overgedragen
- twee
- die ten grondslag liggen
- begrijpen
- ongebruikelijk
- us
- USD
- gebruikt
- waarde
- Tegen
- zeer
- virtueel
- volume
- was
- we
- weekend
- GOED
- waren
- Wat
- wanneer
- welke
- wil
- Met
- jaar
- u
- Your
- zephyrnet