新鮮な空気の息吹

エグゼクティブサマリー

• ビットコインの強気派はBTC価格を35万28千ドルまで押し戻すことに成功し、XNUMX万XNUMX千ドル付近に集中していたいくつかの主要な技術的およびオンチェーンの価格設定レベルを打ち破ったが、これは注目に値する強さの兆しである。
• デリバティブ市場は、60回のショートスクイーズで4.3万BTC相当の先物ポジションを手仕舞いし、オプションコールの建玉がXNUMX億ドル急増したことでこの動きに寄与した。
• 長期投資家は今週の値動きに鈍感で、長期保有者の供給が新規ATHに達し、復活した供給量は微々たるものにとどまっている。

ビットコイン投資家は今週、保有資産が大幅に値上がりしており、BTCは最低価格27.1万35.1ドルから最高値XNUMX万XNUMXドルまで上昇した。 この動きは、途中でいくつかの重要な技術的およびオンチェーンの価格レベルを説得的に破ることから始まり、注目に値する強さの兆候となりました。

価格の長期単純移動平均のクラスターは 28 ドル付近に位置しており、111 月から 200 月にかけて市場の抵抗となっています。 相場が200カ月間上昇した後、強気派は今週、XNUMX日、XNUMX日、XNUMX週の平均を納得のいくまで突破するのに十分な強さを見つけた。

デリバティブがドライバーか?

市場に大きな動きがあった場合、アナリストはデリバティブのデータを参照して、その動きがレバレッジの洗い流しによって引き起こされたものであるかどうかを確認することがよくあります。 まず、永久スワップ市場の建玉を見ていきます。コインの価格変動の影響を除外するために、BTC の観点から考慮します。

25 月 17 日の建玉は約 8.3 BTC 減少しました。これは約 35% の減少です。 これに続き、23月35日にはXNUMXBTCのXNUMX回目の大規模なレバレッジウォッシュアウトが発生し、市場は年間最高値のXNUMXドルに回復しました。 このレバレッジスクイーズは現在、XNUMX月のショートスクイーズやXNUMX月のロングスクイーズと同規模となっている。

56月17日にラリーが始まったとき、約125万ドルのショートポジションが清算され、続いて23月2023日にはさらに155億220万ドルが清算されました。 これは、XNUMX 年の状況において意味のあるショート清算額です。これも、XNUMX 月のショート清算額 XNUMX 億 XNUMX 万ドルと XNUMX 月にクローズされたロングポジションの XNUMX 億 XNUMX 万ドルに匹敵します。

清算されたロングとショートの 30 日間の合計を取得し、純残高を計算することで、別の方法で先物清算額を検査できます。 2023 年のほとんど (そして実際、歴史の大部分) は、ショートと比較して、より大きなロング清算額によって占められていることがわかります。

ネット上では、市場では過去 30 日間にさらに多くの空売りが強制決済されるのが見られました。 以下のチャートは、歴史的にローカル市場の極端な時期と一致してきた、そのような「ショート優勢」のポイントを強調しています。

注目すべきは、先物市場における調達金利とキャッシュ・アンド・キャリー・ベースが、あらゆる点で比較的落ち着いた状態を保っていることである。 2023年の先物市場の年率利回りは一般に6％を超え、これは米国債の金利を上回っている。

7.5月の下落によりこのロングバイアスは大幅に緩和され、永久調達金利は2.5%+から+XNUMX%に低下した。 今週のショートスクイーズ中に資金調達金利が急上昇した一方で、資金調達金利は比較的低い水準にとどまっており、この上昇は部分的にはレバレッジを利かせた投機によるものにすぎない可能性があることを示唆している。

しかし、オプション市場は引き続き投機資金の目的地となっている。 コールオプションの建玉は4.3億ドル急増し、80％拡大して総額9.7億ドル以上に達した。 これは、トレーダーや投資家が長期エクスポージャーの優先手段としてオプション市場を使い続けていることを示唆しています。 これはビットコイン市場構造における比較的新しい発展であり、オプション市場は現在、先物と同等の規模になっています（WOC 32 を参照).

主要なコスト基準レベルの取り出し

今週の上昇は、いくつかの長期テクニカル分析価格レベルをクリアしただけでなく、XNUMXつの重要なオンチェーンコストベースモデルを上回っていることも発見しました。 アナリストは、これらの「コストベース」モデルを、心理的に重要なゾーン、つまり投資家の行動が変化する可能性のある領域を反映しているという点で、技術レベルと同様の観点から検討することができます。

私たちの最近のコインタイム経済研究では、 ARKインベスト, 私たちは、平均的な投資家のコストベースのモデルの理想的な候補として、真の市場平均価格を確立しました。 このモデルは現在 29.78 ドルで取引されており、歴史的にビットコイン市場は半分がこのレベルを上回り、半分がこのレベルを下回って取引されてきました。

市場は 2020 ～ 22 年のサイクルの中間点を通過しました（参照 WOC 28）、真の市場平均価格を超えて取引されるだけでなく、平均的なアクティブなBTC投資家は含み益を得ることができます。

