フランス最大の半導体会社がどのようにして盗まれたのか

プラトン再発行

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Soitecは、スマートカットとシリコンオンインシュレーター（SOI）テクノロジーで知られる半導体材料会社であり、5G、シリコンフォトニクス、およびシリコンカーバイド（EV）のエンドマーケットで重要です。

昨日、彼らは現在のCEOであるPaul Boudreが引退し、2022年15月にPierreBarnabéに交代することを発表しました。Barnabéは現在、フランスのITコンサルティング会社であるAtosのSVPです。この一見日常的なCEOの移行により、会社の株式はXNUMX％以上下落しました。それは見た目ではありません。

SOITEC株価

まず、 既存の経営陣全体が反対している. 経営陣を送信しました取締役会への手紙それは言葉を細かく切り刻みません。英語に翻訳すると、次のようになります。

Soitecの経営委員会は、取締役会会長によるSoitecの買収を3年間嘆願します。これは、今日、新しいCEOの理解できない任命で最高潮に達します。

Soitecで何が起こっているのですか？さて、最初に、現在退任しているCEO、PaulBoudreの現在の話から始めましょう。

Soitec（およびPaul Boudre）のストーリー

Soitecは、ほとんどの企業と同様に、一夜にして成功することはありませんでした。この会社の歴史のタイムライン始めるのに最適な場所です。 Soitecはもともと他の市場を追求していましたが、牽引力を得ることができませんでした。 2015年、同社は Soitecはソーラー事業を閉鎖しました既存の障害から離れるハードピボットの一部として。

状況は悲惨だった。同社は時価総額よりも多くの負債を抱えていました。

2015年200月、わずか2008億ドルの時価総額で株式が取引され、PaulBoudreがCEOに任命されました。 Paulは、XNUMX年にCOOに移行する前に、最初にKLAから営業担当副社長として入社しました。大幅な変更が必要でした。

ソーラー部門での大幅な一時解雇の真っ只中に、会社を浮き上がらせるための多額の資金調達パッケージ会社であるポールは、会社をSOIに集中させ、今日の会社にしました。

ターンアラウンドの詳細は重要ではありませんが、今日の結果はそれ自体を物語っています。Soitecは現在、時価総額が約5.8億ドル（在職期間の開始時よりも約29倍高い）で、年間収益が4倍以上になっています。これは、SemiconductorValhallaで確実に歌われる伝説的なターンアラウンドです。

63歳で、ポールは引退に近づいています。そのような実績を考えると、実際に起こった一夜にして頭がおかしくなるのではなく、既存の経営陣が関与する思慮深いプロセスを想像することができます。また、新CEO候補は半導体分野での経験がありません。 なぜ取締役会は他の資格のある社内候補者よりも新人のピエール・バルナベを選んだのですか？

これに答えるには、取締役会議長について学ぶ必要があります。

エリック・ムライス（およびピエール）を入力してください

エリック・ムライスは、ASMLの元CEOとして最もよく知られています。 2013年、エリックは8年間のCEOを務めた後、ASMLの取締役会会長に任命されました。議長の発表の正確な言語に注意してください。

エリック・ムライスはASMLホールディングの会長になり、新しいリーダーシップと監査役会の顧問を務めます。 31年2014月XNUMX日に彼の契約が終了するまで、重要なタスクとプロセス、顧客との連絡、戦略的サプライヤーとの関係のスムーズで包括的な移行を保証します。

現在のCEOはEricMeuriceの契約中に就職し、Meurice氏は会長にぶつかります。退任するCEOが現在の会長として時間を過ごすことはかなり習慣的です。契約を更新しないことはあまり一般的ではありません。にもかかわらず在職期間が短いヨーロッパのCEO、これは非定型です。

ASMLの前CEOとして、エリック・ムライスは現在、取締役会メンバーの理想的な候補者です。これが彼が参加したいくつかのボードのリストです。

SoitecでのEricのスティントに焦点を当てましょう。エリック・ムライスは、2018年に指名委員会の委員長としてソイテックの取締役会に加わりました。委員会は新しい会長を指名する任務を負っていたので、エリック・ムライスは自分以外に指名しますか？

エリックは、彼がそうであるように資格を超えて、仕事を得ます。しかし、それだけでは十分ではありません。 2019年に、彼は戦略委員会の委員長としてさらにXNUMXつの重要な役割を引き受けます。 報酬委員会の委員長。彼は現在、王国とその国庫の両方の鍵を握っています。

会社に加わり、取締役会の議長になり、報酬および戦略委員会の委員長として追加の役割を引き受けることは、強力な幹部の典型的なモデルに適合します。それが標準です。

フランス政府はエリックの権力の台頭にどのように適合しますか？

エリック・ムライスの並外れた行動

実行委員会からの重大な反発を引き起こしたエリック・ムライスがとった具体的な行動を見てみましょう。実行委員会の書簡の中で、彼らは（重要に）改ざん可能ないくつかの特定の苦情をリストアップしました。彼らの（翻訳された）不満のリストは次のとおりです。

決定的なものとなった暫定報酬委員会の買収により、すべての委員会といくつかの委員会の委員長に遍在が生まれました。
経営陣との協議なしに社会的対話に干渉する。
2021年のPAT（すべての人のための行動計画）の実施に関する経営陣の反対に関する二重の言葉。
取締役会会長に非常に広範な権限を付与し、取締役会の乗っ取りの鍵を確立する内部規則の確立。
ガバナンスドリフトの調査のコンテキストでの証拠の変更。
執行委員会のメンバーに対する脅迫、厄介な慣行。

取締役会は、いわゆる「臨時株主総会」で会社の定款に追加された決議のリストを通じて、広範な権限を付与しました。並外れた決議を見ることはめったにありませんが、 ですから、35の解像度を見るのはまったく気が遠くなるようなことです。これは私が今まで見た中で最も広いパワーグラブのXNUMXつです。いくつかの解決策を考えてみましょう。

合計35の解像度があり、それぞれが通常のボードよりも強力なパワーをボードに与えます。

決議は技術的なものですが、その要点は、ボードに、通常はCFOのために予約されている新しい権限のセット全体が含まれるようになったことです。彼らは株を発行し、株を買い戻し、誰が株を取得するかを決定し、そして これらの権限はすべて、取締役会に直接付与されます。 これにより、取締役会とその上にいる人々に並外れた力が生まれます。

これは、並外れた決議が始まって以来、彼らが3つのCFOを持っていた理由を説明しています。レミーピエールはで置き換えられました 2019年XNUMX月SébastienRouge XNUMX年後に置き換えられた人リー・アルジングレ。それは仕事の高い売上高です。

おそらくこれらの決議はコーシャである可能性がありますが、そうでない理由は、すべての並外れた決議がソイテックにとって新しいものであるためです。たとえば、単純な解決策が2017つしかない6年を考えてみましょう。何かが変わった。

しかし、取締役会に与えられた決議のありふれた並外れた力に加えて、さらに多くのことが役立っています。ここで、他のプレイヤー（フランス）が登場し始めるので、報酬委員会に関する実行委員会の苦情に焦点を当てたいと思います。

ボードパワーポリティクス

ボードの構成について話しましょう。取締役会の権力政治は、誰がどの取締役会委員会に所属しているかを知ることができれば意味があります。 Soitecには5つの取締役会委員会があり、制限付き戦略会議は買収やその他のイベントのための臨時のグループです。つまり、実際には4つの常任委員会と1つの臨時委員会があります。戦略委員会、監査委員会、指名委員会、報酬委員会です。

これらの委員会は14名の委員で構成されており、その多くは独立していると考えられています。「無所属」の多くは明らかにフランス政府と提携しているため、これはさらに検討することで崩壊します。それでは、XNUMXつの委員会の委員長から始めましょう。

エリック・ムライス は 取締役会長, 報酬委員会の委員長 （最も強力な委員会）、そして 戦略委員会の委員長.