短期保有者 (STH) のコストベースも現在 28 ドルとなっており、最近の平均的な投資家の平均利益は +20% になります。 以下のチャートは STH-MVRV 比率を示しています。赤は市場が STH コスト基準を下回って取引された期間を示し、緑は STH コスト基準を上回って取引された期間を示します。

2021年から22年にかけて、STH-MVRVが-20%以上の比較的深い調整に達した例が見られます。 10月の下落は-XNUMX%という最低水準に達しましたが、それに比べてこのMVRVの下落がどれほど浅いかは注目に値します。これは、最近の調整が今週の上昇の前兆であり、注目に値するサポートとなったことを示唆しています。

MVRV は短期保有者が保有するコインの収益性 (未使用供給) を表しますが、STH によって使用されたコイン (使用済み供給) の収益性を表す SOPR と呼ばれる兄弟指標があります。

同様に「使用コスト基準」を計算して、STH コホートによって取引されたコインの平均取得価格を確認できます。 言い換えれば、私たちは使用したコインが「どこから来たのか」の価格を評価しているのです。

MVRVと同様のパターンが見られ、2021-22年と比較してSOPRドローダウンが比較的浅く、今週はプラス領域に戻ります。 これは、投資家が2022年の弱気相場のときほどパニックや恐怖を表明しなかったことを示唆しており、これも投資家の回復力の表れである。

これら XNUMX つのコスト基準モデルを組み合わせると、短期保有者の信頼感の傾向を追跡するオシレーターを確立できます (さらに詳しくは、 WOC 38).

私たちが見て取れるのは、16 月（価格が約 XNUMX ドル）以来最大のマイナス値に達した後、投資家の信頼感が中立まで回復したということです。これは、支出を行っている STH は、HODL を行っている STH と同様のコスト基準を持っていることを意味します。 私たちはまた、これらのコストベースのモデルを積極的にクロスオーバーさせようとしています。

長期投資家はどう反応したか?

私たちが扱う最後の質問は、長期投資家がこの上昇にどのように反応したか、そして彼らの総合的なポジショニングがどのように変化したかということです。

市場が年初来高値に近づき、供給のかなりの部分が「赤字」状態から「黒字」に回復した。 利益に占める供給の割合は、流通総供給量の4.7％に相当する24万BTCという巨額に跳ね上がった。 これにより、所有者が変更され、コストベースで 27 ドルから 35 ドルのコインの量についての洞察が得られます。

供給量の 81% が利益を上げているため、市場はプラスのギアに戻り、この指標は長期平均を上回っています (緑色で表示)。

長期保有者コホートの場合、彼らは今週の上昇の影響を驚くほど受けていないように見え、彼らの総保有量は14.899万155BTCという過去最高値を更新しました。 この指標の上昇が続いていることは、XNUMX 日の保有基準を超えて満期に達している供給量の方が、その基準値から消費されている量よりも多いことを示しています。

LTH供給の約29.6%が損失を抱えており、2022年の安値以来の強い市場上昇傾向を考慮すると、これは実際にこの指標としては歴史的に最高額である。 これは、2015 年末から 2019 年初め、および 2020 年 XNUMX 月の底と同様です。

これは、LTH コホートが以前のサイクルと比較して、より強化され、しっかりした手を持つコホートである可能性があることを示唆しています。

最後に、Revived Supply メトリクスの Z スコア (2 年間) の変換を見ていきます。 私たちは、1 年以上保持されているコインが過去 2 年間 (半減期の半分) と比較して統計的に有意な割合で消費される期間を探しています。

支出が多い期間（緑色）は、最大の利益確定（上昇トレンド）またはパニック売り（下降トレンド）と相関していることがよくあります。 しかし今日、この指標は、今週の出来事に反応して復活した供給の最小量を示すマイナスのZスコア読み取り値で、コインの休眠体制内に留まっていることを示唆しています。

まとめと結論

ビットコイン価格は年間最高値を更新し、サイクル中盤の価格レベルである30万ドルを突破し、35万200千ドルまで加速しています。 市場は、200日平均、XNUMX週間平均（両方ともテクニカル）、真の市場平均価格、および短期保有者コストベース（両方ともオンチェーン）を含むいくつかの重要な価格設定レベルを突破するのに十分な強さを発見しました。

かなりの割合の供給と投資家が現在、平均損益分岐点価格である約 28 ドルを上回っていることに気づきました。 これにより、2023 年の上昇トレンド再開の基礎が整います。 少なくとも、市場は投資家心理が集中する可能性が高いいくつかの重要なレベルを超えており、今後数週間は注目すべき重要なポイントとなる。

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免責事項: このレポートは投資アドバイスを提供するものではありません。 すべてのデータは、情報および教育目的でのみ提供されます。 ここで提供される情報に基づいて投資判断を下すことはなく、投資判断はお客様ご自身の責任で行ってください。

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• 情報源： https://insights.glassnode.com/the-week-onchain-week-43-2023/