ローレンス・デルピー is 指名委員会委員長、エリック・ムライスが取締役会会長になる前に以前に持っていた椅子。彼女は独立していますが、5つの委員会すべてに所属しています。

最後に、クリストフ・ゲグー 監査およびリスク委員会の委員長です。彼は独立したメンバーになるはずです、 しかし、彼はかつて、ソイテックに有意義な利害関係を持つ大規模なフランスのコンソーシアムとして知られるCEAで働いていました。。彼はもうそこでは働いていませんが、彼らは明らかに「独立した」という言葉の定義で速くて緩いプレーをしています。

委員会の実際の構成を見て、1）誰がどの委員会に所属しているか、2）どの委員会が重要であるかを特定しましょう。みんなの忠誠がどこにあるのかを説明する伝説のファイリングに基づいて、シンプルなグラフィックを作成しました。重要度の高い順に、報酬、指名、戦略的および制限された戦略的、そして最後に監査委員会です。私は取締役会のメンバーを4つの「チーム」、別名チームフランス、チームチャイナ、独立取締役、および従業員取締役に大まかに分類しました。下の写真の凡例に注意してください。

さかのぼって始めましょう。グリーンチームは従業員の取締役であり、労働組合のリーダーを取締役会に加える運動の一部であるため、従業員は会社でより多くの発言権を持っています。この分析のために、私は彼らを非プレーヤーと見なします。これは、今年が取締役会の最初の年であり、委員会に参加していないためです。

次は「実際に独立した」チームです。ご了承ください 大西聡 信越化学工業、だから彼はソイテックと彼の会社の合弁事業を代表しているように独立しています。彼は大きなプレーヤーではありません。の張淑場合, 私は他の誰とも意味のあるつながりを作ることができません。 ポール・ブドレ もちろん、退任するCEOです。彼は重要な委員会に参加していないことに注意してください。

それは私をチームチャイナに連れて行きます。 チームチャイナはNSIG（National Silicon Industry Group）ブロックであり、14.5年10.34月にSoitecに2016％を投資しましたが、現在はXNUMX％の株式に希釈されています（これは現在は低くなっています）。 CCPの拡張。彼らは私が赤で表すXNUMXつの席を持っています。 カイセイク は実際には強力な委員会、別名指名および報酬委員会に参加しています。しかし重要なのは ジェフリー・ワン 重要ではない監査委員会に押し出されました。

最後はチームフランスです。 除いて フランソワーズ・チョンバー、彼らはすべてフランス国民です。置いた フランソワーズ・チョンバー 彼女はボードを共有しているのでチームフランスで エリック・ムライス at ユミコア、だから私は彼女が彼のチームにいると思います。

他の誰もが CEA（フランスの代替エネルギーおよび原子力委員会） or Bpifrance（フランスの公共投資銀行）、以前はそこで働いていた、または疑わしいことに接続されているように見える（ローレンス・デルピー 明らかに重要ですが、彼女がピエールの出身地であるアルカテル・ルーセントで働いていた以外に、私にはリンクがありません。 ティエリー・ソメレット たとえば、Bpifranceで働いています。

重要なことに、チームフランスは、最も強力な指名委員会と報酬委員会の両方の6人のメンバーのうち8人で構成されています。そして、チームフランスと提携していない他のすべての人は、NSIGからの強力な〜10.34％のシェアブロックを代表するKai Seikkuを除いて、これらのボードの外に便利に座っています。チームフランスはここで明らかに支配権を握っており、BPIとCEAの議席は恒久的であり、メンバーは交代していますが、委員会は一貫しています。

私が言おうとしているのは、Soitecのボードは非常に少数のプレーヤーによって制御されているということです。これらのプレーヤーはすべて、フランスにリンクすることができます。明らかに、これらのメンバーはフランスの利益を保護したいと考えており、取締役会がとった動きのほとんどは、エリックが到着する前のものです。したがって、このバスを運転しているのは明らかにエリックではなく、フランスの代表者です！

フランスはそれと何をしましたか？

エリック・ムライスの買収のうさぎの穴を最初に始めたとき、動機はかなり単純だと思いました。追放されたCEOのエリック・ムライスは、支配する別の王国を探していて、それをソイテックの形で見つけました。管理レターで強調されているように、明確なパワープレイ。結局のところ、私たちは彼がすでにCEOの席に再び座るという野心を持っていることを知っていました。このSTマイクロの噂による。一連の連続した動きで、彼は取締役から会長に昇進し、トップに躍り出ました。

その理論にはいくつかの問題があり、2018つの大胆なフレーバーがあります。第一に、エリック・ムライスが取締役に任命された年（8年23月）は、特別決議が拡大された最初の年でした。昨年は、合計XNUMXつの解像度からなんとXNUMXの新しい解像度になりました。 したがって、拡張されたボードパワーは、実際にはエリックがボードに到着する前の日付です。。エリック・ムライスは、取締役会を管理するための単なる導管でした。

XNUMXつ目は、NSIGとの停戦合意についてのこの非常に重要な開示であり、何か他のことが起こっているという手がかりになりました。。 NSIG（National Silicon Industry Group、別名中国）がSoitecの14.5％の株式を購入したとき、彼らは株式の停止合意に合意しました。

停戦合意は、NSIG（中国）がソイテックへの出資を継続せず、事実上会社を買収しないようにするための当時の合意です。。それは彼らの大きな影響力が増大するのを止めた買収条項です。フランスの取締役会メンバーはこれをはっきりと認識していました。

しかし、その停戦合意は、エリックが政権を握ってから7年後の2019年1月XNUMX日に終了しました。これは彼が入ったときに彼が入った理由を説明しています。しかし、この一口は、解決策に関してすべてを明らかにしました。

NSIGSunriseS.à.rlが以前に会社の株式を取得する必要があります 株主総会終了時の株主間契約の満了により、決算期の財務諸表の承認を求められました。 31年2021月XNUMX日、当社のガバナンスに関する権利を失うことになります。

チームフランスは、31年2021月XNUMX日までにガバナンスの観点から会社を封鎖する必要があることを知っていました。そうしないと、NSIG、別名中国からのさらなる影響を受けるリスクがあります。そして、エリック・ムライスはその仕事にぴったりの人でした。ウィンウィン。

ポールBoudreに加えて行く準備ができていました。会社が彼に解雇手数料を支払う必要がないように、彼は一時停止された雇用契約を解約し、彼らは彼にインセンティブを与えました（私はこれが奇妙だと思います）。彼は明らかに彼が出て行く途中であることを合図した。ファイリングの読者は、2020年という早い時期に彼の引退を発見できたかもしれません。盲目的だったのは、エグゼクティブチームだけでした。

しかし、それは実際に起こったことに私たちをもたらします。フランスは、中国政府がさらなる統制を推進する直前に、一連の理事会の動きを通じてソイテックを国有化した。配置されたCEOは、取締役会の単なるプレースホルダーです。

全国チャンピオンは国有化が必要

フランスがソイテックを国有化したいと思ったことに、私たちはどのように驚いていますか？！これが私たちがここで話しているフランスです！ Soitecをフランスの支配下に置くことに既得権益があることは明らかです。拡大された理事会の権限はまた、ソイテックに対する政府の影響力を拡大した。 Soitecは事実上国家になりました所有管理されたエンタープライズ。

株主基盤を見てください。〜17.67％のフランス支配のブロックは大きかったが、大きなNSIG（別名中国）ブロックを考えると完全に支配的ではなかった。フランスの半導体スターの中国による買収は壊滅的なものになるでしょう（恥ずかしいことは言うまでもありません）。チームフランスはこれを実現させることができませんでした。

取締役会のすべての行動は、これが支配株主であるフランスの州によって、ソイテックをさらに支配することを計画していた可能性が高いことを意味します。ポールの引退は、すでに行われた変化を推し進めるきっかけにすぎませんでした。では、資格のないCEO候補のピエールバルナベはどうでしょうか。

私が本当に興味を持ったのはそれでしたピエールはINRIAの取締役です、またはコンピュータサイエンスと自動化の研究所。それは、フランスの技術的利益を促進することを主な目的とする政府主導の組織です。フランスのナショナルコントロールレンズから、ピエールは完璧なCEOです。

そのため、現在フランスは事実上Soitecを所有しています。彼らはそれをどうするつもりですか？ポールは強力な財務記録で会社を辞め、ソイテックは他の国家的追求の出発点であり、炭化ケイ素の製造のように。炭化ケイ素の製造は、Soitecのビジネスにとってはひどいものですが、フランスの国家的野心にとっては素晴らしいことです。

もう2つの可能性のあるオプションは、ボードがその拡張された電力を使用してヨーロッパでファブを購入できることです。これは、Soitecがウェーハを製造している場合に最適です。今フランスはウェーハとチップを生産しています！ Soitec内には小さな設計チームがあり、それを拡大することでフランスの国益をさらに高めることができます。これは、XNUMXつの追加買収だけのフルスタック半導体企業です。

これらすべては、現在地政学的に推進されている半導体の世界では理にかなっています。最近、新しいメガファブについて複数の発表がありました。インテルオハイオファブのようにまたは新しい TSMCジャパンファブ。すべての国が、半導体事業を強化するためにできることを行っています。 フランスは中国に彼らの全国チャンピオンを盗ませることができませんでした。

結論と質問

Soitecは、取締役会の管理を通じて効果的に国有化されています。中国が支配を推進するための窓を持っていたことを考えると、それは理にかなっているので、代わりに、フランスはすべてを取りました。 Soitecの筆頭株主であるフランスは、これを達成するためにすべての人を権力の座に置いています。一人の俳優、エリック・ムライスによる力に飢えた動きのように見えたのは、実際にはフランスのために会社を支配するための調整されたウィンウィンでした。

Soitecの国有化は、自由市場資本家（どこにいるのか）にとってがっかりすることになると確信していますが、現在の半導体環境を考えると、まったく驚くことではありません。現在は事実上管理されている会社です。要点：半導体業界では、国家レベルの政治が引き続き重要です。このテーマはすぐになくなることはありません。 Soitecは、シリーズの最新かつ最高のものです。 さようならSoitec、こんにちはフランスのナショナルセミコンダクター会社。

いくつかのルーズエンドがあります。 NSIGはこれについてどのように感じていますか？ Paul Boudreはこれについて知っていましたか？このストーリー全体には他にも興味深いスレッドがたくさんありますが、何が起こったのかは明らかです。フランスは彼らの最大の半導体会社を国有化した！

この作品を楽しんだら、購読を検討してください。無料利用枠でさえ、時折投稿されます。私は投資の観点から半導体企業について広く書いているので、この調査報道は少し異なります。

ちなみに、ESML在籍中のASMLの過去の従業員、または話をしたい現在のSoitecの従業員の場合は、Doug @ fabricatedknowledge.comまでご連絡ください。

いくつかの未完成のビジネス

私は、ソイテックの他の権力政治とうまく流れなかった話の一部について話し合いたかった。ほとんどの人が疑問に思うだろうと私が思う質問は、ピエール・バルナベについてです。なぜ彼は再び資格を持たないのですか？

Soitecの経営陣からのこの声明には本当に問題がありました。

彼は、でのXNUMX倍の収益増加を含む驚くべき実績を利用しています。 アトス ビッグデータとサイバーセキュリティ 数年の間に分裂し、競争の激しい市場で 生態系との協力。

そのXNUMX倍の成長の一部は 38年の買収途中で。それは実行ですか、それとも63倍の収益を購入するだけですか？また、株式とビジネスは恐ろしいです。過去5年間でXNUMX％減少しており、収益の伸びはせいぜい鈍いです。

ああ、そしてSTMicroelectronicsには、完璧にフィットしたであろうフランスのナショナルセミコンダクターの幹部の深いベンチがあります。ピエールが政府に加わったことを考えると、ピエールは確かにメリットに基づいて仕事を得ることができませんでした。

Paul Boudreはどうですか？

最も奇妙な側の出口のXNUMXつはPaulBoudreです。自発的に契約を放棄し、そのために報酬を受け取ることで、ポールは変化の風に吹かれていたと思いますが、彼は途中であると知っていたので気にしませんでした。そして、たとえパウロが物事を変えたいと思ったとしても、彼は重要な委員会（報酬と指名）から締め出されました。彼はとにかく何が起こったのかを知らないだろう。

最大の盲目は実行委員会だと思います。彼らの反応が非常に強い理由はわかりますが、ポールの交代に対する彼らの怒りと内部昇進の欠如は、彼らが日常的な継承であると考えていたより大きな国益の物語を見逃していると思います。 COOは昇進を期待している可能性が高く、他の幹部もCOOに昇進します。彼らが明らかに築き上げた会社の一員にならないのはイライラするので、私は彼らに悪い気持ちを抱いています。